王鑫

貿(mào)易壁壘并不影響貿(mào)易赤字

3月31日，美國總統(tǒng)特朗普下令對美國貿(mào)易逆差的原因展開調(diào)查，重點聚焦于國外貿(mào)易壁壘和不公平貿(mào)易政策。但是，經(jīng)濟學家普遍認為貿(mào)易壁壘并不是導致貿(mào)易赤字的原因。一個國家從其他國家的凈借款只有為負的情況下才會出現(xiàn)貿(mào)易赤字。貿(mào)易壁壘對借貸決策的影響微乎其微。它們會減少一些行業(yè)的進口，但也會導致匯率升值，進而在其他進出口行業(yè)產(chǎn)生一定的抵消作用。

匯率操縱已成為次要因素

大規(guī)模購買美國國債或者其他債權(quán)是導致全球貿(mào)易失衡進而催生經(jīng)濟大蕭條的重要因素。當然，在某些國家財政赤字也發(fā)揮著重要作用，購買他國債權(quán)也是一種常見的匯率操縱行為。但是現(xiàn)在，匯率操縱只是一個次要因素，貿(mào)易失衡已經(jīng)擺脫最嚴重的情形。但是未來匯率操縱的潛在威脅可能會對美元造成潛在影響，導致私人貸款過度膨脹，刺激貿(mào)易赤字增長。積極的財政政策對當前的美國來說并不合適，它只會導致更大的貿(mào)易赤字。

實施相關(guān)金融政策，縮減貿(mào)易赤字

首先必須說明一下，貿(mào)易不是零和博弈，進口并不意味著損失，出口也并不意味著勝利。雙向貿(mào)易都會帶來巨大的優(yōu)勢，Gary Hufbauer 和Zhiyao Lu在所撰寫的貿(mào)易政策簡報中估測即將推行的雙向貿(mào)易政策能給美國經(jīng)濟帶來2萬億美元的額外收入，一份2003年的早期分析估計額外收入能達到1萬億美元。而且，適度的短期貿(mào)易赤字并不是一件壞事。

但是美國目前的貿(mào)易赤字已經(jīng)超越了一個可持續(xù)水平，而且在未來還將進一步擴大。所以在不造成其他外部負面效應的情況下，有必要盡快實施相關(guān)貿(mào)易政策，縮減貿(mào)易赤字。其中關(guān)鍵一點是，金融方面的政策相比貿(mào)易方面的政策更為高效，對經(jīng)濟造成的扭曲影響也更小，比如關(guān)稅、配額制。

一系列研究肯定了貿(mào)易失衡背后的主要原因。其中最重要的因素包括財政政策、外匯市場干預政策、經(jīng)濟增長趨勢、人均收入水平和未來人口老齡化趨勢。金融資本流動障礙跟這些因素有著重要聯(lián)系，當金融市場開放時，這些因素通常會對貿(mào)易失衡產(chǎn)生更為明顯的外在影響。很多研究都聚焦在貿(mào)易失衡的長期影響因素上，但經(jīng)濟周期或許也是一個重要的臨時因素。

關(guān)稅壁壘與貿(mào)易赤字密切相關(guān)

圖1和圖2顯示了平均關(guān)稅稅率（或者整體貿(mào)易壁壘）和貿(mào)易失衡之間的相關(guān)性。如果有什么區(qū)別的話，可以發(fā)現(xiàn)更高的關(guān)稅壁壘和更大的貿(mào)易赤字密切相關(guān)。總體貿(mào)易壁壘的長期數(shù)據(jù)難以獲得，因而無法得到相應的回歸分析。

這些結(jié)果并不意味著關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘不會產(chǎn)生相應影響。假設美國對進口鋼鐵實施禁止性關(guān)稅或者實施絕對的進口禁止政策。美國2016年鋼鐵進口總額是340億美元，在實施禁止政策的情況下其進口金額將降到零。禁令能保護美國鋼鐵制造商免遭外國企業(yè)的競爭。但美元的小幅升值則會大幅增加其他種類商品進口，減少美國所有種類商品的對外出口。這對整體貿(mào)易赤字并不會產(chǎn)生什么影響。貿(mào)易總額將會縮減，因此我們將失去一定比例的貿(mào)易收益。

財政政策和貨幣政策影響貿(mào)易平衡

美元為什么會升值？因為鋼鐵關(guān)稅并不會改變家庭儲蓄行為或者整體商業(yè)投資行為。前文所提到的貿(mào)易失衡影響因素有一些共同特點，它們都是通過儲蓄和投資來產(chǎn)生影響。貿(mào)易赤字意味著投資超過儲蓄，而貿(mào)易盈余時，則意味著儲蓄超過投資。最能影響貿(mào)易失衡的政府政策是財政均衡政策和貨幣干預政策。財政均衡情況越好，國民儲蓄就是越高。

貨幣干預政策包括政府國內(nèi)借款國外投資，對公共儲蓄和投資不會產(chǎn)生凈影響。國內(nèi)借貸會提高利率，增加私人儲蓄，減少國內(nèi)投資，對其他國家的影響剛好相反。圖3和圖4顯示，財政政策和貨幣政策能對貿(mào)易平衡產(chǎn)生重要影響。

在即將出版的《貨幣沖突和貿(mào)易政策：美國的新戰(zhàn)略》一書中，我和Fred Bergsten將會向大家展示在2007年全球貿(mào)易失衡的最高峰，中國所有的貿(mào)易盈余基本上都可以用中國的匯率操縱政策基本詮釋了中國所有的貿(mào)易盈余。

同時，大約35%的美國貿(mào)易赤字可以用外國匯率操縱行為來解釋，另外25%的貿(mào)易赤字可以用美國財政赤字來解釋。放眼未來，保持美國貿(mào)易赤字維持在一個可持續(xù)水平的最有效措施是阻止美國貿(mào)易伙伴國再次進行匯率操縱和逐步減少美國財政赤字。