岑小瑜

下半年機會在哪里？基金經(jīng)理:債市迎來投資良機

岑小瑜

今年以來A股市場兩極分化行情進一步演繹，以上證50為代表的大盤藍籌股漲幅較大，中小市值的個股估值泡沫得到了較大的釋放。對于下半年A股市場表現(xiàn)，多家基金表示，接下來估值和成長匹配的價值投資風(fēng)格或?qū)⑦M一步深化，“炒新、炒小、炒概念”等投機行為繼續(xù)退潮，不合理的過高估值股票仍會回落。

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高。多位基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在債券市場可能已處于熊市末期階段，下半年債市環(huán)境可能會迎來轉(zhuǎn)機。

市場回歸價值本源

今年以來，A股市場表現(xiàn)持續(xù)分化，以上證50為代表的大盤藍籌股漲幅較大。截至6月28日，上證50指數(shù)已經(jīng)上漲了10.96%，而同時期的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.84%，市場走勢兩極分化。

對于下半年A股市場表現(xiàn)，南方基金羅安安表示，2017年A股將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)強勢+波動劇烈的特征，在市場波動中要敢于逆市操作。在股票選擇上，應(yīng)注重脫虛向?qū)崳x擇高端制造業(yè)升級、居民消費升級、科技應(yīng)用升級方向的股票。

具體到看好的行業(yè)板塊，羅安安給出了他看好的五大板塊：一是符合政策方向的高端制造業(yè)、人工智能等行業(yè)；二是符合產(chǎn)業(yè)趨勢的智能汽車、5G主題；三是處于爆發(fā)成長階段的消費升級、環(huán)保工程、手游、LED照明主題；四是處于成熟成長階段的家具家居、乳制品等行業(yè)；五是處于價值投資階段的食品飲料、家電板塊。

富國基金張圣賢認(rèn)為，今年以來，A股市場存在對業(yè)績確定性增長個股的關(guān)注。在經(jīng)濟下滑過程中，家電、食品飲料等偏消費行業(yè)的增長相對來說是比較確定的，而一些周期類行業(yè)，譬如煤炭、鋼鐵等，它們在這個階段中增速相對就會比較差。目前他暫時沒有看到一些超預(yù)期的行業(yè)，而上半年主要關(guān)注家電、食品飲料，還有新興行業(yè)里的游戲、新能源汽車等，下半年或會繼續(xù)維持原先相對確定性增長的格局。

華寶興業(yè)基金閆旭也表示，二季度以來，市場走出極端分化行情。深港通、滬港通等開通后的影響正在持續(xù)發(fā)酵，A股市場逐步同國際市場接軌，隨著機構(gòu)投資者市場話語權(quán)的逐步提升，市場重歸價值投資本源。

看好的投資方向中，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，閆旭認(rèn)為主要有以下三個方面：首先是消費升級領(lǐng)域。消費升級已經(jīng)切切實實發(fā)生在我們身邊，具有代表性的有OPPO和VIVO手機的崛起、吉利汽車銷量大爆發(fā)以及三四線城市在跨境電商上逆轉(zhuǎn)。其次是人工智能領(lǐng)域。從社會發(fā)展趨勢看，人工智能領(lǐng)域最具有爆發(fā)性空間。從人工智能應(yīng)用情況看，目前在安防等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)初露端倪，未來將在金融、醫(yī)療、智能駕駛等領(lǐng)域推進。最后是新能源汽車領(lǐng)域。順應(yīng)社會發(fā)展趨勢、受到政策強力推進、發(fā)展空間巨大并且有很大真實需求的新能源汽車行業(yè)，從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，目前還處于起步期，接下來將是長期可持續(xù)的投資主題。

匯豐晉信基金郭敏則認(rèn)為，上半年以上證50位代表的行業(yè)龍頭價值股表現(xiàn)優(yōu)異。一定程度上有其合理性，經(jīng)濟下行期往往伴隨著龍頭公司市占率提升和盈利能力提升的過程，而國內(nèi)行業(yè)龍頭集中度較低，白馬公司的確定性較高而風(fēng)險顯著低于中小公司。

從行業(yè)來看，郭敏看好消費升級相關(guān)的確定性增長行業(yè)，如嬰童相關(guān)的醫(yī)藥、消費，創(chuàng)新驅(qū)動增長的電子行業(yè)，估值進入合理區(qū)間的業(yè)績穩(wěn)健增長的傳媒，估值在歷史低位基本面穩(wěn)健的大金融板塊等。

海外市場仍有投資機會

2017年以來A股市場震蕩走弱、海外市場持續(xù)走強，促使投資海外市場產(chǎn)品表現(xiàn)突出。

鵬華基金尤柏年認(rèn)為，港股不同板塊的上漲源自多方資金拉動，不僅有內(nèi)地資金通過港股通渠道南下，也有海外資金的不斷流入。一季度港股炒作“再通脹”概念，拉動水泥、工程制造等周期性板塊上漲；二季度，資金則主要看好科技板塊。尤柏年表示目前港股科技股的價格偏貴。

他還稱，當(dāng)前港股市場呈現(xiàn)出三大板塊的分化行情：之前廣受大型機構(gòu)關(guān)注的高分紅，低β策略的相關(guān)個股表現(xiàn)平平；表現(xiàn)較好的是以匯豐為代表的香港本地銀行類股票，以及香港地產(chǎn)股；而以騰訊和智能手機產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的公司標(biāo)的為代表的科技板塊今年以來相對表現(xiàn)最好。未來圍繞手機產(chǎn)業(yè)鏈圖像處理、手機游戲、移動支付等領(lǐng)域的投資標(biāo)的值得關(guān)注。

盡管今年以來港股表現(xiàn)不錯，但在內(nèi)地“金融去杠桿”的監(jiān)管形勢下，銀行縮表、房地產(chǎn)調(diào)整，信貸規(guī)模壓縮都對港股市場造成不利影響。他判斷港股下半年可能進入艱難模式，資金對港股投資可能出現(xiàn)分化。

下半年債市機會大于風(fēng)險

固定收益市場二季末反彈明顯，貨基和債基收益表現(xiàn)創(chuàng)出年內(nèi)新高，銀行理財產(chǎn)品收益率也不斷刷新年內(nèi)新高。

建信基金李峰認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟在二季度見頂成為市場共識，下半年隨著地產(chǎn)投資回落以及PPP新項目萎縮，經(jīng)濟增速回落可以預(yù)期；原油及大宗商品的低迷走勢對通脹的超預(yù)期也無法形成支撐。下半年債市機會大于風(fēng)險，投資環(huán)境好于上半年。主要的投資機會來自于政策的轉(zhuǎn)向以及收益率曲線陡峭化帶來的收益下行，考慮到貨幣政策寬松程度不宜過度預(yù)期，以及當(dāng)前過于平坦的收益率曲線，短端投資機會更加確定，而長端收益降幅或較為有限。

華商債券型張志永表示，債券市場短期底部或基本探明，收益率再創(chuàng)新高的概率不大，但短期內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折的概率同樣不大，因為目前來看，宏觀經(jīng)濟大幅下滑的概率不大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持大幅放水，去杠桿防風(fēng)險的大思路也沒有出現(xiàn)方向性變化，因此，債券市場未來可能處于窄幅區(qū)間震蕩的格局，因此，下半年的投資思路以短久期債券為底倉，適度波段操作，規(guī)避信用風(fēng)險為主。

華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為，中期對債券市場并不悲觀，當(dāng)前債券市場的中長期投資價值顯著，利用債券市場的調(diào)整機會逢低布局，是一個較好的趨勢性介入時間點。從2003-2017年中證全債指數(shù)歷史走勢可以看出，債券市場是長期走牛的行情，每一次市場波動或回撤后，隨后下一個階段債券市場均會出現(xiàn)顯著上漲，每一次市場調(diào)整都可能是投資布局的良機。