謝思梅

廣西大學

人民幣國際化收益成本淺析

謝思梅

廣西大學

人民幣國際化是中國經(jīng)濟走向世界的必由之路，但它也是一把雙刃劍，既能使我國從中得到收益，也會使我國付出一定的成本。但從長遠的角度來看，人民幣國際化給我國帶來的影響是利大于弊。因此，我國應(yīng)當在現(xiàn)有的條件下，積極、謹慎地推進人民幣國際化的進程。

人民幣國際化；收益；成本

一、人民幣國際化的收益

1、獲得國際鑄幣稅收益

在現(xiàn)代信用貨幣制度下，鑄幣稅是指發(fā)行貨幣所能得到的收入，即貨幣的鑄造成本與發(fā)行貨幣所獲得的利潤之間的差額。舉一個簡單的例子，如果一張100元的人民幣的鑄造成本是1元，而用它卻可以購買100元的商品，這之間的差額99元即為鑄幣稅收入。國際鑄幣稅是政府財政收入的重要來源，因此，放棄人民幣國際化就相當于放棄了巨大的財富。

在紙幣流通條件下，紙幣的鑄造成本幾乎為零。因此，貨幣發(fā)行國對外發(fā)行了多少面值的貨幣，就相當于獲得了同樣數(shù)額的鑄幣稅收益。當一國貨幣成為國際貨幣后，貨幣發(fā)行國的鑄幣稅收益一部分來自本國居民持有的本國貨幣，另一部分則來源于外國居民以現(xiàn)鈔的形式持有和其他國家以該貨幣作為外匯儲備的形式持有。而前者大多數(shù)來源于貨幣發(fā)行國的居民持有本國貨幣進行交易流出而形成，且其占比非常小，因此，這部分鑄幣稅收益已經(jīng)在國內(nèi)居民持有本國貨幣產(chǎn)生的鑄幣稅收益中所反映，無需重復(fù)考慮；但是后者意味著貨幣發(fā)行國增加了國際貨幣的發(fā)行量，這部分收益即為國際貨幣的鑄幣稅收入，將通貨膨脹考慮進去以后，實際鑄幣稅收益用公式來表示為：

其中：Srf——實際國際鑄幣稅收益

Mf——新增國際貨幣供應(yīng)量

P ——貨幣發(fā)行國通貨膨脹率

2、降低匯率風險，減輕外匯儲備壓力

一定的外匯儲備是一國調(diào)節(jié)經(jīng)濟、實現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段，但外匯儲備并不是越多越好，外匯儲備過多會引發(fā)本幣的增發(fā)，無形中使得通貨膨脹的壓力加大，還會給央行的貨幣政策操作施壓，限制貨幣政策作用的有效發(fā)揮。關(guān)于一國外匯儲備規(guī)模多少，美國經(jīng)濟學家特里芬(1960)的適度外匯儲備規(guī)模研究顯示，一國的外匯儲備量與其對外貿(mào)易進口額之間應(yīng)當保持穩(wěn)定的比例關(guān)系，這一比例的大小，以40%為標準，最低限度是20%。2006年2月，中國的外匯儲備量首次超過日本，位居世界第一，在這之后，我國的外匯儲備規(guī)模迅猛增長，年增長率保持在較高的水平。截止2013年底，中國人民銀行網(wǎng)站上公布的國家外匯儲備為38213.15億美元，穩(wěn)居世界第一，而國家統(tǒng)計局公布的我國2013年的進口額是19499.90億美元。根據(jù)特里芬的適度外匯儲備規(guī)模理論，按照40%的標準計算，與我國出口額相匹配的外匯儲備規(guī)模該為7799.96億美元。而我國實際的外匯儲備規(guī)模大大超出了這一數(shù)字。因此，我國的超額外匯儲備面臨著巨大的風險。

有效規(guī)避我國外匯儲備風險的一項有效措施就是使人民幣國際化，當人民幣國際化后，我國在進行對外貿(mào)易時可以更多地使用人民幣進行計價和結(jié)算，進而減少美元、日元、歐元的使用，從而可以減少持有的其他外幣資產(chǎn)，外匯儲備量毫無疑問會隨之降低。外匯儲備量的減少降低了匯率變動給外匯儲備帶來的損失，減輕了外匯儲備貶值風險。此外，人民幣國際化后，即便我國出現(xiàn)了對外貿(mào)易逆差，我國也可以通過增發(fā)人民幣的措施來應(yīng)對，無需進行大幅度的調(diào)整，這也使我國經(jīng)濟政策的自主性和靈活性得以增加。

3、促進我國對外貿(mào)易與投資發(fā)展

眾所周知，自從我國加入世界貿(mào)易組織(WTO)之后，中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的緊密度就不斷增加，我國的對外貿(mào)易依存度不斷提高。對外貿(mào)易依存度又稱對外貿(mào)易系數(shù)，指的是一國的進出口總額與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，是衡量一國經(jīng)濟對進出口貿(mào)易依賴程度的主要指標。多年來，我國的對外貿(mào)易依存度一直處于較高的水平。我國的主要貿(mào)易對象以美、日、歐盟等國家和地區(qū)為主，這些國家和地區(qū)的貿(mào)易占比到達70%左右，與這些國家進行貿(mào)易往來，絕大多數(shù)情況是以美元、歐元為計價結(jié)算貨幣，以人民幣結(jié)算的比例較低，且這些產(chǎn)品具有極強的替代性。因此，我國在進出口貿(mào)易的貨幣結(jié)算方面沒有選擇權(quán)和話語權(quán)。對外貿(mào)易的快速發(fā)展使大量的外匯債權(quán)匯集在我國對外企業(yè)手中，而人民幣匯率的不斷升值使得這些外匯債權(quán)不斷貶值，這就導致我國外貿(mào)企業(yè)在對外貿(mào)易中面臨著很大的匯率風險。而使用本國的貨幣進行對外貿(mào)易的交易計價結(jié)算是有效規(guī)避匯率風險最好的辦法。人民幣國際化后，我國的外貿(mào)企業(yè)在進行對外貿(mào)易時，可以更多地選擇以人民幣作為計價結(jié)算貨幣，從而有效地規(guī)避了匯率波動所帶來的風險。另一方面，我國的進出口商、消費者和投資者可以直接使用人民幣在國外購買商品、對外投資，免去了貨幣兌換的環(huán)節(jié)，可以為他們節(jié)約交易時間和成本，給他們帶來了極大的便利，這無疑也會促進我國對外貿(mào)易和消費投資的發(fā)展。

4、提升中國的國際地位

經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑。從歷史經(jīng)驗來看，一國貨幣國際化通常伴隨著該國國際地位的提高。人民幣國際化使得我國擁有了對一種世界貨幣的發(fā)行權(quán)和管理權(quán)，我國可以通過貨幣政策的制定來影響使用人民幣的國家和地區(qū)，其賦予了中國對世界經(jīng)濟更強的影響力。通過人民幣國際化，我國與其他國家之間的合作與交流逐漸增加，政治和經(jīng)濟互信日益增強，我國在世界范圍內(nèi)的地位和發(fā)言權(quán)也隨之提高，從而有更多的權(quán)利參與到國際事務(wù)的管理中，這就使我國能夠為自身爭取更多的合理利益。人民幣國際化促進了國際貨幣體系的多元化，隨著我國綜合國力的增強，將會改變我國長期以來所處的被動地位，再加上我國一直樹立的都是負責任的大國形象，也有利于減輕國際貨幣體系的波動給世界經(jīng)濟帶來的風險和不利影響，符合中國與世界的共同利益。從另一方面來說，人民幣國際化加快了我國經(jīng)濟的改革步伐，促進我國經(jīng)濟又好又快的發(fā)展，提高我國在國際上的競爭力，這也必然會從整體上提高我國的國際地位。

二、人民幣國際化的成本

1、面臨“特里芬難題”

“特里芬難題”最初的含義是：美國要提供國際結(jié)算和儲備貨幣，就必須長期保持貿(mào)易逆差；為了維持美元作為國際貨幣的地位，就必須要長期保持貿(mào)易順差來保證美元幣值的穩(wěn)定；而這兩個要求之間顯然是相悖的。顯然，“特里芬難題”對于每一個國際貨幣的發(fā)行國來說，都是不可避免地要面對的。人民幣國際化后，其他國家大量持有人民幣是人民幣在世界范圍內(nèi)發(fā)揮其作為國際貨幣的職能的前提條件，這一條件的滿足要通過中國持續(xù)的貿(mào)易逆差來實現(xiàn)，而持續(xù)的貿(mào)易逆差會導致中國的國際收支失衡，進而影響到人民幣幣值的穩(wěn)定；而作為國際貨幣，保持幣值穩(wěn)定又是人民幣的核心目標，這就要求中國不能出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易逆差，而是要實現(xiàn)貿(mào)易順差，否則就會降低其他國家對人民幣的信心，進而影響到其持有和使用人民幣的意愿。

改革開放多年來，我國的對外貿(mào)易持續(xù)保持順差且持有大量的外匯儲備，并且還有逐漸增長的趨勢。這為人民幣幣值的穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)，也極大地增強了其他國家對人民幣的信心。目前，中國還處于人民幣國際化的初級階段，人民幣在國際范圍內(nèi)的使用有限，我國并不需要大規(guī)模地對外發(fā)行人民幣，也就無需保持長期的貿(mào)易逆差。因此，中國目前尚未出現(xiàn)“特里芬難題”。但隨著人民幣國際化程度的提高、人民幣在境外使用的規(guī)模不斷增長，我國也很有可能將會面臨“特里芬難題”。

2、增加貨幣政策制定與調(diào)控的難度

貨幣政策是一國當局宏觀調(diào)控的重要工具。當一國經(jīng)濟對外開放程度不高時，貨幣政策的制定只需要考慮國內(nèi)因素的影響，較少考慮國際因素對貨幣政策制定和實施的影響；而當一國經(jīng)濟高度開放后，國際因素會較多地對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生影響，這時候，一國在制定貨幣政策時，就要在較大的程度上考慮國際因素的影響。人民幣國際化后，我國經(jīng)濟將具有“三自由”特征——人民幣的自由兌換性、人民幣匯率的自由浮動性、資本的自由流動。我國經(jīng)濟的對外開放程度進一步增加，本國經(jīng)濟與國際經(jīng)濟之間的一體化程度會提高，國內(nèi)經(jīng)濟會較多地受到國外因素的影響，貨幣需求函數(shù)會變得復(fù)雜，央行對貨幣供給的準確確定難度加大，從而影響到貨幣政策的制定和調(diào)控，甚至會導致內(nèi)外不均衡局面的出現(xiàn)。在政策的實行過程中，國內(nèi)外因素的共同影響可能會降低我國央行對基礎(chǔ)貨幣和經(jīng)濟運行的調(diào)控能力，貨幣政策工具的使用會同時對國內(nèi)經(jīng)濟變量和國際經(jīng)濟變量產(chǎn)生作用，加大了貨幣政策目標的實現(xiàn)難度，貨幣政策的實施效果也將難以預(yù)計。

3、遭受國際沖擊機會加大

人民幣國際化必然伴隨著金融自由化、資本項目完全放開的過程。經(jīng)濟全球化使得各國的經(jīng)濟緊密聯(lián)系，人民幣國際化又提高了我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的緊密程度，在享有人民幣國際化帶來的好處時，也不可避免地會受到世界經(jīng)濟的沖擊。在當前人民幣資本項目沒有完全放開、匯率和利率沒有實現(xiàn)完全市場化的情況下，政府的政策調(diào)控仍然是較為有效的，當世界上其他國家發(fā)生經(jīng)濟動亂和金融危機時，可以起到一個屏障的作用，將對中國的不利影響隔離在一定的范圍之內(nèi)。而當金融自由化、資本項目完全放開之后，我國經(jīng)濟遭受世界經(jīng)濟波動的影響的風險就會加大，當其他國家發(fā)生經(jīng)濟危機時，很有可能會通過國際途徑傳導到中國，從而影響到中國經(jīng)濟的穩(wěn)定。

4、面臨發(fā)達國家的抵制

當人民幣成為國際貨幣后，原來由發(fā)達國家獨享的好處如國際鑄幣稅收入、國際貿(mào)易投資借貸便利等將會由中國分享一部分，這樣必然會削弱發(fā)達國家的利益，進而引起發(fā)達國家對中國的不滿和排斥，甚至會引發(fā)“中國威脅論”。人民幣國際化后，美元和日元將會是受到?jīng)_擊最大的國際貨幣。作為當前世界上唯一的超級大國，美國始終以自己的利益為最終出發(fā)點來參與國際事務(wù)，美元長期以來一直是主要的國際貨幣，隨著人民幣國際化進程的不斷推進，必然會使美元在國際貨幣體系中的主導地位受到動搖，削弱美國的既得利益。為了維護自己的利益，美國必然會采取各種方式阻撓人民幣國際化。而同屬于亞洲的日本，一直致力于推行東亞地區(qū)貨幣合作，謀求其“日元圈”的夢想。人民幣的國際化必然會使日元在亞洲勢力減弱。因此，日本不會甘于看到人民幣成為亞洲主要貨幣甚至國際貨幣，人民幣國際化也不可避免地會受到日元的挑戰(zhàn)。

三、結(jié)論

通過梳理人民幣國際化的收益與成本，本文認為從長遠的角度出發(fā)，人民幣國際化給我國帶來的影響是利大于弊的，從總體權(quán)衡，人民幣國際化給中國帶來的利益遠遠大于將要付出的成本。因此，我們應(yīng)該積極堅持改革開放，慎重地推進人民幣國際化，最終促進收益大于成本，讓人民幣國際化成為我們的一把利劍，沖破發(fā)達國家主導的國際貨幣體系的桎梏，提升中國的國際地位，在國際的競爭與合作中掌握主動權(quán)。

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謝思梅(1992—)，女，漢族，廣西桂林，大學本科，廣西大學。