海通證券 姜超
經濟疲弱中尋找確定性
海通證券 姜超
5月以來經濟依然疲弱:終端需求中,地產銷量跌幅基本持平,乘用車銷量批發(fā)略改善但零售轉差;工業(yè)生產中,上旬粗鋼產量增速明顯回落,發(fā)電耗煤增速下滑幾成定局。從價格上看,工業(yè)品價格整體漲少跌多。
而當前經濟的不確定性也明顯升溫,主要體現在三個方面:一是貨幣緊縮的風險;二是金融監(jiān)管的風險;三是地產調控的風險。但依然可以在一片不確定性當中尋找到三條確定的線索:一是政府推進的一帶一路、雄安新區(qū)仍將受到政策支撐;二是消費和服務業(yè)受地產調控和貨幣收縮的影響相對較??;三是在經濟下行階段,行業(yè)龍頭受到的影響相對較小。
地產:5月中旬64城地產銷量下滑,上周百城土地成交大跌。5月中旬64城地產銷量跌幅擴大至-23%,其中一二三四線同步走弱,而下旬前4天日均銷量跌幅進一步擴大至-41.4%。截至目前,5月64城地產銷量較4月基本持平,限購、限貸、限售、限價、限商令需求承壓。上周土地成交環(huán)比大降,四周移動平均同比增速今年以來首次轉負。土地成交增速下滑或令地產投資增速大跌。上周十大城市商品房存銷比升至40周。
乘用車:4月經銷商庫存高企,5月前三周乘用車批零仍偏弱。4月汽車經銷商庫存系數回升至1.92并創(chuàng)下同期新高,各口徑下經銷商庫存均在高位,印證4月汽車產銷增速均弱,終端庫存仍待去化。受需求較弱和基數偏高影響,5月第三周乘聯會乘用車批發(fā)同比增速轉負至-3%,零售同比跌幅擴大至-4%,前三周批發(fā)增速5%,較4月略反彈,但零售跌幅較4月擴大至-2%。
家電:4月白電出口增速全線下滑,產量增速漲少跌多。4月海關總署口徑下空調、冰箱、洗衣機出口同比增速分別為14.6%、6.6%和-9.4%,均較3月大幅下滑,其中洗衣機出口由正轉負,指向外需偏弱。4月統(tǒng)計局家電產量增速分化,其中空調升至20.5%,冰箱、洗衣機跌至3.1%和4.2%。受外需走弱拖累,家電生產有所下滑,但空調內銷強勁,依然支撐生產。
文體娛樂:上周電影票房繼續(xù)下滑,同比增速仍處高位。上周電影票房收入及觀影人次均下降,票房收入降至6.8億元,同比降至19.2%,觀影人次降至2149萬,同比降至17.8%。雖然同比增速雙雙下滑,但仍在20%左右高位?!端影桑“职帧菲狈靠诒p豐收后市場熱度有所回落?!都永毡群1I5:死無對證》將于下周上映,參考11年《加勒比海盜4》4.6億元票房收入,有望帶領票房市場重新走高。
鋼鐵:5月上旬粗鋼產量增速降,上周鋼價漲,社會庫存去化。5月上旬中鋼協重點企業(yè)粗鋼產量增速5.2%,較4月的8.2%明顯下滑,指向5月生產開局不佳,而5月上旬鋼企庫存增速則因高基數大跌轉負至-1.8%。上周鋼價、毛利均回升,反映供需格局仍好。這在社會庫存和高爐開工上也得到印證。鋼材社會庫存加速去化,印證終端需求保持穩(wěn)定,高爐開工率下滑至74.7%、跌幅擴大-7.8%,印證供給繼續(xù)收縮。
水泥:上周全國水泥均價微漲,庫容比小幅回落、仍處低位。上周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上漲0.09%,但漲幅收窄。5月中旬,全國水泥市場需求除京津冀和華南地區(qū)環(huán)比略減外,其他地區(qū)維持穩(wěn)定。上周全國水泥企業(yè)庫容比降至61.2%。分地區(qū)看價格,西南、西北、華北、東北平,華東升,中南降。當前需求不溫不火,但并未正式進入淡季,企業(yè)主動減產和環(huán)保督查使得市場基本維持供需平衡。預計6月中旬后,隨著需求減弱,價格或將出現回落。
化工:上周PTA產業(yè)鏈產品價格反彈,負荷率漲跌互現。上周PTA產業(yè)鏈產品價格PTA、聚酯切片、滌綸長絲POY均低位反彈。雖然下游織造需求轉弱,但油價反彈、聚酯產銷升溫,帶動產業(yè)鏈價格回升。但原油減產利好正逐步消化,成本端支撐力度漸弱。上周聚酯工廠負荷率升,但產銷改善持續(xù)性有待觀察;江浙織機負荷率平,但仍處歷年同期高位。
電力:5月中、下旬發(fā)電耗煤增速略反彈,但5月增速整體下滑。4月工業(yè)用電量同比大幅回落至4.8%。5月上旬發(fā)電耗煤增速較4月顯著下滑,中、下旬增速雖緩慢回升至11.9%、14.5%,但前25天增速12.4%,較4月增速14%略回落,因而5月發(fā)電耗煤增速下滑幾成定局,指向5月工業(yè)增速或較4月下滑。
煤炭:上周煤價繼續(xù)回落,電廠庫存天數升,鋼廠庫存天數升。上周動力煤、焦煤、秦皇島港價格繼續(xù)降,無煙煤價格持平,主因需求仍弱。5月發(fā)電耗煤增速降,電煤需求放緩,電廠煤炭庫存被動回補,上周電廠煤炭庫存可用天數升至19.6天。5月上旬重點鋼企粗鋼產量增速回落,上周高爐開工率跌幅繼續(xù)擴大,焦煤需求下降,鋼企焦煤庫存被動回補,鋼廠煉焦煤庫存天數升至14.5天。鋼廠采購積極性下滑令焦炭出貨困難,鋼廠壓價疊加環(huán)保清除落地煤,令焦炭被迫降價銷售。上周秦皇島港口煤炭庫存震蕩上行。
圖:六大發(fā)電集團旬度發(fā)電耗煤同比增速(%)
有色:上周銅、鋁價格續(xù)升,銅庫存上行,鋁庫存再降。上周原油等大宗商品繼續(xù)反彈,美元指數下跌令銅、鋁價格上漲。更多進口銅進入市場,中間商仍期待更低價位入市,下游按需拿貨,觀望居多,交易所銅庫存上行。上周LME鋁庫存繼續(xù)回落,但仍處高位,雖然諸多因素支撐短期鋁價上行,但下游需求轉弱料無法支撐鋁價繼續(xù)走高。
大宗商品:上周原油價格繼續(xù)反彈,CRB升,美元指數回落。上周特朗普被指向俄羅斯泄密,市場擔憂這可能導致特朗普被彈劾,稅改基建計劃擱淺,美股大跌,美元指數跌破98,CRB指數先漲后跌,整體上行。以沙特和俄羅斯為首的原油生產國表示愿意延長減產協議,疊加下游需求高峰來臨預期,油價繼續(xù)反彈,WTI油價重回50美元/桶以上。
交通運輸:4月貨運量增速降,上周RPK升,BDI降,CCFI升。上周航空客運周轉量增速回升至17.1%,主因商務出行需求提升,以及4月底高鐵提價導致部分旅客轉而乘坐航班出行,導致國內線需求增速上升。4月全國鐵路、公路、港口貨物量增速均回落,其中全國貨運量當月同比增速降至9.6%,累計同比增速微升至9.4%,鐵路貨運量當月同比降至9.3%,印證4月工業(yè)增速回落與出口增速下滑。上周BDI再度回落,CCFI繼續(xù)回升。