李春水

「眼下，我們希望挖掘到一些不太被市場關(guān)注的機會，而對所有人都在搶的領(lǐng)域我們會冷靜觀望，不會輕易出手?！惯_(dá)晨創(chuàng)投合夥人兼總裁肖冰表示，對於做投資，花費的大量時間是用在做行業(yè)研究上。下一步市場的趨勢和重點是什麼，都要提前做行業(yè)研究，特別是對市場上還處於萌芽狀態(tài)的一些領(lǐng)域。肖冰坦言，他們在早幾年前就佈局了大數(shù)據(jù)、軍工、AR（增強現(xiàn)實）、VR（虛擬現(xiàn)實）等領(lǐng)域，現(xiàn)在這些領(lǐng)域都變成了市場熱點，證明了他們當(dāng)初的判斷是正確的。

做投資一定要做很專業(yè)很扎實的行業(yè)研究，而非拍腦袋決策。通訊行業(yè)也許華為最了解，而娛樂行業(yè)最了解的應(yīng)該是華誼等公司，肖冰表示，達(dá)晨每年都會花很多時間跟這些產(chǎn)業(yè)界的人交流，參加很多行業(yè)論壇和展會，在這裡面洞悉趨勢、發(fā)現(xiàn)機會。

達(dá)晨對自己的定位是創(chuàng)投為主，這也是達(dá)晨的基因。對達(dá)晨來說，一個投資項目在早期進(jìn)入和晚期進(jìn)入的成本是截然不同的，越到後面進(jìn)入的成本越高?！杆詣?chuàng)業(yè)投資永遠(yuǎn)都面臨著這個問題，永遠(yuǎn)都要試錯，需要有勇氣、膽量和專業(yè)能力來提前預(yù)判?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2017/07/09/tsha201705tsha20170535-1-l.jpg" style="">

做好行業(yè)研究

企業(yè)的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都要經(jīng)歷很多的波折，當(dāng)企業(yè)遇到困難，甚至難以為繼的時候是最考驗投資人的時刻。「我們經(jīng)常說投資就是翻來覆去、死去活來，這是一個很痛苦的過程。還有一些項目當(dāng)所有人都反對的時候，而投資人卻很看好」肖冰說，面對種種情況，投資人該怎麼堅持，該怎麼承擔(dān)責(zé)任和壓力，這些都是巨大的考驗。

創(chuàng)投行業(yè)是一個非常分散的行業(yè)，一家投資公司占整個創(chuàng)投市場的比例大約在千分之一，「創(chuàng)投行業(yè)是不可能變成寡頭壟斷行業(yè)的。」肖冰認(rèn)為，市場永遠(yuǎn)是有從眾心理的，發(fā)現(xiàn)好機會的時候往往各家投資機構(gòu)容易一哄而上，一旦有了波折或負(fù)面的消息，一下子又全都消失。但事實上，大家都瘋搶的專案不一定是好機會，大家都不看的領(lǐng)域也不一定沒有機會。因此堅持自己的理性投資就顯得難得可貴了。

「當(dāng)然，我們也並不排斥PE（Price to Earning Ratio，即市盈率）的機會，我們還是一個比較靈活的資本，不一定非得投早期的。因為在中國，不是說一家公司有了一定規(guī)模之後就不能再投資、不能再成長了。比如騰訊、華為這樣的企業(yè)就屬於有高度成長性的，雖然它們規(guī)模已經(jīng)很大了，但這麼多年依然還在高速增長。所以如果是投資成熟期的企業(yè)的話，我們就會重點關(guān)注投資時點的企業(yè)估值，它還有多少成長性，如果沒有成長性我們就不太會參與了?！?/p>

尋找投資機會

針對投資機會，肖冰表示，從三個方面著手尋找：一是科技的創(chuàng)新、二是商業(yè)模式的創(chuàng)新，還有新的消費升級的趨勢。

在新的消費趨勢領(lǐng)域，現(xiàn)在中產(chǎn)階級、年輕人的消費能力仍是中堅力量。在肖冰看來，雖然大陸整體消費情況比較疲軟，但在某些領(lǐng)域已經(jīng)到了升級的階段了，比如體育、醫(yī)療這些行業(yè)。肖冰表示，以前大陸消費主要關(guān)注剛性需求，比如衣食住行等等，而現(xiàn)在慢慢的關(guān)注馬斯洛理論更高層次的需求，從「衣食住行」到「吃喝玩樂」，換而言之就是對生活品質(zhì)的要求越來越高，所以有品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)未來會有很大的機會。

肖冰坦言，在網(wǎng)紅比較熱的當(dāng)下，達(dá)晨在與網(wǎng)紅、直播相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈中也投資了幾個項目，現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)也非常好?！肝覀兊牟呗跃褪窃谶@些比較前沿的領(lǐng)域試探性地佈一些局，不一定是很大比例的投資，可能就是撒一些種子，等這些機會稍微冒出來的時候我們再加碼，第二輪我們再跟進(jìn)，當(dāng)然裡面也有很多失敗的可能性，但對我們整個投資組合來說影響不大。」

客觀上，文娛創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的屬性決定了它不是壟斷的，是碎片化的、分散式的，所以對個人創(chuàng)業(yè)來說是很大的機會，目前也是被看好內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。但仍存在的問題是能否持續(xù)，或者說這個行業(yè)有機會，但是很難做成一個平臺。

肖冰表示，對於這種情況，投資的時候就很謹(jǐn)慎，寄望它是一個可持續(xù)的、能做大的商業(yè)模式?！改镁W(wǎng)紅舉例子，像PAPI醬這樣的原創(chuàng)內(nèi)容，剛出來的時候很火，但是不一定能持續(xù)，因為內(nèi)容是很難持續(xù)的，內(nèi)容的偶然性很大，消費者的變化是很快的，對個體創(chuàng)作者來說也很難持續(xù)的具有創(chuàng)新能力。所以單個網(wǎng)紅我們是不投的。但如果有創(chuàng)業(yè)者做一個網(wǎng)紅平臺來支撐他們，我們就可能覺得會有機會?！?/p>

在技術(shù)的創(chuàng)新方面，現(xiàn)在大陸跟國際上相比，在某些領(lǐng)域的差距已經(jīng)越來越小，肖冰表示，在最早佈局的大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，IT（Information Technology，資訊技術(shù)）時代到DT（Data Technology，數(shù)據(jù)處理技術(shù)）時代是一個大數(shù)據(jù)時代，這個領(lǐng)域才剛剛起來，所以未來資料變現(xiàn)的機會挺大的，而且現(xiàn)在還沒有很大盈利的公司，因此他認(rèn)為未來在這個領(lǐng)域可能會產(chǎn)生很大市值的公司。

「總體上，我們關(guān)注的行業(yè)是比較寬泛的，我們之前一直聚焦於TMT（Technology、Media、Telecom，科技、媒體和通信）、消費服務(wù)、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保四大領(lǐng)域，未來還是會沿著這些行業(yè)投資，只是不同行業(yè)的比重可能會有一些微調(diào)，這取決於每個時間段的投資機會?！剐けJ(rèn)為，每個行業(yè)都有自己的週期，這個行業(yè)是不是正好是一個符合投資的時間點，以及投資者是不是有足夠的能力在那個時期抓住最好的項目，這個才是該考慮的重點。

什麼樣的企業(yè)能勝出

對於投資企業(yè)的前景判斷，核心就是要有差異化，如果所做的事情在中國大陸有三家都能做，效果上還差不多，那就失去了獨有的價值，最後的競爭就是價格戰(zhàn)。

肖冰表示，選準(zhǔn)的投資目標(biāo)一定是這個市場上沒有的，投資進(jìn)入之後就迅速幫目標(biāo)把壁壘進(jìn)一步擴大，使對手追不上來，變成行業(yè)的壟斷，這樣的企業(yè)就擁有足夠的發(fā)展前景。換言之一個企業(yè)要麼商業(yè)模式特別吸引人，要麼技術(shù)特別強硬，競爭對手追上來起碼要有超過兩年的時間，那麼這種企業(yè)就值得馬上投資，這樣可以永遠(yuǎn)保持兩年的距離和壁壘。

在肖冰看來，創(chuàng)新永遠(yuǎn)是發(fā)生在小公司的，大公司必然會被顛覆，這是歷史的規(guī)律。

「以前有一段時間大家比較擔(dān)憂，好像BAT（百度Baidu、阿里巴巴Alibaba、騰訊Tencent）。扼殺了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域小企業(yè)的發(fā)展空間、好像BAT一出來所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新就都沒有了，實際上並不是這樣的。一個機構(gòu)一旦成為大公司以後，它的反應(yīng)會比較慢，內(nèi)部的決策機制比較慢，內(nèi)部創(chuàng)新能力也不夠，所以BAT絕不是無所不能的，他們很多時候也願意通過投資、併購的方式進(jìn)入到一些自己沒有涉足的領(lǐng)域和市場。我們看到美國也是一樣的，包括谷歌、Facebook都併購了很多小而美的創(chuàng)新型公司?！?/p>

肖冰表示，創(chuàng)業(yè)者不需要擔(dān)心小企業(yè)的發(fā)展空間，實際上BAT自身也是充滿了危機感，現(xiàn)在新的東西會層出不窮，特別在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，如果大公司不抓住，它也將變成恐龍會突然死掉。

「對於創(chuàng)業(yè)者來說，任何時期都是創(chuàng)業(yè)的好時期，市場不好的時候也有人創(chuàng)業(yè)成功?！剐けJ(rèn)為，現(xiàn)在就是一個好的時機，政府和整個社會都比較支持創(chuàng)業(yè)，給了創(chuàng)業(yè)者很多的扶持政策。儘管如此，這也並非意味著有政府的支持成功的概率就會高，創(chuàng)業(yè)者還是要做好充分的心理準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)成功的概率永遠(yuǎn)是很低的。