岑小瑜

“老封基”已謝幕“新封基”也轉(zhuǎn)型

岑小瑜

今年，“元老級(jí)”品種——傳統(tǒng)封閉式基金（以下簡(jiǎn)稱“老封基”）全部到期轉(zhuǎn)型并走入歷史被業(yè)內(nèi)人士所熟知?；仡櫄v史，“老封基”一度被貼上“金礦”的標(biāo)簽。54只“老封基金”中多只基金封閉期累計(jì)收益率超過8倍，甚至有的高達(dá)14倍，而且還是明星基金經(jīng)理誕生的搖籃。不過由于受到流動(dòng)性的限制，該品種已被流動(dòng)性強(qiáng)的開放式基金取代。

雖然“老封基”已謝幕，但是市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的很多創(chuàng)新型封閉式基金（以下簡(jiǎn)稱“新封基”）。不過封閉式基金的第二代產(chǎn)品——“新封基”也迎來轉(zhuǎn)型。市場(chǎng)上349只“新封基”已有59只轉(zhuǎn)型。其中，9月15日，上海東方證券資管公告稱，旗下的東方紅睿豐混合將在9月18日結(jié)束3年的封閉期，并自9月19日起轉(zhuǎn)型為上市開放式基金（LOF）。

“老封基”已謝幕

“老封基”在我國(guó)基金發(fā)展史上具有里程碑的意義。1998年3月19日，國(guó)泰基金和南方基金發(fā)布基金招募公告，公開發(fā)售封閉式基金——基金金泰和基金開元，這也是A股市場(chǎng)上最先出現(xiàn)的基金品種。

彼時(shí)，很多投資者將基金當(dāng)作新股搶購，認(rèn)購期間共凍結(jié)資金1616億元，兩只基金的中簽率在2%左右。如新股一樣，極低的中簽率為兩只基金上市后火爆的走勢(shì)埋下了伏筆。1998年4月7日，基金金泰和基金開元分別在滬深交易所上市，發(fā)行價(jià)為1.01元的基金金泰開盤即飆升至1.45元，最終收于1.41元，上漲39.6%；同一發(fā)行價(jià)的基金開元以1.36元收盤，上漲34.65%。在接下來的一段時(shí)間里，基金金泰連續(xù)漲停，并于同年5月5日的盤中創(chuàng)下2.43元的高價(jià)，累計(jì)漲幅高達(dá)141%，一個(gè)月內(nèi)成交金額過百億元。

此后，基金興華、基金安信、基金裕陽等一批“老封基”如雨后春筍般陸續(xù)出現(xiàn)，奠定了這一品種在當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位。

不過，自2001年起，隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，基金發(fā)行開始陷入困境?！袄戏饣睆某跗诘耐稒C(jī)性溢價(jià)交易轉(zhuǎn)為大幅折價(jià)交易。而“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”機(jī)制的缺失，也令封閉式基金這一“元老級(jí)”品種才發(fā)展了幾年便走到盡頭。自2002年最后一只傳統(tǒng)封基——基金銀豐成立后，便未有同類產(chǎn)品發(fā)行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2002年，市場(chǎng)上共發(fā)行54只“老封基”。

2006年11月，第一只“老封基”——基金興業(yè)到期，打響了封閉式基金到期轉(zhuǎn)型第一槍。

從目前市場(chǎng)上情況來看，“老封基”到期后多選擇轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金或者普通混合型基金。并沒有基金產(chǎn)品選擇清盤，部分封閉基金合同約定封閉期到期后直接轉(zhuǎn)型為開放式基金。

目前國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)54只“老封基”已全部到期。從歷史數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)“老封基”在封閉期的預(yù)期年化收益率都較為可觀，部分績(jī)優(yōu)基金的歷史預(yù)期年化收益率甚至能達(dá)到20%以上。其中，1998年成立、2013年到期，由華夏基金管理的基金興華累計(jì)收益率最高，達(dá)到1398.52%，也是唯一一只收益率超10倍的封基，年化收益率達(dá)到22.1%。華安基金管理的基金安信、嘉實(shí)基金管理的基金泰和、博時(shí)基金管理的基金裕陽、華安基金管理的基金安順，累計(jì)收益率分別為961.99%、889.12%、830.74%、809.96%，僅次于基金興華。

值得一提的是，這批“老封基”還是明星基金經(jīng)理誕生的搖籃。其中，僅基金興華一只基金就為公募基金行業(yè)培養(yǎng)了多位明星基金經(jīng)理。據(jù)了解，基金興華的第一任基金經(jīng)理正是后期聲名鵲起的王亞偉。此后接手的江暉、石波等人，也是目前叱咤私募行業(yè)的“大佬級(jí)”人物。同樣管理過該基金的郭樹強(qiáng)，目前擔(dān)任天弘基金的總經(jīng)理。此外，還有擔(dān)任過基金安順基金經(jīng)理的尚志民、基金安信的王國(guó)衛(wèi)、基金泰和的張弢等。

不過，曾經(jīng)在十多年封閉期內(nèi)為投資者賺取豐厚預(yù)期年化收益的封閉式基金，轉(zhuǎn)型后的業(yè)績(jī)卻頻頻遭遇“滑鐵盧”。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，80%的封轉(zhuǎn)開基金并未延續(xù)其封閉運(yùn)作時(shí)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。

流動(dòng)性成致命傷

就一般基金產(chǎn)品而言，產(chǎn)品的流動(dòng)性在一定程度上決定了產(chǎn)品的價(jià)值。而所謂封閉式基金是相對(duì)于開放式基金而言的，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。在通常情況下，“老封基”的封閉期為15年。

由于封閉式基金存續(xù)期間過長(zhǎng)且封閉期間不允許操作的問題導(dǎo)致了該類型基金產(chǎn)品流動(dòng)性不足的問題。雖然現(xiàn)在的封閉式基金大多數(shù)都可以上市交易，但基本上也都處于折價(jià)狀態(tài)更是使得這類產(chǎn)品難有個(gè)好結(jié)果，尤其在強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性強(qiáng)的當(dāng)前市場(chǎng)。所以封閉式基金逐漸轉(zhuǎn)型為開放式基金也是自然的。

市場(chǎng)分析人士表示，封閉式基金缺乏開放式基金的靈活性是一大詬病。從投資者角度來說，封閉式基金不能隨時(shí)贖回，盈虧都不能及時(shí)操作是一大缺陷。只能在二級(jí)市場(chǎng)交易，而且還是折價(jià)交易，這制約了投資者的積極性。而且，封閉式基金成立后，在一定時(shí)期內(nèi)不能接受新的投資，這樣就限制了基金規(guī)模的擴(kuò)充，這一點(diǎn)遠(yuǎn)不如開放式基金靈活，大大降低其對(duì)基金管理人的吸引力。

“新封基”也轉(zhuǎn)型

“老封基”并沒有完全離開，目前市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的很多“新封基”，封閉期短，為資金提供進(jìn)入、退出途徑，其實(shí)也是對(duì)“老封基”的一種改進(jìn)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2007年7月中旬，國(guó)內(nèi)首只“新封基”——大成優(yōu)選股票型基金獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行，這標(biāo)志著“新封基”時(shí)代正式開啟。截至到9月20日，市場(chǎng)上共有349只封閉式基金（各份額分開計(jì)算），另外還有8只封閉式基金尚在募集過程中。其中，239只基金成立以來取得正收益，110只基金成立以來收益告負(fù)。

與“老封基”相比，目前市場(chǎng)上的封閉式基金為“新封基”。相比“老封基”長(zhǎng)達(dá)15年的封閉期，“新封基”封閉期更短，多為3年。“新封基”自2009年開始面世，根據(jù)基金合同的規(guī)定，此類基金大多在經(jīng)歷一個(gè)封閉期后，就轉(zhuǎn)型為開放式基金。

9月15日，上海東方證券資管公告稱，旗下的東方紅睿豐混合將在9月18日結(jié)束3年的封閉期，并自9月19日起轉(zhuǎn)型為上市開放式基金（LOF）。值得注意的是，該基金在3年的封閉期內(nèi)，收益率高達(dá)162.60%，年化回報(bào)為38.08%。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2009年至今，共有59只封閉式基金（份額分開計(jì)算）轉(zhuǎn)型為開放式基金，其中3只轉(zhuǎn)型為定期開放基金，其余均轉(zhuǎn)型為普通開放式基金。