張超

去年以來，一批登陸港股的內地金融機構頻頻遭受冷遇，眾多銀行上市不久即告破發(fā)，廣州農商銀行能否擺脫港股中資金融股破發(fā)的魔咒尚未可知

6月20日，廣州農村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“廣州農商銀行”）正式在港交所掛牌交易，這是繼吉林九臺農村商業(yè)銀行和重慶農村商業(yè)銀行之后，又一家在香港上市的內地農商行，也是廣東?。ú缓钲冢┦准疑鲜械牡胤椒ㄈ算y行。

此次廣州農商銀行面向全球投資者發(fā)售了近16億股，每股定價5.1港元，募集資金凈額超過70億港元，這也是今年港股市場規(guī)模第二的IPO，僅次于國泰君安。

上市交易首日，廣州農商銀行開盤價為5.12港元，最高價為5.14港元，收盤為5.11港元。從盤面來看，并沒有復制部分內地企業(yè)赴港上市首日即告破發(fā)的現象。但是，縱觀內地城商行、農商行在港股市場中的遭遇，破發(fā)魔咒帶來的種種壓力，恐怕會在未來一段時間內如影隨形。

亟須“補血”

資料顯示，2009年底，廣州農商銀行在廣州市農村信用合作聯社基礎上改制成立。在成立之初，廣州農商銀行便表達出上市意愿，當時更傾向于在A股上市。不過，受制于股東人數以及排隊時間等因素，最終還是選擇在H股上市。

今年1月初，廣州農商銀行披露了赴港IPO招股說明書，認為此次上市將使其資本充足率得到很大提高。該行董事長、執(zhí)行董事王繼康也在上市儀式上表示，廣州農商銀行的資本充足率將于上市后得到改善。

受制于整體金融環(huán)境的影響，廣州農商銀行2016年資產規(guī)模增速放緩。年報數據顯示，截至2016年末，總資產達6609.51億元，同比增長13.41%。相較于2015年24.9%的資產增長，2016年這一增幅有所下降。規(guī)模急劇擴張的背后是凈利潤的增長乏力，廣州農商銀行2014年、2015年以及2016年的凈利潤分別為54.81億元、50億元和51.06億元。

在資產質量方面，廣州農商銀行的不良貸款率卻連續(xù)五年呈現上升趨勢。2011至2016年末，不良貸款率分別為0.59%、0.71%、0.90%、1.54%、1.80%、1.81%。截至2016年末，國內商業(yè)銀行不良貸款率均值為1.74%，而此前在港股上市的農商行——重慶農商銀行和九臺農商銀行，兩者數據分別為0.96%及1.41%，相比之下廣州農商銀行明顯更高。對于不良貸款率的增加，該行表示，主要原因是經濟增長放緩造成部分借款人財務狀況及還款能力惡化。

從資本充足指標來看，上市“補血”對于廣州農商銀行十分必要。該行2016年的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.16%、9.92%和9.90%，均低于2015年的相關數據。并且自2013年實行新規(guī)以來，該行各項資本充足指標整體就呈現出逐步下降的態(tài)勢，補充資本金的需求非常迫切，謀求上市成為“補血”的捷徑。根據廣州農商銀行的招股說明書，該行所募集的資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充資本金，以支持業(yè)務持續(xù)增長。

業(yè)內人士分析，目前實體經濟還未全面復蘇，對銀行業(yè)而言，不論是業(yè)績還是資產質量都很難出現大的提升，現在赴港上市對于廣州農商銀行來說，不僅可以提升知名度，在今后的競爭中保持優(yōu)勢，而且也有助于支撐未來的區(qū)域性發(fā)展和擴張，從而獲得更多的發(fā)展機會。

遭受冷遇

登陸港股市場對內地金融機構而言并不意味著高枕無憂，很多時候反而會增添新的困擾。

去年以來，一批登陸港股的內地金融機構頻頻遭受冷遇。浙商銀行、天津銀行、中信建投和東方證券等均在上市首日即告破發(fā)，招商證券、光大證券、中國郵政儲蓄銀行和國泰君安也在上市不久后破發(fā)。

在這種嚴峻的形勢下，廣州農商銀行能否擺脫港股中資金融股破發(fā)的魔咒？

事實上，在破發(fā)魔咒應驗之前，廣州農商銀行已經延續(xù)了內地銀行在港發(fā)行認購不足的尷尬。招股結果顯示，該行發(fā)行15.83億股H股，發(fā)售價定為5.1港元，為招股價4.99港元至5.27港元的下限范圍，集資凈額71.63億港元。其公開發(fā)售部分未獲足額認購，公開發(fā)售部分合計共收到1553份有效申請，認購5330萬股，而原計劃公開發(fā)售1.19億股，認購比為45%；至于國際發(fā)售部分，該行表示獲得適度超額認購。

談及認購不足的原因，王繼康在接受媒體采訪時表示，一方面是宣傳有所欠缺，另一方面就是香港股民對農村商業(yè)銀行認識不足。他同時強調，國際配售部分獲超額認購顯示出市場對公司發(fā)展充滿信心。他坦言，公司來港上市的目標是發(fā)展成為國際銀行，并預期中間業(yè)務會持續(xù)上升。

從交易情況來看，廣州農商銀行并沒有像一些赴港上市的內地金融機構那樣，上市首日就出現破發(fā)的情況。掛牌首日，廣州農商銀行股價開盤報5.12港元，全日維持窄幅震蕩的走勢，盤中最高曾見5.14港元，收市報5.11港元，僅較發(fā)行價5.1港元高出0.01港元；共成交2248萬股，涉及資金1.15億港元。

然而次日，該股的活躍度卻出現驟降，盤中還一度破發(fā)。當日僅成交1495萬港元，相比首日的1.15億港元，不足一個零頭，盤中一度打穿5.1港元的發(fā)行價，最低跌至5.08元，不過尾盤有所回升，最終以5.11港元結束一日行情。

對于廣州農商銀行在港股登場亮相的表現，王繼康表示：“股票能否上漲要看股市環(huán)境，我們只要做好自己的事情就可以了。廣州農商行在業(yè)績與經營方面都有優(yōu)勢，隨著在香港立足，將會有更多的財務表現和產品創(chuàng)新，香港投資人會看好的?！?/p>

事實上，近年來我國銀行業(yè)經營環(huán)境劇變，宏觀經濟低迷，利率市場化和金融脫媒加速，企業(yè)信貸需求萎縮，銀行不良貸款攀升，銀行盈利能力普遍下降。再加上廣州農商銀行此前披露的數據并不理想，其在港股市場中遭受冷遇也就不難理解了。

業(yè)內人士指出，港股是一個比較成熟的市場，類似于廣州農商銀行的企業(yè)很多，可供選擇的中資銀行標的也很多，這類企業(yè)并沒有稀缺性，對于散戶投資者的吸引力并不大，因此很難獲得高溢價。目前來看，赴港上市的內地城商行、農商行普遍面臨估值偏低的壓力，破發(fā)更是家常便飯。廣州農商銀行能否得到港股投資者的認可還有待觀察?！?