賈國強

上半年股市嚴重分化：中小創(chuàng)部分個股暴跌，上證50上漲超10%

上半年72%股民虧損，過半股民虧損超8.5%

兩年前的6月12日，滬指創(chuàng)下5178點的高點后，股指一路下跌。兩年后的6月12日，滬指仍在這種陰影中徘徊，當天滬指下跌18.52點，跌幅0.59%。兩年中的幾次股市大跌并沒有“嚇退”廣大投資者，愈挫愈勇的股民“精神”成了亢奮劑。

回望A股市場過去半年的嚴重分化表現(xiàn)，如果要問是牛市還是熊市，不同的投資者或市場人士可能有截然不同的答案。然而，不可否認的是，滬深兩市成交量在下降、人氣在衰減，股民火氣卻在增長。

大盤持續(xù)震蕩，上證50為何連創(chuàng)新高？投資機會何時會出現(xiàn)？圍繞這些熱點問題，《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了部分市場人士和專家，期望能給投資者一些理性認識和專業(yè)分析。

上半年滬指微漲，

不少個股卻跌得很慘

從2016年最后一個交易日（12月30日）收盤，到2017年6月12日收盤，《中國經(jīng)濟周刊》記者通過對滬指、深成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指等4個主要指數(shù)指標梳理發(fā)現(xiàn)，滬深主板漲跌幅度并不大，滬指微漲，深成指微跌;中小板和創(chuàng)業(yè)板漲跌幅度較大，中小板指漲2.6%，創(chuàng)業(yè)板跌了近10%。

除了創(chuàng)業(yè)板跌幅大，其他三大指數(shù)漲跌幅度并不大。然而在指數(shù)看似穩(wěn)定的情形下，不少個股卻跌得很慘，尤其是市值低、估值高的中小創(chuàng)板塊。如果以2016年1月27日滬指2638.30點的低點（編者注：市場人士稱為熔斷底）作為參考價，Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月12日收盤，在A股2806只個股中（剔除2016年1月27日之后發(fā)行新股以及長期停牌股），有1039只個股的收盤價低于2016年1月27日的最低價，占比為37.03%。也就是說，這期間37.03%的個股是下跌的。而同期，滬指漲幅為19%，深成指漲幅為12.61%，中小板指漲幅為11.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為5.97%。

進一步分析這1039只個股所屬板塊：滬市主板361只，*ST上普、綜藝股份跌幅居前，超過55%;深市主板145只，中國長城、凱撒旅游跌幅居前，也超過55%;創(chuàng)業(yè)板250只，金亞科技、暴風(fēng)集團跌幅居前，跌幅超過70%;中小板283只，華信國際、朗姿股份跌幅居前，分別為71.57%、63.56%。

在個股方面，金亞科技、暴風(fēng)集團、華信國際、朗姿股份、新文化、中國長城、*ST準油、易尚股份、*ST上普、鞍重股份等10只股票跌幅居前。在這1039只個股中，跌幅超過10%的有703只，占比67.66%。

主要指數(shù)漲跌幅度不大，為何不少個股卻跌得如此慘烈？鼎鈞資本合伙人楊煥向《中國經(jīng)濟周刊》記者分析說，主要原因有兩點，“一是實體經(jīng)濟出現(xiàn)了經(jīng)營壓力，大藍籌股因處于行業(yè)壟斷地位對經(jīng)濟下行不敏感，而中小企業(yè)就不一樣，它們的借貸成本高企、市場競爭加劇，使得它們生存壓力加大。二是受IPO注冊制改革預(yù)期加強、上半年IPO加速等因素影響，上市公司殼價值不斷下滑。因此，無論是實體經(jīng)濟還是資本市場定價，很多個股的價格受到了不斷壓制?！?/p>

不少個股的慘烈下跌，自然影響到了投資者的盈虧。《中國經(jīng)濟周刊》記者查詢同花順賬戶發(fā)現(xiàn)，從今年1月份至6月13日，虧損股民所占比例為72%，盈利股民比例僅為28%，50%的股民虧損率超過8.5%。

上證50連創(chuàng)新高，

大藍籌股半年漲逾10%

盡管上半年很多個股“跌成狗”，但市場并非死氣沉沉，以上證50為代表的大藍籌股卻不斷創(chuàng)新高，演化成了“冰火兩重天”的行情。

上證50，是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)2004年1月2日起發(fā)布。

今年上半年上證50指數(shù)漲勢可謂喜人。從2016年12月30日2286.90點的收盤點位，到2017年6月12日2521.17點的收盤點位，大漲了234.23點，漲幅10.24%。

一邊是中小創(chuàng)個股不斷創(chuàng)新低，一邊是上證50指數(shù)氣勢如虹，買了前者的投資者虧了不少，買了后者的投資者賺了不少。確實很難籠統(tǒng)說今年上半年究竟是熊市還是牛市。

以上證50的樣本代表貴州茅臺為例，6月12日，它的盤中最高價為475.44元，與去年12月30日收盤價334.15元相比，強勢上漲42.28%。銀行等大藍籌股也屢創(chuàng)新高，“5178點買的銀行股，在3083點解套”，5月25日，市值3000多億的浦發(fā)銀行強勢漲停，令不少投資者“震驚”。

資深市場人士郭施亮認為，在大藍籌股和中小創(chuàng)走勢嚴重分化的情況下，“真正堅守上證50樣本個股的投資者，并不多見。相反，多數(shù)熱衷差價投機的散戶選擇堅守在中小市值股票上，且深陷‘越套越深的局面之中?！?/p>

他進一步分析說，“縱觀上證50樣本股的股東持股情況，基本是機構(gòu)扎堆、基金重倉，它的有利之處在于抱團取暖，極端行情下能起到良好的護盤作用。這也是當前上證50強勢的主要原因之一。而多數(shù)散戶并不喜歡這類個股，所以錯失了這輪行情。最終，上證50的漲勢，只能變成機構(gòu)可以堅守下去的賺錢游戲。”

而楊煥分析，上證50標的流動性強且有一定的股息回報率，具有套利空間?！扒皫啄甏罅康木惩赓Y金流入境內(nèi)套利，因為中國的利率收益比歐美高。去年以來美國開始去QE和進入加息通道，按常理資金將快速流出，但由于資本項目的不完全開放，大量資金不能流出?，F(xiàn)在另外一個可以容納大量資金的房地產(chǎn)市場也被限制，資金開始尋求次優(yōu)資產(chǎn)進行配置。有著接近3%，甚至更高股息率回報的大藍籌股是它們的首選?！?

因此，對于上證50樣本股的后續(xù)表現(xiàn)，楊煥認為，“這種藍籌股上漲的格局短期不會馬上扭轉(zhuǎn)，但這類標的的投資風(fēng)險正在積聚?！?/p>

追高大藍籌股有一定風(fēng)險，那抄底中小創(chuàng)是否正是好機會呢？楊煥分析說，目前抄底中小創(chuàng)的時機還不是特別成熟，“至少有一個標志沒有出現(xiàn)，就是一級市場的股權(quán)價值還沒有出現(xiàn)整體性的下調(diào)，因為這個是未來中小創(chuàng)深化外延增長邏輯的基礎(chǔ)成本，這個成本沒有變化，那就難以形成一個較長時間的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在的狀況至多能說是短期下跌過猛后的反抽。”

機會行情何時出現(xiàn)？

下半年，不少機構(gòu)或市場人士對市場給出了并不一致的預(yù)測判斷。

不看好的一方如長江證券認為，2017年下半年A股整體震蕩向下概率較大，理由主要是金融市場流動性在未來半年內(nèi)擴張趨勢拐點已至;政策環(huán)境趨向整體偏緊，并不利于股票市場流動性的改善。

看好的一方如中金公司認為，當前位置不必對A股過度悲觀，下半年“股債雙?！钡母怕矢撸鲃有跃o張告一段落，市場走出低谷，股市債市均有機會在下半年出現(xiàn)一定幅度的反彈。

除了從資金流動性和政策因素判斷市場走勢，中華保險研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰則認為，投資要順經(jīng)濟周期，順風(fēng)格周期，當前處于基欽周期擴張期、風(fēng)格周期的價格風(fēng)格期，適宜投資大市值藍籌股?！皬幕鶜J周期看，2016年1月至2018年4月基欽周期處于擴張期，全球股票市場也進入擴張期。對于大盤藍籌股來說也是一個上升期，所以還是有投資價值。但高估值中小盤股需要擠泡沫，有很大風(fēng)險。如果按照PB（市凈率）中位數(shù)算，現(xiàn)在全部A股是3.65倍，有可能跌到2倍以下，意味著還有一半的泡沫要擠掉。”

他還判斷，2019年7月是下一個基欽周期低點，是經(jīng)濟最困難的時候，那個時候股票可能會出現(xiàn)一個低點，“具體指數(shù)會跌到什么位置，還很難預(yù)測?！?/p>

但他建議，投資者“目前必須堅持價值投資，選股主要看內(nèi)在價值是否低估。2015年5月至2021年11月市場風(fēng)格是價值風(fēng)格，最有代表性的選股指標：第一個是大市值;第二個是低估值（主要看PB值）;第三個是高凈資產(chǎn)收益率（ROE）?！?/p>

那今年何時出現(xiàn)機會，他根據(jù)自己的大數(shù)據(jù)預(yù)測，“今年6月底有一個較好的買點，9月份還有一個買點，或許那時更安全一些。”

業(yè)內(nèi)人士的分析判斷是一回事，市場的真實走勢是另一回事，如何操作是股民自己的事，但我們還是要重復(fù)提示和警示：對市場多懷一分畏懼，時刻保留一分清醒，切記“股市有風(fēng)險，投資須謹慎”。