王國盛

【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國投融資體制得到了快速的健全和長足的發(fā)展，然而依舊存在不少的問題。筆者從我國投融資體制存在的問題著手進(jìn)行分析，分析探討并且得出一些對策，希望能夠給相關(guān)的工作和理論等研究提供一定的借鑒和啟發(fā)。

【關(guān)鍵詞】投融資體制 問題 對策

一、我國投融資體制存在的問題

（一）投資盲目擴(kuò)大

這個(gè)問題相信讀者并不陌生，產(chǎn)生這樣的情況無非就是兩方面原因：一方面企業(yè)為了擴(kuò)大自己的投資規(guī)模，不考慮企業(yè)的承受能力和投融資能力而盲目擴(kuò)大。另一方面企業(yè)目標(biāo)過于淺顯，為了追求短期的效益或著為了完成某個(gè)階段的考核指標(biāo)而只考慮短期收益的項(xiàng)目，從而十分嚴(yán)重的影響了企業(yè)長期發(fā)展的可能性。

（二）貸款權(quán)限制約

國家對于資產(chǎn)負(fù)債比例調(diào)整，國有商業(yè)銀行通過集中調(diào)控對于國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目和大型企業(yè)進(jìn)行投放貸款，而許多縣級支行都不具備貸款權(quán)限，從而對于企業(yè)的發(fā)展和融資帶來了一定程度上的麻煩。

（三）投融資結(jié)構(gòu)失衡

這里指的投融資結(jié)構(gòu)失衡對應(yīng)的是企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的失衡，通常意義上來說，長期投資應(yīng)該來源于長期負(fù)債或著所有者權(quán)益，而短期投資則應(yīng)來自于短期負(fù)債，從而使得投資與融資的還款時(shí)期基本相同，從而最大程度上減少風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)情況是，大量企業(yè)缺乏的是中長期信貸和權(quán)益性資本。

（四）流動資金監(jiān)控?zé)o力

許多企業(yè)都缺乏對于資金的監(jiān)控，既不指定流動資金統(tǒng)計(jì)表，也很少進(jìn)行流動資金的分析，從而難以在財(cái)務(wù)管理中起到預(yù)警的作用。而許多的財(cái)務(wù)管理者由于缺少專業(yè)的知識和管理知識，這對于企業(yè)投融資有著直接的影響。

（五）國有企業(yè)自主權(quán)不足

國有企業(yè)一直在進(jìn)行著改革，但是由于其自主權(quán)的缺失，國企在市場化發(fā)展中由于缺少政府支持甚至受到政府干擾，又不能完全形成自主的發(fā)展，導(dǎo)致很難根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行合理的調(diào)整。

（六）投融資體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率低

我國投融資體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下對于企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)行具有極大的影響。導(dǎo)致投融資體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率低的原因在于：一方面融資方式單一而不能找到合適的方式進(jìn)行有效投資。另一方面而言，金融市場的發(fā)展失衡并且金融服務(wù)覆蓋不合理。

（七）政府對體系宏觀調(diào)控乏力

首先政府與國有企業(yè)之間不夠協(xié)調(diào)，雖然國家控股卻難以對國企有著影響，而政府在企業(yè)投融資體系的建設(shè)和發(fā)展中并未對其施加足夠的影響力。因此既缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，又受到水平和機(jī)制的制約。

（八）法律環(huán)境缺乏

投融資環(huán)境的分析下，法律環(huán)境一直是短板。由于立法時(shí)間的不同，相關(guān)法律在不同方面的健全度也不同，導(dǎo)致在許多方面有政策但無對應(yīng)的法律。這樣對于金融穩(wěn)定性和監(jiān)督效率都有一定的影響。

另一方面來看，從立法的結(jié)構(gòu)上而言，金融法律框架雖然已經(jīng)基本成型，然而還是有一些其他問題：比如在對于消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)不足，在立法時(shí)的法律條文應(yīng)用與實(shí)際情況缺乏可操作性，或者因?yàn)槭袌隹焖俚淖兏飳?dǎo)致法律難以進(jìn)行調(diào)整而產(chǎn)生脫節(jié)。另外一方面，執(zhí)法組織結(jié)構(gòu)也不完善，導(dǎo)致執(zhí)法力度不夠，執(zhí)法過程也不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（九）市場信用秩序混亂

由于市場秩序混亂導(dǎo)致投資人或者債權(quán)人的利益收到侵害，許多地方都用融資作為發(fā)展的條件，盲目的擴(kuò)大融資，導(dǎo)致銀行發(fā)放的貸款難已歸還，這樣長久以往就會對于市場信用產(chǎn)生巨大的影響，進(jìn)而進(jìn)一步影響了企業(yè)的發(fā)展和融資。

（十）制度存在的偏差和盲點(diǎn)

中國投融資體制中更多的重視所有制而忽略了生產(chǎn)力的重要性，在宏觀調(diào)控領(lǐng)域中，宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)被認(rèn)為遠(yuǎn)重要于倫理和制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，從而直接影響了體制的正常和快速的運(yùn)行和發(fā)展。

二、建議和措施

（一）創(chuàng)造一個(gè)公平的投融資環(huán)境

要打破行業(yè)壟斷，積極促進(jìn)競爭，為企業(yè)提供一個(gè)公平競爭和發(fā)展的環(huán)境，同時(shí)一些主要由國家財(cái)政投資為主的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目也完全可以引入競爭機(jī)制，允許非國有經(jīng)濟(jì)參股進(jìn)入。通過采用BOT等多種項(xiàng)目投融資方式成立項(xiàng)目公司，非國有經(jīng)濟(jì)可以發(fā)揮更大作用。要解除對非國有經(jīng)濟(jì)的融資歧視，首先是要從根本上改變國有銀行信貸發(fā)放過程中的“成份論”傾向，強(qiáng)化利潤約束，建立健全激勵機(jī)制，同時(shí)進(jìn)一步發(fā)展和完善銀行體系，提高金融服務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量。其次是盡快解除對資本市場的計(jì)劃控制和行政干預(yù)，在直接融資上給予非國有經(jīng)濟(jì)平等的進(jìn)入條件，由市場來決定企業(yè)上市資格。應(yīng)盡快考慮開放二板市場，在條件具備的地區(qū)設(shè)立低標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)交易市場，為符合條件的企業(yè)開辟直接融資渠道。

（二）保障投資人、債權(quán)人權(quán)益

政府和企業(yè)必須轉(zhuǎn)變觀念，切實(shí)保障投資人的權(quán)益，以保持融資渠道的長久暢通。要下大力整治社會信用環(huán)境，嚴(yán)厲打擊借改制之機(jī)惡意逃廢銀行債務(wù)的行為，對責(zé)任人要嚴(yán)肅處理，嚴(yán)禁其易地為官。對資本市場要從為國企改革脫困服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人獲得良好的投資回報(bào)服務(wù)，加強(qiáng)對上市公司的管理，真正啟動退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰。

（三）對政府職能定位進(jìn)行改革，減少政府的行政干預(yù)，完善政府的服務(wù)職能

我國投資體制改革多年，時(shí)至今日依然成效不大，最主要的原因是在投資領(lǐng)域沒有充分依靠市場配置資源，而是沿襲了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的做法，即由政府配置資源。具體表現(xiàn)為政府干預(yù)企業(yè)的投資活動，對企業(yè)投資實(shí)行項(xiàng)目審批制。所以，對政府的雙重功能定位清楚，作為投資主體的定位，政府必須從競爭性領(lǐng)域完全退出，政府投資只限于關(guān)系國家安全和全社會利益的領(lǐng)域。特別是國債投資，是特殊時(shí)期的特殊作法，不是長久之計(jì)，要注意發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用，帶動民間投資，不能孤軍作戰(zhàn)。作為管理者的定位，政府對投融資的調(diào)控要從直接控制向主要運(yùn)用財(cái)政貨幣政策、稅收政策和產(chǎn)業(yè)政策的間接控制轉(zhuǎn)變，除重大項(xiàng)目外，政府一般不對項(xiàng)目進(jìn)行審批，確需政府審批的項(xiàng)目，也將盡可能簡化審批程序。

一般項(xiàng)目由審批制改為備案制后，為徹底解決政府對企業(yè)投資干預(yù)問題，還應(yīng)下氣力杜絕下述現(xiàn)象發(fā)生：①數(shù)地方政府領(lǐng)導(dǎo)人以發(fā)展本地區(qū)經(jīng)濟(jì)為由，授意企業(yè)上項(xiàng)目，特別是那些從宏觀上看已經(jīng)是重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目。②個(gè)別地方政府官員利用行政隸屬關(guān)系，授意下屬企業(yè)投資搞“形象工程”和變相的“首長工程”。

（四）防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)

目前，金融風(fēng)險(xiǎn)問題已引起國家的高度重視，并已采取有效措施防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，如發(fā)行2700億元特別國債，用于補(bǔ)充四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行的資本金，建立資產(chǎn)管理公司，接管國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，當(dāng)前應(yīng)注意由于經(jīng)濟(jì)增長放慢，從而對金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注讓位于對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)注。應(yīng)進(jìn)一步深化銀行的商業(yè)化改革，完善商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，并逐步將國有獨(dú)資商業(yè)銀行改造成國家控股、國內(nèi)企業(yè)、居民及外國資本入股的股份制商業(yè)銀行，符合條件的公司上市。一些地方性股份制商業(yè)銀行，督促其股東充實(shí)資本金，并吸納社會資金入股，使我國的銀行資本充足率盡快達(dá)到巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。進(jìn)一步健全銀行內(nèi)控制度，落實(shí)貸款的“三查”制度。規(guī)范上市公司運(yùn)作，嚴(yán)厲打擊股市黑幕操作，對弄虛作假、包裝上市、操縱股價(jià)等責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)肅處理，保證上市公司質(zhì)量。溝通和規(guī)范貨幣市場和資本市場之間的聯(lián)系，防范信貸資金違規(guī)流入股市。

（五）大力發(fā)展資本市場，拓寬企業(yè)投融資渠道

我國居民儲蓄存款已近八萬億元，加之我國企業(yè)資本市場投融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外一些國家，資本市場仍有較大的發(fā)展空間，應(yīng)大力規(guī)范和發(fā)展資本市場，促進(jìn)企業(yè)直接投融資，促使企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。特別是從國外經(jīng)驗(yàn)看，債券投融資不但可以獲得長期資金來源，最大限度地發(fā)展企業(yè)，而且能夠屏蔽貸款投融資和股權(quán)投融資的不利之處，債券投融資已成為企業(yè)投融資的主渠道，而我國資本市場發(fā)展滯后于貨幣市場，企業(yè)債券市場又明顯落后于股票市場，因此，今后要把大力發(fā)展規(guī)范的企業(yè)債券市場作為發(fā)展的重點(diǎn)。

（六）改造國有投資主體，大力培育非公有經(jīng)濟(jì)投資主體

在投資體制中，投資主體的產(chǎn)權(quán)屬性及其在社會上的地位十分重要。如前所述，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家投資體制之所以是成功的，其中最主要的原因是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性及在全社會中的主導(dǎo)地位。

在抓緊作好國有投資主體改造的同時(shí)，要大力培育非公有經(jīng)濟(jì)投資主體。前已述及，非公有經(jīng)濟(jì)投資主體比國有投資主體更容易作到投資責(zé)、權(quán)、利的統(tǒng)一。改革開放以來，我國非公有經(jīng)濟(jì)得到了長足的發(fā)展，據(jù)有關(guān)部門計(jì)算，目前，非公有經(jīng)濟(jì)對國內(nèi)生產(chǎn)總值、經(jīng)濟(jì)效益等主要指標(biāo)的貢獻(xiàn)率已超過5%，但仍有很大的發(fā)展空間。最近，中共中央在建議修改中華人民共和國憲法部分條款中指出：“國家鼓勵、支持和引導(dǎo)非公有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展……”；黨的十六屆三中全會第一次明確提出“允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域?！边@些重要的決定都為今后大力發(fā)展非公有經(jīng)濟(jì)提供了法律上和政策上的依據(jù)，也是推進(jìn)非公有經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的強(qiáng)大動力。

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