操縱內(nèi)幕交易的下場

葉檀

葉檀，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專欄作家?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》主筆、《解放日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。曾獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國證券市場20年回顧與展望論壇20年最具影響力財(cái)經(jīng)傳媒人獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。主要從事資本市場、房地產(chǎn)市場、金融等領(lǐng)域?qū)懽?。著有《拿什么拯救中國?jīng)濟(jì)》《中國房地產(chǎn)戰(zhàn)爭》。

證監(jiān)會(huì)罰款大幅增加，罰得非常解氣。

5月19日，證監(jiān)會(huì)在例行記者發(fā)布會(huì)上宣布，朱康軍因?yàn)橄群蟛倏v“鐵嶺新城”“中興商業(yè)”，分別獲利約1.8億元、8802萬元。證監(jiān)會(huì)依法決定沒收朱康軍違法所得約2.68億元，并處以約2.68億元罰款，合計(jì)罰沒約5.36億元。

這是嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)處罰。朱康軍違法所得2.68億元，若按照上位5倍的處罰將高達(dá)13.4億元。朱康軍的罰款表面不高，但5.36億的罰款足以讓一個(gè)家庭傾家蕩產(chǎn)，這個(gè)罰款額絕不是普通人所認(rèn)為的放任自流。原發(fā)審委員馮小樹，罰沒獲利金額2.48億元，并處于2.51億元罰款，性質(zhì)與朱康軍相同。

2016年證監(jiān)會(huì)全年的罰沒金額為42.83億元，今年前四個(gè)月就超過去年全年。

現(xiàn)在的罰款是嚴(yán)厲的。按照《證券法》第202條，交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足三萬元的，處以三萬元以上六十萬元以下的罰款。

罰款有幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，目前罰款之嚴(yán)屬于歷史之最，有兩個(gè)標(biāo)志性事件，一是徐翔案，罰金110億元，另一個(gè)是鮮言案，不僅沒收違法所得5.78億元，還處以28.9億元罰款，頂格5倍罰款。此外，對(duì)鮮言信息披露違法行為處以60萬元罰款。鮮言共計(jì)被罰34.8億元左右。

第二，大額罰款對(duì)準(zhǔn)典型事件、典型公司。此前罰款最多是造成股災(zāi)加杠桿。2015年9月2日，證監(jiān)會(huì)處罰“恒生電子”“銘創(chuàng)公司”“同花順”公司三大配資軟件公司，沒收三家公司違法所得共計(jì)1.5億元，并處罰金4.5億元，二者共計(jì)罰沒超過6億元。

第三，違法所得數(shù)額較低的，罰款倍數(shù)相對(duì)較高。5月19日，李健通過盤中和集合競價(jià)階段虛假申報(bào)，導(dǎo)致“市北高新”的委托量數(shù)據(jù)失真，證監(jiān)會(huì)決定沒收李健違法所得約937萬元，并處以約2813萬元罰款，罰款達(dá)到了3倍。余偉業(yè)“彩虹精化”內(nèi)幕交易案中，獲利的251.8萬元被沒收，并處以約755.6萬元罰款，罰款也在3倍左右。

2015年對(duì)個(gè)人罰款手下留情，馬信琪涉嫌操縱“暴風(fēng)科技”股票價(jià)格，被證監(jiān)會(huì)罰沒176.47萬元；孫國棟涉嫌操縱“全通教育”等13只股票價(jià)格，被證監(jiān)會(huì)罰沒4519.56萬元。二者合計(jì)罰沒款4696萬元，他們應(yīng)該覺得幸運(yùn)，當(dāng)時(shí)的罰款與現(xiàn)在根本不是一個(gè)數(shù)量級(jí)的。

2013年11月、2015年7月、2016年3月鮮言及其全資公司香港多倫分別因?yàn)椤皩?shí)際控制人變更未及時(shí)披露”“減持未披露”“對(duì)外重大擔(dān)保、訴訟未及時(shí)披露”先后3次被證監(jiān)會(huì)處以警告、罰款共70萬元的行政處罰。

鮮言一方之所以拋出讓人匪夷所思的1001項(xiàng)議案，是為了爭奪“慧球科技”的控股權(quán)，引起各方關(guān)注。輕佻的挑釁是為了達(dá)到控制股權(quán)的目的，但沒有料到自己所遭受的三重處罰，一是罰得傾家蕩產(chǎn)，二是終身禁入股市，三是刑事處罰。5月19日上午，據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，鮮言因涉嫌“背信損害上市公司利益罪”于近日被刑事拘留。

罰款有《證券法》作為依據(jù)。

這是好事情，以前刑民不分，動(dòng)不動(dòng)就捉將官里去，以為吃點(diǎn)牢飯打一頓屁股問題就解決問題了，現(xiàn)在就區(qū)分得清清楚楚，該罰款的堅(jiān)決罰款，該刑就刑，不以刑害民，也不以民害刑。

中國目前的罰款不是清代和紳式的抄沒，也不是美國式的和解。罰沒款項(xiàng)收歸國庫，根據(jù)《證券法》第二百三十四條的規(guī)定：“依照本法收繳的罰款和沒收的違法所得，全部上繳國庫?！狈饨ㄉ鐣?huì)，罰沒一部分歸國庫，一部分歸皇帝小金庫，甚至參加抄沒的也可分得一杯羹。但繳納了罰款，還會(huì)被追究刑事責(zé)任，這是美國截然不同。

從公義的角度出發(fā)，我提議在重罰的前提下，從罰沒款中提取一定比例，作為被損害者賠償基金。一些投資者因?yàn)閮?nèi)幕交易損失慘重，有冤無處訴，監(jiān)管效率有必要用在賠償上。