文/王家強(qiáng) 王有鑫 編輯/張美思

特朗普稅改：可能的“利與弊”

文/王家強(qiáng) 王有鑫 編輯/張美思

表1 現(xiàn)行稅法與新稅法內(nèi)容對比

圖1 1986年里根政府減稅后吸引更多資本流入（單位：10億美元）

圖2 里根政府時期稅改擴(kuò)大就業(yè)（%）

4月26日，美國白宮舉行發(fā)布會，公布了總統(tǒng)特朗普的稅收改革計劃。其中包括大幅簡化個人所得稅稅制，大幅降低企業(yè)所得稅稅率，并計劃減免或取消遺產(chǎn)稅等稅種（見表1）。

筆者認(rèn)為，如果特朗普的大規(guī)模減稅計劃能夠如期實施，將對全球跨境資本流動、美國各行業(yè)發(fā)展以及貧富分化等問題帶來顯著影響。具體來看：

第一，減稅或?qū)⑽绹Ｍ赓Y本回流以及更多資本流入。為了規(guī)避美國國內(nèi)高昂的稅率，美國企業(yè)在海外囤積了大約2.6萬億美元的利潤，約占美國GDP的14%。通過對海外利潤征收較低稅率，為美國企業(yè)海外利潤回流掃清了障礙。此外，美國企業(yè)稅收大幅降低，不僅可以降低本國企業(yè)的避稅傾向，還將吸引其他國家企業(yè)到美國投資設(shè)廠。歷史上，里根政府將企業(yè)所得稅率從46%降至40%后，外商直接投資在三年中增長了近一倍（見圖1）。

對于中國而言，由于中國企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的有效稅率比美國高，加上美國在技術(shù)、創(chuàng)新和能源價格等方面的優(yōu)勢，部分中國企業(yè)可能把投資轉(zhuǎn)移到美國。這或加劇我國資本外流壓力，對人民幣匯率穩(wěn)定帶來一定挑戰(zhàn)。

第二，稅改有望擴(kuò)大美國就業(yè)，刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長。但需要引起關(guān)注的是，資本流入的行業(yè)分布將對美國就業(yè)產(chǎn)生重要影響。據(jù)美國國家稅收基金會（Tax Foundation）的預(yù)測，特朗普稅改會創(chuàng)造532萬左右的就業(yè)崗位。里根減稅時期，資本主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，因而導(dǎo)致失業(yè)率的快速下降和勞動參與率的顯著上升（見圖2）。然而，2001—2003年小布什減稅時期，資本主要流向房地產(chǎn)，造成小布什任期內(nèi)失業(yè)率上升，就業(yè)市場未能得到充分改善。

為了將減稅對總產(chǎn)出的影響進(jìn)一步量化，美國稅收政策中心進(jìn)行了相關(guān)預(yù)測。基于凱恩斯模型，減稅會通過刺激總需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，第一年會拉動經(jīng)濟(jì)在原有基礎(chǔ)上提高1.7%，第二年提高1.1%，正面效應(yīng)將持續(xù)五年，但邊際效應(yīng)遞減。基于世代交替模型，減稅會通過影響家庭決策進(jìn)而影響潛在產(chǎn)出的變化。據(jù)此估計，減稅會在前幾年拉動經(jīng)濟(jì)增長，但自2024年開始會出現(xiàn)負(fù)向影響（見圖3）。原因可能在于總需求擴(kuò)大會提升通脹水平，導(dǎo)致美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率，對私人部門投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

圖3 稅改對美國經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)情況的影響預(yù)測（%）

圖5 2000—2010年各國第二等級個人所得稅邊際稅率（%）

表2 稅改將引起巨額財政赤字（單位：10億美元，%）

第三，減稅對不同行業(yè)的影響各異。企業(yè)所得稅完全照15%征收后，美國過去稅率較高的行業(yè)獲益將最大。根據(jù)Barclays的研究統(tǒng)計，電信、消費(fèi)零售、銀行、媒體、交通等稅率高于15%的行業(yè)將受益，減稅將降低企業(yè)費(fèi)用，提高利潤。而硬件和軟件服務(wù)業(yè)、儀器設(shè)備、生命科學(xué)、制藥等稅率已經(jīng)低于15%的行業(yè)，受益將很小。

當(dāng)然，稅改計劃公布后，也引起了一些爭議。

其一，減稅可能更利好富裕階層，加劇貧富分化。特朗普稅改偏向富人，隨著家庭收入等級的提高，稅改對收入的提升效應(yīng)會更加明顯（見圖4）。美國階層分化會不可避免地進(jìn)一步惡化。

其二，稅改恐引起全球性的減稅浪潮。2001年小布什政府降低個人所得稅邊際稅率后，法國、意大利、西班牙等國個人所得稅率也相應(yīng)下調(diào)（見圖5）。當(dāng)前，全球需求低迷，大國之間制造業(yè)成本競爭日益激烈。在這種情況下，其他國家為了避免資本流失，將不得不重新對稅收政策加以審視，從而形成競相減稅的世界性浪潮。實際上，有些國家已有所準(zhǔn)備。如英國的特蕾莎?梅政府，擬降低企業(yè)所得稅率至17%；剛當(dāng)選的法國總統(tǒng)馬克龍也曾在競選時承諾，降低企業(yè)所得稅，幫助中小企業(yè)發(fā)展；中國最近減稅討論也相對熱烈?？梢娒绹惛挠媱澖o其他各國均帶來不小的壓力。

然而，考慮到本次稅收調(diào)整方案僅公布了減稅措施，沒有涉及增稅項目，能否通過國會批準(zhǔn)存疑?？v觀美國歷史上的稅制改革，減稅總是伴隨著財政赤字增長?；谝陨吓袛?，未來美國赤字會持續(xù)走高，政府債務(wù)也會相應(yīng)擴(kuò)大（見表2）。因此，國會可能會對白宮的稅改法案投出反對票，目前前景并不十分明朗。

作者王家強(qiáng)系中國銀行國際金融研究所研究主管

作者王有鑫單位：中國銀行國際金融研究所