許亞嵐

基金定投由于定期定額的特點(diǎn)，一直以來受很多低風(fēng)險(xiǎn)投資者的青睞，在智能定投這個(gè)功能出現(xiàn)后更是備受關(guān)注。那么，智能定投真的適合低風(fēng)險(xiǎn)的投資者嗎？投資者又要如何制定自己的投資方案呢？

基金定投策略再升級(jí)

基金的普通定投為定期定額投資，中間不考慮市場(chǎng)行情變化的因素，對(duì)投資者獲取收益會(huì)形成一定的局限。相比基金定投來說，智能定投則根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)定投金額或日期進(jìn)行相應(yīng)幅度的調(diào)整，采取不定期或不定額的投資方式。

投資者可以通過估算自身投資本金和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇相應(yīng)指數(shù)作為定投參照基準(zhǔn)，每次根據(jù)點(diǎn)位進(jìn)行手動(dòng)投資。但格上理財(cái)研究員楊曉晴認(rèn)為，這種方式比較麻煩，需要關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)，“這時(shí)投資者可以選擇提供智能定投服務(wù)的基金銷售平臺(tái)，只需首次設(shè)定定投的幾個(gè)要素，以后便可自動(dòng)扣除適當(dāng)?shù)慕痤~，非常方便”。

智能定投保留了普通定投機(jī)械化、降低主觀操作風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，又在定投中引入了擇時(shí)的量化指標(biāo)，試圖對(duì)普通定時(shí)、定額的投資成本進(jìn)行優(yōu)化。上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師李穎告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，智能定投的擇時(shí)行為因其所依賴的擇時(shí)模型而有較大的不同，通常有估值模型、均線法、指數(shù)點(diǎn)位判斷、平均成本法等。

“目前主流的智能定投原理是‘高位少投、低位多投?！睏顣郧鐚?duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，由于智能定投能進(jìn)一步拉低投資成本，甚至能夠解決投資者“何時(shí)買賣”的難題，其收益率高于普通定投的概率較大，相比于普通定投風(fēng)險(xiǎn)更低。

具體來說，智能定投相當(dāng)于在普通定投上加了一些擇時(shí)策略，投資者在資產(chǎn)貴的時(shí)候買的份額數(shù)量少，便宜的時(shí)候買的份額數(shù)量多，那么平均成本就有下降的趨勢(shì)，智能定投就是進(jìn)一步地發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢(shì)，“問題就在于如何去判斷該資產(chǎn)是貴還是便宜，要根據(jù)不同的估值指標(biāo)來判斷”。華泰證券研究所研究員黃曉彬在《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示。

智能定投的出現(xiàn)對(duì)普通投資者的投資行為有所影響，李穎表示，他們不再單純地定時(shí)、定額投資，而是可能需要根據(jù)行情不同而追加投資金額、減少投資金額甚至賣出已有份額，從而影響現(xiàn)金流出額度的預(yù)期和安排，以及部分情況需要增加確認(rèn)操作的步驟。

另外，還可能發(fā)生份額調(diào)整行為，將額外增加投資者費(fèi)用。尤其是部分對(duì)短期市場(chǎng)較為敏感的智能定投方法，可能會(huì)指導(dǎo)投資者進(jìn)行短期的交易行為，從而增加投資者贖回費(fèi)用。

智能定投不一定就適合低風(fēng)險(xiǎn)的投資者。不管用什么樣的投資方式，只要你參與的投資品種是屬于股票市場(chǎng)，就不能說是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的投資方法，投資資金還是跟著整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行波動(dòng)的。

在盈燦咨詢研究員童穎曼看來，風(fēng)險(xiǎn)的問題并不是由定投這件事本身來決定的，定投的第一步是選擇基金，基金有的是投資債券，有的是投資股票，還有的是指數(shù)型基金，而基金本來就有一個(gè)業(yè)績(jī)的浮動(dòng)范圍，這個(gè)基金投的地方?jīng)Q定了整個(gè)收益的浮動(dòng)區(qū)間?！盎鸨旧淼姆N類決定了收益調(diào)整的幅度或范圍?！?/p>

定投有其適合的投資的市場(chǎng)，黃曉彬認(rèn)為，在某些市場(chǎng)條件下確實(shí)能降低投資成本和擇時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益，但是在市場(chǎng)瘋狂上漲的時(shí)候，把資金分成好多份，成本會(huì)不斷上升，最終肯定會(huì)侵蝕投資收益。

基金組合要與風(fēng)險(xiǎn)匹配

做智能定投的第一步是選擇基金，投資者要先選一個(gè)指數(shù)，再選均線，最后選極差。

童穎曼認(rèn)為，在基金的選擇上，智能定投和基金定投一樣，選波動(dòng)性比較大的基金才更有效，比如指數(shù)型基金和股票型基金。就時(shí)機(jī)上來說，由于智能定投涉及不定額的情況，其更適合在市場(chǎng)下行的時(shí)候多買一點(diǎn)，上升到一定高點(diǎn)的時(shí)候就少買一點(diǎn)，即高位形成之后下降的時(shí)候買入，在一定上升的區(qū)間去賣，這樣的收益會(huì)比較高。

在選均線的時(shí)候，注意均線有180天、250天和500天，如果投資的時(shí)間相對(duì)較短可以選擇180日均線，如果是中期投資即3到5年的投資者可以選擇250日均線，如果更長(zhǎng)期限的投資者可以選500日均線，選擇均線和投資期限是有一定關(guān)系的。

另外，極差會(huì)涉及實(shí)際的扣款比例，這就和投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。如果是一個(gè)比較保守的投資者，選的極差會(huì)小一點(diǎn)，比如10%的極差；如果是穩(wěn)健型的投資者會(huì)選擇20%的極差；如果是比較激進(jìn)的投資者，就可能選30%的極差。

李穎表示，定投本身并不能創(chuàng)造超額收益，智能定投也并未顯示出顯著改善收益的優(yōu)勢(shì)。定投最終要獲得收益，只能持續(xù)積累并等待時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)價(jià)格高于成本價(jià)格時(shí)，也就是至少經(jīng)歷一段上漲行情才能改善收益。

在這個(gè)過程中，行情不佳時(shí)堅(jiān)持投入是攤低成本的關(guān)鍵，長(zhǎng)期持有是提升獲取正收益概率的關(guān)鍵。因此，在相對(duì)市場(chǎng)低位時(shí)入場(chǎng)，堅(jiān)持投入，長(zhǎng)期持有，才能大概率收獲正回報(bào)。

另一角度來看，如果投資者在不確定是否市場(chǎng)被高估的背景下，采用定投的方式也有利于降低風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，高位時(shí)以定投方式參與投資的投資者，往往在收復(fù)虧損的時(shí)間上大幅領(lǐng)先于一次性大額投入的投資者。

做智能定投還要注意組合與投資者的風(fēng)險(xiǎn)匹配性。智能定投的顯著特征依然是小額多期投入，長(zhǎng)期積累總投入金額。通常而言，應(yīng)考量定投累積的總投入資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，是否保持在投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度之內(nèi)。李穎表示，如果超過了投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，應(yīng)將定投積累的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，更有利于投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

投資者在選擇智能定投方案時(shí)，要建立獲得市場(chǎng)平均收益這樣的理性預(yù)期之上，選擇自己能夠理解、操作方便、調(diào)整頻率不會(huì)太高的智能定投方案，在控制費(fèi)用成本和堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)上，獲得穩(wěn)健的投資回報(bào)。

市場(chǎng)靜待投資者教育升級(jí)

目前還沒有數(shù)據(jù)顯示智能定投在國(guó)內(nèi)顯著受到投資者青睞，在市場(chǎng)環(huán)境和偏好沒有顯著改變的情況下，未來智能定投可能只是投資者的一種非主流選擇。

李穎告訴記者，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，沒有相應(yīng)的應(yīng)用環(huán)境以及鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的稅收減免優(yōu)惠吸引投資者參與。而在海外成熟市場(chǎng)，定投往往因養(yǎng)老金投資等應(yīng)用，享受自動(dòng)注冊(cè)機(jī)制、稅收減免政策等優(yōu)惠，成為基金市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超額收益仍然豐厚，投資者普遍偏好積極交易，對(duì)于這種長(zhǎng)期堅(jiān)持、簡(jiǎn)單積累的投資法則并不感冒。另外，作為新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)很大，行情不好時(shí)常常突破投資者心理底線，出現(xiàn)“定投斷供潮”，此時(shí)還能堅(jiān)持甚至按照智能定投追加資金的投資者往往少之又少。

現(xiàn)在很多基金公司都會(huì)推有定投功能的產(chǎn)品，比如螞蟻聚寶的慧定投，廣發(fā)基金的贏定投，雪球蛋卷基金的一些組合定投等，會(huì)有一些智能定投的方案和策略，這對(duì)投資者提升收益肯定是有幫助的，但是投資者的接受程度并不一定有那么高，因?yàn)橹悄芏ㄍ兜漠a(chǎn)品并不像余額寶、現(xiàn)金寶或銀行理財(cái)?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品那樣買多少收獲多少都很明確。

黃曉彬告訴記者，不管是基金定投還是智能定投，都跟一次性買賣股票的基本風(fēng)險(xiǎn)沒有本質(zhì)差異，好的智能定投產(chǎn)品，并不一定獲得絕對(duì)收益，市場(chǎng)有漲有跌，要告訴投資者為什么這個(gè)智能定投產(chǎn)品更好，還要通過良好的“用戶界面”鼓勵(lì)他長(zhǎng)期投資，真正發(fā)揮定投長(zhǎng)期投資者規(guī)避擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

智能定投的智能只是基于普通定投的策略的升級(jí)，并不像智能投顧那樣涉及大量的大數(shù)據(jù)的運(yùn)算以及投資人的行為，“它雖然是一個(gè)比較簡(jiǎn)單的策略，但又是一個(gè)比較有效的策略”，童穎曼對(duì)智能定投未來的市場(chǎng)很看好。

基金定投和智能定投都與投資者的教育程度相關(guān)?！氨热缭缒曛袊?guó)臺(tái)灣的股票市場(chǎng)長(zhǎng)度是大陸A股的兩倍，其市場(chǎng)有60多年的歷史，前30年也是投機(jī)、一次性買賣為主，后30年，定投已經(jīng)非常普遍和成熟，參與者也非常多?！秉S曉彬?qū)τ浾哒f道：“而中國(guó)大陸股市有約30年的歷史，相當(dāng)于中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的上半場(chǎng)，未來進(jìn)入下半場(chǎng)后定投的比例會(huì)逐漸提升?！?/p>

從個(gè)人角度來說，投資者可以很快加深投資的成熟度，但對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的投資者而言是個(gè)緩慢改變的過程，這個(gè)過程并不能一蹴而就。經(jīng)過一輪又一輪的投資者教育，接受智能定投的人會(huì)越來越多，其市場(chǎng)份額也會(huì)不斷增大，最終成為普遍的投資方法。

黃曉彬認(rèn)為，讓機(jī)器幫投資者選擇理財(cái)?shù)姆椒隙ㄊ且粋€(gè)大方向?！拔磥砣斯ぶ悄茉谕顿Y領(lǐng)域所占的比重會(huì)越來越大，它會(huì)隨著市場(chǎng)程度的提升而慢慢增加它的份額?！蹦壳?，中國(guó)的很多普通投資者對(duì)投資根本是一無所知的，讓投資者自己去做投資判斷，還不如機(jī)器幫他做出最優(yōu)選擇，比如美國(guó)的401K養(yǎng)老金計(jì)劃，他們的養(yǎng)老金每月被扣款進(jìn)入401K賬戶之后，通過“默認(rèn)備選項(xiàng)”的安排自動(dòng)投向備選基金品種，直接由國(guó)家專業(yè)機(jī)構(gòu)做好投資。