滕斌圣

自“一帶一路”倡議提出以來，中國企業(yè)對外投資增長迅速。

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2016年，中國企業(yè)對全球164個國家和地區(qū)進(jìn)行了直接投資，累計實現(xiàn)投資額11 300億元人民幣，折合美元1 700億，同比增長44%；企業(yè)海外并購項目共計742起，實際交易金額1 072億美元。

近三年，中國企業(yè)抓住全球并購浪潮的機遇，海外并購規(guī)模不斷增長，體量越來越大。

當(dāng)年聯(lián)想12億美元并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)令人驚嘆，近來中國企業(yè)的海外并購規(guī)模正不斷突破人們的想象。2015年，中國化工以70億美元并購意大利倍耐力輪胎，今年則以高達(dá)500億美元的現(xiàn)金完成了對于瑞士先正達(dá)的收購，創(chuàng)下了中國企業(yè)海外并購規(guī)模之最。

在實施海外并購過程中，中國企業(yè)應(yīng)注意不斷上升的監(jiān)管和管理風(fēng)險。大規(guī)模并購后，應(yīng)該把主要精力置于業(yè)務(wù)整合，盡快實現(xiàn)國內(nèi)外兩個市場資源的協(xié)同。

不同于前幾年中國企業(yè)以能源和礦產(chǎn)資源為目標(biāo)，近期企業(yè)“走出去”主要瞄準(zhǔn)歐美市場，以高端技術(shù)和服務(wù)業(yè)企業(yè)為標(biāo)的。多筆交易都表明了中國企業(yè)獲取戰(zhàn)略性技術(shù)的決心。先正達(dá)有世界領(lǐng)先的種子和農(nóng)藥技術(shù)，通過并購能夠帶動國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

中國企業(yè)實施大規(guī)模海外并購主要有內(nèi)外兩層原因：

從內(nèi)因看是政策的鼓勵，中國政府鼓勵企業(yè)走出去，利用好國內(nèi)和國外兩種資源、兩個市場，希望擎起全球自由貿(mào)易的大旗。

從外部看，過去的三年全球并購浪潮涌動，超大規(guī)模并購此起彼伏，主角不單是中國企業(yè)。農(nóng)化領(lǐng)域陶氏與杜邦的合并規(guī)模就超過1 200億美元，德國拜耳收購美國孟山都的規(guī)模達(dá)650億美元。并購的動因主要還是經(jīng)濟原因，行業(yè)的不景氣以及業(yè)績的壓力，使得大型企業(yè)紛紛想要通過合作來尋求未來的發(fā)展機會。

并購大潮愈演愈烈，風(fēng)險正在累積，尤其對于中國企業(yè)而言。

首先是市場監(jiān)管的風(fēng)險?！皣野踩背蔀樽璧K中國企業(yè)海外并購的一大借口。清華紫光提出以230億美元的總價收購芯片存儲巨頭美光科技，就無法得到美國外資審議委員會（CFIUS）批準(zhǔn)。CFIUS還否決了宏芯投資基金對于德國愛思強的并購，這種案例以后可能會越來越多。

其次是資產(chǎn)管理的風(fēng)險。中國企業(yè)實施海外并購大多使用杠桿，造成企業(yè)的負(fù)債率偏高。如果企業(yè)不能夠盡快實現(xiàn)“買得來、管得住、管得好”，則會面臨較大的經(jīng)營壓力。

在并購之后，由于全球化人才的缺乏，中國企業(yè)往往讓并購對象相對獨立經(jīng)營，如何盡快實現(xiàn)國內(nèi)外市場的資源協(xié)同，是比較大的挑戰(zhàn)。中國企業(yè)應(yīng)堅持“不熟不做”的原則，不能不顧自己的經(jīng)營領(lǐng)域，盲目開展海外資產(chǎn)的收購。

所有的并購還要面臨另一個難題——業(yè)務(wù)整合，把兩個具有不同經(jīng)營歷史和地域文化的公司整合在一起需要耐心，也極其考驗管理者的智慧。

一方面，要懂得利用“中國機會”。

因為全球經(jīng)濟的不景氣，并購領(lǐng)域正在形成一種中國買方市場。很多企業(yè)之所以愿意和中國企業(yè)合作，是希望通過“變身”為中國企業(yè)，在中國市場獲得更多便利。

另一方面，要完成知識的逆向轉(zhuǎn)移。

資產(chǎn)收購的完成并不意味著關(guān)鍵知識的成功轉(zhuǎn)移，而中國企業(yè)海外并購的主要目標(biāo)就是獲得關(guān)鍵技術(shù)，掌握更多隱性知識，以拉動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級。

唯有國內(nèi)外兩種資源融合，產(chǎn)業(yè)鏈深入整合，人才交流機會增加，隱性知識才能夠得以互動和流動，中國企業(yè)才算真正用海外并購提升了自己的核心競爭力。