摘 要：對于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的闡述，代表性的觀點(diǎn)有三種企業(yè)利潤最大化，每股盈余最大化，股東財富最大化。多數(shù)人以股東財富最大化為公司的財務(wù)目標(biāo)，但是該指標(biāo)操作性難度較大，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）就是在這一背景下產(chǎn)生的新的衡量企業(yè)業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：EVA；衡量；時間價值

一、引言

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，最適合我國股份制企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是股東財富最大化，對于該目標(biāo)的計量現(xiàn)在用的股票和ROE體系存在著一定的缺陷，為了克服這些缺陷就需要創(chuàng)立新的計量指標(biāo)，這個指標(biāo)就是EVA。

二、EVA概述

1.EVA的來源

EVA（Economic Value Added，經(jīng)濟(jì)增加值）理論是美國Stern&tewart企業(yè)于1982年提出并實(shí)施的一套財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵報酬制度。其基礎(chǔ)理念是經(jīng)濟(jì)增加值，理論淵源則出自諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼關(guān)于企業(yè)價值經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。

2.EVA的含義

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指在會計利潤的基礎(chǔ)上減掉正常利潤的經(jīng)濟(jì)利潤，是克服會計利潤即凈利潤的缺陷的一種有效方法。計算：EVA=nopat-cc。與凈利潤只扣除債務(wù)資本的資本成本不同，EVA還考慮了股權(quán)資本的資本成本，即在凈利潤的基礎(chǔ)上減掉股權(quán)資本成本。

3.EVA的適用范圍

由上面的闡述可知，EVA包含了多方的利益，和最終由誰得到真實(shí)的股東財富。所以在股份制企業(yè)的基礎(chǔ)上，EVA并不適合高度集權(quán)的企業(yè)，而更適合部門經(jīng)理有較大的經(jīng)營權(quán)和投資決策權(quán)的企業(yè)。同時，那些多個部門分享資源的企業(yè)也不適用于EVA體系，對于企業(yè)管理者任期較長的企業(yè)，EVA更能發(fā)揮其作用，因?yàn)樗且粋€長期才會體現(xiàn)真正績效的指標(biāo)，考慮的是企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、EVA衡量的優(yōu)勢

1.考慮了股權(quán)資本成本

相較于ROE而言，EVA的優(yōu)勢在于在凈利潤的基礎(chǔ)上扣除了股權(quán)資本成本，EVA從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度被稱為經(jīng)濟(jì)利潤，是會計利潤減掉正常利潤得到的。會計利潤是正值，并不代表創(chuàng)造了財富，減掉股權(quán)資本成本后有可能就是負(fù)值，財富就不存在。會計利潤在增長的時候不能說股東財富是增加的，因?yàn)榭赡芄蓹?quán)資本成本也上升了，經(jīng)濟(jì)利潤有可能是下降的，這個時候股東就不能認(rèn)為企業(yè)的業(yè)績是發(fā)展良好了。

但EVA不同，它是經(jīng)濟(jì)利潤，EVA為正說明經(jīng)過這個會計年度的經(jīng)營，股東的財富是增加的，否則，股東財富就受到了侵蝕。EVA增加就代表財富的增加，EVA的減少就代表財富的減少。這也方便了董事會對經(jīng)營者的業(yè)績考核，而且結(jié)果更加真實(shí)。

2.有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

經(jīng)營者為了自身業(yè)績往往不愿意進(jìn)行一些戰(zhàn)略性支出，因?yàn)闀嬂麧櫨哂卸唐谛?。而EVA著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，激勵企業(yè)的經(jīng)營者作出能為企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，因?yàn)樗c投資額掛鉤，股權(quán)資本本身就是一個長期的概念，這樣就杜絕了投資的短期行為，有助于管理者在進(jìn)行投資決策時，平衡考慮企業(yè)當(dāng)前和長遠(yuǎn)利益。但EVA鼓勵的投入并不是盲目的，如果戰(zhàn)略性支出的補(bǔ)償并不能在以后的收益期間得到體現(xiàn)，那么在以后的會計期間EVA會很清晰地表現(xiàn)出來。

3.衡量的科學(xué)性

EVA雖然也是一個絕對值，但它與凈利潤不同。上面說到凈利潤作為一個絕對值衡量財務(wù)管理目標(biāo)不科學(xué)，是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)的變動并沒有被考慮在內(nèi)，不同投資額下的凈利潤沒有可比性，所以才運(yùn)用了ROE。但EVA是凈利潤減掉股權(quán)資本成本之后的經(jīng)濟(jì)利潤，在計算股權(quán)資本成本時，股權(quán)資本也就是凈資產(chǎn)是基礎(chǔ)，它的變動是被考慮在內(nèi)的，不同投資額下的EVA是有可比性的。所以EVA作為一個絕對值來衡量股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)是足夠的。

四、EVA使用對企業(yè)的影響

1.正影響

（1）與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)更加契合。因?yàn)镋VA是補(bǔ)償了股權(quán)資本成本之后的經(jīng)濟(jì)利潤，代表股東真正的財富，所以EVA最大化就意味著股東財富最大化。

（2）便于股東對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核。EVA反映了企業(yè)真正的績效，并且是很直觀，股東可以清楚地看到自己的投資是否帶來了財富。對于一些戰(zhàn)略性投資是否正確，可以在以后年度的EVA中體現(xiàn)出來。

（3）激勵企業(yè)員工，使企業(yè)發(fā)展更好。由于股權(quán)資本成本的作用，股東不再滿足單純的凈利潤，會想辦法激勵員工創(chuàng)造更多財富，既要增加會計利潤，又要減少股權(quán)資本成本。但減少股權(quán)資本成本不是單純的降低股權(quán)資本，一定要符合企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)資本成本的調(diào)整必須在這個前提下完成。

（4）有助于企業(yè)創(chuàng)新。由于EVA是新型的財務(wù)管理目標(biāo)的衡量指標(biāo)，所以傳統(tǒng)的經(jīng)營模式并不能完全滿足它的需求，所以這個時候就需要企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新調(diào)整，使經(jīng)營模式更符合企業(yè)發(fā)展，從而會帶動整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因?yàn)镋VA本身就是一種創(chuàng)新。

2.負(fù)影響

（1）財務(wù)工作會有所增加。一個上市企業(yè)在使用EVA后，要時刻掌握市場信息，合理測算股權(quán)資本成本，并且此項(xiàng)工作有一定的復(fù)雜程度。

企業(yè)可以通過摸索建立一套測算體系，雖然前期的工作會比較多，但體系一旦建立，以后的工作就會輕松很多，并且給公司帶來的益處會大于這種復(fù)雜的弊端。

（2）薪資方面的支出。由于EVA測算的復(fù)雜性和創(chuàng)新性，企業(yè)需要聘請專業(yè)人士來工作，所以在薪資方面會有一定的付出。

對于專業(yè)人士企業(yè)可以用外聘和自行培養(yǎng)的方式，要比較二者的投入與產(chǎn)出，企業(yè)要視情況而定。而且這種薪資的付出是值得的，企業(yè)的每一分付出都會得到大于一分的回報，因?yàn)樵谖磥硭麜o股東帶來更多的財富，增加企業(yè)的價值。

（3）沒有考慮時間價值。凈利潤、ROE、EVA都有一個共同的劣勢，就是沒有考慮資金的時間價值，但是在現(xiàn)實(shí)生活中這個問題解決起來較為困難，雖然股票價值亦可以衡量企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的完成狀況，但并不適用于非上市企業(yè)，即使是上市企業(yè)，預(yù)測現(xiàn)金流量也相當(dāng)困難。

參考文獻(xiàn)：

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[2]郭根虎.淺析EVA在我國企業(yè)價值管理中的應(yīng)用前景[J].現(xiàn)代商業(yè)，2011（32）：231-233.

作者簡介：

董瑩（1988.01—），女，河北唐山市人，唐山學(xué)院會計系，主要研究：財會、財稅、審計等。