劉步塵

進(jìn)入今年6月份，美的集團(tuán)股價(jià)持續(xù)上攻，總市值多日連創(chuàng)新高，目前已站穩(wěn)深市總市值前幾位。為何一向貼著“傳統(tǒng)家電企業(yè)”標(biāo)簽的美的，突然成了資本市場(chǎng)追捧的對(duì)象？這一轉(zhuǎn)折背后的深層邏輯究竟是什么？

在國(guó)內(nèi)家電領(lǐng)域，美的、格力，兩大家電股形成“比翼雙飛”的格局。

2014年底，中國(guó)“家電第一股”悄然易主，由格力電器換成了美的。2016年，美的總市值基本保持領(lǐng)先格力電器250億元左右。而近些日子，美的總市值對(duì)格力電器優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大至400億元上下。

此前，曾有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：2017年美的集團(tuán)市值有望領(lǐng)先格力電器1000億元。

在筆者看來，這一切不過是一個(gè)結(jié)果，弄清背后的成因或許更有價(jià)值。

傳統(tǒng)制造企業(yè)，講不了故事卻為何還猛漲？

傳統(tǒng)制造企業(yè)，曾經(jīng)長(zhǎng)期不被資本市場(chǎng)看好。在相當(dāng)多投資者眼里，這類企業(yè)雖然業(yè)績(jī)穩(wěn)健、根基扎實(shí)，但想象空間有限，沒有太多故事可講，因此，只適合投資，不適合炒作。

隨著互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口論”自2016年中期漸冷，加之“中國(guó)制造2025”、“工業(yè)4.0”概念春風(fēng)乍起，人們終于發(fā)現(xiàn)了制造型企業(yè)的價(jià)值，于是將目光轉(zhuǎn)向了有潛力的企業(yè)，比如美的。

我們先來看看美的最近兩次大考的成績(jī)單。2016年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1598億元，同比增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)159億元，同比增長(zhǎng)16%；歸母凈利潤(rùn)147億元，同比增長(zhǎng)16%；每股收益2.29元。2017年第一季度，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入600億元，同比增長(zhǎng)55%；凈利潤(rùn)47億元，同比增長(zhǎng)12%；歸母凈利潤(rùn)44億元，同比增長(zhǎng)11%；每股收益0.67元。

這兩份成績(jī)單，在中國(guó)家電行業(yè)堪稱無出其右者，即使放在整個(gè)中國(guó)企業(yè)的大盤子里看，也是相當(dāng)出色的。

依據(jù)目前態(tài)勢(shì)估算，美的集團(tuán)2017年?duì)I收規(guī)模將沖至2100億-2200億元。

利潤(rùn)呢？筆者姑且取其近兩年凈利潤(rùn)率最低值7.8%（美的2017年一季度值）測(cè)算，則2017年全年美的凈利潤(rùn)應(yīng)在166億-171億元之間。

這個(gè)凈利值意味著什么？意味著2017年“中國(guó)家電企業(yè)凈利第一”花落美的的可能性非常大。

筆者傾向認(rèn)為，中國(guó)優(yōu)秀家電股2016年下半年以來集體爆發(fā)，是資本市場(chǎng)的價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)，而這一過程和互聯(lián)網(wǎng)概念被投資者逐步冷落恰好同步。

在過去長(zhǎng)達(dá)五年時(shí)間里，“風(fēng)口論”、“互聯(lián)網(wǎng)+”備受推崇，眾多投資者的價(jià)值判斷不是依據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)，而是依據(jù)有無想象空間以及故事講得是否精彩，于是乎，一大堆“PPT公司”、“發(fā)布會(huì)企業(yè)”被推到了風(fēng)口上。

相比之下，那些發(fā)展預(yù)期清晰可見、業(yè)績(jī)穩(wěn)定到不需要預(yù)測(cè)的公司，反而備受冷落，怪不得不少務(wù)實(shí)型企業(yè)直喊“看不懂”。

格力“文科生”，美的“工科生”？

如果一個(gè)企業(yè)的未來清晰可見，那么它一定是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)，換個(gè)角度看，也一定是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)。決定一個(gè)企業(yè)的未來是否可以預(yù)見的，是它的發(fā)展戰(zhàn)略是否符合邏輯。

從一家純粹的家電企業(yè)向泛家電企業(yè)轉(zhuǎn)型、從制造型企業(yè)向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型、從本土型企業(yè)向國(guó)際型企業(yè)轉(zhuǎn)型，這就是美的基于未來的發(fā)展邏輯。

基于這一邏輯，美的2016年推進(jìn)了一系列國(guó)際并購(gòu)，從買下東芝白電、Clevit商用空調(diào)、庫卡機(jī)器人，到與高創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

有比較才有鑒別，將美的和格力電器這對(duì)冤家進(jìn)行對(duì)比，也許會(huì)看得更清楚。

2015年年初，格力電器進(jìn)入手機(jī)領(lǐng)域，但兩年過去了，格力手機(jī)銷量寥寥無幾，一息尚存。2016年，格力電器試圖通過收購(gòu)珠海銀隆進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，結(jié)果遭到中小股東聯(lián)手否決。

自2012年5月接替朱江洪升任格力電器董事長(zhǎng)，董明珠領(lǐng)導(dǎo)下的格力電器雖然極力推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，但是今天，格力的業(yè)務(wù)主體至今依舊停留在空調(diào)這一產(chǎn)業(yè)層面，吃的還是朱江洪時(shí)代的老本。

為何格力電器多元化戰(zhàn)略始終打不開局面？不得不說，和董明珠過度強(qiáng)勢(shì)的個(gè)人作風(fēng)有關(guān)，作為董事長(zhǎng)、總裁，我們看到董明珠的決策太過隨意，完全聽不進(jìn)去其他股東的意見和建議。更要命的是，這種局面始終未有任何改變。

在存量市場(chǎng)，格力電器依舊十分優(yōu)秀；而在增量市場(chǎng)，格力電器讓人看不到未來。這就是格力電器的現(xiàn)狀。

方洪波主導(dǎo)的美的，發(fā)展戰(zhàn)略有清晰的邏輯可循；董明珠主導(dǎo)下的格力，所有決策都像個(gè)人意志的任性發(fā)揮。

可以肯定的是，2017年將是美的徹底甩掉格力電器的關(guān)鍵一年。

中國(guó)股市終于不再是“故事會(huì)”

曾幾何時(shí)，中國(guó)股市更像一個(gè)投機(jī)場(chǎng)，大多數(shù)人抱著炒股而非投資的心態(tài)進(jìn)進(jìn)出出，這是中國(guó)股市有別于西方國(guó)家的一大特色。

講故事而非講業(yè)績(jī)，一度成為中國(guó)股市最明顯的價(jià)值取向。

樂視堪稱講故事最典型的例子。在過去至少三年時(shí)間里，這家公司備受投資者推崇，成為資本市場(chǎng)的明星；而今，這家公司正在遭遇前所未有的危機(jī)，前途未卜。

下至企業(yè)上至國(guó)家，究竟靠什么存在與發(fā)展？毫無疑問：靠看得見的產(chǎn)品。這是美、德、日等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)反復(fù)證明的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于企業(yè)來說，支撐其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的力量，一定來自產(chǎn)品創(chuàng)新而非商業(yè)模式創(chuàng)新。

樂視盛極而衰的經(jīng)歷，再次告訴我們一個(gè)淺顯的道理：做企業(yè)和做人一樣，務(wù)必踏踏實(shí)實(shí)一步一個(gè)腳印往前走。這個(gè)世界其實(shí)沒那么多捷徑，如果有，早就被別人走過了，哪里會(huì)等著你來走！

投資好比交友，和誠(chéng)實(shí)可靠的人做朋友，他也許幫不了你什么，但至少不會(huì)害你；投資有業(yè)績(jī)的企業(yè)，也許不能讓你一夜暴富，但至少會(huì)讓你資產(chǎn)升值。

這幾年，不少中國(guó)公眾（包括媒體）被樂視“生態(tài)理論”洗腦，失去了基本的判斷能力。所謂旁觀者清，外媒評(píng)論認(rèn)為，樂視有今天，實(shí)乃“不知天高地厚的必然下場(chǎng)”。

慶幸的是，互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口論”正在逐漸冷卻，經(jīng)歷差不多四年狂熱之后，中國(guó)資本市場(chǎng)慢慢平靜了心態(tài)，開始向價(jià)值投資回歸。