本刊研究員 田 闖

中通客車：新能源客車預(yù)期逐漸回暖

本刊研究員 田 闖

市場方面，海通證券荀玉根建議保持多頭思維。上證50和中證100已是牛市形態(tài)，與港股和美股牛市相呼應(yīng)，獨立行情始于16年3季度，陸港通總額度限制取消之時。風(fēng)格與資金面關(guān)系不大，取決于盈利趨勢和投資者結(jié)構(gòu)，中證100與創(chuàng)業(yè)板指的凈利潤同比差異，17年正好與13年相反。市場從一九向三七擴(kuò)散，持有一線藍(lán)籌價值，看好二線價值成長和國改主題。

中金公司認(rèn)為，結(jié)合近期召開的陸家嘴金融論壇中部分官員對未來金融監(jiān)管方向的看法以及7月初即將迎來香港回歸20周年紀(jì)念等事件因素，短期流動性再度明顯收緊的可能性并不大。雖然未來流動性改善的時點和節(jié)奏還有一定的不確定性，但下半年流動性改善應(yīng)該是大概率事件。業(yè)績方面，目前已經(jīng)披露中報業(yè)績預(yù)警的公司中，業(yè)績向好（包含預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）的比例達(dá)75%，為近五年來的最高水平。建議：繼續(xù)深挖“新制造”、“大消費”，關(guān)注流動性邊際改善。1）超配家電、輕工、醫(yī)藥、新能源與環(huán)保、物流等行業(yè)；2）精選TMT板塊中盈利與估值匹配度較好的龍頭個股；3）如果未來流動性明顯改善，保險、券商、小銀行也將具備彈性。

國泰君安認(rèn)為當(dāng)下市場正在企穩(wěn)回升，投資者風(fēng)險偏好繼續(xù)改善。國際環(huán)境整體友好，資金市場流動性也有所改善，監(jiān)管層態(tài)度出現(xiàn)緩和。但是依舊維持前期主板強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板的基本觀點不變，創(chuàng)業(yè)板短期或出現(xiàn)反彈，但由此形成整體市場風(fēng)格切換仍缺乏條件。

每周金股：中通客車

本期筆者建議關(guān)注中通客車（000957）。中通是客車行業(yè)四家上市公司之一。去年受新能源車騙補，政策補貼下降影響，公司股價持續(xù)下跌。在所有客車公司里面，相比宇通、金龍，該公司新能源車占比最高，彈性最好。此前市場擔(dān)心新能源客車銷量的增長前景，但中通與堅瑞沃能等合力打開新能源物流車市場，某種程度上減小了對新能源客車的依賴，同時也受益新能源物流車銷量的快速增長。

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公司新能源車占比高

在三家客車生產(chǎn)商中，中通客車體量最小，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向較為靈活。2016年各類型客車總計將近18000量，金龍72000量，宇通70000量左右。但是中通新能源客車的占比在三家企業(yè)當(dāng)中是最高的。2016年，中通76%的客車是新能源汽車。也正是因為公司新能源客車占比過高，騙補之后，新能源客車補貼力度下降超過40%，對公司業(yè)績影響程度相對也較大，故而自2016年中以來，公司股價下跌將超過50%，今年以來至五月底亦下跌接近40%。

騙補落地的大背景下，新版推廣目錄逐步推出，北京、上海、江蘇、寧波、福州、天津等17省市地補政策已經(jīng)明確，對下半年的銷售預(yù)期會形成較好支撐。5月份，新能源客車的銷量已經(jīng)稍稍回暖，單月銷量突破3000臺，環(huán)比4月增長60%；1-5月，新能源客車共計銷售了7148輛。

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同時，由于整個新能源產(chǎn)業(yè)政策端的收緊，預(yù)期行業(yè)將重新洗牌，市場份額向宇通、中通這樣的龍頭企業(yè)集中。騙補查處之后，補貼新增三萬公里的行駛要求，補貼預(yù)撥政策改成先清算后撥付，2016年新能源客車補貼落地低于預(yù)期，截至2017年上半年，多家企業(yè)才陸續(xù)收到2015年的清算款補貼，而2016年銷售的新能源車型補貼首輪（占比18%）清算結(jié)果于2017年5月才發(fā)布。補貼退后發(fā)放對企業(yè)的現(xiàn)金流形成較大的考驗，財務(wù)實力差的中小企業(yè)將被迫出局，市場份額向大企業(yè)集中。

為什么在這時候建議關(guān)注中通？

1.公司物流車放量確定。相比燃油車型，小型電動物流車在運營成本上優(yōu)勢明顯，以補貼標(biāo)準(zhǔn)1500元/Kwh計算，微面型、MPV型、輕客型成本較燃油車在生命周期里成本較燃油車會低20%以上，經(jīng)濟(jì)性凸顯，快遞公司實實在在會買賬。

中通自2015年三季度即開始布局電動物流車，目前已經(jīng)有11款車型。2017年2月21日，公司與創(chuàng)新聯(lián)盟簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，計劃在2017年推出2.3萬輛新能源汽車，其中包括15000量新能源物流車，已經(jīng)接近去年全年客車生產(chǎn)量。

2.新能源客車在6月之后可恢復(fù)增長。市場對于新能源客車的銷量過度解讀，但目前國補標(biāo)準(zhǔn)確定、地補紛紛出臺，主流客車廠的新能源客車在二季度第4-5批推廣目錄中紛紛入選，自三季度開始放量恢復(fù)增長確定性高。

3.公司股價去年6月以來下跌較多，目前PE（TTM）僅14倍。最近新能源板塊重獲市場認(rèn)可的趨勢比較明顯，從上游鋰電材料到下游客車，對于公司底部放量上漲來說，安全性比較高。