張婷婷 曾巧藝

首例上市公司欺詐發(fā)行面臨強(qiáng)制退市行政處罰案一審宣判

張婷婷 曾巧藝

2017年5月4日，北京市第一中級(jí)法院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北京一中院）就欣泰電氣欺詐發(fā)行、虛假披露證券行政處罰案，以及欣泰電氣原董事胡曉勇證券行政處罰兩案一審公開(kāi)宣判。北京一中院認(rèn)定欣泰電氣及原董事胡曉勇的相關(guān)違法行為成立，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出的行政處罰并無(wú)不當(dāng)，一審判決駁回了欣泰電氣及胡曉勇的訴訟請(qǐng)求。這是首例，也可能是最后一例上市公司欺詐發(fā)行面臨強(qiáng)制退市行政處罰案。

處罰始末

2011年11月，欣泰電氣向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市（以下簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）申請(qǐng)，2014年1月3日，欣泰電氣取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行上市批復(fù)。

在申請(qǐng)上市的過(guò)程中，為實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市目的，解決應(yīng)收賬款余額過(guò)大問(wèn)題，欣泰電氣通過(guò)外部借款、使用自有資金或偽造銀行單據(jù)的方式虛構(gòu)應(yīng)收賬款的收回，在年末、半年末等會(huì)計(jì)期末沖減應(yīng)收款項(xiàng)（大部分在下一會(huì)計(jì)期期初沖回），致使其在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送的IPO申請(qǐng)文件中，相關(guān)年度和半年度報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載。

此外，欣泰電氣實(shí)際控制人溫德乙以員工名義從公司借款供其個(gè)人使用，欣泰電氣在《2014年年度報(bào)告》中未披露該關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，導(dǎo)致《2014年年度報(bào)告》存在重大遺漏。

針對(duì)上述事實(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定欣泰電氣構(gòu)成《證券法》第189條所述欺詐發(fā)行和第193條所述虛假披露行為，于2016年7月5日作出處罰決定，對(duì)欣泰電氣責(zé)令改正，給予警告，并處以832萬(wàn)元罰款；并對(duì)17名高管分別進(jìn)行了處罰，其中，對(duì)時(shí)任董事胡曉勇處以5萬(wàn)元罰款。

依照《證券法》《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在作出行政處罰的同時(shí)，對(duì)欣泰電氣啟動(dòng)了強(qiáng)制退市程序。2016年9月2日，深圳交易所作出了欣泰電氣股票自2016年9月6日起暫停上市的決定。按照規(guī)定，暫停上市滿(mǎn)一年后，欣泰電氣將被最終退市進(jìn)入到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易。因被處罰及啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，欣泰電氣2016年股價(jià)下跌逾80%。

一旦最終被退市，欣泰電氣將成為我國(guó)A股市場(chǎng)上首個(gè)因欺詐發(fā)行而被強(qiáng)制退市的上市公司，且根據(jù)規(guī)定，退市后，將無(wú)法恢復(fù)上市。

爭(zhēng)辯焦點(diǎn)：欣泰電氣是否構(gòu)成欺詐發(fā)行

上述處罰決定作出后，欣泰電氣不服，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出行政復(fù)議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出復(fù)議決定，維持了處罰決定。欣泰電氣仍不服，于是訴至北京一中院。同時(shí)，原董事胡曉勇亦起訴請(qǐng)求撤銷(xiāo)對(duì)其作出的處罰。

訴訟中，對(duì)于欣泰電氣IPO申請(qǐng)文件中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載、上市后披露的定期報(bào)告中存在虛假記載和重大遺漏這一事實(shí)，各方均不持異議。但對(duì)于是否構(gòu)成欺詐發(fā)行等問(wèn)題，欣泰電氣提出了自己的意見(jiàn)，在判決中法院亦一一予以回應(yīng)。

首先，欣泰電氣的違法行為是否符合欺詐發(fā)行違法行為的構(gòu)成要件

對(duì)此，欣泰電氣認(rèn)為，《證券法》所規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行新股應(yīng)符合“最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載、無(wú)其他重大違法行為”的情形，不能單獨(dú)構(gòu)成該法第189條第1款所指的“發(fā)行人不符合發(fā)行條件”，而僅構(gòu)成該條第1款所指的“以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)”。對(duì)此，法院認(rèn)為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載已經(jīng)不符合法律所規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行新股的法定條件，而《證券法》規(guī)定的“不符合發(fā)行條件”當(dāng)然包含了該法第13條所述財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件虛假記載所指情形。無(wú)論發(fā)行人實(shí)際財(cái)務(wù)狀況是否符合財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載就足已對(duì)市場(chǎng)投資者的判斷產(chǎn)生誤導(dǎo)，從而對(duì)證券發(fā)行秩序和投資者權(quán)益造成損害，其當(dāng)然屬于法律規(guī)定的應(yīng)予以處罰的情形之一。認(rèn)定欣泰電氣不符合發(fā)行條件，亦不涉及對(duì)同一個(gè)違法行為重復(fù)評(píng)價(jià)的問(wèn)題。在對(duì)欣泰電氣相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的認(rèn)定，缺乏司法鑒定部門(mén)或者專(zhuān)業(yè)審計(jì)部門(mén)的意見(jiàn)作為依據(jù)，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)沒(méi)有就專(zhuān)門(mén)性問(wèn)題進(jìn)行自行認(rèn)定的職權(quán)。因此對(duì)其處罰的事實(shí)依據(jù)并不認(rèn)可。對(duì)此，合議庭認(rèn)為基于“程序主導(dǎo)及程序責(zé)任原則”，作為證券監(jiān)管機(jī)關(guān)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)對(duì)屬于違法行為要件的相關(guān)事實(shí)進(jìn)行調(diào)查確認(rèn)，并獨(dú)立對(duì)外承擔(dān)法律責(zé)任。中國(guó)證監(jiān)會(huì)固然也可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫助其查明事實(shí)，但專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)并非被告查明案件事實(shí)的必要依據(jù)。

第三，欣泰電氣是否存在依法應(yīng)當(dāng)從輕或者減輕處罰的情節(jié)

起訴過(guò)程中，欣泰電氣認(rèn)為其能夠配合調(diào)查，其保薦機(jī)構(gòu)亦設(shè)立了投資者賠償基金，這些都構(gòu)成從輕或減輕的情節(jié)。對(duì)此，法院認(rèn)為，行政處罰法規(guī)定，除配合調(diào)查外同時(shí)有立功表現(xiàn)才能構(gòu)成從輕或減輕的情節(jié)，而保薦機(jī)構(gòu)的行為不是欣泰電氣的行為，沒(méi)有證據(jù)證明欣泰電氣有主動(dòng)消除或減輕違法行為危害后果的情節(jié)。此外，也沒(méi)有理由認(rèn)為虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款對(duì)證券市場(chǎng)的危害性顯著輕于其他手段的財(cái)務(wù)造假。

第四，胡曉勇是否為欣泰電氣欺詐發(fā)行的其他直接責(zé)任人員

訴訟中，胡曉勇主張，其身份是外部董事，不直接從事經(jīng)營(yíng)管理，也不知悉公司違法行為。其在招股說(shuō)明書(shū)等材料上簽字是基于對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)報(bào)告的信賴(lài)，已經(jīng)盡到了勤勉盡責(zé)義務(wù)，故其不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。對(duì)此，法院認(rèn)為，雖然外部董事一般不直接參與公司的具體經(jīng)營(yíng)，但仍然應(yīng)當(dāng)具備公司管理所需的必備專(zhuān)業(yè)知識(shí)，充分了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，并基于自己的獨(dú)立判斷履行職責(zé)。在欣泰電氣IPO申請(qǐng)的過(guò)程中，胡曉勇一直擔(dān)任公司董事，并在相關(guān)董事會(huì)決議以及招股說(shuō)明書(shū)上簽字，在欣泰電氣欺詐發(fā)行的違法行為被查處之后，又以上述理由等提出抗辯，卻并未舉出任何實(shí)質(zhì)性證據(jù)證明自己履行了董事的勤勉義務(wù)，其抗辯理由不能成立。

第五，本案處罰是否超過(guò)法定追責(zé)時(shí)效

胡曉勇主張，對(duì)其處罰已經(jīng)超出了行政處罰法所規(guī)定的兩年時(shí)效。對(duì)此，法院認(rèn)為，自2011年12月至2013年6月，欣泰電氣為公開(kāi)發(fā)行新股并在創(chuàng)業(yè)板上市而連續(xù)對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行造假，該違法行為至2014年1月欣泰電氣取得核準(zhǔn)批復(fù)時(shí)終了，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2015年5月對(duì)欣泰電氣進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)違法線(xiàn)索，并經(jīng)過(guò)立案調(diào)查后最終作出行政處罰，并未違反行政處罰法的規(guī)定。

兩個(gè)“有意思”的爭(zhēng)議問(wèn)題

1.欺詐發(fā)行的要件認(rèn)定

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，IPO申請(qǐng)材料中存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，僅應(yīng)認(rèn)定為“以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)”，而不應(yīng)認(rèn)定為“不符合發(fā)行條件”。《證券法》第189條第1款所指的“不符合發(fā)行條件”，應(yīng)指不符合公開(kāi)發(fā)行新股的財(cái)務(wù)指標(biāo)等條件。

這一觀(guān)點(diǎn)是對(duì)法律的誤解。

欣泰電氣的行為涉及欺詐發(fā)行的3個(gè)構(gòu)成要件：（1）發(fā)行人不符合發(fā)行條件；（2）以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)；（3）已經(jīng)發(fā)行證券。

其一，從文義解釋角度來(lái)看，《證券法》第189條第1款規(guī)定中的“不符合發(fā)行條件”當(dāng)然包含該法第13條第1款第3項(xiàng)所指情形。而《證券法》第13條第1款第2項(xiàng)、第3項(xiàng)規(guī)定了兩個(gè)公開(kāi)發(fā)行的條件：“公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：……（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為?！睋?jù)此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載為公開(kāi)發(fā)行新股的法定條件之一。只要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，即已經(jīng)不符合公開(kāi)發(fā)行新股的法定條件。

其二，從目的解釋角度來(lái)看，無(wú)論發(fā)行人的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況是否符合財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載就足已對(duì)市場(chǎng)投資者的判斷產(chǎn)生誤導(dǎo)，從而對(duì)證券發(fā)行秩序和投資者權(quán)益造成損害，其當(dāng)然屬于欺詐發(fā)行而應(yīng)予處罰的情形。如果將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載僅作為“以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)”要件的組成部分予以評(píng)價(jià)，顯然不能體現(xiàn)《證券法》有關(guān)發(fā)行新股的立法目的，反而會(huì)導(dǎo)致對(duì)違法行為的危害性評(píng)價(jià)不足。

2.外部董事的責(zé)任認(rèn)定

設(shè)立外部董事的目的，是為了增強(qiáng)公司的內(nèi)部監(jiān)督，以提高公司的良性治理能力。但實(shí)踐中，大量存在“花瓶董事”之現(xiàn)象。因此有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，外部董事不參與公司經(jīng)營(yíng)、一般也不具有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)背景，不知悉公司的運(yùn)作與財(cái)務(wù)狀況，其參加董事會(huì)，并在公司相關(guān)決策意見(jiàn)上簽字，如果是基于對(duì)專(zhuān)業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)的信賴(lài)、對(duì)公司決策的信賴(lài)，就已經(jīng)盡到了勤勉義務(wù)。

這實(shí)際上是對(duì)外部董事職責(zé)的誤認(rèn)。

其一，財(cái)務(wù)狀況是公司經(jīng)營(yíng)最核心的事項(xiàng)之一，如果公司董事能夠僅以自己不了解公司經(jīng)營(yíng)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)問(wèn)題不專(zhuān)業(yè)等理由作為抗辯事由，則公司法上的董事勤勉義務(wù)將形同具文。

其二，如前所述，設(shè)置外部董事等非執(zhí)行董事的主要作用之一即在于提高董事會(huì)的獨(dú)立性，強(qiáng)化公司的內(nèi)部監(jiān)督力度。故而與公司內(nèi)部董事相比，外部董事的職責(zé)更側(cè)重于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)督。這種監(jiān)督職責(zé)的履行，應(yīng)該是基于外部董事自己的獨(dú)立判斷。董事并不當(dāng)然具有基于審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告而免責(zé)。對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的信賴(lài)，應(yīng)建立在董事自己已經(jīng)盡到了應(yīng)有的監(jiān)督職責(zé)并能夠確信審計(jì)機(jī)構(gòu)具有獨(dú)立性的基礎(chǔ)之上。

其三，董事的勤勉義務(wù)是基于其自身的法律地位而產(chǎn)生，其依法獨(dú)立履行職責(zé)，不因公司是否成立了專(zhuān)門(mén)的審計(jì)委員會(huì)，以及董事自己是否系審計(jì)委員會(huì)成員等因素所影響。

案外鏈接

最后一例欺詐發(fā)行面臨強(qiáng)制退市的行政處罰案

當(dāng)前，《證券法》修改備受關(guān)注。提交全國(guó)人大二審的《證券法》修訂草案，配合注冊(cè)制改革，刪除了發(fā)行人欺詐發(fā)行的行政處罰罰則，而將發(fā)行人欺詐發(fā)行的法律責(zé)任追究納入到民事?tīng)?zhēng)議解決渠道。這一草案一旦通過(guò)，將意味著，發(fā)行人如果欺詐發(fā)行，相關(guān)投資者得以直接提起民事訴訟。那么本案不僅是首例同時(shí)也可能是最后一例欺詐發(fā)行面臨強(qiáng)制退市的行政處罰案。

投資者訴欣泰電氣虛假陳述責(zé)任糾紛民事案件已在沈陽(yáng)開(kāi)審

目前，已有超過(guò)20個(gè)投資者將欣泰電氣推上民事訴訟被告席，要求欣泰電氣賠償因虛假陳述所帶來(lái)的損失。沈陽(yáng)市中級(jí)法院受理后，于2017年4月中旬開(kāi)庭進(jìn)行了審理。欣泰電氣在行政處罰案件的敗訴，可能會(huì)引發(fā)更多的投資者要求損害賠償?shù)拿袷聽(tīng)?zhēng)議。