白曉棠，張策

東北農業(yè)大學

國民技術超募融資與資金管理效率研究

白曉棠，張策

東北農業(yè)大學

創(chuàng)業(yè)板的設立對資本市場體系的構建有極大的促進作用，創(chuàng)業(yè)板于2009年開設，經過不斷的探索與努力已經取得顯著成就，但在實際運行中還是存在諸多問題，資金超募、高市盈率等現(xiàn)象都是其中存在的主要問題，對社會以及經濟發(fā)展有嚴重阻礙作用，本文主要對國民技術超募融資與資金管理效率進行研究。

創(chuàng)業(yè)板；超募資金；投資效率

一、國民技術超募融資分析

國民技術IPO及超募資金情況：公司第一次以全新的面貌召開股東大會是在2009年5月15日。證監(jiān)會于2010年4月29日批準定價發(fā)行方式為社會公眾投資。這對股票發(fā)行數(shù)量有直接影響，最終公司面向社會公眾公開發(fā)行2720萬股普通股股票，每股股票面值一元，發(fā)行價格為每股87.5元，一共融資金額為238000萬元。其中包含發(fā)行費用8136.06萬元，去除這一部分的資金凈額為229863.94萬元，注冊資本在上述工作完成后明顯增加至8000萬元，其中比例高達141.2%，相對于2009年的創(chuàng)業(yè)板市場來說其比例高出129.89%。

二、國民技術超募資金投向效率分析

（一）國民技術超募資金投向

為實現(xiàn)對資金投向的有效了解，可對公司公開披露的公告進行查閱，可將生產經營需要作為主要依據(jù)實現(xiàn)對國民技術各項超募資金的有效安排，對于資金的使用情況，公司董事會不僅需要決議還需要公告，上述工作需要各部門協(xié)調進行，其中主要包括獨立董事、監(jiān)事會以及保薦機構，上述部門的意見與公告也對該項工作的實施有直接影響?？尚庞嬎阊芯宽椖?、并購支出、歸還銀行貸款以及補充流動資金是國民技術募集資金的主要利用方式。但在實際使用之前必須結合實際情況實現(xiàn)對使用方法科學合理的選擇。

（二）國民技術投資效率低下的后果

1.公司的經營業(yè)績下降

在真正上市之前，國民技術營業(yè)與利潤都在不同程度上得到增長，自2010年上市以來其增長速度就開始呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢，經過一段時間的發(fā)展后又呈現(xiàn)出負增長的趨勢。國民技術在2012年上半年對自身營業(yè)收入進行公布，其營業(yè)收入為23045.33萬元，經過科學準確的計算其營業(yè)利潤為760.85萬元，其中包含普通股股東的凈利潤3092.48萬元，以上三項數(shù)據(jù)都在不同程度上有所下降，下降比例分別為26.07%、83.71%、47.51%。在下降之前，安全芯片類產品是該公司的主要營業(yè)收入。從2007年開始，到2009年結束這三個年度之間的營業(yè)收入別為6835.29萬元、15893.82萬元以及37279.36萬元，在同年度營業(yè)收入中所占比例分別為45.54%、72.66%和80.02%。安全芯片產品是USBKEY產品的重要組成部分，同時也是其基礎與前提，因此必須提高對該項產品的重視程度。USBKEY產品自身具有一定的成長規(guī)律，經過不斷的實踐與探究該項產品已經實現(xiàn)相對成熟的發(fā)展。三年的高速發(fā)展已經逐漸實現(xiàn)向平穩(wěn)發(fā)展的有效轉化，競爭環(huán)境也呈現(xiàn)出越來越激烈的狀態(tài)。USBKEY市場毛利率伴隨市場份額的不斷下降呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢。因此技術創(chuàng)新還沒有實現(xiàn)對國民技術的有效貢獻。新產品的研發(fā)需要一定的周期與時間。

2.股東投資回報率較低

首先對2012-2014年間的盈利預測進行下調，由之前的0.4、0.64、0.81元分別下調至0.27、0.40、0.53元。2011年國民技術部公布的數(shù)據(jù)顯示2011年實現(xiàn)營業(yè)收入為66848.40萬元。相對于去年同期數(shù)據(jù)相比來說下降至21.02%。其中包含主營業(yè)務收入66040.92萬元，占總收入比例高達98.9%。償債能力、營運能力以及盈利能力都是公司經營管理能力的重要組成部分，但上述現(xiàn)象的出現(xiàn)導致公司各方面能力都呈現(xiàn)出下滑的趨勢，同時公司的市場競爭力也受到影響而出現(xiàn)下降狀態(tài)。國民技術股份公司不能實現(xiàn)對上市之前良好業(yè)績的延續(xù)主要是由上述現(xiàn)象引起，同時這也是扼制公司長遠健康發(fā)展的主要因素。

三、案例啟示

（一）調整修訂超募資金使用的法律規(guī)范

1.制定超募資金的使用順序

首先可對中小企業(yè)市場發(fā)展經驗進行借鑒，最終實現(xiàn)對超募資金規(guī)范的使用。在實際對超募資金進行規(guī)劃與使用時必須實現(xiàn)對公司發(fā)展規(guī)劃與生產經營需求的有效結合，按照一定的順序實現(xiàn)對超募資金的有效使用。使用順序大致為以下幾點，“補充投資資金缺口”、“用于超募資金新項目”、“用于償還銀行貸款”以及“用于暫時或永久補充流動資金”，在實際工作時注意按照下列順序進行。

2.加強對超募資金使用的過程監(jiān)管

超募資金投資管理是公司經營管理的重要組成部分，必須實現(xiàn)對上述工作的高度重視，同時公司需要對股東大會進行合理的解釋，從根本上避免盲目投資現(xiàn)象的出現(xiàn)。補充流動資金和資金置換是超募資金的重要組成部分，對該部分進行披露是對上述公司的基本要求。這可在一定程度上實現(xiàn)對招募資金使用透明度的有效提高，最終實現(xiàn)對超募資金使用監(jiān)督與管理的目標。

（二）完善保護中小股東的相關制度

中小股東是股市的重要組成部分，同時也是主要力量，作為基礎始終存在于資本市場中，對證券市場機制以及上市公司融都有重要作用。我國證券市場起步較晚，還處于發(fā)展階段，各項法律制度還沒有完善，這不能實現(xiàn)對中小股東利益的有效維護。從證券市場監(jiān)管監(jiān)督來說，維護中小股東的利益是工作中的重點問題。因此必須提高對該項工作的重視程度，從根本上實現(xiàn)對中小股東利益的維護，這不僅對社會發(fā)展以及經濟發(fā)展有極大的促進作用，還可在一定程度上促使國民經濟穩(wěn)步上升。

四、結語

首先，應建立大股東的誠信機制，使大股東嚴格按照法律法規(guī)和公司規(guī)章制度的規(guī)定和程序行使其權利，不直接和間接干預公司超募資金的使用決策。其次，完善獨立董事制度和監(jiān)事會制度，使獨立董事和監(jiān)事在審議超募資金使用決策上能夠發(fā)表客觀、公正的獨立意見，起到制衡大股東的作用。

[1]冮林靜.國民技術股份有限公司超募資金使用效率問題研究[D].吉林財經大學,2016.

[2]趙璐,周曉晨.創(chuàng)業(yè)板上市公司超募融資及資金使用研究[J].經濟與管理,2014(3)：51-56.