文/王家強(qiáng) 王有鑫 編輯/張美思

特朗普稅改：可能的“利與弊”

文/王家強(qiáng) 王有鑫 編輯/張美思

表1 現(xiàn)行稅法與新稅法內(nèi)容對(duì)比

圖1 1986年里根政府減稅后吸引更多資本流入（單位：10億美元）

圖2 里根政府時(shí)期稅改擴(kuò)大就業(yè)（%）

4月26日，美國(guó)白宮舉行發(fā)布會(huì)，公布了總統(tǒng)特朗普的稅收改革計(jì)劃。其中包括大幅簡(jiǎn)化個(gè)人所得稅稅制，大幅降低企業(yè)所得稅稅率，并計(jì)劃減免或取消遺產(chǎn)稅等稅種（見(jiàn)表1）。

筆者認(rèn)為，如果特朗普的大規(guī)模減稅計(jì)劃能夠如期實(shí)施，將對(duì)全球跨境資本流動(dòng)、美國(guó)各行業(yè)發(fā)展以及貧富分化等問(wèn)題帶來(lái)顯著影響。具體來(lái)看：

第一，減稅或?qū)⑽绹?guó)海外資本回流以及更多資本流入。為了規(guī)避美國(guó)國(guó)內(nèi)高昂的稅率，美國(guó)企業(yè)在海外囤積了大約2.6萬(wàn)億美元的利潤(rùn)，約占美國(guó)GDP的14%。通過(guò)對(duì)海外利潤(rùn)征收較低稅率，為美國(guó)企業(yè)海外利潤(rùn)回流掃清了障礙。此外，美國(guó)企業(yè)稅收大幅降低，不僅可以降低本國(guó)企業(yè)的避稅傾向，還將吸引其他國(guó)家企業(yè)到美國(guó)投資設(shè)廠。歷史上，里根政府將企業(yè)所得稅率從46%降至40%后，外商直接投資在三年中增長(zhǎng)了近一倍（見(jiàn)圖1）。

對(duì)于中國(guó)而言，由于中國(guó)企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的有效稅率比美國(guó)高，加上美國(guó)在技術(shù)、創(chuàng)新和能源價(jià)格等方面的優(yōu)勢(shì)，部分中國(guó)企業(yè)可能把投資轉(zhuǎn)移到美國(guó)。這或加劇我國(guó)資本外流壓力，對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

第二，稅改有望擴(kuò)大美國(guó)就業(yè)，刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但需要引起關(guān)注的是，資本流入的行業(yè)分布將對(duì)美國(guó)就業(yè)產(chǎn)生重要影響。據(jù)美國(guó)國(guó)家稅收基金會(huì)（Tax Foundation）的預(yù)測(cè)，特朗普稅改會(huì)創(chuàng)造532萬(wàn)左右的就業(yè)崗位。里根減稅時(shí)期，資本主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，因而導(dǎo)致失業(yè)率的快速下降和勞動(dòng)參與率的顯著上升（見(jiàn)圖2）。然而，2001—2003年小布什減稅時(shí)期，資本主要流向房地產(chǎn)，造成小布什任期內(nèi)失業(yè)率上升，就業(yè)市場(chǎng)未能得到充分改善。

為了將減稅對(duì)總產(chǎn)出的影響進(jìn)一步量化，美國(guó)稅收政策中心進(jìn)行了相關(guān)預(yù)測(cè)?；趧P恩斯模型，減稅會(huì)通過(guò)刺激總需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第一年會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)在原有基礎(chǔ)上提高1.7%，第二年提高1.1%，正面效應(yīng)將持續(xù)五年，但邊際效應(yīng)遞減?；谑来惶婺Ｐ停瑴p稅會(huì)通過(guò)影響家庭決策進(jìn)而影響潛在產(chǎn)出的變化。據(jù)此估計(jì)，減稅會(huì)在前幾年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但自2024年開(kāi)始會(huì)出現(xiàn)負(fù)向影響（見(jiàn)圖3）。原因可能在于總需求擴(kuò)大會(huì)提升通脹水平，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)提高利率，對(duì)私人部門(mén)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

圖3 稅改對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)情況的影響預(yù)測(cè)（%）

圖5 2000—2010年各國(guó)第二等級(jí)個(gè)人所得稅邊際稅率（%）

表2 稅改將引起巨額財(cái)政赤字（單位：10億美元，%）

第三，減稅對(duì)不同行業(yè)的影響各異。企業(yè)所得稅完全照15%征收后，美國(guó)過(guò)去稅率較高的行業(yè)獲益將最大。根據(jù)Barclays的研究統(tǒng)計(jì)，電信、消費(fèi)零售、銀行、媒體、交通等稅率高于15%的行業(yè)將受益，減稅將降低企業(yè)費(fèi)用，提高利潤(rùn)。而硬件和軟件服務(wù)業(yè)、儀器設(shè)備、生命科學(xué)、制藥等稅率已經(jīng)低于15%的行業(yè)，受益將很小。

當(dāng)然，稅改計(jì)劃公布后，也引起了一些爭(zhēng)議。

其一，減稅可能更利好富裕階層，加劇貧富分化。特朗普稅改偏向富人，隨著家庭收入等級(jí)的提高，稅改對(duì)收入的提升效應(yīng)會(huì)更加明顯（見(jiàn)圖4）。美國(guó)階層分化會(huì)不可避免地進(jìn)一步惡化。

其二，稅改恐引起全球性的減稅浪潮。2001年小布什政府降低個(gè)人所得稅邊際稅率后，法國(guó)、意大利、西班牙等國(guó)個(gè)人所得稅率也相應(yīng)下調(diào)（見(jiàn)圖5）。當(dāng)前，全球需求低迷，大國(guó)之間制造業(yè)成本競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在這種情況下，其他國(guó)家為了避免資本流失，將不得不重新對(duì)稅收政策加以審視，從而形成競(jìng)相減稅的世界性浪潮。實(shí)際上，有些國(guó)家已有所準(zhǔn)備。如英國(guó)的特蕾莎?梅政府，擬降低企業(yè)所得稅率至17%；剛當(dāng)選的法國(guó)總統(tǒng)馬克龍也曾在競(jìng)選時(shí)承諾，降低企業(yè)所得稅，幫助中小企業(yè)發(fā)展；中國(guó)最近減稅討論也相對(duì)熱烈?？梢?jiàn)美國(guó)稅改計(jì)劃給其他各國(guó)均帶來(lái)不小的壓力。

然而，考慮到本次稅收調(diào)整方案僅公布了減稅措施，沒(méi)有涉及增稅項(xiàng)目，能否通過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)存疑?？v觀美國(guó)歷史上的稅制改革，減稅總是伴隨著財(cái)政赤字增長(zhǎng)?；谝陨吓袛啵磥?lái)美國(guó)赤字會(huì)持續(xù)走高，政府債務(wù)也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大（見(jiàn)表2）。因此，國(guó)會(huì)可能會(huì)對(duì)白宮的稅改法案投出反對(duì)票，目前前景并不十分明朗。

作者王家強(qiáng)系中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究主管

作者王有鑫單位：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所