王飛++吳柄銳

摘 要：基于經(jīng)營效率的視角，探究地方政府融資平臺類貸款的規(guī)模與我國商業(yè)銀行之間存在的關(guān)系。在梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上提出兩點假設(shè)，接著利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法度測我國18家上市商業(yè)銀行近十年的經(jīng)營效率，然后以此為被解釋變量，構(gòu)建一個多元回歸模型。實證分析結(jié)果顯示，地方政府融資平臺類貸款的規(guī)模的大幅擴張對我國商業(yè)銀行的經(jīng)營效率產(chǎn)生負面影響，使其降低拓展非利息收入業(yè)務(wù)的動力，不利于在未來利率市場化的趨勢下長遠發(fā)展。最后，從監(jiān)管者和銀行兩方面提出對此現(xiàn)象的三點看法。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營效率；我國商業(yè)銀行；地方政府融資平臺貸款；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析；多元線性回歸

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）13-0069-06

引言

地方投融資平臺是地方政府金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，是地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的代理（Remy， 2001）。自2008年以來，為應(yīng)對并緩解國內(nèi)面臨的全球性經(jīng)濟下行壓力，中央和地方各級政府采取了一系列刺激經(jīng)濟的政策和手段，其中地方投融資平臺作為一種債務(wù)性融資工具，在彌補地方資金缺口、推動地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了重要作用（萬劍，2013）。

時至今日，這類巨額債務(wù)對地方經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展造成困擾。據(jù)財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國地方政府行政債務(wù)余額約為30萬億元，日趨嚴重的地方政府債務(wù)累積已經(jīng)成為影響我國未來經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的隱患。另一方面，我國商業(yè)銀行順勢承接地方政府投融資平臺類貸款，雖然擴充了商業(yè)銀行信貸資金的規(guī)模，學界卻不能以此為依據(jù)來判定商業(yè)銀行是否處于高效率狀態(tài)?；凇敖?jīng)濟理性”假設(shè)，商業(yè)銀行在拓展中間業(yè)務(wù)等新的市場空間的過程中變得“懶惰”，在無形中降低了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力以及資源配置效率，不利于商業(yè)銀行綜合競爭力的提升（王建旭，2015）。

通過動態(tài)地研究商業(yè)銀行承接地方投融資平臺類貸款的經(jīng)營效率，國外學者認為商業(yè)銀行中的政府債務(wù)融資會“擠出”私人部門貸款，增加銀行的“懶惰”效應(yīng)。Li（2005）通過32個國家政府公共貸款數(shù)據(jù)的實證檢驗，認為存在公共資本擠出私人投資的可能性。Bartels（2009）使用面板數(shù)據(jù)回歸模型，觀察了包括中國在內(nèi)的32個發(fā)展中國家的政府貸款數(shù)據(jù)，認為政府貸款會擠出私人貸款。

較國外實證研究而言，國內(nèi)關(guān)于政府公共貸款對金融市場發(fā)展，尤其是商業(yè)商業(yè)銀行效率的文獻相對不足。張志艷（2012）等學者從商業(yè)銀行經(jīng)營效率的視角出發(fā)，通過靜態(tài)和動態(tài)兩種維度觀測國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營效率，認為進入21世紀以來，商業(yè)銀行尋求利潤不能只以賺取利息差為主，應(yīng)提倡金融改革與創(chuàng)新。唐雪松（2012）對中日兩國商業(yè)銀行經(jīng)營效率進行比較性研究，認為中國商業(yè)銀行經(jīng)營效率低于日本商業(yè)銀行，其主要原因在于日本商業(yè)銀行來自于中間業(yè)務(wù)和金融市場創(chuàng)新能力的非利息收入與凈利差水平較高。

然而，國內(nèi)學者多以案例分析的定性視角研究地方政府融資平臺的市場風險，沒有將政府公共貸款與銀行效率的關(guān)系納入實證研究范疇，缺乏衡量地方政府融資平臺類貸款對商業(yè)銀行效率影響的經(jīng)驗證據(jù)。因此，本文基于地方政府融資平臺類貸款的擴張對商業(yè)銀行運行效率的研究視角，構(gòu)建了觀測我國商業(yè)銀行在新時代背景下，納入地方政府投融資貸款業(yè)務(wù)后經(jīng)營效率的測度模型。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）地方政府融資與我國商業(yè)銀行

在我國，由于金融體制的因素，決定了商業(yè)銀行貸款是公司融資所需的最主要的資金來源之一。而大多數(shù)金融資源受政府所控制，其表現(xiàn)形式為國有性質(zhì)的商業(yè)銀行站到金融業(yè)界的半數(shù)以上（萬劍，2013）?；谶@一國情，政府政策和資源更為傾向于國資背景的企業(yè)、事業(yè)單位，而民營企業(yè)則較難融資。Brandt（2003）認為，國有銀行對非國有企業(yè)但款式存在一定程度上的信貸歧視，國有銀行更傾向于貸款給具有政府信用擔保的國有企業(yè)。陸正飛（2009）將這種現(xiàn)象同宏觀經(jīng)濟背景進行匹配，發(fā)現(xiàn)信貸歧視在信貸政策收緊時期表現(xiàn)得更為明顯。

我國的國企尤其是與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的企業(yè)具有雙重身份，一方面，作為現(xiàn)代企業(yè)必須進行公司化管理，參與市場競爭并實現(xiàn)公司價值最大化；另一方面，一定程度地服從于政府的治理意愿，與國外市場環(huán)境相比較多地參與了非市場行為，埋下了非理性經(jīng)濟行為的隱患（李娟娟，2011）。因此，我國商業(yè)銀行作為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的代理人，“親政府”的意識和行為，使得商業(yè)銀行投放大量銀行信貸資金到地方政府融資平臺貸款業(yè)務(wù)當中，商業(yè)銀行受到的政府機構(gòu)直接或間接行政干預(yù)導致了大規(guī)模的平臺類貸款。鑒于上述分析，本文提出假設(shè)1：

H1：在其他條件相同的情況下，地方政府融資平臺類貸款較其他中間業(yè)務(wù)更容易成為國內(nèi)商業(yè)銀行青睞。

（二）地方政府貸款與中間業(yè)務(wù)“擠占”

基于國外的長期經(jīng)驗證據(jù)視角，商業(yè)銀行承接地方投融資平臺類貸款的經(jīng)營效率受到商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布的影響。Bartels（2009）等國外學者認為，商業(yè)銀行中的政府債務(wù)融資會“擠出”私人部門貸款，增加銀行的“懶惰”效應(yīng)。

改革開放以來，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和調(diào)整期，我國的市場經(jīng)濟體系還不夠健全，商業(yè)銀行的業(yè)績評價與績效考核政策仍處在以量定效的初級層面，對于貸款質(zhì)量的后續(xù)評價和追蹤評估缺乏相應(yīng)的聯(lián)動機制（唐雪松，2010）。地方投融資平臺作為地方政府投融資的代理人，商業(yè)銀行在“親政府”的意識下較多地涉入平臺資源分配競爭，弱化了中間業(yè)務(wù)的市場空間，不利于商業(yè)銀行綜合競爭力的提升。鑒于上述分析，本文提出假設(shè)2：

H2：在其他條件相同的情況下，受地方政府融資平臺類貸款影響，承接有此類業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行更容易發(fā)生過度投放貸款。

綜合以上兩點假設(shè)，下面本文將對地方政府融資平臺類貸款與我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間的關(guān)系進行兩步實證研究，探求此類貸款對我國商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的影響。

二、商業(yè)銀行效率的測度

（一）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型的構(gòu)建

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析，即DEA（Data envelopment analysis）。它屬于線性規(guī)劃方法的其中之一，基于相對效率的概念，將擁有多個相同投入指標和多個產(chǎn)出指標的同類型單位或單元進行分析，評價單位或單元的相對有效性，得出一個投入與產(chǎn)出效率的綜合性結(jié)論。

假設(shè)市場有N家商業(yè)銀行，每家銀行包含p項投入以及q項產(chǎn)出。其經(jīng)濟效率的首先取決于每家銀行的最低實際產(chǎn)出成本，通過下列線性規(guī)劃計算得出。

MinMCi=mi xi （ i = 1，2，…，n）

s. t. xi ≥αX

yi ≤αY

上式中，mi 代表由第 i 家商業(yè)銀行各種投入的經(jīng)濟價值所組成的 p維向量； xi 、yi 分別表示第 i 家商業(yè)銀行每種投入量及產(chǎn)出量所形成的向量； X、Y分別表示n 家銀行的投入及產(chǎn)出構(gòu)成的矩陣。

假設(shè)第 i 家銀行的產(chǎn)出 yi需要的實際生產(chǎn)成本為 Ci ，則：

E=MinMCi /Ci

式中，E 為經(jīng)濟效率，是最小成本占實際生產(chǎn)成本的比重。若 E = 1 ，則銀行的實際生產(chǎn)成本正好等于最小成本，此時銀行可以最低的成本實現(xiàn)資源最優(yōu)配置，即銀行的經(jīng)營是有效率的；若 E<1，則銀行的實際生產(chǎn)成本大于最低成本，說明銀行的資源配置不處于最優(yōu)狀態(tài)，即銀行的經(jīng)營是低效率的。

（二）模型中指標與樣本數(shù)據(jù)的選取

本文希望經(jīng)過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析來測度商業(yè)銀行效率值，然后在多元回歸模型中將上步結(jié)果作為被解釋變量。根據(jù)我國商業(yè)銀行的特點，筆者在DEA方法模型中，共選取了5個指標，其中投入指標為存款總額、營業(yè)費用和固定資產(chǎn)凈值，產(chǎn)出指標為銀行貸款總額、稅前利潤總額。

本文的樣本為18家A股上市的境內(nèi)商業(yè)銀行，包括5家國有銀行和13家股份制銀行。樣本選取的銀行屬于經(jīng)營范圍涉足全國，其規(guī)模、利潤水平和影響力等方面在市場都占有舉足輕重的地位，具有市場代表性。樣本數(shù)據(jù)取自上市公司的年報，此期間為2006—2015 年。樣本數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫，部分通過報告和其他信息的計算得出。

（三）樣本銀行的效率值測度

限于篇幅，在此不對樣本銀行經(jīng)營的效率值測度詳細描述，數(shù)據(jù)分析結(jié)果（見下頁表1）。

分析下頁表1可以得出，樣本的效率值存在明顯波動，觀察效率平均值，大致上是先降后升的變化趨勢。

以上是通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析計算出18家A股上市的境內(nèi)商業(yè)銀行在2006—2015這十個年份中的效率值，也是本文的通過兩步法進行實證探究地方政府融資平臺貸款是否以及怎樣影響商業(yè)銀行經(jīng)營效率的第一步。本文的下一步是通過建立一個多元線性回歸的模型，將上一步算出的商業(yè)銀行經(jīng)營效率值看作解釋變量，經(jīng)過多元線性回歸擬合以及格蘭杰因果性檢驗的定量測度來檢驗地方政府融資平臺貸款對我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響效應(yīng)。

三、地方政府融資平臺貸款對我國商業(yè)銀行效率影響的多元線性回歸分析

（一）回歸分析模型中解釋變量的選取

考慮到商業(yè)銀行的經(jīng)營特性和模型的準確性，本文除選取了地方政府融資類平臺類貸款規(guī)模這個指標外，還選擇了影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率的其他四個因素作為多元回歸模型的解釋變量。五個解釋變量的具體定義分別是：

1.地方政府融資平臺的貸款規(guī)模。規(guī)模指標的大小為地方政府融資平臺類銀行貸款總額占商業(yè)銀行貸款總額的比重，記為 GL（Government Loan）。由于地方政府融資平臺類貸款的相關(guān)數(shù)據(jù)未得到正式統(tǒng)計和公布，所以本文選取商業(yè)銀行各年年報中公共基礎(chǔ)設(shè)施管理類行業(yè)的貸款額來近似代替。

2.銀行資產(chǎn)規(guī)模?？傎Y產(chǎn)可以體現(xiàn)各商業(yè)銀行的規(guī)模大小，因而本文比較某一樣本的總資產(chǎn)占全部樣本總資產(chǎn)之和的比例來定義各商業(yè)銀行的規(guī)模大小，記為 S（Size）。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文中的樣本全部為A股上市的國有商業(yè)銀行和大型股份制商業(yè)銀行，為了探究不同所有權(quán)結(jié)構(gòu)的經(jīng)營效率差別，在此把股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)為1個虛擬變量，五大國有商業(yè)銀行數(shù)值設(shè)為0，剩余13家股份制銀行設(shè)為1，記為ES（Equity Structure）。

4.凈利差。指平均生息資產(chǎn)收益率與平均計息負債成本率之差，反映資金交易過程中的價格行為，體現(xiàn)了商業(yè)銀行的自身效率。本文將凈利差作為反映收取利息的獲利能力的指標作為解釋變量，記為 NIM（Net Interest Margin）。

5.非利息收入水平。若商業(yè)銀行過多依賴地方政府融資平臺類貸款賺取利差，其中間業(yè)務(wù)及其他非利息業(yè)務(wù)的服務(wù)水平和能力將會不斷下降，因此本文計算各家樣本商業(yè)銀行營業(yè)收入減去利息凈收入后所得到的非利息收入占營業(yè)收入的比例來衡量非利息收入水平，記作NI（No-interest Income）。

（二）多元線性回歸模型

根據(jù)上述，現(xiàn)建立多元回歸模型如下：

EVit= β0t+ β1tGLit+ β2tSit+ β3tESit+β4tNIMit+ β5tNIit+ μit

（j = 1，2…5； i = 1，2…13； t=2007，2008，…，2014）

公式中的EVit表示各個商業(yè)銀行不同年份的效率值（Efficiency Value），β0t代表常數(shù)項，βjt代表各影響因素的系數(shù)值，μi 代表隨機誤差項。

本文使用逐年回歸對五個影響因素進行分析，相較于面板回歸的優(yōu)勢在于各影響因素在十年中的每一個年份的系數(shù)都可得出，從而觀察政府融資平臺類貸款在不同年份和規(guī)模下對商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響和變化，特別是測度政府平臺類融資系數(shù)值的變化。因此，使用逐年回歸的分析方法比采用面板回歸更具能達到研究的目的。

（三）多元線性回歸模型所得的結(jié)果

經(jīng)過SPSS軟件對樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸，結(jié)果（如下頁表2所示）。

從下頁表2中可以看出，2006—2015年的R2 都大于80%，表明回歸模型可以較好地擬合商業(yè)銀行效率的變動，因而多元線性回歸模型是適合的。從得到的結(jié)果可觀察出，本文所選的5個商業(yè)銀行經(jīng)營效率變化的解釋因素基本都通過了10%的顯著性水平檢驗。雖然，NI和部分年份中的個別變量未通過顯著性檢驗，但考慮到解釋變量間可能存在多重的共線性，可在模型中刪除。另外，在結(jié)果中值得一提的是，在全部十個年份中地方政府融資平臺類貸款（GL）的值都通過了10%顯著性水平的檢驗且系數(shù)均為負數(shù)，這表明了地方政府融資平臺類貸款對我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率在一定程度上起負面作用，同時表明實證結(jié)果呼應(yīng)前文所做的定性研究。

（四）地方政府融資平臺類貸款對商業(yè)銀行經(jīng)營效率影響的實證結(jié)果分析

根據(jù)上頁表2的實證結(jié)果，2006—2015年，地方政府融資平臺貸款規(guī)模與商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間關(guān)系均為負相關(guān)，說明如果我國商業(yè)銀行擴大政府公共類貸款的規(guī)模會對起經(jīng)營效率產(chǎn)生負面作用。另外，還需補充說明以下其他解釋變量。

首先，實證結(jié)果說明股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營效率呈負相關(guān)，即我國國有商業(yè)銀行略遜于大型股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。這也與其他一些學者所研究成果是一致，國有銀行若要增強競爭力還須深化改革，加強金融創(chuàng)新。

表3揭示了2006—2015年地方政府平臺類融資規(guī)模對國有商業(yè)銀行和大型股份制商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響，表中數(shù)值分別為回歸模型中GL的系數(shù)值?？傻玫浇Y(jié)論，地方政府融資平臺類貸款對我國國有商業(yè)銀行經(jīng)營效率的負面影響比對股份制商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響更大。由于自身的特殊性，國有商業(yè)銀行有能力且實際也獲得了更多的融資平臺類貸款，從而減少了其他類型利息收入業(yè)務(wù)和非利息收入的業(yè)務(wù)，使得運行效率較低。

其次，凈利差與商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間存在負相關(guān)關(guān)系。大規(guī)模的地方政府融資平臺類貸款就意味著我國商業(yè)銀行的獲利仍依賴著傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的凈利差水平，而非提供表外服務(wù)等非利息收入業(yè)務(wù)獲利，結(jié)果導致商業(yè)銀行經(jīng)營效率下降。十八屆三中全會提出，將會逐步放開銀行存款利率的管制，推進利率市場化的進程，若按目前狀況，我國商業(yè)銀行會在面對外資銀行的市場競爭中處于不利位置。

最后，通過進一步研究實證結(jié)果，顯示主要變量地方政府融資平臺的貸款規(guī)模（GL）的系數(shù)值的絕對值為先升后降的變化趨勢。

根據(jù)對結(jié)果中GL系數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，2006—2009年該系數(shù)值呈下降趨勢，2009年降至最低，之后開始逐漸回升。這樣的結(jié)果說明此類貸款對商業(yè)銀行經(jīng)營效率產(chǎn)生的不利影響的程度先增強，之后減緩。究其原因，由于2008年全球金融危機的影響，政府發(fā)起了4萬億元市場刺激計劃導致 2009 年地方政府融資平臺貸款規(guī)模迅速增長。此時，商業(yè)銀行經(jīng)營效率受到的負面影響也逐漸增大。但經(jīng)過2010年政府的限制和整頓后，快速抑制了此類貸款的野蠻增長，因而系數(shù)值的絕對值開始下降，對銀行經(jīng)營效率產(chǎn)生的負面影響也開始變小。系數(shù)值的變化從另一個角度印證了地方政府融資平臺類貸款與商業(yè)銀行經(jīng)營效率的關(guān)系。

四、結(jié)論與展望

本文主要研究了地方政府融資平臺類貸款與我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間的關(guān)系。立足于研究結(jié)論，筆者認為，監(jiān)管和治理地方政府融資平臺類貸款對于促進我國商業(yè)銀行的發(fā)展，避免大范圍的系統(tǒng)性以及區(qū)域性金融風險的發(fā)生有重要意義。面對未來利率市場化的大趨勢，為促進我國商業(yè)銀行的長足發(fā)展，本文結(jié)合上述研究、前人研究以及學者的討論，分別從監(jiān)管者和銀行自身兩個主體，提出以下三個觀點：

第一，作為監(jiān)管者的政府應(yīng)改變績效考核機制，拓寬融資渠道。首先，要摒棄主要以 GDP 為標尺的考核制度，這樣可以減少對銀行信貸資金的依賴同時也遏制了地方政府為追求“政績”而產(chǎn)生的過度融資需求。此外，為減輕銀行承擔地方債務(wù)貸款的壓力，監(jiān)管者可以促進發(fā)展公私合作伙伴關(guān)系（PPP）模式。數(shù)據(jù)顯示，近70%的地方政府融資流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，因此依據(jù)不同的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類型，可以設(shè)計相應(yīng)的PPP模式。這樣不僅能拓寬民間資本的投資渠道、滿足私人單位理財目標，還能有效提升社會資源分配以及政府提供公共服務(wù)的效率。

第二，監(jiān)管者應(yīng)加強對商業(yè)銀行的信貸管理，必須嚴格按照一致性原則履行對地方政府貸款的審批程序，防止商業(yè)銀行盲目追求此類貸款的利潤而忽視風險，過度對地方政府投放信貸。至于現(xiàn)存貸款，可先根據(jù)數(shù)據(jù)分析對地方債務(wù)進行五級分類，將次級、可疑類、損失類的貸款打包給資產(chǎn)管理公司來運作處理并吸取教訓。此外，監(jiān)管者應(yīng)規(guī)范地方政府的負債行為、建立起問責制度，從法律和制度上保證地方政府的債務(wù)規(guī)模和財力水平的匹配，對舉債過度等行為追究相關(guān)政府的責任。如2016年11月9號財政部頒布的《地方政府專項債務(wù)管理辦法》中，強調(diào)了問責機制。

第三，商業(yè)銀行自身特別是國有商業(yè)銀行需加快角色轉(zhuǎn)變，深化并落實金融創(chuàng)新。我國經(jīng)濟仍處在快速發(fā)展階段，地方政府的大額融資需求短期內(nèi)也不會消失，但銀行業(yè)也面臨著競爭加劇、利率市場化的挑戰(zhàn)。這要求我國商業(yè)銀行一方面轉(zhuǎn)換目前角色以適應(yīng)未來變化；另一方面，借力金融市場改革與多元化的契機，由傳統(tǒng)的貸款人向金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變，能夠統(tǒng)籌社會資金，提供綜合金融產(chǎn)品，以提高社會資源的有效配置。

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[責任編輯 陳麗敏]