陳訓(xùn)梅

摘要：資產(chǎn)證券化對(duì)解決企業(yè)融資困難、提高負(fù)債能力具有重要意義。但是作為一種新興的融資渠道，企業(yè)在應(yīng)用資產(chǎn)證券化融資的過程中也要面臨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，同時(shí)政府也應(yīng)建立健全法律法規(guī)，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)制建設(shè)，從而促進(jìn)資產(chǎn)證券化融資的順利進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)為基礎(chǔ)實(shí)施的證券發(fā)行，特別對(duì)于一些流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，采用資產(chǎn)證券化的方式不僅可以為企業(yè)提供新的融資渠道，也有助于企業(yè)資產(chǎn)的科學(xué)管理。但是資產(chǎn)證券化融資過程中，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。只有做好有效的風(fēng)險(xiǎn)防范，才能使融資更加順暢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的意義

資產(chǎn)證券化是企業(yè)將當(dāng)前流動(dòng)性較差，但未來具備預(yù)期收入的資產(chǎn)進(jìn)行重組，并以證券方式出售，從而獲得經(jīng)營(yíng)資金的一種融資方式。資產(chǎn)證券化一般包含實(shí)體資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、證券資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)等形式的基礎(chǔ)資產(chǎn)。近年來隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化融資受到廣泛關(guān)注，特別是伴隨我國經(jīng)濟(jì)體制改革以及經(jīng)濟(jì)全球化，資產(chǎn)證券化對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)、深化金融體制改革、參與國際投資都具有不可或缺的意義。

資產(chǎn)證券化融資有其自身的優(yōu)勢(shì)。采用資產(chǎn)證券化的方式，企業(yè)可以解決融資困難的問題。對(duì)企業(yè)來說，很多流動(dòng)性差的資產(chǎn)通過常規(guī)方式變現(xiàn)困難，或是不易實(shí)現(xiàn)較高的變現(xiàn)價(jià)值，但是采用證券化融資則能將資產(chǎn)的潛在價(jià)值發(fā)揮出來。正是基于這種未來的價(jià)值，資產(chǎn)證券化可以幫助企業(yè)創(chuàng)造新的融資渠道，明顯降低融資的成本。而且在此過程中，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性得到改善，未來的現(xiàn)金流更加確定，償債能力也因此顯著提高。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)

第一，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化融資的基礎(chǔ)是企業(yè)現(xiàn)有的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，因此，企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量往往決定著證券化融資的成敗。流動(dòng)性不強(qiáng)并不意味著資產(chǎn)缺乏未來值得預(yù)期的價(jià)值。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不高，融資過程就難以順利實(shí)施，因?yàn)橥顿Y者未來的收益會(huì)面臨諸多不確定性。

第二，法律風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化融資屬于新生事物，興起的歷史短暫，相應(yīng)的法律法規(guī)還不完善，法律條文變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。而且資產(chǎn)證券化融資是以法律合同進(jìn)行約定，如果合同約定與法律規(guī)定不符，則視為無效合同，投資者就會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，融資過程中還有可能存在欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

第三，道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)又可以分為主動(dòng)和被動(dòng)兩種情況。如果投資者是利用權(quán)力進(jìn)行投資，則會(huì)產(chǎn)生主動(dòng)性的道德風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的主觀性，一旦發(fā)生，有可能造成難以挽回的損失。被動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)是源于償付能力的不足，企業(yè)融資后的運(yùn)轉(zhuǎn)能力也會(huì)影響到能否如期償還本金和利息。

第四，評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化起源于國外，而我國則起步較晚，現(xiàn)有的設(shè)租尋租行為和監(jiān)督機(jī)制并不完善。特別是我國信用評(píng)級(jí)機(jī)制的建設(shè)也存在明顯的不足，日常評(píng)估很大程度上是借助國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由于國別差異，國外機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)情況了解有限，因而也會(huì)產(chǎn)生評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，同時(shí)政府也應(yīng)建立健全法律法規(guī)，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)制建設(shè)。

第一，企業(yè)自身的資產(chǎn)建設(shè)。企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)從自身出發(fā)，在日常經(jīng)營(yíng)中就樹立長(zhǎng)期意識(shí)，積極管理好內(nèi)部的各項(xiàng)資產(chǎn)，盡量減少不良資產(chǎn)，對(duì)流動(dòng)性差的資產(chǎn)要注重提升其未來的收益能力，確保資產(chǎn)保值增值，提高資產(chǎn)的整體質(zhì)量。高質(zhì)量的資產(chǎn)是企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，是促成資產(chǎn)證券化融資順利實(shí)施的基礎(chǔ)，更是企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的前提。

第二，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。正是基于資產(chǎn)證券化融資所面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，積極建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，其目的是及時(shí)檢測(cè)資產(chǎn)證券化過程中是否存在偏離警戒線的問題，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，企業(yè)可及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，減少損失。另外企業(yè)還應(yīng)制定突發(fā)事件的應(yīng)急預(yù)案，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中提前做好相應(yīng)的準(zhǔn)備工作。

第三，建立健全法律法規(guī)。本身資產(chǎn)證券化融資在國內(nèi)的發(fā)展歷史還比較短暫，相應(yīng)的法律法規(guī)建設(shè)存在一定的滯后性，設(shè)租尋租的不正當(dāng)行為、利益集團(tuán)的壟斷行為仍不可避免。所以政府部門應(yīng)在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，加快法律法規(guī)的建設(shè)步伐，力求為資產(chǎn)證券化融資營(yíng)造健全的法律環(huán)境，各部門也可以更加有效地實(shí)現(xiàn)依法辦事，對(duì)各種違法違規(guī)行為嚴(yán)格追究責(zé)任。

第四，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)制建設(shè)。盡管我國的資產(chǎn)證券化融資起步較晚，但也可以從國外的長(zhǎng)期發(fā)展中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)而結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況實(shí)施相關(guān)建設(shè)。特別是在信用評(píng)級(jí)機(jī)制方面，政府在制定和實(shí)施相關(guān)法律法規(guī)的同時(shí)，應(yīng)在參照國外機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，盡快完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，從多方面實(shí)行監(jiān)督與制約，促進(jìn)企業(yè)對(duì)信用評(píng)估給予充分的重視，努力提升信用等級(jí)。

四、總結(jié)

近年來隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，企業(yè)融資渠道得到進(jìn)一步拓寬。作為一種新興的融資渠道，資產(chǎn)證券化融資有其自身的優(yōu)勢(shì)，但企業(yè)同時(shí)也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。這就要求企業(yè)在選擇資產(chǎn)證券化融資時(shí)做好充分的風(fēng)險(xiǎn)防范工作，加強(qiáng)前瞻性管理，努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而發(fā)揮資產(chǎn)證券化融資

的效能。

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（作者單位：重慶市渝地資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司）