胡潔+張珂珂

自十八大以來(lái)中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”，近日再次強(qiáng)調(diào)，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，并就維護(hù)金融安全提出六項(xiàng)任務(wù)。2017年以來(lái)“一行三會(huì)”連續(xù)出臺(tái)一系列政策舉措加大對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，防控金融風(fēng)險(xiǎn)；最近財(cái)政部等六部委聯(lián)合發(fā)文稱局部風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，要求排查地方政府舉債融資行為，這一系列舉措都表明，防范金融風(fēng)險(xiǎn)被提升至前所未有的高度，維護(hù)金融安全已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)重要目標(biāo)，是“戰(zhàn)略性、根本性”的大事。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)

總體看，我國(guó)金融形勢(shì)是良好的，金融風(fēng)險(xiǎn)是可控的，在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力因素影響下，我國(guó)金融存在不少潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，特別是杠桿風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不容忽視。

金融部門(mén)杠桿率持續(xù)增高

近幾年，我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)快速擴(kuò)張、杠桿率不斷提升。銀行業(yè)天生具有增加杠桿的動(dòng)機(jī)，銀行業(yè)的主要利潤(rùn)來(lái)自于表內(nèi)外資產(chǎn)端和負(fù)債端的息差收入，在目前息差收窄的情況下，銀行業(yè)具有擴(kuò)大資產(chǎn)和負(fù)債端規(guī)模內(nèi)在沖動(dòng)。在銀行業(yè)資本金微幅增長(zhǎng)條件下，總資產(chǎn)的快速膨脹主要來(lái)自于負(fù)債規(guī)模的大幅擴(kuò)張。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》數(shù)據(jù)，2016年底，中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)（不含影子銀行）總規(guī)模已達(dá)33萬(wàn)億美元，相比之下，歐洲是31萬(wàn)億美元，美國(guó)是16萬(wàn)億美元，日本只有7萬(wàn)億美元。按照資產(chǎn)權(quán)益比（總資產(chǎn)和實(shí)收資本之比）的杠桿率衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)銀行業(yè)的這一比例從2007年時(shí)的30倍左右，一路飆升到了當(dāng)前的接近50倍，而美國(guó)從20世紀(jì)70年代以來(lái)這一比例從未超過(guò)20倍，日本、韓國(guó)也基本維持在30倍以下。

近幾年銀行主動(dòng)負(fù)債行為在急劇增加，繞開(kāi)監(jiān)管的銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、表內(nèi)外理財(cái)業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張，成為銀行主動(dòng)負(fù)債的重要途徑。銀行表內(nèi)，同業(yè)存單成主力。由于同業(yè)存單被當(dāng)成應(yīng)付債券來(lái)處理，并沒(méi)有納入到銀行同業(yè)負(fù)債的考核監(jiān)管中，近年來(lái)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為銀行主動(dòng)加杠桿的主要方式。同業(yè)存單發(fā)行從2013年底的340億元發(fā)展到2016年底的6.3萬(wàn)億元的規(guī)模，暴漲185倍。銀行表外，理財(cái)擴(kuò)張迅猛。根據(jù)三月中債登托管數(shù)據(jù)顯示：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的杠桿率飆升至2.34，創(chuàng)下2016年以來(lái)的最高點(diǎn)。由此可見(jiàn)，不管是表內(nèi)還是表外銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模都在持續(xù)增長(zhǎng)，這也充分說(shuō)明當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)仍在大力加杠桿。過(guò)高的杠桿率不但容易引發(fā)金融泡沫，導(dǎo)致金融利潤(rùn)率虛高，而且吞噬實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本，最終使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。

金融部門(mén)潛在脆弱性增強(qiáng)

在經(jīng)濟(jì)增速不斷下行的背景下，受風(fēng)險(xiǎn)攀升、息差收窄、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素綜合影響，銀行業(yè)盈利能力下降，不良貸款率和不良貸款余額持續(xù)攀升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力不容忽視。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，我國(guó)商業(yè)銀行，不良貸款余額15123億元，較年初增加2379億元，同比減少1939億元；不良貸款率1.74%，較2015年末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)19個(gè)季度上升，表明不良資產(chǎn)增速有所減緩。除此之外，2016年債券違約暴增。截至2016年12月31日，我國(guó)共有108只債券發(fā)生違約，涉及債券余額達(dá)到542.74億元。其中，僅2016年全年就有79只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模為403.24億元，較2015年分別增長(zhǎng)243.48%和160.83%。在資產(chǎn)增長(zhǎng)同時(shí)，銀行的盈利能力在下降。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速將與2016年基本持平或略高。標(biāo)普預(yù)計(jì)，受信貸損失增加拖累，2017年銀行業(yè)平均資產(chǎn)回報(bào)率將從2016年的0.9%～1%降至0.8%以下。

雖然目前的不良貸款率不會(huì)導(dǎo)致銀行系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，但商業(yè)銀行承擔(dān)了大量產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、僵尸企業(yè)和部分地方政府債務(wù)，這些都將是不良貸款主要增長(zhǎng)點(diǎn)，一旦引發(fā)債務(wù)問(wèn)題，將引爆銀行的壞賬問(wèn)題，可能成為引發(fā)新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

近年來(lái)，受利益驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)需求，出現(xiàn)了各種圍繞監(jiān)管套利的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了大量規(guī)避監(jiān)管的“影子銀行”業(yè)務(wù)。近半個(gè)世紀(jì)的金融危機(jī)史表明，影子銀行業(yè)務(wù)的過(guò)度擴(kuò)張往往是發(fā)生危機(jī)的主要原因之一。

首先，中國(guó)“影子銀行”中占比最大的資管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷大幅擴(kuò)張。據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)，截至2016年末，表外理財(cái)?shù)囊?guī)模達(dá)到26萬(wàn)億人民幣，非銀金融機(jī)構(gòu)的資管和投顧規(guī)模（扣除通道業(yè)務(wù)），估計(jì)接近30萬(wàn)億元。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模已近100萬(wàn)億元，其中，銀行理財(cái)26.3萬(wàn)億元、信托17.3萬(wàn)億元、券商資管15萬(wàn)億元、保險(xiǎn)資管12.6萬(wàn)億元、公募基金7.9萬(wàn)億元、基金子公司專戶11萬(wàn)億元、私募基金5.6萬(wàn)億元；而其中扣除純通道業(yè)務(wù)，主動(dòng)實(shí)際管理規(guī)模大約有50萬(wàn)億～60萬(wàn)億元，也就是說(shuō)，有接近一半都是通道的重復(fù)統(tǒng)計(jì)。而穆迪測(cè)算的2016年上半年中國(guó)影子銀行規(guī)模與此接近，約為58萬(wàn)億元，其中理財(cái)產(chǎn)品為21.6萬(wàn)億元、委托貸款10.9萬(wàn)億元。其次，銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)也是影子銀行的重要組成部分，近年來(lái)大幅攀升。目前同業(yè)存單余額已增至人民幣7.6萬(wàn)億元，為2016年同期的兩倍。

快速擴(kuò)張的影子銀行業(yè)務(wù)不僅面臨著流動(dòng)性錯(cuò)配、投資杠桿和證券借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，相關(guān)脆弱性可能通過(guò)金融市場(chǎng)波動(dòng)等渠道傳導(dǎo)，影響金融體系的穩(wěn)定性；而且低估了貨幣總量，導(dǎo)致貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢，使得貨幣政策效果大打折扣。由于同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)不需要繳納準(zhǔn)備金，又能不斷在金融機(jī)構(gòu)之間創(chuàng)造杠桿、創(chuàng)造貨幣，銀行間、銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)間借貸、加杠桿創(chuàng)造的貨幣沒(méi)有被統(tǒng)計(jì)進(jìn)入M2中，M2低估了貨幣總量。所以盡管近幾年M2增速比較低，但金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部創(chuàng)造的貨幣量卻失去控制式地增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，我國(guó)M2達(dá)到155萬(wàn)億元，而同期銀行總負(fù)債高達(dá)230萬(wàn)億元，超過(guò)GDP的三倍，所反映的貨幣超發(fā)遠(yuǎn)比廣義貨幣M2所顯示的要多得多。由此可見(jiàn)，銀行資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張已大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速，表明貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)已經(jīng)衰減到“不經(jīng)濟(jì)”的地步，也就是貨幣信貸拉動(dòng)GDP的效果非常微小，但付出的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)卻越來(lái)越高。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部創(chuàng)造的貨幣量失控增長(zhǎng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚，貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不通暢，大量流動(dòng)性資金在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)，導(dǎo)致社會(huì)資本“脫實(shí)向虛”、企業(yè)“棄實(shí)投虛”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)被侵蝕，加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)困境。

類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上升

以小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司等為代表的類金融機(jī)構(gòu)，其客戶主要是許多中小微企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)及個(gè)人消費(fèi)金融，屬于金融業(yè)的弱勢(shì)群體、低端客戶，天然存在著極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

小貸和擔(dān)保公司還處于發(fā)展的初級(jí)階段，內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)防范能力弱，在經(jīng)歷了前期蓬勃發(fā)展的高漲期，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行背景下，正經(jīng)歷著前所未有的行業(yè)寒冬。大量公司退出，行業(yè)規(guī)模持續(xù)縮水，小貸公司不良率、擔(dān)保行業(yè)代償率持續(xù)上升，導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。2016年末國(guó)內(nèi)小額貸款公司的機(jī)構(gòu)8673家，較2015年末減少237家；貸款余額9273億元，較2015年末減少131億元，延續(xù)了自2014年以來(lái)貸款余額不增反減的態(tài)勢(shì)。小貸公司各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和2015年末相比均有明顯的下滑，每家公司平均貸款余額僅為1.07億元。不良率持續(xù)上升，多數(shù)省份小貸行業(yè)不良率都在5%以上，部分省份甚至高達(dá)10%，金融風(fēng)險(xiǎn)日益加大。尤其是當(dāng)前受經(jīng)濟(jì)下行影響以及來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)金融和民間金融的沖擊，生存壓力日益加大，一些小貸公司和擔(dān)保公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在超范圍經(jīng)營(yíng)、變相非法攬儲(chǔ)、高息放貸、擔(dān)保形式單一及手續(xù)不完善等違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，不僅加大了自身風(fēng)險(xiǎn)，更擾亂了金融秩序，如果不加以有效監(jiān)管，將引發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

房地產(chǎn)泡沫不容忽視

近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)高漲，房?jī)r(jià)嚴(yán)重脫離國(guó)情、超出居民購(gòu)買能力，較高的盈利能力與財(cái)富積累能力誘導(dǎo)大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本涌向房地產(chǎn)。主要一線城市的房?jī)r(jià)漲幅均遠(yuǎn)超同期GDP名義增速。海通證券研究所根據(jù)WIND百城住房均價(jià)數(shù)據(jù)測(cè)算，中國(guó)的房產(chǎn)總市值在2014年超過(guò)了美國(guó)，但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量畢竟只有美國(guó)的一半左右，這意味著本輪房?jī)r(jià)上漲沒(méi)有經(jīng)濟(jì)的支撐，而是貨幣超發(fā)導(dǎo)致的泡沫現(xiàn)象。從占用的金融資源來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)大致有約65%左右的資金是依賴于銀行體系的，明顯超過(guò)40%的國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)。2016年國(guó)有四大行超過(guò)60%的新增貸款流向房地產(chǎn)領(lǐng)域，目前占有信貸資源前三位的分別是房地產(chǎn)、建筑業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)，這些都是和房地產(chǎn)繁榮泡沫有關(guān)。同時(shí)大量的銀行表外融資也大多對(duì)接地產(chǎn)和基建，大量資金的涌入，進(jìn)一步推升了房地產(chǎn)泡沫。

房地產(chǎn)價(jià)格高漲吸走大量金融資源，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“失血”和“空心化”；同時(shí)隨著房?jī)r(jià)上漲，土地、租金、物流、人工成本都會(huì)上升，直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)成本，擠壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間，進(jìn)而還將在購(gòu)買力平價(jià)之下給匯率帶來(lái)壓力。一旦未來(lái)房地產(chǎn)資產(chǎn)大幅縮水，可能導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露、金融部門(mén)壞賬率率大幅走高，而且土地價(jià)格下降也將對(duì)地方政府產(chǎn)生財(cái)政壓力，減弱地方政府的還款能力。因此，房地產(chǎn)泡沫的膨脹，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)被侵蝕，加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)困境，可能成為引發(fā)新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融在對(duì)傳統(tǒng)金融革命性沖擊和顛覆中呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而相應(yīng)的監(jiān)管大大滯后于其發(fā)展的步伐，但同時(shí)也積累了一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。是伴隨著交易量膨脹和行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，各種問(wèn)題平臺(tái)也一路走高。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)平臺(tái)數(shù)量5877家，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量2448家，比2015年底減少985家，累計(jì)停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)數(shù)3429家，涉及金額2443.26億元，2016年跑路平臺(tái)421家。近期一些非法集資平臺(tái)跑路引發(fā)的全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，涉眾廣，涉案金額巨大，不僅嚴(yán)重破壞了金融秩序、擾亂了金融市場(chǎng)，加劇了金融脫實(shí)向虛，還造成了嚴(yán)重的社會(huì)后果。

資本外流值得警惕

2014年以來(lái)，美元回歸強(qiáng)勢(shì)格局的可能性上升，人民幣貶值壓力不斷增加，中國(guó)資本流出也日趨嚴(yán)重，外匯儲(chǔ)備余額由升轉(zhuǎn)降。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備在兩年內(nèi)縮減了25%，降至3萬(wàn)億美元。雖然自2016年四季度以來(lái)，隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，貨幣利率穩(wěn)步上升，有助于穩(wěn)定人民幣匯率，資金流出壓力有所緩解，但外匯儲(chǔ)備仍比2016年年末有所下降。盡管我國(guó)經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，但資本和金融賬戶逆差仍在繼續(xù)，表明凈資本外流仍將持續(xù)。從外匯資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的貨幣發(fā)行量來(lái)看，2016年末M2高達(dá)155萬(wàn)億，但外匯資產(chǎn)只有23萬(wàn)億，貨幣“含金量”只有15%，僅相當(dāng)于2004年以前的水平，而當(dāng)時(shí)的人民幣兌美元匯率還在8.3，這也意味著人民幣有進(jìn)一步貶值的壓力，可能加劇資本流出。從新興市場(chǎng)的角度看，過(guò)去的危機(jī)爆發(fā)都與外匯儲(chǔ)備不足有關(guān)。

人民幣貶值、資本外逃會(huì)增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性，削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，動(dòng)搖投資者信心。一是人民幣貶值和大規(guī)模資本流出，不僅使得資本不能被直接利用，阻礙經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展；而且外匯占款的減少對(duì)M2產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，將加劇緊縮局面，削弱政策實(shí)施效果；二是人民幣貶值將抬高中國(guó)對(duì)外投資成本，加重外債負(fù)擔(dān)，削弱我國(guó)償債能力；三是隨著人民幣貶值預(yù)期的強(qiáng)化，中國(guó)跨境資本將進(jìn)一步外流，不僅將加劇銀行間流動(dòng)性緊張的局面，還將會(huì)沖擊我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格，破壞正常的金融秩序和市場(chǎng)秩序，影響經(jīng)濟(jì)宏觀層面的穩(wěn)定。因此，當(dāng)前為了確保金融安全，穩(wěn)定匯率和保外儲(chǔ)的重要性已經(jīng)空前上升。

防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

當(dāng)前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)下行周期、杠桿率大幅度上升，宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用空間收窄的困境，宏觀調(diào)控政策一直在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求平衡。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所降低，而金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，確保金融安全就更加緊迫，政策重點(diǎn)應(yīng)集中于以下幾方面：

統(tǒng)籌施策，有序去杠桿

增加的杠桿往往是金融泡沫的體現(xiàn)，如果不能流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只在金融體系中打轉(zhuǎn)，就形成了泡沫。去杠桿就必須實(shí)施緊縮的貨幣政策，這就必然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響，因此要把握節(jié)奏，有序去杠桿。要統(tǒng)籌貨幣政策和監(jiān)管政策，尋找實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿的政策平衡點(diǎn)，實(shí)施中性貨幣政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，既要避免杠桿率上升過(guò)快而引發(fā)債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫，又要防止避免暴力去杠桿和縮表導(dǎo)致“債務(wù)—通縮”風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的損害；又應(yīng)從宏觀政策和監(jiān)管上保持對(duì)金融機(jī)構(gòu)去杠桿的壓力，防止道德風(fēng)險(xiǎn)，促使金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿。

加強(qiáng)監(jiān)管，促使金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿

我國(guó)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化、創(chuàng)新化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、國(guó)際化程度不斷提高，對(duì)當(dāng)前的金融監(jiān)管體制提出眾多挑戰(zhàn)。金融體系的順周期波動(dòng)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳播效應(yīng)顯著加大，這對(duì)現(xiàn)行各管一方的部門(mén)分割監(jiān)管體制帶來(lái)重大挑戰(zhàn)。

隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品逐步豐富，影子銀行、以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融、各類地方性資產(chǎn)交易平臺(tái)的迅速崛起，金融創(chuàng)新層出不窮、金融混業(yè)化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，股市、債市、匯市、期貨等不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性顯著增強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜程度日益提高，對(duì)以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管模式提出挑戰(zhàn)。當(dāng)前的監(jiān)管體制已不適應(yīng)金融業(yè)快速發(fā)展的需要，監(jiān)管空白、監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利等問(wèn)題突出；宏觀審慎政策框架與金融監(jiān)管缺乏政策協(xié)同性，導(dǎo)致金融部門(mén)缺乏對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的整體評(píng)估、協(xié)調(diào)與有效應(yīng)對(duì)。因此，必須完善宏觀審慎政策框，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融安全。

首先，改革監(jiān)管體制，完善監(jiān)管體系。一是盡快實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管責(zé)任和行業(yè)發(fā)展責(zé)任的分離，監(jiān)管部門(mén)專注金融監(jiān)管，行業(yè)發(fā)展的責(zé)任應(yīng)該由政府部門(mén)來(lái)承擔(dān)，從而確保監(jiān)管的專業(yè)性、獨(dú)立性、權(quán)威性。二是強(qiáng)化功能監(jiān)管，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，防止監(jiān)管空白、監(jiān)管套利和過(guò)高的杠桿。三是構(gòu)建金融“大數(shù)據(jù)”監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)、協(xié)同監(jiān)管。

其次，加強(qiáng)資管市場(chǎng)監(jiān)管，防止資金借道脫實(shí)向虛，其核心就是要把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸真正的信托本質(zhì)。一是統(tǒng)一資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異進(jìn)行監(jiān)管套利；二是進(jìn)一步強(qiáng)化日常流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施，防范流動(dòng)性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。三是按照信托法要求規(guī)范受托委托行為；同時(shí)要打破剛性兌付，強(qiáng)化全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。四是強(qiáng)化信息披露和監(jiān)管報(bào)告要求，確保信息報(bào)送的質(zhì)量和頻率，充分披露資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況及其管理措施。

第三，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，盡快完善相應(yīng)的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，完善信息披露機(jī)制；鼓勵(lì)成立自律性行業(yè)協(xié)會(huì)，發(fā)揮其業(yè)務(wù)指導(dǎo)和管理作用；加大對(duì)非法集資、金融詐騙，以及變相高利貸等違法違規(guī)行為的打擊力度，維護(hù)金融體系安全。

規(guī)范發(fā)展普惠金融，推進(jìn)金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革

一是深化金融市場(chǎng)化改革，實(shí)現(xiàn)民間資本進(jìn)入金融業(yè)常態(tài)化。放寬民營(yíng)銀行準(zhǔn)入，鼓勵(lì)和扶持旨在服務(wù)中下階層人群、小微企業(yè)的非銀行金融機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，增加競(jìng)爭(zhēng)，提高金融業(yè)的效率。二是大力發(fā)展多層次股權(quán)市場(chǎng)，加快發(fā)展股權(quán)投資基金、新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、種子基金、天使基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)信托等，合理引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，提高權(quán)益融資的比例。三是完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。完善相關(guān)金融法規(guī)制度體系，完善監(jiān)管公共基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)交易系統(tǒng)、支付清算、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)外數(shù)據(jù)接口等的統(tǒng)一。加快建設(shè)中央金融監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)金融數(shù)據(jù)的集中化處理，加強(qiáng)金融信息化建設(shè)，確保金融信息、網(wǎng)絡(luò)的安全。

保持人民幣匯率穩(wěn)定，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管

保持幣值穩(wěn)定，不僅需要嚴(yán)控廣義貨幣增長(zhǎng)，還應(yīng)該嚴(yán)控實(shí)際貨幣量（影子銀行）的增長(zhǎng)，加強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制改革與利率市場(chǎng)化改革相互配合、相互促進(jìn)。

完善跨境資本流動(dòng)管理體系，審慎把握資本管控的程度。實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理，加強(qiáng)和完善外匯管理。一是堅(jiān)持改革開(kāi)放，便利跨境貿(mào)易投資，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；二是進(jìn)一步加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處和懲罰力度，維護(hù)外匯市場(chǎng)健康的運(yùn)行秩序；密切監(jiān)測(cè)國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和趨勢(shì)變化，繼續(xù)對(duì)非法、違規(guī)的國(guó)際資本流動(dòng)實(shí)施嚴(yán)厲地打擊。三是推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)全面向境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放；深化QFII外匯管理改革；進(jìn)一步便利企業(yè)資本項(xiàng)下結(jié)匯。