周月明

天宸股份在資本市場(chǎng)的成功并不能堵住股民對(duì)其“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑。最近兩年，公司都在年報(bào)中提出將積極尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，可轉(zhuǎn)型并不是像說(shuō)說(shuō)那么容易

A股上市公司中，有不少公司主業(yè)不及格，但副業(yè)卻搞得風(fēng)生水起。房地產(chǎn)界就有這樣一家上市公司，自2011年以來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)幾乎停滯，卻在投資界越做越火。這家公司就是上海天宸股份有限公司（下稱“天宸股份”，600620. SH），它為何不再繼續(xù)深挖房地產(chǎn)這塊寶藏？又是為何將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資？這些年來(lái)它都經(jīng)歷了哪些故事呢？

前世今生

翻閱天宸股份的資料，仍然可看到其聲稱當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)及物業(yè)租賃。

曾幾何時(shí)，天宸股份也是房地產(chǎn)界頗為“吸睛”的公司，實(shí)控人葉立培也曾被冠以“上海地產(chǎn)大王”的稱號(hào)，上海諸多知名樓盤——名都城、西郊花園別墅、浦東上海銀行大廈，都是在葉立培帶領(lǐng)下開發(fā)的。

據(jù)傳，這位“上海地產(chǎn)大王”最初只是一名中學(xué)數(shù)學(xué)教師。上世紀(jì)70年代初，葉立培放棄中學(xué)數(shù)學(xué)教師一職，做了5年火車押運(yùn)員。也許是做火車押運(yùn)員積攢了一些錢財(cái)，1979年，葉立培帶著全部身家移民澳大利亞，此后便頻繁往返于中澳之間，做雜貨、針織制衣貿(mào)易，掘得事業(yè)第一桶金。而1989年是葉氏家族的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一年，葉立培決定放棄當(dāng)時(shí)很紅火的針織制衣業(yè)，開始向中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)軍。當(dāng)時(shí)，葉立培與時(shí)任中國(guó)深圳對(duì)外貿(mào)易集團(tuán)深圳保稅區(qū)分公司總領(lǐng)班和香港京運(yùn)公司總經(jīng)理的李珩共同參與創(chuàng)立仲盛集團(tuán)。

自此，葉立培開始挺進(jìn)上海地產(chǎn)業(yè)，并于1999年參股天宸股份。天宸股份1992年已經(jīng)上市，葉立培參股后的第二年，其實(shí)控的仲盛虹橋房地產(chǎn)，受讓了第一大股東上?？h房地產(chǎn)總公司15.54%的國(guó)有法人股，一舉成為天宸股份的實(shí)控人。不過(guò)這其中有個(gè)小插曲，仲盛虹橋的創(chuàng)始人并不是葉立培本人，而是其親哥嫂葉立潤(rùn)夫婦，因?yàn)槿~立培及其子葉茂菁都是澳大利亞籍，無(wú)法受讓國(guó)有法人股。

但這并不影響葉立培父子作為天宸控股實(shí)控人的身份。在葉立培父子帶領(lǐng)下，因開發(fā)過(guò)不少豪宅名城，天宸股份逐漸被外界所熟悉。2002年，從未上過(guò)任何榜單的葉立培還出現(xiàn)在福布斯100中國(guó)內(nèi)地富豪榜第6名的位置，成為當(dāng)年中國(guó)最大的財(cái)富黑馬。其率領(lǐng)的天宸股份，也趕上了房產(chǎn)界的大風(fēng)口，在金融危機(jī)前夕的2007年，房產(chǎn)營(yíng)收4.12億元，成為近幾年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收成績(jī)最好的一年。

然而，好景不長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的沖擊，天宸股份的地產(chǎn)業(yè)務(wù)就像“打了霜的柿子”一樣蔫了起來(lái)。只有2010年，因?qū)⑵煜沦Y產(chǎn)玫瑰廣場(chǎng)辦公樓賣了14.55億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)才略微“回光返照”，自此之后，其房地產(chǎn)板塊就一直萎靡下去，到了2016年，這塊兒營(yíng)收只有4839萬(wàn)元。

曾經(jīng)叱咤上海房地產(chǎn)界的天宸股份為何突然銷聲匿跡了呢？金融危機(jī)之后房地產(chǎn)業(yè)仍然風(fēng)生水起，各個(gè)賺得盆滿缽滿，天宸股份為何不趕這趟好時(shí)機(jī)呢？

有業(yè)界人士稱，這可能與天宸股份更換實(shí)控人進(jìn)而戰(zhàn)略改變有關(guān)。上海葉氏家族的大公子葉茂菁，于2008年初開始成為天宸股份實(shí)際控制人。葉茂菁出生于1971年3月，商科學(xué)士，與父親葉立培同為澳大利亞籍。2008年2月20日，通過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，令葉茂菁間接控制了天宸股份總計(jì)25.08%的股份，成為了公司實(shí)際控制人。而他自2005年起，就已經(jīng)擔(dān)任天宸股份董事長(zhǎng)，2008年1月21日，又再次連任。

“王位更迭”也許會(huì)影響著公司的大方向大戰(zhàn)略。不過(guò)對(duì)此說(shuō)法，《投資者報(bào)》記者求證公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，并沒有得到明確答復(fù)。

資本新秀

葉茂菁接手后，天宸股份地產(chǎn)業(yè)務(wù)越來(lái)越?jīng)]落，投資“副業(yè)”卻搞得越來(lái)越紅火。天宸股份頻頻出擊資本市場(chǎng)大獲成功，尤以拋售冠豪高新最為經(jīng)典。2011年，天宸股份以8450萬(wàn)元申購(gòu)冠豪高新1000萬(wàn)股，2012年增持至1400萬(wàn)股。2013年，冠豪高新股價(jià)不斷大漲，天宸股份則不斷拋售，共計(jì)獲得1.4億元的收益，是天宸股份2011年歸母凈利潤(rùn)的10多倍。

此外，天宸股份早年投資的綠地控股和上海銀行也為其帶來(lái)巨額分紅。綠地控股幾乎每年為公司創(chuàng)造5000萬(wàn)元以上的分紅收益；上海銀行2016年成功IPO，天宸股份持有其1.55%的股份，投資成本63.59萬(wàn)元，2016年底，該項(xiàng)投資浮盈就超過(guò)2000萬(wàn)元。不過(guò)，這兩家公司是在葉氏家族入股前天宸股份就投資了的，葉氏家族算是撿了“大便宜”。

然而，天宸股份在資本市場(chǎng)的成功并不能堵住股民對(duì)其“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑。主業(yè)停滯六七年，畢竟也說(shuō)不過(guò)去。近兩年，天宸股份也在年報(bào)中提出主業(yè)停滯的問題，并表示將積極尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

可轉(zhuǎn)型并不是像說(shuō)說(shuō)那么容易的。2015年起，大股東就曾兩次籌劃重組。2015年9月欲收購(gòu)幾家污水處理廠，進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)；2016年7月又稱將進(jìn)軍教育行業(yè)，但這兩次重組都在短短的幾個(gè)月內(nèi)“流產(chǎn)”了。當(dāng)時(shí)，有投資者在股吧中發(fā)出疑問，稱“公司并無(wú)重組誠(chéng)意”。

但這樣一家主業(yè)停滯、靠副業(yè)賺錢的公司，卻被知名險(xiǎn)資國(guó)華人壽看中了。2015年7月起，國(guó)華人壽四次舉牌天宸股份，短短一年即買入20%股份，且打算繼續(xù)增持，氣勢(shì)直逼持股29%的大股東。不過(guò)，在上交所詢問其是否想爭(zhēng)奪控制權(quán)時(shí)，國(guó)華人壽迅速回應(yīng)：無(wú)意獲取上市公司控制權(quán)，不想?yún)⑴c公司經(jīng)營(yíng)管理。

這一做法一時(shí)令廣大投資者和業(yè)界充滿不解，紛紛討論國(guó)華人壽老總劉益謙看中了天宸股份什么。有分析人士稱“天宸股份市值小、股權(quán)分散、輕負(fù)債，或許是受劉益謙青睞的原因。”但更有一批投資者認(rèn)為天宸股份的隱藏資產(chǎn)，才是國(guó)華人壽看重的條件。

當(dāng)時(shí)中信建投在研報(bào)中指出，“天宸股份雖上半年投資收益走低致業(yè)績(jī)下降，但公司財(cái)務(wù)狀況良好，現(xiàn)有息負(fù)債為零，具備良好的轉(zhuǎn)型潛力。且公司核心土地儲(chǔ)備為上海閔行區(qū)顓橋鎮(zhèn)的物流園區(qū)，地塊重估價(jià)值對(duì)應(yīng)為53億元左右；公司持有綠地控股2.78億股，這部分股權(quán)已在7月解禁，具備較強(qiáng)的資金變現(xiàn)潛力。以上兩項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)價(jià)值在80億元左右，已對(duì)公司當(dāng)前市值形成支撐，也為公司未來(lái)轉(zhuǎn)型提供資金支持?！薄?