東方證券

滌綸：盈利有望持續(xù)改善

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1、行業(yè)護(hù)城河逐步筑起。

2、產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重構(gòu)。

滌綸行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇至今，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率卻并未同步大幅提升，并且行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)熱情相對一般，我們有以下2點(diǎn)判斷：1）產(chǎn)能利用率沒有持續(xù)提升的原因在于熔體直紡法與切片紡法裝置在成本上存在較大差異，業(yè)內(nèi)大型企業(yè)的產(chǎn)能利用率接近100%，高成本產(chǎn)能未來難逃被洗牌出局的命運(yùn)；2)沒有發(fā)生大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的原因在于行業(yè)護(hù)城河逐步筑起，除了技術(shù)、人才、工業(yè)園區(qū)等傳統(tǒng)門檻外，差異化融資和能評(píng)指標(biāo)成為限制產(chǎn)能擴(kuò)張的壁壘，未來產(chǎn)能擴(kuò)張只能集中于龍頭，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升大勢所趨。

宏觀層面，滌綸長絲最主要下游來自紡織服裝（內(nèi)需75%，外需25%）。內(nèi)需方面，16年國內(nèi)紡織服裝工業(yè)增加值同比增長3.8%，進(jìn)入17年該數(shù)據(jù)維持在6%以上的增速，下游需求出現(xiàn)趨勢性走強(qiáng)；外需方面，出口數(shù)據(jù)同樣較好，但近期人民幣持續(xù)升值壓縮外貿(mào)利潤，出口或?qū)⒊袎?。微觀層面，下游訂單需求好是共識(shí)，下游坯布迎來了久違的搶貨潮，滌塔夫、輕盈紡、錦綸塔絲隆價(jià)格較去年同期漲幅非常大。

滌綸長絲擴(kuò)產(chǎn)幅度小，并且行業(yè)逐步走向集中，擴(kuò)產(chǎn)門檻抬升并趨于理性和有序。現(xiàn)階段看，滌綸環(huán)節(jié)正在分享較高的產(chǎn)業(yè)鏈利潤，并且有望保持一個(gè)比較長時(shí)間的景氣周期。

重點(diǎn)推薦：桐昆股份、恒逸石化和東方市場等。