本刊研究員田闖

拓普集團：競爭力顯著新業(yè)務(wù)放量

本刊研究員田闖

市場方面，國泰君安認為指數(shù)仍將維持區(qū)間波動格局。全球設(shè)備更新投資周期開啟拉動中國設(shè)備出口，國內(nèi)存量設(shè)備更新釋放需求，經(jīng)濟韌勁較強。金融去杠桿和金融監(jiān)管延續(xù)，央行中性偏緊基調(diào)預(yù)計將維持到明年二季度。這一基本格局之下，股市預(yù)計仍將大概率維持在前期形成的3000-3300大區(qū)間波動。經(jīng)濟強/金融緊，不確定趨于加大，風(fēng)險偏好有限修復(fù)與適應(yīng)性預(yù)期。市場風(fēng)險將持續(xù)處于中高以下，投資者將更多的看重業(yè)績支撐，市場風(fēng)格偏價值。經(jīng)濟韌勁、監(jiān)管審慎、適應(yīng)性預(yù)期，這是后續(xù)市場超預(yù)期來源。經(jīng)濟改善到經(jīng)濟韌勁認識深化，再到穩(wěn)增長預(yù)期，金融監(jiān)管預(yù)期從悲觀到過度樂觀，再到理性認識回歸。適應(yīng)性預(yù)期疊加市場反身性效應(yīng)，后續(xù)發(fā)生預(yù)期強化與修正反復(fù)，由此產(chǎn)生周期/消費五波交替表現(xiàn)，當前正處于周期第二波，消費第二波正在醞釀中。

海通證券荀玉根認為全國金融工作會議內(nèi)容顯示政策主基調(diào)仍是穩(wěn)中求進、協(xié)調(diào)監(jiān)管、防范風(fēng)險，投資者對監(jiān)管再次從嚴的擔(dān)憂有望緩解，且情緒指標僅位于震蕩市中低位，保持多頭思維，不用糾結(jié)于空間，跟蹤未來政策面變化以及市場累計漲幅和市場情緒。當前應(yīng)該堅守價值風(fēng)格，消費白馬、金融、周期中資本品均衡。在價值類股票內(nèi)部，從基本面的盈利估值匹配度、市場面的漲跌幅、公募基金的持倉三個角度分析，目前建議消費白馬、金融、周期龍頭均衡一些。此外，6月以來國企改革進入政策再次加速推進期，國資委、發(fā)改委動作頻繁，神華、國電等央企停牌預(yù)示改革加速落地。

中信證券秦培景認為，在多雷雨的中報季，確定性價值依然重要。預(yù)計2017年中報全市場盈利增速下行，且業(yè)績“地雷”較多。穿越并收獲中報季，先把握業(yè)績確定性，再尋找業(yè)績超預(yù)期是很重要的。最優(yōu)解是價值輪動，在“抱團”時更注重性價比。白馬龍頭和價值板塊目前的核心矛盾，就是交易層面波動性加大和業(yè)績層面有確定性溢價：交易層面上，不再是偏離“漂亮50”和白馬龍頭的風(fēng)格就會“多做多錯”，動起來會有更好的收益；但是，輪動選擇也只能是業(yè)績穩(wěn)定的價值板塊和預(yù)期差修復(fù)的周期領(lǐng)域。能平衡這個矛盾的最優(yōu)解，就是價值輪動：目前配置價值比較高的板塊包括建筑、房地產(chǎn)、汽車、家電、交通運輸。

而對于周期躁動，秦培景認為周期躁動的主要邏輯和機會在不斷變化。第一個階段的機會來自周期品期貨價格貼水修復(fù)，已基本兌現(xiàn)；第二個階段的機會在于預(yù)期修復(fù)，催化是6月數(shù)據(jù)公布，正在逐步兌現(xiàn)。目前行情進入第三階段，后續(xù)機會取決于景氣持續(xù)性，建議沿著兩條主線，供需矛盾中尋找機會。一是供需平衡相對緊張，價格預(yù)期穩(wěn)定向好。一方面，關(guān)注旺季需求較強，且?guī)齑孑^低，這使得其產(chǎn)品現(xiàn)貨價格上漲，或者至少維持高位；另一方面，去產(chǎn)能+環(huán)保因素導(dǎo)致供給側(cè)受限，這會進一步打開價格上漲的空間。二是需求超預(yù)期，聚焦地產(chǎn)新開工+基建回暖。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

每周金股：拓普集團

本周筆者建議關(guān)注拓普集團（601689）。公司是汽車NVH（噪聲、振動、聲振粗糙度）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，橡膠減震器及隔音器市場份額位居前列，競爭力較強。同時，公司積極開拓新業(yè)務(wù)，智能剎車系統(tǒng)（IBS）、電子真空泵（EVP）及輕量化業(yè)務(wù)有望為公司提供新的增長點，業(yè)績有望加速增長。

優(yōu)質(zhì)客戶帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長

汽車NVH零部件通常分為減震產(chǎn)品和降噪產(chǎn)品兩大類。減震產(chǎn)品主要包括橡膠減震產(chǎn)品和彈簧阻尼減震產(chǎn)品，使用最廣泛的橡膠減震產(chǎn)品主要用于彈性連接和緩沖動力總成、車身、底盤等各類結(jié)構(gòu)件；降噪產(chǎn)品主要包括隔音產(chǎn)品和密封產(chǎn)品。2011年至2013年公司橡膠減震產(chǎn)品銷售額均位列全國第一，隔音產(chǎn)品銷售額排名均為全國第六名。

NVH配套方面，目前公司主要為上汽通用、上汽通用五菱、吉利汽車等客戶的相關(guān)車型供應(yīng)懸置、襯套、控制臂等橡膠減震產(chǎn)品和地毯、頂棚等隔音產(chǎn)品，基本涵蓋了國內(nèi)75%左右的整車OEM客戶。上汽通用在國內(nèi)整車市場占有較高份額，目前是公司第一大客戶，有望帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益。公司于2015年12月獲得通用汽車E2XX全球平臺未來8年總計10億的汽車NVH液壓減震器訂單。2016年10月進一步獲得通用全球A0級車平臺訂單，將為通用GEM全球平臺進行NVH減震器同步研發(fā)，項目收入約為16.8億元，預(yù)計配套時間為2019年3月。來自通用的全球同步研發(fā)訂單再次證明了公司的全球競爭力。

另一重要客戶吉利新車型全面熱銷，2016年整車銷量同比增長50.2%，隨著吉利博越、博瑞、帝豪GS、遠景SUV等配套車型銷售放量，公司2017年業(yè)績增長可期。公司自3Q16以來營收加速增長，其中3Q16-1Q17三個單季的營收增速分別達到了41%、48%、48%，遠高于此前20%左右的增速。其中，吉利等一線自主品牌貢獻顯著。公司也將持續(xù)配套吉利等強自主新車，單車價值量也有望隨配套產(chǎn)品數(shù)量提升而增長。隨著公司規(guī)模與市場聲譽的進一步提升，公司有望進一步開拓新客戶。

新業(yè)務(wù)預(yù)期放量

公司通過定向增發(fā)募集資金投入汽車智能剎車系統(tǒng)和汽車電子真空泵項目，項目預(yù)計2年后完成達產(chǎn)，屆時將形成150萬套/年的IBS產(chǎn)能及260萬套/年的EVP產(chǎn)能。目前電子真空泵已成為渦輪增壓發(fā)動機與新能源汽車制動助力的標準配置。公司電子真空泵已經(jīng)順利進入通用、上汽、吉利和眾泰等整車供應(yīng)鏈體系中，未來隨著公司繼續(xù)加大對電子真空泵的投入，預(yù)計未來公司電子真空泵的收入將進入快速增長階段。

汽車智能剎車系統(tǒng)IBS是由機械裝置與電控單元組成的機電一體化產(chǎn)品，是無人駕駛汽車和主動安全系統(tǒng)執(zhí)行層的關(guān)鍵模塊。公司IBS產(chǎn)品相對目前的NVH產(chǎn)品不僅售價和毛利率更高，而且更加契合未來新能源汽車和智能汽車的發(fā)展趨勢。公司IBS產(chǎn)品將于2018年投產(chǎn)。

此外，輕量化作為降低油耗的主要技術(shù)手段之一以及提高新能源汽車續(xù)航里程的選項，目前正在成為行業(yè)趨勢。公司輕量化懸架業(yè)務(wù)客戶以自主品牌優(yōu)質(zhì)廠商為主，包括吉利、廣汽、北汽、東風(fēng)等，去年成功進入特斯拉配套體系，為model3配套輕量化鋁合金底盤結(jié)構(gòu)件，預(yù)計公司來自特斯拉Model3的訂單將在明年model3放量之后正式為公司貢獻收入。

從估值的角度來看，公司目前股價對應(yīng)2017年預(yù)計凈利潤PE不到30倍，而我們已經(jīng)明顯看到公司業(yè)績加速增長的跡象和潛質(zhì)，建議積極關(guān)注。