中泰國際 徐博

金融板塊將帶動港股市場溫和上漲

中泰國際 徐博

2016年四季度以來，以歐元區(qū)、美國和日本為代表的主要發(fā)達經(jīng)濟體逐步企穩(wěn)向好，相應的其貨幣寬松周期進入尾聲。雖然價格性貨幣政策調整仍將十分緩慢，但發(fā)達市場金融資產(chǎn)估值持續(xù)提升的過程將逐步終結。隨著發(fā)達經(jīng)濟體復蘇，新興市場的國際貿(mào)易和金融市場風險也已逐步化解，其股票市場的低估值和增長主題對資本的吸引力相對明顯增強。我們預計在未來一年，新興市場表現(xiàn)將優(yōu)于發(fā)達市場。

中國金融條件仍將趨緊

9月30日，中國人民銀行宣布，對小微、涉農(nóng)等貸款達到一定標準的商業(yè)銀行，實施定向降準政策，幅度為0.5%-1%，于2018年開始實施。我們估算，此次定向降準靜態(tài)釋放流動性約在3000億人民幣左右。我們認為，此次定向降準預期對偏緊的貨幣環(huán)境有一定的心理舒緩作用。同時，也成為推動銀行股進入新一輪估值修復的催化劑。十一長假期間，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)在金融股的帶動下，分別大幅上漲了3.28個百分點和5.03個百分點。不過，從近期央行對貨幣市場調控、信用規(guī)模指引和此次政策的潛在效果和施行時間來看，我們認為，央行無意在第四季度和可預見的未來改變貨幣政策穩(wěn)健偏緊的導向。

在中國離岸股票市場，我們重申超配金融板塊的觀點。在基本面的角度，大型商業(yè)銀行將明顯受益于盈利能力上升、規(guī)模擴張加速、估值修復、不良改善等多項積極因素；受益于財富水平和保險密度的上升，壽險及財險公司將總體保持20%及12%左右的年化保費收入增長，監(jiān)管部門對理財產(chǎn)品收益率的政策性限制、固息投資收益率進入上升期也將明顯提升保險公司的盈利能力；對于證券公司，當前股票市場交易活動處于歷史低位，房產(chǎn)、海外投資受限、短期債務投資面臨利率風險等因素都將利好股票市場交易，同時債務性融資成本上升、股票市場回暖也將刺激股權融資活動。

表：推薦個股及估值

在市場估值的角度，當前離岸銀行股、證券股均處于歷史低位，行業(yè)盈利能力和估值倍數(shù)的雙重提升大幅增加了市價提升的確定性。在資金流動的角度，由于主要金融股均在港股通之內、AH股溢價仍十分明顯，內資南下動力較強。在全球資本市場的角度，新興市場低估值個股也是當前海外資本逐步增配的重點。

布局優(yōu)選醫(yī)藥和信息服務寡頭

中國經(jīng)濟進入深化調整期，傳統(tǒng)材料、工業(yè)制造業(yè)、房地產(chǎn)相關行業(yè)進入去產(chǎn)能和整合期，行業(yè)性成長已逐步結束。在服務及消費驅動增長的背景下，邊際消費傾向變化率是決定細分行業(yè)成長性的主要因素，而信息服務寡頭作為服務信息和消費交易撮合的主要承載體，有明顯的自然壟斷傾向，將獲得進一步的盈利溢價。請投資者關注我們推薦的醫(yī)藥醫(yī)療個股，并適時介入兩家中國主要信息科技服務公司。