邵萍
2015年11月6日,證監(jiān)會發(fā)言人宣布重啟IPO,并擬對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進行修訂,主要進行了5方面的修訂,其中以繳款從預先繳款改為新股確定配售數量后繳款、2000萬股以下小盤股取消詢價環(huán)節(jié)兩項最為受到關注。
由此,也可以發(fā)現,IPO新規(guī)發(fā)布后,打新或將進入微利時代。對于各大基金公司來說,打新產品的發(fā)行結構亦將有所變化。
此前,打新基金受捧是因為其能提供較高的無風險收益率。在舊規(guī)則下,個人投資者囿于資金量小中簽難度較大,因此繞道申購打新基金可以間接享受到打新收益。打新類產品一般是混合型基金,平時少量股票倉位配以現金,打新時集中資金打新。
2015年上半年,股市火爆打新收益出色,打新基金的規(guī)模也水漲船高。據了解,僅用了一個季度,打新基金規(guī)模從2014年底的460億元增加至2015年一季度末的2220億,到了第二季度更是突飛猛進,打新規(guī)模達到12635億元,是2014年年末的27倍之多。
而且,有市場人士認為,隨著市場的上漲及泡沫的累積,打新基金具有較高的無風險收益率,并對市場低風險投資者具有極高的吸引力,尤其是新發(fā)的打新基金規(guī)模增加迅速。
當然,縱觀以往的市場,其實動輒上千億的打新規(guī)模并不少見。
比如,2015年上半年一些銀行或信托發(fā)行加杠桿的打新產品,一些杠桿比例就特別高。
目前,隨著IPO在暫停4個月后重啟,打新基金必然會再次活躍起來。東方財富choice數據顯示,近期共發(fā)行了33只產品,其中偏股混合型基金16只,發(fā)行數量合計59.22億份,平均發(fā)行數量8.46億份。
除了數量在增加之外,打新基金的發(fā)行也非常密集,譬如去年11月17日一天就有10只靈活配置型基金成立,當天合計募集資金達到210.7億元。同時,一些打新基金的募集時間也非常短,很多打新基金僅募集1~2天即可募集完畢。
然而,盡管如此火爆,但是其收益率卻不容樂觀。新規(guī)后,年化收益率可能要降至5%。
這樣失去高收益的保障,打新也就變成了微利的投資。這對資金方來說,選擇什么樣的產品將會有所考量。
近日,便有一家大型資金方尋找到北京一家基金公司,本計劃與之合作發(fā)行專戶打新產品。不過在進行過一番了解后,該資金方將專戶產品改為了公募產品。
為什么呢?該基金公司一位高管解釋道,“這是要看資金方的需求,他們來選擇合適自己的產品,算好了收益率才會來找他們?!?/p>
之所以會如此,原因在于,隨著新規(guī)后收益率的下降及目前尚不十分明朗的政策,資金方放棄了結構化打新的專戶產品。通過專戶開展結構化打新,是將基礎份額分成優(yōu)先級與劣后級兩個份額,優(yōu)先級份額獲取約定收益,劣后級份額獲取在支付給優(yōu)先級份額約定收益之后的全部打新收益。
舊規(guī)下,打新是“一本萬利”的高收益投資,對低風險投資者具有極高的吸引力,公募基金憑借資金優(yōu)勢往往具有較高的收益率。但實施新規(guī)后,資金優(yōu)勢不再,而對機構化產品而言,當收益率無法覆蓋優(yōu)先端成本,結構化打新產品恐怕也就無法像以前那樣炙手可熱了。
通常情況下,發(fā)行機構化的專戶產品,銀行做優(yōu)先,基金公司做劣后,比例一般是5:1。當無法確保收益率覆蓋目前銀行理財類資金做成結構化產品的成本,機構化產品的發(fā)行就有了障礙。
此前有家基金公司收益率虧了20%,就是發(fā)帶杠桿的產品去打新,遇到打新暫停虧的。不過,目前收益率不明朗,應該不會有人貿然加杠桿。特別是市值配售下,還有一定的風險。
好買基金研究中心的一份報告也認為,當下按照老規(guī)則發(fā)行的28只股票,預計按照2~3批進行募集,預料網下配售比例仍為10%。考慮到打新基金的規(guī)模與目前情緒,結合過往的打新基金收益來看,本輪打新收益率預計為1%~1.5%左右,對比通?;旌闲突鸬倪M出手續(xù)費約為0.6%(申購費)+0.75%(贖回費)=1.35%,潛在收益并不能完全覆蓋成本。
新規(guī)下,由于不再需要預繳款,基金公司得以騰挪出倉位,在新股發(fā)行間隙中進行債券或者A股票投資,增強收益。在這種情況下,打新基金轉型也是趨勢。
打新新規(guī)之前,打新基金以打新為主、固收為輔助;打新新規(guī)后,或將轉化為固收為主、打新為輔的方式,將透過固定收益來為基金獲得穩(wěn)定收益。
此外,有數據顯示出,打新基金的投資者的風險偏好度較低。去年二季度打新基金的股票倉位3%,債券倉位15%,存款倉位51%,而到了三季度股票倉位變?yōu)?%,債券倉位變?yōu)?1%,存款倉位則變?yōu)?7%,債券倉位接近原來的5倍。
打新基金大部分是靈活配置型基金,因此,新規(guī)后,打新基金大概率維持低風險偏好,最有可能轉成債券增強型。
由此,也可以推斷,打新基金可能向三個方向轉型:股混增強型基金、債券增強型基金及貨幣增強型基金。前兩種基金對應高風險偏好,第三種對應低風險偏好。
譬如債券增強型基金的具體操作是,大部分倉位投資于債券同時因市值底倉需求,還會保留部分倉位投資于穩(wěn)健型的低估值藍籌股,并參與打新增強收益。
未來,打新基金預期收益大概會在年化6%~8%左右,有可能成為債券加強型投資策略,不會對債券市場造成顯著分流。同時,打新基金參與者仍將以混合型居多,但參與者會大幅擴充到可打新且有常規(guī)配置股票的其他基金中。配置方面,則會從過往的低倉位底倉股票+現金轉變?yōu)橐詡娆F金的模式。