劉穎

相較于A股的讓人哭笑不得，新三板今年絕對算是搶手了，數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年12月25日，新三板市場總掛牌數(shù)突破5000家，達5016家，總股本達2870.15億股，流通股本達989.69億股。即便在股市過山車時，新三板也并未受到太大影響。眼睛緊盯這塊沃土的可是不止民營企業(yè)，信托公司也坐不住。

國內第一款新三板信托產品由中建投信托聯(lián)合私募基金上海鼎鋒資產管理有限公司創(chuàng)作的“中建投·新三板投資基金集合資金信托計劃1號（鼎鋒資產）”，算是開啟了新三板品種信托產品的序幕。這款產品相對較為保守，主要投向就是定向增發(fā)，此類產品在中國資本市場是基本上穩(wěn)賺不賠的，同時增發(fā)項目是沒有鎖定期的，在流動性上也給安全加了一把鎖。之后中信信托、大業(yè)信托、四川信托、中融信托、外貿信托也相繼推出了相關的新三板產品。不過中信信托的“中信·道域1?號新三板金融投資集合資金信托計劃”沒有選擇讓其他公司分一杯羹，它主要采用競價交易及協(xié)議交易的方式參與新三板投資，行業(yè)固定在健康、醫(yī)療等。中融信托的“中融鼎新融穩(wěn)達?1?號新三板證券投資基金（天星資本）”是采用“PE+信托”雙投顧結構化產品模式，而且不設封閉期、即退即分，項目期限與收益實現(xiàn)期限大大低于與市場同類項目。從此也可以看出，新三板的投資其實還在試水期，所以產品模式五花八門，募集資金規(guī)模也并不大。

然而投資者可不這么看，尤其是那些想在新三板伸伸手，卻又因為門檻、風險等原因而無法實現(xiàn)的投資者，這絕對是非常有吸引力的。于是我們鮮少能看見信托公司為了銷售這類產品而東奔西走，因為它們一經推出基本就被搶光了，它們的額度往往都不夠供應給公司的老客戶的。另外，結果出人意料的，信托公司用該類產品吸引到很大一批高凈值用戶。公司的熱情自然異常高漲，也就是今年二季度的小高潮。

不過，隨著A股形勢變得險峻，投資者對風險噤若寒蟬，同時金融圈內監(jiān)管部門的清查行動也逐步推進，新三板產品開始變得有些雞肋了。而且2015年下半年會有力挺新三板的政策也未如期而至，新三板產品就難逃打入冷宮的命運。

除了我們說的大環(huán)境，新三板本身的風險也是看的見的。

首先，新三板的優(yōu)勢在于市場巨大的擴容空間和對上市條件較低的要求，但風險同樣存在于此，“比如較低的門檻容易導致良莠不齊、層次不一的新三板公司，那么這時候具備較高投資價值的可能只是一部分公司?！?/p>

其次，后期控制上也相對模糊。按照現(xiàn)行規(guī)定，新三板掛牌公司可參照上市公司信息披露標準來進行評估，自愿進行更為充分的信息披露。翻譯過來就是，說不說實話全憑良心?？墒菍τ诠緛碇v，“良心”與“大局”放上一個天平，高下立判了不是嗎？接下來只有投資者擦亮眼睛了。

再次，三板流動性還是相當?shù)汀？粗氯宓捏w量越來越大，其真正的交易情況卻沒有表面上看的那么樂觀。去年12月，每天發(fā)生交易的公司也只占總量的五分之一，2015年?12月16日，三板做市指數(shù)報1424.50點。

去年，4月9日晚間，被譽為新三板第一股的中科招商定增方案出爐，這個消息一出來，就像一塊蛋糕扔進了螞蟻群，其中，“大業(yè)信托·新三板1號投資集合資金信托計劃”赫然在列，該信托共認繳2446萬股，認購金額為44028萬元排名第二，以4月16日中科招商62.83元收盤價計算，“大業(yè)信托·新三板1號投資集合資金信托計劃”持倉市值已經高達153682萬元，著實讓其他機構眼紅了一把。據(jù)說，短短一周，該產品就浮贏249%。

然而，這世界變化快??！5月14日晚間，中科招商發(fā)布《關于收到中國證券監(jiān)督管理委員會調查通知書》的公告，引起市場極大關注，證監(jiān)會通知書內容為：“因你公司股票異常交易，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關規(guī)定，我會決定對你公司進行調查，請予以配合?！敝锌普猩痰墓蓛r一落千丈，弄得大興信托尷尬不已。

除此之外，也有業(yè)內人士表示擔憂，“由于機構的加速涌入，定增項目的增發(fā)量過快增長，也可能導致市場交易量難以支撐賣盤，或因行情逆轉股票大幅下挫的情況，最壞的可能就是收益為零甚至虧損?！?/p>

我們上面說的也都是因為新三板還未發(fā)育完全，健全的市場需要等待政策的幫扶。而這遲來的祝福終于在年底降臨了。

2015年11月20日證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會制定進一步推進新三板發(fā)展的若干意見》，從七個方面對推進全國股轉系統(tǒng)制度完善作出部署。2015年11月24日，全國股轉公司發(fā)布《全國股轉系統(tǒng)掛牌公司分層方案公開征求意見的通知》和《非上市公眾公司監(jiān)管問答——定向發(fā)行》，明確了新三板掛牌企業(yè)不得向持股平臺等定向發(fā)行股份，避免利益輸送。全國股轉公司綜合業(yè)務部總監(jiān)賈忠磊表示，制定掛牌公司分層管理的業(yè)務細則，完成技術支持準備，初步計劃在明年5月份正式實施市場分層，未來將進一步細化掛牌準入標準，近期將出臺分行業(yè)審查指引，推出掛牌公司公司債，開展掛牌股票質押回購和線下業(yè)務試點，完善優(yōu)先股體系，實現(xiàn)新三板優(yōu)先股的轉讓。

12月23日，國務院總理李克強主持召開會議時提出，增加全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉板試點。而據(jù)興業(yè)證券研究，目前新三板符合轉板條件的掛牌企業(yè)超過600家。

新三板作為支持小微創(chuàng)新民企一個重要的支持點，在2016年也不會被忽視，所以新三板信托也會有個長足空間。

理財師提醒投資者，選擇新三板產品時，一定要注意產品的投資顧問公司是哪一類，根據(jù)行業(yè)特性，新三板信托產品的兩類投顧中，PE機構狼性足，能夠博取更高的絕對收益率，券商則在項目儲備方面更具備優(yōu)勢。