劉曉豪

[摘要]本文通過對京津冀與長三角地區(qū)上市公司的環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模的理論研究和實(shí)證分析，探討如何加大企業(yè)環(huán)保投資力度。研究表明，我國上市公司的環(huán)保投資水平普遍較低，京津冀地區(qū)上市公司環(huán)保投資水平存在較突出的個(gè)體性差異。長三角地區(qū)的第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模所占比例較高，總污染排放量相對較少，所以盡管當(dāng)?shù)厣鲜泄窘^對環(huán)保投資規(guī)模并未顯著增長，但由于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對合理，環(huán)境保護(hù)依然取得了較好的效果。京津冀地區(qū)近些年環(huán)境污染問題十分突出，隨著當(dāng)?shù)貙Νh(huán)境保護(hù)重視度的不斷提升，大環(huán)境的變化會影響上市公司的環(huán)保投資觀念，使得承擔(dān)更多的環(huán)境保護(hù)責(zé)任。

[關(guān)鍵詞]環(huán)境保護(hù)；京津冀；長三角地區(qū)

為了規(guī)范上市公司對環(huán)境保護(hù)的社會責(zé)任，證監(jiān)會和環(huán)保部污染治理?xiàng)l例中明確規(guī)定，要加大上市公司環(huán)境的披露力度，完善大規(guī)模產(chǎn)業(yè)上市公司的環(huán)保投資報(bào)告體系。

一、文獻(xiàn)綜述

唐國平認(rèn)為企業(yè)環(huán)保投資作為一種特殊的投資方式，它追求的是內(nèi)含了經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會效益的綜合效益，而且這種投資行為的結(jié)果往往是環(huán)境效益和社會效益大于經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)國家環(huán)保部《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》的規(guī)定，環(huán)保投資是以環(huán)境污染治理、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)、提高我國生態(tài)環(huán)境、環(huán)?？萍佳邪l(fā)創(chuàng)新為投資項(xiàng)目，直接或間接投入資金。本文認(rèn)為從宏觀層面看環(huán)保投資的目的是為了恢復(fù)生態(tài)環(huán)境、實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境資源的有效利用和保護(hù)。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)特征

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的公司組織結(jié)構(gòu)。一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)含義是指股權(quán)集中或分散程度。因?yàn)楝F(xiàn)代公司一般會有委托代理關(guān)系，影響到公司的治理效率與行為，能夠在公司企業(yè)治理中發(fā)揮多少作用。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是影響上市公司環(huán)保投資的一個(gè)關(guān)鍵因素。

（二）償債能力

公司償債能力對其環(huán)保投資產(chǎn)生重要的影響。一般來說環(huán)保投資所需資金規(guī)模較大，如果在約定時(shí)間內(nèi)不能收回資金，會對公司的資金鏈產(chǎn)生一定的不良影響，增加公司當(dāng)期的成本費(fèi)用。作為公司債務(wù)情況的重要衡量指標(biāo)，更有利于了解企業(yè)的環(huán)境狀況。綜合來看，資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司環(huán)境保護(hù)投資越高。

（三）發(fā)展能力

公司發(fā)展能力是對公司成長性的概括，發(fā)展能力體現(xiàn)在公司的生產(chǎn)經(jīng)營水平上，很多發(fā)展能力較強(qiáng)的企業(yè)將承擔(dān)社會責(zé)任作為公司文化的一部分，這也是這些公司進(jìn)入環(huán)保投資領(lǐng)域的內(nèi)在動(dòng)因，希望能夠通過環(huán)保投資來承擔(dān)更多社會責(zé)任，從而在全社會中形成良好的公司形象，是對其發(fā)展能力的內(nèi)化指標(biāo)。

（四）公司規(guī)模

不同規(guī)模公司承擔(dān)相同的環(huán)保治理投資規(guī)模，對公司的影響程度是不同的。環(huán)保投資所需資金量較大，對規(guī)模較大的公司而言，環(huán)保投資支出所占份額較少，所要面臨的資金壓力也較小，因而從目前來看很多環(huán)保投資公司均具有一定的規(guī)模。同時(shí)，這部分公司也希望能夠通過環(huán)保投資來履行社會責(zé)任。

（五）政府

企業(yè)雖然意識到環(huán)境保護(hù)的重要性，為了追求經(jīng)濟(jì)利益他們?nèi)匀灰誀奚h(huán)境為代價(jià)。政府干預(yù)成為解決環(huán)境問題，給企業(yè)施加了很大壓力，然而如今已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)化為直接管控與間接管控互相融合，鼓勵(lì)企業(yè)提升環(huán)保投資水平。如果上市企業(yè)能夠做到節(jié)能減排，政府也會給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)。在稅收方面，政府也會給予一定的優(yōu)惠，這一系列措施都能夠鼓勵(lì)上市企業(yè)不斷改善生產(chǎn)工藝，處理好各種污染源。

二、京津冀與長三角地區(qū)上市公司環(huán)保投資規(guī)模對比

（一）京津冀與長三角地區(qū)上市公司環(huán)保投資規(guī)?，F(xiàn)狀

對我國A股有674家上市公司發(fā)布的環(huán)保投資數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，上市公司社會責(zé)任報(bào)告較上年同期增長5.2%，通過年度財(cái)政報(bào)表形式擬定的報(bào)告有68個(gè)。本文選取其中京津冀地區(qū)選取中鋼國際、八一鋼鐵、三鋼閩光、西寧特鋼、河北鋼鐵、首鋼股份、凌鋼股份等35家上市公司，長三角地區(qū)選擇武鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新興鑄管、華菱鋼鐵、四方達(dá)、大冶特鋼等35家上司公司作為研究對象，對以上上市公司近三年環(huán)保投資進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，通過分析比較表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可看出京津冀與長三角的投資規(guī)模，環(huán)境保護(hù)投資在一定程度上反映了區(qū)域?qū)Νh(huán)境保護(hù)的重視程度。

環(huán)保投資=區(qū)域具有代表性的鋼鐵類上市公司環(huán)保投資之和

環(huán)保投資占GDP的比重=環(huán)保投資/當(dāng)?shù)谿DP總量×100%

環(huán)保投資占地方固定資產(chǎn)投資的比重=環(huán)保投資/地方固定資產(chǎn)投資×100%

從表1的數(shù)據(jù)可以看出，環(huán)保投資是改善環(huán)境質(zhì)量的有效手段。由于京津冀地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以重工業(yè)生產(chǎn)為主，而環(huán)保事業(yè)起步時(shí)間相對較晚，環(huán)境污染問題欠賬較多，環(huán)保投資總額不能有效緩解當(dāng)?shù)卮址判徒?jīng)濟(jì)發(fā)展模式所帶來的環(huán)保污染壓力。而長三角地區(qū)在經(jīng)濟(jì)和科技高速發(fā)展的同時(shí)保持了優(yōu)美的生態(tài)環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示長三角和京津冀地區(qū)鋼鐵行業(yè)環(huán)保投資比重較為穩(wěn)定，不同之處在于京津冀環(huán)保投資穩(wěn)中有升，長三角環(huán)保投資在穩(wěn)定中略有下降。這在一定程度上反映出京津冀政府和企業(yè)對環(huán)保投資的認(rèn)識不斷提升，更注重綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

對中鋼國際、八一鋼鐵、三鋼閩光、西寧特鋼、河北鋼鐵、首鋼股份、凌鋼股份等七家京津冀上市公司，武鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新興鑄管、華菱鋼鐵、四方達(dá)、大冶特鋼等七家長三角地區(qū)上司公司污染物排放總和和污染治理投資對比進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，如表2所示。

京津冀地區(qū)和長三角地區(qū)的環(huán)保投資規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，環(huán)境治理工作取得一定成效。工業(yè)廢水、工業(yè)廢氣和固體廢物的排放量大幅下降。

從表3中可以看出，隨著我國社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，京津冀和長三角區(qū)域的上市公司都強(qiáng)化治理污染方面的投資不僅是因?yàn)檎畯?qiáng)化了對環(huán)保工作的關(guān)注程度，成為區(qū)域環(huán)保投資的主體，并且政府強(qiáng)化了對治理污染工作的監(jiān)管，也是因?yàn)槠髽I(yè)也提升了環(huán)保意識，將原來被動(dòng)性的治理工作化為了主動(dòng)。

（二）京津冀與長三角地區(qū)上市公司環(huán)保投資規(guī)模統(tǒng)計(jì)分析

本文根據(jù)以上環(huán)保投資數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析對影響上市公司環(huán)保投資的因素進(jìn)行回歸性分析。選取的主要變量如表4所示。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析為了促進(jìn)我國環(huán)保治理工作的發(fā)展，政府近些年一直在不斷修正環(huán)保法律，促進(jìn)上市公司環(huán)保投資活動(dòng)的大規(guī)模開展。為了考察環(huán)保政策對上市企業(yè)環(huán)保投資的影響，本文進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表5所示。

由表5可以看出，總體來說京津冀和長三角地區(qū)的環(huán)保投資水平還是比較低的，但整體上呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢，結(jié)合京津冀和長三角區(qū)域政府環(huán)保政策特點(diǎn)，長三角政府環(huán)境管制的高壓態(tài)勢可以為上市公司帶來效益上的提升，并促進(jìn)上市公司生產(chǎn)的活力。

（四）公司治理與上市公司環(huán)保投資

對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表6所示。

由表5可以看出，京津冀地區(qū)上市公司的EPI均值為0.0091，而長三角地區(qū)上市公司的EPI均值要顯著高于京津冀，為0.2471。長三角地區(qū)上市公司的環(huán)保投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比例占據(jù)顯著的優(yōu)勢，說明在長三角地區(qū)上司公司的環(huán)保投資規(guī)模較高，而京津冀地區(qū)大部分上市公司的環(huán)保投資規(guī)模低于總樣本的平均值，這說明在京津冀地區(qū)普遍存在對環(huán)保投資重視度不高的問題。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，京津冀上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變量FIR的均值為0.4723.

長三角上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變量FIR的均值0.4953，二者均處于較高水平，說明在兩個(gè)樣本中均存在較為明顯的股權(quán)集中現(xiàn)象。從上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，京津冀上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果為0.7321，長三角上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果為0.1383，京津冀地區(qū)顯著高于長三角地區(qū)，說明京津冀地區(qū)大部分上市公司屬于國有企業(yè)，而長三角地區(qū)大部分上市公司屬于非國有企業(yè)。從獨(dú)立董事比例來看，京津冀上市公司的獨(dú)立董事比例Ⅲ統(tǒng)計(jì)結(jié)果為0.3842，長三角上市公司的獨(dú)立董事比例ID統(tǒng)計(jì)結(jié)果為1.5342，二者具有顯著的差異。

（五）區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)與上市公司環(huán)保投資

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)在一定程度上影響上司公司的環(huán)保投資策略，區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異引發(fā)政府財(cái)政支出差異，進(jìn)而導(dǎo)致區(qū)域環(huán)保投資不均等問題。財(cái)政支出不均等程度越大，環(huán)保投資不均等問題越嚴(yán)重，財(cái)政支出不均等是導(dǎo)致環(huán)保投資不均等的根本原因。因此，要想徹底解決環(huán)保投資不足問題，不僅要從總量上增加各地區(qū)的環(huán)保投資額，還要從區(qū)域?qū)用婧侠砼渲铆h(huán)保投資，消除環(huán)保投資的區(qū)域不均等化。為了考察區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)對上市企業(yè)環(huán)保投資的影響，本文進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表7所示。

由表7可以看出，長三角地區(qū)環(huán)保投資與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)緊密。京津冀、長三角上市公司雖然都處于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的區(qū)域，然而京津冀作為我國北方重工業(yè)核心區(qū)域，長久以來處于經(jīng)濟(jì)粗方式增長，過于強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長的速度，地區(qū)大型建設(shè)，鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅猛，這也導(dǎo)致區(qū)域形成了以重生產(chǎn)規(guī)模，輕環(huán)境保護(hù)意識的問題。長期以往的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)并不能隨著區(qū)域環(huán)保政策的調(diào)整而立即改善，企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的阻礙更大，這一問題使得京津冀上市公司在承擔(dān)社會責(zé)任時(shí)壓力更大：而長三角企業(yè)在更傾向于進(jìn)行環(huán)保投資。

（三）公司效益狀況和上市公司環(huán)保投資關(guān)系

根據(jù)2013-2015年京津冀和長三角上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表，建立以下指標(biāo)體系：對京津冀和長三角上市公司的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表9所示。

盈利能力與上市公司環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模存在正相關(guān)關(guān)系。利潤是企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展壯大的保障。長三角地區(qū)上市公司重視環(huán)保投資，積極進(jìn)行環(huán)保投資可向市場傳達(dá)其重視環(huán)境保護(hù)，履行更多的社會責(zé)任信號，表明企業(yè)持續(xù)經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)小。由表9的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，京津冀地區(qū)公司為提高環(huán)境保護(hù)投資需要對環(huán)境治理進(jìn)行投資，這在一定程度上會增加公司當(dāng)期的成本或費(fèi)用，但從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，仍需要提高環(huán)境保護(hù)投資水平。所以，公司規(guī)模越大，越有利于提高環(huán)境保護(hù)投資。上市公司規(guī)模與其環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模存在正相關(guān)關(guān)系。

三、研究結(jié)論

本文主要圍繞京津冀和長三角上市公司環(huán)境投資進(jìn)行對比研究，對上市公司環(huán)境保護(hù)投資進(jìn)行了認(rèn)識，強(qiáng)化了對上市公司環(huán)境保護(hù)投資的認(rèn)識。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的環(huán)保投資水平普遍較低，但由于長三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模所占的比例較高，總污染排放量相對較少所以環(huán)境保護(hù)取得了較好的效果。京津冀地區(qū)近些年環(huán)境污染問題十分突出，隨著當(dāng)?shù)貙Νh(huán)境保護(hù)重視度的不斷提升，上市公司的環(huán)保投資觀念逐步增強(qiáng)，環(huán)境保護(hù)責(zé)任得到強(qiáng)化。目前，我國上市公司的環(huán)保投資現(xiàn)狀并不樂觀，環(huán)保投資額普遍不足，上市公司整體環(huán)保投資水平不高且不同公司之間水平差異較大。本文選取了影響力較大的鋼鐵行業(yè)作為研究對象，分析京津冀和長三角地區(qū)上司公司的環(huán)保投資情況。隨著政府對生態(tài)環(huán)境的日益重視，越來越多的上市公司會承擔(dān)更多的環(huán)境保護(hù)責(zé)任，以促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。