巍峰

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，新加坡畢盛資產(chǎn)管理公司發(fā)布了一份針對(duì)京東的做空?qǐng)?bào)告。

這也是該機(jī)構(gòu)第二次發(fā)布針對(duì)京東的做空?qǐng)?bào)告，去年6月份，該機(jī)構(gòu)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告曾導(dǎo)致京東股價(jià)大跌，而在之后的一年里，京東不但實(shí)現(xiàn)了年度盈利，而且股價(jià)也最高沖破了43.8美元大關(guān)。

該報(bào)告認(rèn)為京東的估值高達(dá)600億美金，市盈率超過410倍，是一個(gè)郁金香的泡沫故事。不過，今日的這份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布之后，京東股價(jià)卻不跌反漲。

此次做空京東，不只是表面上這么簡(jiǎn)單。

總有反賊想謀害朕

之前，總有人呼吁不要做空中國(guó)，比如渣打CEO溫特斯說了，“現(xiàn)在不是做空中國(guó)的時(shí)候”，“中國(guó)能夠承受經(jīng)濟(jì)再平衡的代價(jià)”?？梢獑柆F(xiàn)在為什么總有這樣的表態(tài)出來，其實(shí)還是因?yàn)檎鎸?shí)的市場(chǎng)中做空中國(guó)的跡象太嚴(yán)重。

比如說，外界一般提到不要做空中國(guó)時(shí)，總會(huì)拿中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)當(dāng)證據(jù)，舉出來的例子，一個(gè)是阿里巴巴，一個(gè)是京東，這兩家電商風(fēng)格不一，但都借了中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的東風(fēng)做大，而且都在美國(guó)上市。可就是這一對(duì)中國(guó)電商兄弟，現(xiàn)在卻成了“做空”中國(guó)的主要標(biāo)的。

因此，有人認(rèn)為，做空京東和阿里就等于是做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來并不由資本市場(chǎng)上一兩只股票的走勢(shì)來決定，京東和阿里股票的最終走勢(shì)也不一定決定它們當(dāng)前的盈利模式。

其中，對(duì)做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較積極的就有，1992年做空英鎊一戰(zhàn)成名的索羅斯，并且他不止一次表示要做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)。在2016年達(dá)沃斯論壇索羅斯放出風(fēng)，他正在做空標(biāo)普500指數(shù)、亞洲貨幣及大宗商品相關(guān)經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)正在做多美國(guó)國(guó)債。

這倒符合他的一貫作風(fēng)，1997年索羅斯狙擊東南亞，就是通過唱衰、做空、收割等一整套手法“有序”進(jìn)行的。

眾所周知，索羅斯對(duì)于人民幣的做空已經(jīng)失敗了，中國(guó)央行雷霆出擊，擊敗了做空的對(duì)沖基金。

做空人民幣，需要和中國(guó)強(qiáng)大的中央銀行做斗爭(zhēng)，有近四萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，加上商業(yè)銀行持有的外匯，索羅斯不可能贏得對(duì)人民幣的做空戰(zhàn)。

但是索羅斯不能贏得做空人民幣的根本原因是，中國(guó)是資本和外匯管制的國(guó)家，根本不可能形成羊群效應(yīng)，一旦不能形成羊群效應(yīng)，那么對(duì)沖基金就成了孤軍作戰(zhàn)，很容易被中國(guó)央行圍剿屠殺。

但是有一個(gè)市場(chǎng)，一旦被索羅斯等對(duì)沖基金盯上做空，那就兇險(xiǎn)了，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)很容易形成羊群效應(yīng)，而且中國(guó)央行根本無(wú)法和整個(gè)市場(chǎng)對(duì)抗。這個(gè)市場(chǎng)就是股市，中國(guó)股市，香港股市，美國(guó)的中概股，這個(gè)龐大的中國(guó)股票市場(chǎng)將成為索羅斯等對(duì)沖基金屠殺做空的大戰(zhàn)場(chǎng)。

一邊是是兇殘的大鯊魚，一邊是一盤散沙的散戶，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)形成羊群效應(yīng)，形成踩踏。

畢盛在去年6月份，發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告曾導(dǎo)致京東股價(jià)大跌，就是這個(gè)道理。

做空機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不死心

做空機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)覬覦已久。

之前，在2011年和2014年也都曾掀起過做空中概股的浪潮。其中，2011年被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的中概股就達(dá)到了46家，但許多中概股受到攻擊的理由都是無(wú)中生有，而做空機(jī)構(gòu)也借此形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈——從市場(chǎng)上借入股票賣出，待股票下跌時(shí)，再?gòu)氖袌?chǎng)上買入同樣數(shù)目的股票歸還——從中大賺特賺。

而新加坡的這家做空機(jī)構(gòu)，兩次發(fā)布做空?qǐng)?bào)告都選擇了京東正在與阿里巴巴激烈PK的618大促之前，這種時(shí)間上的“巧合”也使得這份報(bào)告存在了更多的爭(zhēng)議。

有長(zhǎng)期跟蹤中國(guó)電商行業(yè)的機(jī)構(gòu)分析師對(duì)記者表示，畢盛資產(chǎn)發(fā)布的這份報(bào)告存在著對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和零售行業(yè)的許多根本性知識(shí)缺陷。例如該報(bào)告認(rèn)為，京東自營(yíng)的3C和家電業(yè)務(wù)由于利潤(rùn)單薄、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，根本無(wú)法盈利。

其實(shí)他們并不了解，京東的模式是建立在一個(gè)高效的運(yùn)營(yíng)效率基礎(chǔ)上的，比如在京東進(jìn)入家電領(lǐng)域之前，幾乎所有家電企業(yè)都僅有1-2%的微薄利潤(rùn)，而京東通過大家電的網(wǎng)絡(luò)零售，大幅降低了渠道成本，不僅京東家電實(shí)現(xiàn)了盈利，也帶動(dòng)了整個(gè)家電行業(yè)都實(shí)現(xiàn)了4-5%的凈利率。

針對(duì)該報(bào)告所指出的高瓴資本拋售京東股票代表了這家和京東關(guān)系密切的機(jī)構(gòu)對(duì)京東的前景表示了擔(dān)憂，也有接近京東的人士對(duì)記者表示，高瓴資本是京東上市前的股東，已經(jīng)持有了京東股票7年之久，上市之后Pre-IPO股東逐步退出是基金正常的盈利方式。然而高瓴資本依然還持有其絕大部分的京東股票，有節(jié)奏的減倉(cāng)，平衡倉(cāng)位，對(duì)于任何一個(gè)基金公司來講，都是非常正常的。

同樣，該人士對(duì)記者指出，境外機(jī)構(gòu)熱衷于將京東模式與亞馬遜模式進(jìn)行生硬對(duì)比，導(dǎo)致了這份做空?qǐng)?bào)告的出爐，如果按照該報(bào)告的邏輯，這世界上就不應(yīng)該存在成功的零售公司，而只有成功的技術(shù)公司。

雖然亞馬遜有AWS，但是卻沒有配送網(wǎng)絡(luò)，而京東恰恰反之，這并不能說明孰優(yōu)孰劣，只能說明在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)發(fā)展的選擇不同，放大亞馬遜的長(zhǎng)處，從而得出京東高估值、無(wú)前景的結(jié)論本身就是荒謬的。

今日的這份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布之后，京東股價(jià)卻不跌反漲，顯示了投資者其實(shí)并不認(rèn)同其所持觀點(diǎn)，中國(guó)投資者也不會(huì)在同一個(gè)溝里摔倒兩次。

這樣看來，現(xiàn)在這樣的做空行為，倒是教育中國(guó)投資人越來越理智，越來越有有主見。渣打CEO溫特斯所說的，“現(xiàn)在不是做空中國(guó)的時(shí)候”，他所害怕的應(yīng)該就是中國(guó)投資人吃了小虧之后，越來越不好騙。