華創(chuàng)證券 牛播坤

基本金屬底部已經(jīng)形成

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7月6日，發(fā)改委召集相關(guān)的機(jī)關(guān)單位在北京召開清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作情況對接會議。發(fā)改委再次從國家層面上強(qiáng)調(diào)了政策嚴(yán)格執(zhí)行的決心和后期督查的力度和問責(zé)態(tài)度，要求各地政府務(wù)必積極推進(jìn)，不可存在包庇和僥幸心理。重壓之下，新疆地區(qū)違規(guī)電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)開始陸續(xù)關(guān)停，新疆嘉潤、新疆東方希望等企業(yè)都有關(guān)停在產(chǎn)產(chǎn)能的行動。其中新疆、山東為電解鋁主要生產(chǎn)區(qū)域，且自備電程度較高。

目前來看，電解鋁供給側(cè)改革已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)性關(guān)停在產(chǎn)階段，參考鋼鐵、煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，我們認(rèn)為電解鋁價格上漲可期。2017年5月原鋁產(chǎn)能4343.7萬噸，目前鋁企生產(chǎn)積極性仍較高，新增產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能集中投放，對電解鋁價格形成沖擊。關(guān)注山東、內(nèi)蒙古區(qū)域的違法違規(guī)產(chǎn)能處理方式。若供給側(cè)改革產(chǎn)能去化達(dá)到300-500萬噸，再考慮扣除部分僵尸產(chǎn)能和取暖季限產(chǎn)，則對應(yīng)2017年3500萬噸左右的需求（對應(yīng)年需求增速約為7%），供給預(yù)期將趨于緊平衡甚至供不應(yīng)求的局面可能出現(xiàn)。建議關(guān)注個股：神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)。

其它金屬方面，2017H1國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨價格同比、環(huán)比增幅均較大。其中銅價同比增長28%、環(huán)比增長16%；鉛價同比增長32%、環(huán)比增長10%；鋅價同比增長57%、環(huán)比增長18%；電解鋁價格同比增長16%，環(huán)比增長3%。

同比來看，截止到2017年5月有色金屬礦選業(yè)利潤總額累計245.7億元，累計同比增長84.4億元，增幅達(dá)52.3%；環(huán)比看4-5月利潤總額累計為101.3億元，為2017年一季度的70.2%。而6月份基本金屬的月度均價與4、5月份平均格相比基本持平，因此6月份單月利潤預(yù)計與4、5月份平均利潤水平相當(dāng)，二季度累計利潤預(yù)計比一季度仍存在一定的增長空間。因此二季度有色金屬礦選業(yè)利潤無論是同比還是環(huán)比都有較好的漲幅，上市公司業(yè)績將大幅提升。中金嶺南、錫業(yè)股份等公司的業(yè)績預(yù)告也基本印證了以上判斷。當(dāng)前時點，基本金屬價格下降空間有限，市場對后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期亦逐步修復(fù)，我們認(rèn)為基本金屬底部已經(jīng)形成，建議關(guān)注業(yè)績確定、低估值的銅和鉛鋅板塊。

推薦標(biāo)的：銅：供給側(cè)預(yù)期已充分反映，需求側(cè)并不悲觀，后續(xù)仍存在超預(yù)期可能，建議關(guān)注江西銅業(yè)，估值合理，下跌空間有限。

鉛鋅：鉛鋅多數(shù)企業(yè)中報預(yù)計大幅增長，建議關(guān)注龍頭西藏珠峰、馳宏鋅鍺。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊