亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的特征、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

        2017-07-15 08:36:55程商政劉誠(chéng)
        銀行家 2017年7期
        關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化股權(quán)

        程商政++劉誠(chéng)

        在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,商業(yè)銀行不良率和不良余額均呈上升趨勢(shì),承擔(dān)著較大的不良資產(chǎn)處置壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2017年一季度末,中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額15795億元,不良貸款率為1.74%,不良貸款率與年初持平。此外,伴隨著產(chǎn)能進(jìn)一步出清,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加快暴露,銀行類(lèi)不良資產(chǎn)加快出清。同時(shí),近年來(lái)高負(fù)債問(wèn)題也困擾著中國(guó)企業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)企業(yè)的杠桿率已經(jīng)升至歷史高位,2016年一季度末中國(guó)總杠桿率達(dá)256%。

        為切實(shí)降低我國(guó)企業(yè)的杠桿率并降低商業(yè)銀行不良貸款率,控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),2016年10月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》,并以附件形式附上《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)。這意味著新一輪債轉(zhuǎn)股正式啟動(dòng)。對(duì)于商業(yè)銀行而言,此次債轉(zhuǎn)股對(duì)于其處置不良貸款不僅是機(jī)遇,更是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。因?yàn)?,在?jīng)濟(jì)新常態(tài)下,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生很大的變化,如果標(biāo)的企業(yè)篩選不當(dāng),則會(huì)給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

        新一輪債轉(zhuǎn)股的特征

        在上一輪債轉(zhuǎn)股中,國(guó)家將銀行不良貸款直接剝離給四大國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司處理,因而具有較強(qiáng)的政策性特征。本輪債轉(zhuǎn)股更加市場(chǎng)化,在實(shí)施主體、實(shí)施方式及實(shí)施原則上都與上一輪債轉(zhuǎn)股存在明顯差異,具有著鮮明的時(shí)代特征。

        實(shí)施路徑更加市場(chǎng)化

        首先,自主協(xié)商決定轉(zhuǎn)股對(duì)象。堅(jiān)持“三個(gè)鼓勵(lì)、四個(gè)禁止”原則,鼓勵(lì)選擇那些前景好但是短期存在困難的企業(yè),這與上一次所規(guī)定的“五個(gè)范圍”“五個(gè)條件”選擇框架顯著不同,從而避免選擇“僵尸企業(yè)”、惡意逃債企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)。其次,債權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格由市場(chǎng)決定,這也顯著差異于上一輪債轉(zhuǎn)股按面值定價(jià)的處置方式。最后,鼓勵(lì)市場(chǎng)化方式退出。本次債轉(zhuǎn)股在幫助未上市企業(yè)上市之外,還可以通過(guò)并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易等方式實(shí)現(xiàn)退出。

        實(shí)施主體多元化

        本輪債轉(zhuǎn)股的主要實(shí)施主體更加多元化,鼓勵(lì)金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等的參與。未來(lái)商業(yè)銀行主要通過(guò)三類(lèi)主體實(shí)施債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù):

        第一,銀行通過(guò)現(xiàn)有子公司設(shè)立基金實(shí)施。目前,國(guó)有銀行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股主要通過(guò)已有的子公司作為股權(quán)承接基金的合伙人設(shè)立股權(quán)投資基金。如建行,以其旗下建信信托與建信資本作為平臺(tái),負(fù)責(zé)募集社會(huì)資金。不同基金可以區(qū)分不同收益預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。在實(shí)際運(yùn)作中,商業(yè)銀行往往以基金化的模式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。比如,2016年建行對(duì)云錫集團(tuán)進(jìn)行了商業(yè)銀行的債轉(zhuǎn)股,其運(yùn)作方式并非將銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)換為云錫集團(tuán)的股權(quán),而是通過(guò)吸引社會(huì)資本來(lái)建立基金,運(yùn)作債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。債權(quán)所轉(zhuǎn)換的股權(quán)對(duì)應(yīng)是于旗下的優(yōu)質(zhì)板塊和資產(chǎn)。

        第二,以社會(huì)化募集資金為主。社會(huì)資金主要包括保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、全國(guó)社保、私人銀行理財(cái)產(chǎn)品等適合長(zhǎng)期投資的資金。如武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金由武鋼與建行聯(lián)合發(fā)起設(shè)立,出資比例為1∶5,即武鋼集團(tuán)出資20億元、建行募集社會(huì)化資金100億元。

        第三,通過(guò)專(zhuān)業(yè)子公司實(shí)施。截至2016年,四大國(guó)有銀行均已公告擬設(shè)立經(jīng)營(yíng)債轉(zhuǎn)股相關(guān)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)子公司,作為全資子公司運(yùn)營(yíng),資金均來(lái)源于自有資金。預(yù)計(jì)債轉(zhuǎn)股子公司籌備設(shè)立后,投資管理債轉(zhuǎn)股股權(quán)的職能將交由債轉(zhuǎn)股子公司來(lái)完成。銀行通過(guò)附屬機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股,信息更加對(duì)稱(chēng),商業(yè)談判、盡職調(diào)查、價(jià)值評(píng)估等程序更加暢通。并且,通過(guò)專(zhuān)業(yè)子公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股有利于隔離風(fēng)險(xiǎn)。

        在一系列相關(guān)政策的指引下,新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股穩(wěn)健而積極地展開(kāi)。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2017年1月,新一輪債轉(zhuǎn)股共有18單項(xiàng)目合同,涵蓋27家企業(yè);已披露金額的17單,項(xiàng)目金額高達(dá)3270億元。

        不僅為了企業(yè)“減負(fù)”,更帶有改革性質(zhì)

        20世紀(jì)90年代的債轉(zhuǎn)股目的在于轉(zhuǎn)股增資以調(diào)整企業(yè)的法人結(jié)構(gòu),而新一輪債轉(zhuǎn)股意在降杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)。2009年信貸擴(kuò)張之后,經(jīng)濟(jì)杠桿率迅速攀升,經(jīng)濟(jì)下行期間存在嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)研究表明,自2008年之后,加杠桿的企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè),這些企業(yè)占據(jù)了大量信貸資源,造成經(jīng)濟(jì)整體的低效運(yùn)行。因此,2016年開(kāi)始的新一輪債轉(zhuǎn)股不僅是為了降國(guó)企的杠桿率,也是為了修復(fù)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,并緩解對(duì)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。

        新一輪債轉(zhuǎn)股存在的風(fēng)險(xiǎn)

        債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目存在篩選風(fēng)險(xiǎn)

        債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)是指銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)通過(guò)將對(duì)企業(yè)持有的債權(quán)轉(zhuǎn)化成對(duì)企業(yè)的股權(quán),類(lèi)似于一般的股權(quán)投資。國(guó)家進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的初衷是為了扶持關(guān)系國(guó)家命脈的國(guó)有企業(yè),而不是那些具有嚴(yán)重發(fā)展問(wèn)題的企業(yè)。因而,債轉(zhuǎn)股時(shí)首先要注意審慎選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。由于債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體與轉(zhuǎn)股企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱(chēng),企業(yè)擁有更多的私人信息,所以一些不符合債轉(zhuǎn)股要求的企業(yè)也希望分得市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股一杯羹,導(dǎo)致相關(guān)主體在制定轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)只能制定更加苛刻的轉(zhuǎn)化條件,這使得一些符合條件的企業(yè)無(wú)法接受轉(zhuǎn)股條件,從而被擠出債轉(zhuǎn)股市場(chǎng),造成了債轉(zhuǎn)股企業(yè)總體質(zhì)量的進(jìn)一步下滑。因此,債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體在選擇企業(yè)時(shí)存在一定的篩選風(fēng)險(xiǎn)。

        轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

        本輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體為商業(yè)銀行。銀行將對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),成為被轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東,應(yīng)該積極參與被轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理。然而,由于我國(guó)商業(yè)銀行并無(wú)股權(quán)投資與管理的經(jīng)驗(yàn),如何對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行有效的股權(quán)管理,存在一定程度的管理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),商業(yè)銀行可能長(zhǎng)期成為被轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東,運(yùn)營(yíng)實(shí)體企業(yè)對(duì)于商業(yè)銀行而言也是一項(xiàng)新的挑戰(zhàn),因而存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

        從轉(zhuǎn)股企業(yè)中退出的風(fēng)險(xiǎn)

        在確定并進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)之后,商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。此后,為達(dá)到企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈、銀行回收資本等實(shí)質(zhì)性目的,商業(yè)銀行必須參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理工作,為企業(yè)提供增值服務(wù)。只有通過(guò)積極參與目標(biāo)企業(yè)的董事會(huì)治理,優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),并為企業(yè)提供管理方面的咨詢(xún)、指導(dǎo),目標(biāo)企業(yè)才能改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),為銀行事后退出行為打下基礎(chǔ)。關(guān)于銀行從債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的退出方式實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明,主要的退出渠道有股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO等。因此,對(duì)于債轉(zhuǎn)股的企業(yè)還未上市的情況,應(yīng)鼓勵(lì)其利用并購(gòu)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等資本市場(chǎng)渠道實(shí)現(xiàn)退出。雖然通過(guò)資本市場(chǎng)退出是債轉(zhuǎn)股持有者最優(yōu)的方式,但是目前中國(guó)的資本市場(chǎng)退出機(jī)制還存在一些問(wèn)題。比如,我國(guó)目前債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)證券化率仍然較低,對(duì)于規(guī)模較大的債轉(zhuǎn)股企業(yè),資本市場(chǎng)難以吸納。這些問(wèn)題是債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體退出時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

        相關(guān)政策建議

        在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下,市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)于企業(yè)去杠桿、銀行降低不良貸款既具有必要性,也具備可行性。如前文分析,我們應(yīng)該認(rèn)知到新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股存在的風(fēng)險(xiǎn),為此,基于商業(yè)銀行的視角,本文提出如下政策建議。

        給予商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股主體以合適的身份和優(yōu)待。制度設(shè)計(jì)是債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵,因此要在《意見(jiàn)》的基礎(chǔ)上繼續(xù)完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)法律法規(guī)。一是由于我國(guó)《商業(yè)銀行法》規(guī)定,商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國(guó)家另有規(guī)定的除外。因此,應(yīng)制定相應(yīng)的法律法規(guī),給予商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股主體以合適的身份,采取合適的方式參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。二是加快落實(shí)債轉(zhuǎn)股企業(yè)可享受的相關(guān)財(cái)政稅收優(yōu)惠政策。三是制定相關(guān)規(guī)定,對(duì)構(gòu)建市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股參與各方的失信行為進(jìn)行聯(lián)合懲戒,并追究相關(guān)人員的法律責(zé)任。四是簡(jiǎn)化市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股企業(yè)的相關(guān)審批程序,適當(dāng)考慮開(kāi)設(shè)綠色通道,確保債轉(zhuǎn)股渠道的順暢。

        謹(jǐn)慎選擇轉(zhuǎn)股企業(yè),謹(jǐn)防事前篩選的風(fēng)險(xiǎn)。明確市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的具體篩選標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格審查目標(biāo)企業(yè)。實(shí)施主體可通過(guò)聘用外部專(zhuān)家成立企業(yè)資格審查委員會(huì),制定嚴(yán)格的篩選指標(biāo)。再由第三方機(jī)構(gòu)出具企業(yè)財(cái)務(wù)審核報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告,并以此為據(jù),重點(diǎn)選擇三類(lèi)企業(yè),避免選擇一類(lèi)企業(yè)。一是,重點(diǎn)選擇因行業(yè)周期性的波動(dòng)而產(chǎn)生困難的企業(yè),這些企業(yè)仍有很大希望實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。二是,重點(diǎn)關(guān)注那些高負(fù)債的成長(zhǎng)型企業(yè),比如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè),這些企業(yè)在初創(chuàng)期可能沒(méi)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,但是隨著外部資金的進(jìn)入,企業(yè)逐步發(fā)展并有可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng),因此這一類(lèi)企業(yè)也是本輪債轉(zhuǎn)股的關(guān)注對(duì)象。三是,選擇關(guān)系到國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè),由于這些企業(yè)的特殊性質(zhì),也應(yīng)該納入債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)企業(yè)。四是,避免選擇產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)以及應(yīng)被市場(chǎng)淘汰的企業(yè)。

        設(shè)計(jì)相應(yīng)機(jī)制,防控對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱(chēng),轉(zhuǎn)股實(shí)施主體無(wú)法監(jiān)督或觀察而使得轉(zhuǎn)股企業(yè)做出自身獲益的機(jī)會(huì)主義行為。因此,在實(shí)施對(duì)企業(yè)的債轉(zhuǎn)股之前,就應(yīng)該設(shè)計(jì)相應(yīng)的機(jī)制,控制商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第一,對(duì)于企業(yè)層面的管理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。實(shí)施主體應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的監(jiān)管。比如,商業(yè)銀行可派遣一名董事進(jìn)入企業(yè)的董事會(huì),參與企業(yè)日常的決策行為。第二,商業(yè)銀行還可以事先與企業(yè)簽訂相應(yīng)條款,對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的事后行為進(jìn)行約束。第三,對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,商業(yè)銀行可以借鑒私募股權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn),完善對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理工作。

        運(yùn)用多元化金融手段,完善債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制。實(shí)施機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股的資金通常有期限要求,且長(zhǎng)期資金成本較高,但債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率通常偏低;若在鎖定參與期內(nèi),企業(yè)仍無(wú)法按預(yù)期實(shí)現(xiàn)收益,實(shí)施機(jī)構(gòu)的資金仍將無(wú)法有效退出。相關(guān)實(shí)施機(jī)構(gòu)債轉(zhuǎn)股的目的不是長(zhǎng)期持有股份而是要適時(shí)退出。為此,實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)該擁有多元化的債轉(zhuǎn)股方式,綜合運(yùn)用基金模式、“留債+可轉(zhuǎn)債+債轉(zhuǎn)股”、定向增發(fā)等金融手段開(kāi)展新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。在轉(zhuǎn)股企業(yè)退出渠道的選擇方面,針對(duì)上市企業(yè),可以考慮以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式退出;對(duì)于非上市企業(yè),可以利用并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券交易所等資本市場(chǎng)渠道退出。同時(shí),也應(yīng)該配套相應(yīng)的政策法規(guī),幫助被轉(zhuǎn)股企業(yè)順利地從資本市場(chǎng)中退出。

        (作者單位:中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司博士后科研工作站,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院)

        猜你喜歡
        債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化股權(quán)
        試論二人臺(tái)市場(chǎng)化的發(fā)展前景
        草原歌聲(2019年3期)2019-10-17 02:20:08
        離市場(chǎng)化還有多遠(yuǎn)
        國(guó)家發(fā)改委:債轉(zhuǎn)股工作成效積極 已投放落地9095億元
        新形勢(shì)下私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢(shì)及未來(lái)展望
        解讀玉米價(jià)格市場(chǎng)化改革
        什么是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓹?quán)轉(zhuǎn)讓有哪些注意事項(xiàng)
        “泛市場(chǎng)化”思想根源及其治理:評(píng)《泛市場(chǎng)化批判》
        定增相當(dāng)于股權(quán)眾籌
        七七八八系列之二 小步快跑搞定股權(quán)激勵(lì)
        免费无码成人av在线播放不卡| 丝袜美腿在线观看一区| 女主播啪啪大秀免费观看| 久久免费观看国产精品| 亚洲an日韩专区在线| 国产精品一区区三区六区t区| 99久久精品国产亚洲av天| 大白屁股流白浆一区二区三区| 91亚洲精品久久久蜜桃| 在线精品亚洲一区二区三区| av成人资源在线观看| 中文字幕高清无码不卡在线| 中文字幕一区二区三区在线视频| 亚洲av精品一区二区| 亚洲码专区亚洲码专区| 亚洲专区路线一路线二网| 黄色国产精品福利刺激午夜片| 亚洲国产丝袜久久久精品一区二区| 国产熟女露脸91麻豆| 丰满熟女高潮毛茸茸欧洲视频| 国产啪亚洲国产精品无码| 18禁黄久久久aaa片| 中文字幕人妻熟女人妻洋洋| 亚洲色无码播放| 亚洲免费天堂| 在线观看一区二区女同| 无码一区二区三区在| 亚洲国产高清在线视频| 精品极品视频在线观看| 91成人自拍在线观看| aⅴ精品无码无卡在线观看| 熟女体下毛毛黑森林| 韩国精品一区二区三区| 国产自产在线视频一区| 日韩亚洲精品国产第二页| 欧美激情综合色综合啪啪五月| 免费看av在线网站网址| 国产精品爽爽va在线观看无码| 日本成人字幕在线不卡| 亚洲精品中文字幕尤物综合| 国产三级精品和三级男人|