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        淺析當(dāng)下中小創(chuàng)板塊的投資機(jī)會(huì)

        2017-06-19 03:29:28董冰華
        消費(fèi)導(dǎo)刊 2017年3期

        董冰華

        摘要:近一年來,中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)低迷,特別是去年12月以來,大幅跑輸上證綜指。針對(duì)當(dāng)下A股中小創(chuàng)板塊是否存在投資機(jī)會(huì),本文從估值、盈利能力、減持監(jiān)管、板塊輪動(dòng)、A股大勢(shì)研判等角度進(jìn)行了分析,認(rèn)為當(dāng)前中小創(chuàng)板塊在估值處于歷史相對(duì)低位、盈利能力提升、減持監(jiān)管趨嚴(yán)、A股大勢(shì)較好的背景下,已經(jīng)具備投資價(jià)值。

        關(guān)鍵詞:中小創(chuàng);盈利提升;投資機(jī)會(huì)

        一、估值處于相對(duì)低位,盈利能力提升

        經(jīng)歷了2015年6月的股災(zāi)、2016年初的“熔斷機(jī)制”,以及去年以來IPO提速等利空,中小板和創(chuàng)業(yè)板整體估值水平快速回落,目前均處于近三年來相對(duì)低位。截至2017年1月3日,中小板TTM-PE為32.33倍,相對(duì)于最高點(diǎn)(64.61倍)下降49.96%;創(chuàng)業(yè)板TTM-PE為42.40倍,相對(duì)于最高點(diǎn)(137.86倍)下降69.24%。

        從營(yíng)業(yè)收入增速來看(以三季報(bào)為例),創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率雖然在2012年出現(xiàn)同比大幅下滑,但之后呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步攀升的態(tài)勢(shì),其中2016年三季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)32.18%;中小企業(yè)板營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率在2012年大幅下滑后,于2015年二次探底,并與2016年三季度穩(wěn)步回升,實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16.80%。

        從凈利潤(rùn)增速來看(以三季報(bào)為例),創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率自201 2年出現(xiàn)同比大幅下滑之后,呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步攀升的態(tài)勢(shì),其中201 6年Q3實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)43.83%;中小企業(yè)板歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率維持較高水平,其中2016年Q3實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)21.20%。

        二、監(jiān)管趨嚴(yán),減持壓力或有所緩解

        2016年以來,中小創(chuàng)板塊震蕩走弱,特別是2016年12月以來,中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大幅跑輸上證綜指,其中股份解禁和頻繁減持是引起投資者擔(dān)憂的重要原因之一。從股份解禁角度看,據(jù)Wind數(shù)據(jù),2017年A股全年解禁市值將達(dá)到2.92萬億元,較2016年同比增長(zhǎng)約27.2%;從減持角度看,據(jù)我們統(tǒng)計(jì),近年中小創(chuàng)股票遭創(chuàng)投類股東清倉式減持情況為2014-2015年發(fā)生數(shù)量?jī)H5家左右,2016年發(fā)生數(shù)量21家左右,2017年1-2月發(fā)生數(shù)量達(dá)7家左右??梢?,2017年中小創(chuàng)股票所面臨的減持壓力不小,筆者認(rèn)為2016年12月以來中小創(chuàng)板塊的下跌行情也較為充分地消化了這一悲觀預(yù)期。

        值得一提的是,今年以來監(jiān)管層加大了對(duì)股東減持行為的監(jiān)管力度,為中小創(chuàng)籠罩的減持悲觀情緒帶來一線希望。2017年2月份以來,就有8家中小創(chuàng)上市公司因違規(guī)減持等原因收到了深交所的監(jiān)管函。

        數(shù)據(jù)來源:公司公告,作者整理

        監(jiān)管層態(tài)度明確,監(jiān)管升級(jí)是趨勢(shì)。針對(duì)上市公司大股東減持亂象,證監(jiān)會(huì)此前也旗幟鮮明地表達(dá)了不支持的態(tài)度。2017年1月20日,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上針對(duì)大股東減持現(xiàn)象就表示,股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利,但權(quán)利的行使必須依法合規(guī),在不影響市場(chǎng)秩序的前提下進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念,也將切實(shí)履行維護(hù)市場(chǎng)秩序的職責(zé)。張曉軍同時(shí)表示,大股東在減持股份時(shí)應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信,嚴(yán)格按照法律法規(guī)、自律規(guī)則并遵守承諾,不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢(shì)侵害中小股東合法權(quán)益。對(duì)于減持過程中涉嫌信息披露虛假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為,證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決查處,嚴(yán)格追責(zé)。

        另外,據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道,2017年3月7日,證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)組駐地接受記者采訪時(shí)也表示,正在研究進(jìn)一步規(guī)范大股東減持。在監(jiān)管趨嚴(yán)的持續(xù)高壓下,中小創(chuàng)股票減持壓力或?qū)⒂兴徑?,有利于補(bǔ)漲行情繼續(xù)展開。

        三、IPO提速?zèng)_擊垃圾股,凸顯低估值成長(zhǎng)股價(jià)值

        IPO提速、注冊(cè)制等問題一直都是市場(chǎng)對(duì)中小創(chuàng)高估值產(chǎn)生擔(dān)憂的重要因素。目前,注冊(cè)制的推出需要修訂證券法,尚需時(shí)日,但I(xiàn)PO提速卻是監(jiān)管層實(shí)質(zhì)性的舉措。從2016年每月IPO發(fā)行上市的數(shù)量來看,呈現(xiàn)明顯加速的態(tài)勢(shì)。從近三年IPO發(fā)行數(shù)量來看,2016年和2015年相當(dāng),然而相對(duì)于2015年上半年牛市的市場(chǎng)環(huán)境而言,2016年IPO發(fā)行數(shù)量不減反增,也印證了IPO提速的事實(shí)。進(jìn)入2017年,IPO發(fā)行速度保持每周10-14家,基本已經(jīng)常態(tài)化。據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道,2017年3月7日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在列席全國(guó)人大地方代表團(tuán)審議時(shí),對(duì)于記者關(guān)于“IPO會(huì)保持目前的發(fā)行節(jié)奏嗎”的問題時(shí),回答“我感覺你猜的差不多。”說明監(jiān)管層對(duì)于未來IPO常態(tài)化發(fā)行的肯定態(tài)度。

        分市場(chǎng)來看,近三年中小創(chuàng)板塊IPO發(fā)行總數(shù)量均高于主板,由于中小創(chuàng)板塊股票基數(shù)低于主板,因此IPO提速對(duì)中小創(chuàng)板塊的擴(kuò)容壓力更大,將降低中小創(chuàng)股票稀缺性。我們認(rèn)為未來中小創(chuàng)板塊逐步褪去稀缺性,板塊中個(gè)股兩極分化的表現(xiàn)將加劇:IPO提速將會(huì)加快對(duì)只講故事、沒有業(yè)績(jī)支撐的“垃圾股”的沖擊,而低估值高成長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)股將博得更多資金的青睞。

        四、震蕩行情,中小創(chuàng)板塊存在輪動(dòng)機(jī)會(huì)

        根據(jù)中外主流券商的策略觀點(diǎn),2017年大盤有望震蕩向好。

        首先看國(guó)內(nèi)主流券商2017年度策略觀點(diǎn)。中信證券認(rèn)為,2017年Am行情整體樂觀,A股對(duì)資金的吸引能力增強(qiáng),同時(shí)在泡沫大遷移的過程中,Am將整體受益。海通證券認(rèn)為,2017年A股有望從震蕩市演變?yōu)榕J?,放眼全球,Am不貴,與國(guó)內(nèi)其他大類資產(chǎn)比較,股市具備比較性優(yōu)勢(shì)。華泰證券認(rèn)為2017年A股將呈現(xiàn)慢牛特征,中國(guó)正在慢慢走出2011年以來的償債周期,開啟一輪可持續(xù)的盈利修復(fù)周期。華鑫證券主要理由有兩點(diǎn):(1)2017年政府?dāng)U張周期搭配供給側(cè)改革等制度的紅利釋放,A股企業(yè)盈利能力得到復(fù)蘇;(2)國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)中,股市性價(jià)比高,地產(chǎn)調(diào)控將驅(qū)動(dòng)銀行理財(cái)和險(xiǎn)資等資金的配置標(biāo)的轉(zhuǎn)向股市。

        再看國(guó)外頂級(jí)投行對(duì)中國(guó)股市2017年的策略觀點(diǎn)。瑞銀認(rèn)為2017年A股上市公司整體盈利增速或達(dá)到5.7%,金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)增速將進(jìn)一步加快,非銀金融行業(yè)將從低谷復(fù)蘇。摩根士丹利則更為樂觀,認(rèn)為6%的每股收益增速、整體寬松的國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境將帶動(dòng)牛市,A股2017年的上漲走勢(shì)將比2016年更漫長(zhǎng)、更平穩(wěn),預(yù)計(jì)上證綜指有望達(dá)到4400點(diǎn)。

        2017年一季度行情已經(jīng)接近尾聲,上證綜指從年初3097點(diǎn)震蕩上漲,最高點(diǎn)位3264點(diǎn),接近近一年新高(3301點(diǎn))。一季度大盤上漲的驅(qū)動(dòng)力來自于中游水泥基建板塊盈利復(fù)蘇刺激相關(guān)板塊上漲以及國(guó)企混改邁出實(shí)質(zhì)性步伐帶來的國(guó)改板塊上漲。隨著美國(guó)特朗普政府主導(dǎo)的重資產(chǎn)時(shí)代到來,以及我國(guó)積極推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略的大環(huán)境下,上游原材料、中游基建等行業(yè)盈利有望進(jìn)一步提升從而推動(dòng)相關(guān)上市公司(大多數(shù)是大盤股)盈利提升,進(jìn)而推升股指上漲。

        筆者認(rèn)為,基于以上分析,2017年上證綜指震向好的行情可期,而目前市場(chǎng)依然屬于存量博弈階段,在增量資金沒有大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)前,近期以水泥基建、國(guó)企混改等為代表的大盤股進(jìn)入調(diào)整期,上證綜指上一個(gè)臺(tái)階以后,存量資金有望撬動(dòng)一直處于低位的中小創(chuàng)板塊,發(fā)動(dòng)補(bǔ)漲行情。而中小創(chuàng)板塊中,低估值高成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股將有望獲得資金青睞。另外,從李克強(qiáng)總理做的2017年全國(guó)政府工作報(bào)告可以看出,“人工智能被首次寫入全國(guó)政府工作報(bào)告,李克強(qiáng)提出,要加快培育壯大新興產(chǎn)業(yè)。全面實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動(dòng)通信等技術(shù)研發(fā)和轉(zhuǎn)化,做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群。隨著后續(xù)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的推出和落地,以高科技公司為代表的中小創(chuàng)板塊行情有望獲得催化。綜上所述,筆者認(rèn)為當(dāng)下中小創(chuàng)板塊迎來的投資布局機(jī)會(huì)。

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