本刊記者劉吉洪

百達精工：存貨居高不下募資償還債務

本刊記者劉吉洪

日前，浙江百達精工股份有限公司（以下簡稱“百達精工”）通過了證監(jiān)會的核準，將在上海證券交易所上市，此次IPO，公司發(fā)行3181.33萬股新股，籌資約2.83億元，分別用于：高效節(jié)能壓縮機零部件技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)化擴建項目，項目總投資約1.26億元；年產(chǎn)1450萬件汽車零部件產(chǎn)業(yè)化擴建項目，耗資約1.07億元；剩余的5000萬元用于子公司百達電器償還銀行貸款。

股市動態(tài)動態(tài)分析周刊記者注意到，百達精工目前的資產(chǎn)負債率較高，存貨占總資產(chǎn)的比例較大。此外在報告期內(nèi)，百達精工的業(yè)績存在波動，并非持續(xù)增長。記者也將一些投資者比較關(guān)心的問題以采訪提綱的形式對董事會秘書沈文萍進行了采訪，并得到了郵件回復。

業(yè)績存在波動

根據(jù)招股說明書披露的報告期內(nèi)的財務報表數(shù)據(jù)，2014年至2016年百達精工的營業(yè)收入分別為5.43億元、4.76億元、5.49億元，報告期內(nèi)應收呈現(xiàn)的是一個V字形，2015年比2014年下降了12.37%，2016年的營收則恢復增長并略微超過2014年的水平。報告期內(nèi)公司的凈利潤分別為0.41億元、0.34億元、0.53億元，與營業(yè)收入的走勢類似，都是在2015年出現(xiàn)明顯的下滑，不過下降的幅度大于營業(yè)收入的下降幅度，2015年的凈利潤則增長明顯，在2014年的基礎(chǔ)上增長了將近30%。

據(jù)了解，百達精工主要從事各類壓縮機零部件、汽車零部件的研發(fā)、制造、銷售，公司在壓縮機核心零部件葉片和平衡塊領(lǐng)域已具備較強的市場競爭力，目前銷售收入以壓縮機零部件為主，汽車零部件的銷售金額相對較小。對于營業(yè)收入和凈利潤在2015年下滑的原因，公司在招股說明書中的解釋是2015年度和2016年度上半年，我國下游家電行業(yè)較為低迷，導致公司壓縮機業(yè)務出現(xiàn)了一定的下滑，而隨著2016年下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，下游家電行業(yè)需求持續(xù)回暖，公司壓縮機零部件業(yè)務止跌回升。公司汽車零部件業(yè)務在2016年進入快速成長期，為當期營業(yè)收入和營業(yè)利潤的增長做出來重要貢獻，加上公司當期控制了較好的期間費用規(guī)模，因此2016年公司的凈利潤增長較快。

表一：合并口徑財務費用支出情況（單位：萬元）

存貨居高不下

盡管百達精工本次公開發(fā)行股票的大多數(shù)資金用于擴建產(chǎn)能，但是其存貨也高居不下。

報告期內(nèi)，百達精工的存貨分別為1.24億元、1.17億元和1.67億元，分別站到各年末流動資產(chǎn)的37.41%、36.38%和45.38%，占各年末總資產(chǎn)的比例分別達到 18.76%、17.44%、23.19%，無論是絕對金額還是占比，存貨在報告期內(nèi)都呈現(xiàn)出總體上升態(tài)勢。與此相呼應的是存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，2014年度至2016年度的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.38次/年、2.85次/年、2.81次/年，而行業(yè)平均水平則保持在3次/年以上，從這個角度來看，公司的存貨情況是比行業(yè)平均水平要高的。在存貨中，又以庫存商品占比最大，各期末的占比情況分別為31.71%、39.99%、32.66%。

按照一般經(jīng)驗，庫存商品高說明當期的商品銷售并不理想，而公司在此情況下依然募資擴大產(chǎn)能，看起來這并不合理，帶著這個問題，記者采訪了百達精工董事會秘書沈文萍女士，記者得到的回答是，存貨和庫存商品高是由壓縮機行業(yè)和產(chǎn)品的特性決定的，即公司的交貨期與生產(chǎn)周期不匹配，考慮到突發(fā)性訂單和運輸時間的情況，公司需提前備貨，另外公司產(chǎn)品中葉片組別及平衡塊型號較多，需要提前備庫生產(chǎn)。沈文萍表示，下游空調(diào)行業(yè)從2016年下半年開始銷售回暖，且公司汽車零部件產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長，根據(jù)招股說明書披露，公司2017年銷售收入增幅在30%以上，公司經(jīng)營情況良好。

記者向董秘采訪的另一個問題是委外加工的情況，記者以2016年為例，百達精工自行加工和委外加工成本，減速軸分別為1.03元和0.97元、卡鉗活塞分別為0.74元和0.62元、靜鐵芯分別為2.26元和2.19元，查閱外協(xié)供應商的采購價格，發(fā)現(xiàn)公司向主要外協(xié)供應商的平均采購價格持續(xù)下降，公司自主加工成本明顯高于委外加工，是公司成本控制不足還是存在關(guān)聯(lián)交易或者潛在的利益輸送。沈文萍表示，隨著汽車零部件業(yè)務規(guī)模的擴大，公司逐步將粗加工等簡單工序外包給外協(xié)加工商，將更多的資源專注于附加值更高的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如模具設(shè)計、產(chǎn)品成型、精加工等，委外加工企業(yè)與公司之間不存在關(guān)聯(lián)交易或者潛在的利益輸送。

募資償還銀行貸款

百達精工在招股說明書中揭示了資產(chǎn)負債率較高的風險，報告期各期，公司的總資產(chǎn)分別為6.59億元、6.69億元、7.22億元，總負債分別為3.96億元、3.65億元、3.63億元，資產(chǎn)負債率分 別 為 60.03%、54.56%、50.28%?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司在報告期的總資產(chǎn)金額在逐步增加，負債金額在逐步減少，資產(chǎn)負債率也在逐漸降低，但是無論是負債金額還是資產(chǎn)負債率，依然處于較高的水平。再來與行業(yè)橫向?qū)Ρ龋?014年至2016年，在資產(chǎn)負債率這項指標上，行業(yè)平均水平分別是42.34%、40.41%、34.88%，可以發(fā)現(xiàn)百達精工各年度均大幅高于行業(yè)平均水平。公司募投項目中，耗資約1.07億元的年產(chǎn)1450萬件汽車零部件產(chǎn)業(yè)化擴建項目和償還銀行5000萬元貸款的實施主體皆為全資子公司百達電器，而截至2016年末，百達電器的資產(chǎn)負債率高達76.54%。

由于日常經(jīng)營需要，報告期內(nèi)公司銀行借款規(guī)模較大，截至2016年12月31日，公司銀行借款余額為2.52億元，其中百達電器銀行借款為1.13億元。雖然銀行借款在公司日常資金周轉(zhuǎn)、資本性支出方面能夠提供必要的支持和保障，但大量銀行借款也會導致公司財務負擔加重。百達電器的債務壓力會給其日常資金周轉(zhuǎn)帶來了一定的負擔。公司表示償還銀行貸款項目的順利實施將有利于降低百達電器的資產(chǎn)負債水平，在一定程度上緩解百達電器的資金壓力，降低其和公司整體財務風險并提升盈利能力。

表二：百達電器財務費用支出情況（單位：萬元）