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歐普照明：市場規(guī)模2000億成長空間廣闊

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歐普照明（603515）是國內(nèi)LED通用照明市場龍頭，LED照明行業(yè)加速對傳統(tǒng)照明市場的替代，目前已經(jīng)是產(chǎn)值超過2000億的大市場。歐普照明產(chǎn)品覆蓋光源、家居照明與商照燈具，以及照明控制與電工類產(chǎn)品，其中家居領(lǐng)域整體收入占比70%左右，市場份額排名國內(nèi)第一。公司目前市場占有率雖位居行業(yè)第一，但市場占有率僅在3%左右，未來可憑借品牌與渠道等優(yōu)勢，進一步打開廣闊的成長空間。

LED照明市場規(guī)模超2000億，行業(yè)仍保持超過20%增長率。隨著LED燈泡成本和價格持續(xù)下降，以及國家政策的推動，LED照明行業(yè)正在加速替代傳統(tǒng)照明行業(yè)，根據(jù)Digitimes數(shù)據(jù)，2016年全球LED照明市場滲透率為31%，較2015年提升4個百分點，預(yù)計2017年市場滲透率將超過40%，而中國LED照明滲透率領(lǐng)先全球已接近50%。根據(jù)CSA Research數(shù)據(jù)，中國LED通用照明市場產(chǎn)值2016年超過2000億，達到2040億元，同比增長近30%，其中2013-2016年復(fù)合增長率為43%，在剔除出口規(guī)模后，國內(nèi)市場規(guī)模估計在1300億左右，考慮到LED照明滲透率仍在快速提升，預(yù)計未來數(shù)年有望繼續(xù)保持20%以上快速增長趨勢。從細分領(lǐng)域來看，家居是通用照明應(yīng)用第一大市場，占比接近40%，其余為辦公、商店等商業(yè)照明。

國際龍頭收縮戰(zhàn)線，國內(nèi)企業(yè)并購整合，行業(yè)洗牌加速，LED照明行業(yè)市場份額將逐步向具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢和生產(chǎn)運營等優(yōu)勢的企業(yè)集中。我國照明市場結(jié)構(gòu)層次較分明，按其銷售規(guī)模可分為三個梯隊，歸屬于一二梯隊的企業(yè)較少，而歸屬于第三梯隊的中小型照明企業(yè)數(shù)量眾多，競爭非常激烈，大批中小企業(yè)在在原材料成本上升和價格下降的雙重擠壓下虧損嚴(yán)重進而導(dǎo)致破產(chǎn)。目前歸屬第一梯隊的是銷售額在20億以上的，有飛利浦、歐普照明、飛樂、雷士、佛山照明和陽光照明等，第二梯隊的是銷售額在5-20億的企業(yè)，比如三雄極光、雪萊特、長方照明、勤上光電等。近年來，在LED時代巨變之下，國際照明巨頭的競爭優(yōu)勢被削弱，被迫調(diào)整市場策略，出售或分拆LED照明業(yè)務(wù)，與中國企業(yè)做差異化競爭。而國內(nèi)微小LED企業(yè)的倒閉潮，揭開了中國LED行業(yè)洗牌的大幕，2016年以來政府采購門檻抬高、企業(yè)借助資本市場的融資、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)出臺等三大因素加速LED行業(yè)洗牌的進程。

歐普照明（603515）自2014年率先進行LED行業(yè)轉(zhuǎn)型，目前LED產(chǎn)品占比超90%，得以享受行業(yè)高增長紅利，公司多位核心高管來自全球照明龍頭飛利浦，管理團隊行業(yè)領(lǐng)先。公司是國內(nèi)家居照明第一品牌，零售均價與毛利率行業(yè)領(lǐng)先，公司具有優(yōu)秀成本管控能力，歷年來歐普照明毛利率和ROE保持高位，2016年毛利率為40.90%，ROE為21.64%。公司具備覆蓋面最廣的渠道網(wǎng)絡(luò)，年內(nèi)千平大店超500家，專賣店3500-4000家。2016年公司實現(xiàn)營收54.8億元，同比增長23%，實現(xiàn)凈利潤5.06億元，同比增長16%；而2017年中期公司收入和凈利潤分別增長34.7%和41.3%，顯示公司正在加速成長。公司目前動態(tài)PE近40倍，略顯偏高，但目前已經(jīng)得到機構(gòu)投資者的認同，前十大流通股東清一色的是公募基金，作為有廣闊增長前景的行業(yè)龍頭，公司目前價格具備性價比，建議投資者重點關(guān)注。