陸偉偉

[摘要]人民幣成功加入SDR，意味著人民幣的國際地位被廣泛認(rèn)可，同時(shí)將對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響。本文通過研究納入SDR條件分析人民幣進(jìn)入貨幣籃子的必然性進(jìn)行分析，同時(shí)，在查找相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)人民幣加入SDR后中國面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)的分析，提出相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]人民幣 特別提款權(quán) 國際貨幣基金組織

一、研究背景

國際貨幣基金組織IMF在2015年12月1日凌晨宣布將人民幣納入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子，其余四種貨幣分別是美元、英鎊、歐元、日元。并于2016年10月1日正式生效。

二、研究意義

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)并分配給成員國的的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的背景下，國與國之間的貿(mào)易往來不斷加大，為了應(yīng)對(duì)國際交易，各國都持有一定的外匯與儲(chǔ)備黃金。但是，外國政府債券等投資工具在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響下，存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。國際貨幣基金組織創(chuàng)立特別提款權(quán)正是為了解決這一問題。

當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)一體化趨勢愈發(fā)明顯，因此，掌握全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)，將在極大程度上擴(kuò)展一國在全球金融體系的主導(dǎo)權(quán)以及大宗商品的定價(jià)權(quán)。近年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，已經(jīng)成為最大出口國和第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣加入SDR，不關(guān)是國際對(duì)我國經(jīng)濟(jì)地位與發(fā)展?fàn)顩r的認(rèn)可，更重要的是會(huì)直接或間接對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。本文旨在對(duì)人民幣加入SDR后的機(jī)遇與挑戰(zhàn)進(jìn)行分析，并就分析結(jié)果提出相關(guān)建議。

三、文獻(xiàn)綜述

阿吉斯·伯納絲-奎拉和代米恩·坎佩爾認(rèn)為，人民幣的加入將增強(qiáng)SDR的合法性。人民幣入籃，不但對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展有所影響，，更重要的是，對(duì)我國的發(fā)展也帶來了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。王哲認(rèn)為人民幣加入SD R，使得人民幣的國際化程度得以提高。這無疑為中國企業(yè)對(duì)外投資提供了便利。但是也有消極的觀點(diǎn)。比如張清雨認(rèn)為，隨著人民幣國際化，中介目標(biāo)可測性和可控性將會(huì)下降，這使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的效率大大降低。縱觀國內(nèi)外文獻(xiàn)，均認(rèn)為人民幣加入特別提款權(quán)，既給中國帶來了機(jī)遇，同時(shí)也使中國面臨著更多的挑戰(zhàn)。

四、人民幣加入SDR的必然性

（一）SDR貨幣的選擇條件

申請(qǐng)納入SDR需要符合兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，一是貨幣為可以自由使用的貨幣。而是發(fā)行該貨幣的轄區(qū)有較大的國際商品和服務(wù)貿(mào)易。我國近年來的貨物出口總額日益增加，由數(shù)據(jù)可見我國的出口貿(mào)易持續(xù)增長，對(duì)外貿(mào)易活躍。

中國之前申請(qǐng)人民幣加入SDR未被通過，主要是部分國家從貨幣可以自由使用這一點(diǎn)質(zhì)疑加入的合理性。然而，首先這一點(diǎn)并沒有定量的標(biāo)準(zhǔn)，其次，當(dāng)初日元加入SDR時(shí)的可自由流動(dòng)性比當(dāng)今人民幣的流動(dòng)性低的多。而為了促進(jìn)人民幣的加入，國際貨幣基金組織對(duì)第二條標(biāo)準(zhǔn)加以修改，使得人民幣加入SDR的爭議減少。

（二）人民幣加入SDR對(duì)世界的積極作用

金融危機(jī)的爆發(fā)暴露了資本主義國家的一個(gè)致命缺陷，即美元霸權(quán)和美國實(shí)行的量化寬松貨幣政策的弊端，并且通過國際貨幣體系的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行都產(chǎn)生嚴(yán)重影響。多年來，美元獨(dú)占鰲頭的地位以及一票否決的現(xiàn)狀從未得到改善，美元霸權(quán)目的是給美國帶來利益，卻造成全球經(jīng)濟(jì)失衡以及阻礙了國際貨幣體系改革。人民幣加入SDR，表明人民幣正在逐漸成為全球認(rèn)可的儲(chǔ)備貨幣，美元的霸權(quán)地位將會(huì)因此被撼動(dòng)，這對(duì)多級(jí)世界的發(fā)展是有利的。

五、機(jī)遇分析

（一）人民幣加入貨幣籃子意味著人民幣的國際認(rèn)可，同時(shí)也將反過來更加推動(dòng)人民幣的國際化。因?yàn)?，國際貨幣基金組織的所有成員國能通過SDR份額自動(dòng)獲得一定量的人民幣，同時(shí)由于人民幣的地位被認(rèn)可，各國也會(huì)增加人民幣的使用與流動(dòng)，人民幣將和SDR其他四種貨幣一同發(fā)揮官方的國際貨幣職能。

（二）人民幣加入SDR，意味著人民幣得到了“市場通行證”，國際市場對(duì)人民幣的信心將會(huì)大大提升，各國央行和金融機(jī)構(gòu)等眾多投資者在參考貨幣籃子進(jìn)行投資于資產(chǎn)配置是，會(huì)考慮到人民幣，中國企業(yè)可以發(fā)行面向境外投資者、以人民幣計(jì)價(jià)的金融債券。

（三）強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一國貨幣國際化的推動(dòng)力。人民幣加入SDR會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)與督促作用，有利于金融市場的發(fā)展和完善，國內(nèi)投資者在面臨更多的機(jī)會(huì)的同時(shí)，也面對(duì)著更多的壓力，有利于市場的良性競爭。同時(shí)逼迫國內(nèi)加快外匯市場運(yùn)行機(jī)制的步伐。

（四）有利于人民幣幣值的穩(wěn)定。因?yàn)槿嗣駧偶尤隨DR消除了各國因?yàn)槿嗣駧挪痪哂袊H儲(chǔ)備地位而對(duì)大規(guī)模持有人民幣心存懷疑，國際上其他國家將在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下合理配置和持有人民幣。

（五）人民幣地位的提升使得人民幣逐漸走向世界，帶來了人民幣的需求的擴(kuò)大化，國外對(duì)中國的投資也會(huì)增加。中國的資金來源增加，投資結(jié)構(gòu)將趨于多元化，資金外流的壓力會(huì)減小，在短期，預(yù)期的資本流入會(huì)增加。

六、挑戰(zhàn)

（一）權(quán)利的增大對(duì)應(yīng)著義務(wù)與責(zé)任的增加。作為貨幣發(fā)行國，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)世界其他國家和地區(qū)往往有溢出效應(yīng)。我國貨幣政策的制定，同時(shí)也會(huì)對(duì)世界其他國家造成一定的沖擊。中國采取措施防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要在發(fā)生國際金融危機(jī)時(shí)防止金融危機(jī)的國際傳染和蔓延。

（二）人民幣匯率波動(dòng)變大。

（三）削弱信貸政策效果。當(dāng)國家為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱而采取緊縮性的貨幣政策，縮小信貸規(guī)模時(shí)，國內(nèi)的內(nèi)地企業(yè)可以通過銀行，選擇在離岸市場進(jìn)行借貸，或者采取在離岸市場發(fā)行債券，以達(dá)到獲取資金的目的。

（四）增加我國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。為了加快人民幣國際化而采取的加快放松人民幣匯兌管制以及開放政策，會(huì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先是因?yàn)楫?dāng)世界各國采取用人民幣作為資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)使得人民幣的需求增加的幅度明顯上升，這勢必會(huì)使得人民幣面臨著升值的壓力。同時(shí)，人民幣對(duì)國際需求波動(dòng)的敏感程度加大，我國央行在制定和執(zhí)行穩(wěn)定貨幣政策時(shí)會(huì)會(huì)遇到巨大的困難。為了緩沖上述外部需求沖擊，勢必要?jiǎng)?chuàng)立發(fā)達(dá)的市場。因此要求國內(nèi)金融市場與開放金融市場和貨幣的國際化的步伐相匹配。然而，我國金融市場發(fā)展時(shí)間較短，仍存在很多不完善的地方，完善的過程不可能一蹴而就，勢必會(huì)給我國的金融市場帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

七、總結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，人民幣成功入籃是對(duì)中國正確的政策的最好佐證。人民幣加入特別提款權(quán)后，一方面會(huì)提升中國的國際地位，給中國未來的發(fā)展帶來機(jī)遇，同時(shí)，不可避免地，會(huì)使中國面臨更多的挑戰(zhàn)。

八、政策建議

（一）加強(qiáng)金融改革，提升人民幣的國際影響力。我國必須推進(jìn)金融市場改革，完善金融市場與法律體制，完善基礎(chǔ)設(shè)施和市場機(jī)制，使得我國金融市場能應(yīng)對(duì)人民幣加入SDR后所面臨的眾多挑戰(zhàn)。

（二）增強(qiáng)國內(nèi)投資者的專業(yè)素質(zhì)。中國將面臨著更多的機(jī)會(huì)，對(duì)于投資者而言，需要正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)與利益，要充分考慮匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用，企業(yè)特別是從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，更應(yīng)該及時(shí)關(guān)注與匯率波動(dòng)有關(guān)的貨幣政策和財(cái)政政策。

（三）加快信息披露機(jī)制。中國目前的金融市場運(yùn)作不太規(guī)范，金融監(jiān)管的透明度不夠高，人民幣入籃之后，應(yīng)通過各類公開渠道對(duì)信息予以披露，持續(xù)公開相關(guān)數(shù)據(jù)，減少信息不對(duì)稱，給市場各類主體以公平的信息條件。

根據(jù)國內(nèi)外文獻(xiàn)以及對(duì)人民幣加入SDR的分析，中國面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。但這二者本身就是密不可分的，用好這把雙刃劍，中國的發(fā)展將會(huì)進(jìn)一步提高。