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        新三板魅力銳減:小企業(yè)在想些啥?

        2017-07-29 13:05:42春歌
        董事會 2017年7期
        關(guān)鍵詞:轉(zhuǎn)板三板門檻

        春歌

        關(guān)于新三板市場的定位一直存在分歧。一部分意見希望新三板能作為獨(dú)立的市場,留住企業(yè);另一部分意見,覺得新三板市場就是初級培育,給A股輸送更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)?!暗F(xiàn)在從上到下還沒有溝通好,所以很多政策不好推進(jìn)?!?/p>

        6月30日截至收盤,新三板上半年的成績單落定:掛牌家數(shù)達(dá)到11314家、總股本達(dá)6651.01億股、大多數(shù)交易日的成交額在10億附近、做市指數(shù)一直橫亙于1000點(diǎn)上下。雖然掛牌家數(shù)仍在增長,但增速卻大大放緩——上半年僅僅新增了1151家,去年同期數(shù)字為2556家。差強(qiáng)人意的數(shù)字背后,折射出不少中小企業(yè)心中的疑惑:新三板還有沒有政策利好?這個(gè)時(shí)點(diǎn)還值得上嗎?轉(zhuǎn)板IPO又是怎樣一條路?

        預(yù)期落空

        從去年年中到去年末,再到今年年中,很多市場人士都相信,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“股轉(zhuǎn)”)對新三板市場“低迷交易”的現(xiàn)狀不會不管不顧。于是在很長一段時(shí)間里,相信“股轉(zhuǎn)會出利好”成為一種“市場正確”。然而,這樣的強(qiáng)大預(yù)期,被更強(qiáng)大的監(jiān)管新政扭轉(zhuǎn)。

        6月28日,股轉(zhuǎn)發(fā)布公告,稱將在7月1日執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理新標(biāo)準(zhǔn),調(diào)整新三板投資者門檻。一直以來,市場關(guān)于“降低投資者門檻、活躍新三板交易量”的呼聲不斷。股轉(zhuǎn)的這份公告一時(shí)讓市場興奮莫名,認(rèn)為是新三板市場迎來利好之始。

        然而,更冷靜的市場人士在看完調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)后,給出的回應(yīng)均是“客觀來說,并不算降低,對機(jī)構(gòu)投資者的要求反而更嚴(yán)了”。

        公告顯示,7月1日后,關(guān)于新三板投資者門檻,自然人方面,在維持500萬元資產(chǎn)門檻要求不變的基礎(chǔ)上,將資產(chǎn)指標(biāo)由“證券類資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)修改為“金融資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn);將自然人投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算要求由“前一交易日日終”的時(shí)點(diǎn)修改為“最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標(biāo)。機(jī)構(gòu)投資者方面,同樣維持500萬元資產(chǎn)門檻,但從注冊資本變?yōu)椤皩?shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~500萬元以上的法人機(jī)構(gòu)”,以及實(shí)繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)。

        新三板此舉的背景,是中國證監(jiān)會最近發(fā)布、7月1日實(shí)施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》。隨著監(jiān)管趨嚴(yán),有觀點(diǎn)認(rèn)為,“傻子交易者”將不斷減少,“韭菜”們未來會越來越多地被擋在股市的門外,股票的換手率會不斷下降,成交量繼續(xù)萎縮,博傻式短線操作難以為繼。這與新三板市場預(yù)期方向并不一致。

        國豪股份是一家新三板掛牌企業(yè),公司董秘孫志堅(jiān)對筆者直言,這半年來,市場對股轉(zhuǎn)釋放政策利好的預(yù)期主要集中在兩個(gè)方面,一是降低投資者門檻,二是創(chuàng)新層上再搞優(yōu)選層。“但現(xiàn)在來看,都沒有可期信號?!逼渑袛啵耗陜?nèi)新三板市場在政策利好層面,不會有實(shí)質(zhì)性東西。

        選擇難題

        等不來利好,這個(gè)時(shí)點(diǎn)的新三板還值得上、值得投資嗎?

        自稱是新三板市場的“死多頭”的資深投資人周運(yùn)南依舊果斷地回答:能!

        和周運(yùn)南觀點(diǎn)形成鮮明對比的是中小企業(yè)的態(tài)度。江蘇地區(qū)多家中小企業(yè)面對筆者詢問,大半給予的回應(yīng)是:“再等等看?!?/p>

        天星資本研究所副所長王晨表示,目前除了地方政府出于政績動機(jī)鼓勵掛牌外,一般中小企業(yè)對新三板確實(shí)表現(xiàn)出猶豫的態(tài)度?!斑@個(gè)群體現(xiàn)在也在分化,一般的中小企業(yè)確實(shí)不想掛,因?yàn)橐紤]融資、考慮成本、甚至是考慮監(jiān)管;另外一撥則想借助資本市場發(fā)展,想試試水深,但又不太確定?!?/p>

        數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,新三板掛牌家數(shù)達(dá)到11314家,較截至2016年12月31日的掛牌數(shù)量,上半年僅僅新增了1151家,而去年同期半年增量在2556家??梢哉f,新三板掛牌新增速度銳減過半。

        王晨坦言,目前中小企業(yè)掛牌新三板市場,能夠獲得最直接的好處就是“宣傳”?!艾F(xiàn)在這個(gè)流動性,很多新掛中小企業(yè)都是既無交投也無融資的,新三板對他們而言,更多的是一個(gè)面向市場宣傳的窗口,至于這個(gè)市場融資、合規(guī)等功能,就要看各家企業(yè)的本事了?!?/p>

        IPO執(zhí)念

        掛牌量下滑下,另一個(gè)今年以來被反復(fù)提起的話題則是“新三板掛牌公司轉(zhuǎn)向IPO”。

        廣證恒生提供的數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,共有101家新三板掛牌公司處于A股IPO排隊(duì)審核狀態(tài),其中40 家申請主板上市,12 家申請中小板上市,49家申請創(chuàng)業(yè)板上市。申請主板比例尤勝于往年。

        東興證券提供的數(shù)據(jù)則顯示,目前從新三板成功轉(zhuǎn)板IPO的公司只有20家。不過,截至上半年結(jié)束,已有超過460家新三板公司發(fā)布上市輔導(dǎo)備案。

        雖然選擇轉(zhuǎn)板IPO的新三板公司,只占目前掛牌數(shù)量很小的比例,真正成功轉(zhuǎn)板的也是鳳毛麟角,但是新三板公司轉(zhuǎn)板IPO的熱情確實(shí)不容忽略。

        國豪股份董秘孫志堅(jiān)更是提供一個(gè)案例:一家新三板掛牌公司正準(zhǔn)備吞下一家創(chuàng)業(yè)板公司,計(jì)劃借殼上市?!叭绻晒?,不排除未來會有其他新三板公司跟隨,可能成為一種現(xiàn)象。”

        天星資本研究所副所長王晨則提到,甚至有一些財(cái)報(bào)仍然虧損的新三板企業(yè)選擇退板,轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO?!坝械目赡苷娴某砷L性很好,覺得排隊(duì)期后會實(shí)現(xiàn)盈利,但是有的可能只是為了蹭蹭轉(zhuǎn)板IPO的概念。但不論是哪種情況,都足以說明新三板對中小企業(yè)的吸引力下降。”

        定位搖擺

        新三板如今的局面,在業(yè)內(nèi)人士看來,源于自身定位,以及外部監(jiān)管政策的變化。

        北京方面接近股轉(zhuǎn)的券商人士表示,關(guān)于新三板市場的定位一直存在分歧。一部分意見希望新三板能作為獨(dú)立的市場,留住企業(yè);另一部分意見,覺得新三板市場就是初級培育,給A股輸送更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)?!暗F(xiàn)在從上到下還沒有溝通好,所以很多政策不好推進(jìn)。”

        廣證恒生研究員則表示,“劉主席履新后,承諾解決IPO的堰塞湖問題,所以今年以來IPO過會節(jié)奏明顯加快,這種情況下,不論是中小企業(yè),還是中小企業(yè)背后的風(fēng)投、機(jī)構(gòu),都會考慮哪條路能獲得最大利益,這是目前形成轉(zhuǎn)板IPO熱潮的根本原因?!?/p>

        公開數(shù)據(jù)顯示,2017年1-6月,257家過會企業(yè)的平均排隊(duì)時(shí)間整體呈下降趨勢,波動幅度在1.53 年到1.79 年之間,整體排隊(duì)時(shí)間從1月的1.78 年下降至6月的1.59 年。就板塊而言,申報(bào)主板上市企業(yè)排隊(duì)時(shí)間為1.64 年,申報(bào)中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)排隊(duì)時(shí)間均為1.59年。

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