施南

如果一個(gè)人曾別出心裁寫(xiě)過(guò)一本《在中國(guó)做生意的傻瓜指南》，那么他自己肯定不會(huì)是個(gè)傻瓜。然而這一次，面對(duì)40歲的卡森·布洛克第22次出擊，很多人對(duì)上述論斷產(chǎn)生了些許動(dòng)搖。

只用8年時(shí)間，這位出生在新澤西的加州人，一個(gè)與華爾街有著千絲萬(wàn)縷關(guān)系的投資公司老板的兒子，就成為中國(guó)最出名的兩個(gè)外籍個(gè)體戶之一。與胡潤(rùn)致力為本土富豪打造身家排名不同，布洛克的生意是努力摧毀投資者對(duì)某家上市公司的信心。盡管他的黑名單上不乏美國(guó)、加拿大、日本和法國(guó)的企業(yè)，但“中概股”無(wú)疑才是他最熱衷的腐肉，無(wú)論后者身處納斯達(dá)克抑或香港股市。

自老布洛克手中接過(guò)東方紙業(yè)的調(diào)查任務(wù)開(kāi)始——那一單，注冊(cè)資本僅100萬(wàn)人民幣的渾水公司只不過(guò)通過(guò)沽空之前買入4000美元的看跌期權(quán)而落袋了6000美元，卡森逐漸成為這個(gè)似乎并不討人喜歡領(lǐng)域的標(biāo)志性人物。

港股投資者當(dāng)然對(duì)兩年前漢能薄膜的隕落記憶猶新，但那畢竟是FT、華爾街日?qǐng)?bào)等幾大全球主流財(cái)經(jīng)媒體長(zhǎng)期探尋、質(zhì)疑的結(jié)果，而布洛克只用了幾位全職雇員便順利放倒了前東北首富的核心資產(chǎn)帝國(guó)。

一堆警犬正在港股巡幸，從格勞克斯、愛(ài)默生到新近露頭的哥譚城，豐盛控股、中國(guó)宏橋、瑞聲科技2017年逐一落網(wǎng)。市值在百億港元以下已缺乏足夠吸引力，200億至500億市值軫域內(nèi)，但凡大股東持有超過(guò)六成以上股權(quán)，過(guò)去數(shù)年內(nèi)財(cái)報(bào)中有關(guān)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)乃至凈利率表現(xiàn)過(guò)于耀眼和完美，擁有渦輪、牛熊證等便于做空的衍生工具或是港股通池中票者更佳，不論此前擁有多么優(yōu)秀的口碑，現(xiàn)在都可能化身陽(yáng)光下燒烤架上的牛肉，澆上黑胡椒汁后吱吱作響泛著香氣，只等食客來(lái)臨。

但是，被《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》評(píng)價(jià)為“深諳中國(guó)市場(chǎng)之道”的卡森·布洛克，決心成就“沽空之王”的威名，與大摩、高盛等超大體量級(jí)老牌投行自然不能同日而語(yǔ)，不過(guò)在中量級(jí)企業(yè)的做空市場(chǎng)上，他不愿讓出領(lǐng)導(dǎo)者的位置。當(dāng)維港上空彌漫著罕見(jiàn)的沽空烏云時(shí)，渾水深信能從中分得最大份額的利益。輝山乳業(yè)一役幫助其幾乎達(dá)到目的，直至6月7日下午兩點(diǎn)零七分，一個(gè)新的公司名稱從卡森口中吐出。

這場(chǎng)由東英金融主辦需要支付費(fèi)用才能參加的論壇，現(xiàn)在看來(lái)是一場(chǎng)具有古怪儀式感貌似專為某幾位精心準(zhǔn)備的宣講舞臺(tái)。事實(shí)上，部分參與其中的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在個(gè)中宣布了一批做多對(duì)象，包括日本雅虎、韓國(guó)電力公社、英國(guó)羅羅公司，甚至一年多前陷入破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)皮博迪能源——該國(guó)最大的私營(yíng)煤炭企業(yè)，也因特朗普政府政策上的多加照拂而被資本看高一線?？伤腥嗣靼?，真正的主角和市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，恰是布洛克說(shuō)出的那家公司。

敏華控股，隨著有PPT承載的五宗罪亮相，靴子落地。有趣的是，布洛克好友同時(shí)也是沽空老手的FG Alpha Management首席投資官丹尼爾·戴維同一場(chǎng)合公告了另一家中靶企業(yè)：更為出名的達(dá)利食品。

若加上當(dāng)天哥譚城出具關(guān)于瑞聲科技的完整版沽空意見(jiàn)，一日之內(nèi)三個(gè)割頭小鬼同時(shí)出手，這在港股歷史上尚屬首次。

敏華控股應(yīng)聲下挫最大至15%應(yīng)在意料之中，而在兩點(diǎn)二十九分經(jīng)批準(zhǔn)緊急停牌后最終報(bào)收每股6.03港元，下跌幅度已略有收窄。

然而無(wú)論是長(zhǎng)期關(guān)注港股的市場(chǎng)分析人士還是參與其中買賣的投資者，已從中嗅出一絲不同以往的氣息。

首當(dāng)其沖便是此次獵物的選擇，敏華控股以知名度計(jì)并不響亮，不少人甚至只是在去年11月15日樂(lè)視控股的公告中才得悉其名號(hào)。是時(shí)，敏華與海瀾集團(tuán)、魚(yú)躍集團(tuán)等六家公司共同向賈躍亭治下樂(lè)視汽車聯(lián)合投資6億美元。知情人士之后透露，上述企業(yè)實(shí)際控制人與賈氏均為長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA班同學(xué)，一時(shí)有關(guān)“中國(guó)好同學(xué)”的戲稱漫布于網(wǎng)絡(luò)評(píng)論空間。而之于敏華集團(tuán)大股東黃敏利，港埠百姓除了留意到其19.5億美元位居香港福布斯富豪榜第33位的身家，更津津樂(lè)道的反而是他去年2月于灣仔會(huì)展大會(huì)堂筵開(kāi)205席嫁女的花邊，從特首梁振英到一干城中股評(píng)聞人都赴現(xiàn)場(chǎng)致賀。

當(dāng)然，在投資人眼中，敏華控股則完全是另外一副模樣。作為中國(guó)功能沙發(fā)大王，其出品的芝華仕沙發(fā)的知名度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越公司自身名字，其中國(guó)本土37.9%市占份額乃業(yè)內(nèi)第二至第五位總計(jì)的兩倍。即便在全球最大單一沙發(fā)市場(chǎng)的美國(guó)，敏華亦位列三甲行列。

更重要的是，從2010年赴港上市至今，該公司財(cái)報(bào)表現(xiàn)一直堅(jiān)挺。在截至今年3月31日的2016至2017財(cái)年，其營(yíng)業(yè)收入升6.2%至77.79億港元，凈利潤(rùn)則大升32%至17.52億港元，41.9%的毛利率和22.5%的凈利率表現(xiàn)相當(dāng)奪目。而在過(guò)去五年內(nèi)，其凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)32.5%，每股盈利五年復(fù)合增長(zhǎng)率30.3%。令投資者開(kāi)懷的是，上市七年，敏華控股在分紅派息及回購(gòu)股份上相當(dāng)大方，合計(jì)回饋普通投資者近50億港元，也是其上市募資額的兩倍。盡管除了大股東黃敏利家族持有近63%股權(quán)后只有鼎暉一家機(jī)構(gòu)公司少量持股，但遠(yuǎn)不妨礙在普通投資者眼中其靚仔形象——過(guò)去12個(gè)月內(nèi)股價(jià)已大漲50%。而6年內(nèi)股價(jià)更是翻了10倍。

恰是如此一家企業(yè)，卻進(jìn)入了卡森·布洛克的瞄準(zhǔn)鏡，但更不思議的是，這位渾水旗手一改昔日大膽語(yǔ)風(fēng)，只是強(qiáng)調(diào)公司估計(jì)“不值六元”。至于合理價(jià)位應(yīng)是多少？閉口不言！

怪事接踵而來(lái)。在長(zhǎng)期關(guān)注敏華控股的市場(chǎng)分析人士看來(lái)，關(guān)于近10億未披露債務(wù)，或在澳門地區(qū)財(cái)務(wù)造假等五項(xiàng)指責(zé)，與之前渾水對(duì)待沽空企業(yè)調(diào)查時(shí)的嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)大相徑庭，更與布洛克長(zhǎng)期自詡的“中國(guó)通”形象不相匹配。

“大有為賦新詞強(qiáng)說(shuō)愁的嫌疑，”一位市場(chǎng)人士稱，“更像是利用沽空輝山乳業(yè)后的震懾力，以及近期港股市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)沽空后市場(chǎng)的脆弱心態(tài)，一次短平快式的游戲之作。”

如果從布洛克5月以來(lái)頻頻高調(diào)接受媒體采訪，同時(shí)在6月之初，包括敏華控股等多只港股沽空賣單急速拉升看，這確實(shí)更接近于一次預(yù)先通告不求最大回報(bào)率的假沽空。尤其與近期在恒大和長(zhǎng)城汽車上的沽空與逼空大戰(zhàn)相比，只能視作是轉(zhuǎn)移視線的側(cè)翼行動(dòng)。

事實(shí)也正是如此，6月9日復(fù)牌敏華控股開(kāi)盤(pán)一度暴漲26%，而難兄難弟的達(dá)利食品亦出現(xiàn)股價(jià)反彈。之前兩日，瑞聲科技復(fù)盤(pán)后更創(chuàng)出近七年來(lái)的單日最大漲幅，一舉收復(fù)所有失地。

卡森·布洛克真是一個(gè)傻瓜嗎？顯然不。但如果他將之前建立的品牌肆意濫用于市場(chǎng)的膝跳反應(yīng)，當(dāng)年香櫞沽空恒大最終被香港法院判處5年不許進(jìn)入的先例就擺在不遠(yuǎn)處。

可能預(yù)感到市場(chǎng)游戲規(guī)則在港股通后行將發(fā)生改變，也可能預(yù)判過(guò)于頻密的沽空遲早引來(lái)“審美疲勞”，而“中國(guó)國(guó)情”下有一些公司也非渾水所能招惹，布洛克在敏華控股事件后隨即宣布暫離香港市場(chǎng)，其最新一個(gè)目標(biāo)是美股上的snap公司?？磥?lái)，這次他已準(zhǔn)確摸到美國(guó)科技股估值即將大幅下調(diào)的脈搏。

博爾赫斯說(shuō)，在黑暗中運(yùn)行的歷史，將在黑暗中結(jié)束。6月7日的夜色中，布洛克飛離香港。他還有機(jī)會(huì)回來(lái)嗎？