胡海婕

隨著銀行商業(yè)模式的演變，交易業(yè)務(wù)占比逐漸擴大，市場風(fēng)險在風(fēng)險管理體系中的重要性不斷提升，銀行監(jiān)管當(dāng)局相應(yīng)給予了更多的關(guān)注。2016年1月，巴塞爾委員會發(fā)布了《市場風(fēng)險的最低資本要求》，在交易賬戶市場風(fēng)險原有基礎(chǔ)上增加了違約風(fēng)險和信用價差風(fēng)險，同時強調(diào)了對采用內(nèi)部模型法的銀行進行計量市場風(fēng)險的底線要求。此舉降低了市場風(fēng)險計量對模型的依賴性，將監(jiān)管套利的空間壓縮至最低水平。這一做法說明國際監(jiān)管部門在對市場風(fēng)險管控方面有去模型化和加強監(jiān)管指引的思路導(dǎo)向。我國既要順應(yīng)國際銀行監(jiān)管新趨勢，更要加深對本國商業(yè)銀行市場風(fēng)險及管理現(xiàn)狀的認(rèn)識。2016年底的債券價格大幅下行，債市沖擊提供了一個市場風(fēng)險測試的樣本，暴露了我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的缺陷，值得就此反思，進而采取更有針對性的監(jiān)管指引，提高系統(tǒng)穩(wěn)定性。

在債市沖擊下我國商業(yè)銀行的表現(xiàn)

從2016年10月下旬開始，銀行間債券市場經(jīng)歷了一輪價格暴跌，10年期國債利率在短短一個多月從2.65%上行至3.35%，短期品種飆升超過150bps，引起債券價格快速大幅下行。

在這一輪市場風(fēng)險“壓力測試”中，我國商業(yè)銀行表現(xiàn)不佳。25家上市商業(yè)銀行的2016年的數(shù)據(jù)顯示，剔除金融衍生品影響，僅有1家銀行實現(xiàn)正的公允價值變動收益，有23家出現(xiàn)了公允價值變動損失，占比達(dá)92%，另有1家尚未開展相關(guān)業(yè)務(wù)。2015年，上述25家銀行中僅有4家出現(xiàn)公允價值變動虧損。部分銀行在年報中明確提出，2016年虧損的原因是交易賬戶債券估值縮水。由此可見，市場風(fēng)險經(jīng)對單體銀行的財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生很大沖擊，而商業(yè)銀行相關(guān)管理能力與風(fēng)險現(xiàn)狀不匹配。

我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的主要缺陷

商業(yè)銀行面臨市場壓力表現(xiàn)不佳，外部市場流動性匱乏是主因，疊加商業(yè)銀行內(nèi)部管理不到位，從而造成巨大影響。

外部市場條件的缺陷

一是債券市場一級市場與二級市場割裂，交易所市場和銀行間市場割裂，導(dǎo)致債券市場深度不足，發(fā)行頻率和交易頻率低。

二是做市商的權(quán)利和義務(wù)不平等，做市商承擔(dān)報價義務(wù)卻沒有相應(yīng)的政策優(yōu)惠和盈利模式，在債券價格發(fā)生巨幅波動時，還可能會被動承擔(dān)虧損，因此做市商往往缺乏足夠的報價意愿，而做市商報價能力不足又反過來對市場流動性造成更為不利的影響，進而形成惡性循環(huán)。

三是銀行業(yè)金融機構(gòu)在銀行間債券市場占據(jù)絕對主導(dǎo)地位的市場格局，也導(dǎo)致了投資者行為一致性現(xiàn)象，這限制了市場流動性的提升。

四是風(fēng)險對沖工具缺乏，建立在債券產(chǎn)品之上的衍生品品種不豐富，且市場認(rèn)可度和參與積極性不高，無風(fēng)險套利難以操作，無法平滑債券市場中出現(xiàn)的價格扭曲，限制了市場的流動性發(fā)展。與商業(yè)銀行投資的傳統(tǒng)固定收益?zhèn)贩N的業(yè)務(wù)量相比，目前銀行對于利率互換等套期保值工具的使用相對有限，市場能夠提供的對沖工具和容量十分有限。遇到利率上行時，銀行主要通過出售債券以規(guī)避公允價值損失，當(dāng)大量市場參與者行動一致時，進而導(dǎo)致債券價格進一步殺跌，形成踩踏效應(yīng)。

商業(yè)銀行自身的缺陷

從手段看，是對沖工具應(yīng)用的問題。我國商業(yè)銀行對利率互換等對沖工具的應(yīng)用范圍、應(yīng)用深度等，還存在較大的提升空間。部分商業(yè)銀行尚未獲取衍生品交易資格，無法使用利率對沖工具。有資格參與利率衍生品交易的中小型商業(yè)銀行對沖經(jīng)驗仍然不足，存在對沖效果差等問題。2017年4月，全國中小型銀行持有債券占市場債券總量的15.76%，中小型銀行持有企業(yè)債占全部商業(yè)銀行持有總量的58.78%。中小型銀行應(yīng)用對沖工具等主動風(fēng)險管理能力上遠(yuǎn)未達(dá)到全國性商業(yè)銀行的水平，但卻持有大量債券，且企業(yè)債券在整體結(jié)構(gòu)中占比偏高，潛在風(fēng)險不可小覷。

從管理看，是內(nèi)控體系不足的問題。一是內(nèi)部管理政策存在缺陷。部分商業(yè)銀行在債券投資管理政策方面存在真空地帶，沒有針對債券投資建立專門的制度流程，銀行在債券投資規(guī)模、投資品種（利率債/信用債）、債券投資的會計分類標(biāo)準(zhǔn)等方面缺少業(yè)務(wù)指引和制度規(guī)范，操作中無章可循，具有很大的隨意性。二是限額管理存在缺陷。限額管理是商業(yè)銀行債券交易市場風(fēng)險防控的主要手段。但在限額管理中仍存在一些問題，包括以下幾點：第一，限額制定的隨意性大，缺乏方法論。既不能自上而下地從市場風(fēng)險偏好中細(xì)化分解出債券投資的子限額，也不能自下而上地的從業(yè)務(wù)需求、歷史數(shù)據(jù)上科學(xué)地解釋限額的計算方式，缺乏符合實際且邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌鲲L(fēng)險限額方法論。限額制定方法的不合理，導(dǎo)致限額使用率偏低，與實際情況脫節(jié)，起不到有效的管理效果。第二，缺少對交易前臺層面的風(fēng)險約束。債券投資的市場風(fēng)險限額多為風(fēng)險管理中臺層面的限額管理指標(biāo)，由于中臺獲得市場風(fēng)險數(shù)據(jù)存在時滯，大大降低了限額管理的時效性和有效性。交易員因直接參與市場交易，其市場判斷和交易行為對投資結(jié)果影響巨大，缺少針對交易員的直接約束，容易造成風(fēng)險失控。第三，限額覆蓋面有限，設(shè)置缺乏合理性。限額設(shè)置過于簡單，導(dǎo)致管理的敏感度不足。

從根本看，還是人的問題。一是高級管理層對市場風(fēng)險的認(rèn)識不足。目前商業(yè)銀行高級管理層的關(guān)注點還是以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)管理為主，對風(fēng)險的認(rèn)識側(cè)重信用風(fēng)險管控。隨著利率市場化的推進，市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及各類交叉風(fēng)險不斷凸顯，高級管理層對債券價格劇烈波動背后影射的風(fēng)險形態(tài)的變遷尚未充分警醒，對各類新型風(fēng)險的認(rèn)知存在短板。二是從業(yè)人員對市場利率走勢反轉(zhuǎn)的預(yù)判不足。2016年第四季度，銀行間市場利率收益率曲線陡增，商業(yè)銀行對此的預(yù)判存在明顯不足，導(dǎo)致存量債券市值縮水顯著，進而對年末估值損益、資本公積等造成較大負(fù)面影響。三是投資管理人才短缺，相對券商、基金等同業(yè)機構(gòu)，商業(yè)銀行的激勵機制難以吸引高級投資管理人才，這會影響銀行對市場風(fēng)險的判斷和管理能力。

改進我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理能力

由上到下，解決人的認(rèn)識問題。一是推動商業(yè)銀行高級管理層對各類新型風(fēng)險的認(rèn)知，須不斷加強對包括市場風(fēng)險在內(nèi)的各類風(fēng)險的學(xué)習(xí)，提升專業(yè)化管理水平，提高風(fēng)險認(rèn)知，切實對各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險點、風(fēng)險水平、潛在風(fēng)險等有充分的了解和認(rèn)識。二是推進商業(yè)銀行對宏觀經(jīng)濟走勢的研判。各商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立與業(yè)務(wù)規(guī)模、范圍相匹配的投研團隊，研究部門與業(yè)務(wù)條線互動，動態(tài)調(diào)整投資策略，確保在守住風(fēng)險底線的前提下，穩(wěn)步拓展業(yè)務(wù)發(fā)展。三是要培育風(fēng)格穩(wěn)健、專業(yè)能力較強的交易員團隊，完善激勵和考核機制，建立人才儲備。

由表及里，完善內(nèi)控管理體系。隨著市場的不斷發(fā)展，需要商業(yè)銀行應(yīng)對新的情況和變化，持續(xù)完善內(nèi)控管理體系建設(shè)。要進一步優(yōu)化商業(yè)銀行市場風(fēng)險限額管理體系，推動商業(yè)銀行不斷完善限額管理體系，細(xì)化市場風(fēng)險限額指標(biāo)體系，對限額指標(biāo)進行動態(tài)監(jiān)測、調(diào)整，確保限額指標(biāo)的科學(xué)性、適用性。

由內(nèi)到外，加強利率衍生品工具的使用。隨著我國利率市場化的加快推進，利率波動將更加頻繁和劇烈，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險加大。對于具有利率衍生品交易資格的銀行來說，應(yīng)充分發(fā)揮利率衍生品在銀行業(yè)風(fēng)險管理中的作用，在實踐中充分運用各類衍生金融工具（如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等）規(guī)避風(fēng)險；對于尚未取得利率衍生品交易資格的商業(yè)銀行，可以根據(jù)金融市場發(fā)展趨勢，進行衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)準(zhǔn)備，包括收集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、建模、投資組合設(shè)計、模型驗證修訂等基礎(chǔ)性工作。目前，我國的利率衍生產(chǎn)品已經(jīng)取得了長足的發(fā)展，但仍存在入場門檻高、市場透明度低、部分品種流動性差，選擇交易對手困難等問題。隨著市場研究者和參與者的不斷增加，也有助于利率衍生產(chǎn)品市場協(xié)調(diào)發(fā)展，更好發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能，進而促進整個利率市場的健康發(fā)展。

（本文僅代表作者個人觀點，不代表所在單位。）

（作者單位：上海銀監(jiān)局）