李麗娟

[提要] 本文以河北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為依托，以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為支撐，從規(guī)模、行業(yè)分布、資金籌集和企業(yè)資金需求狀況等方面，分析私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀。針對存在的問題，重點(diǎn)提出理論性建議和實(shí)踐性建議。理論方面包括政府的法制監(jiān)管、人才培養(yǎng)模式和政府扶持力度；實(shí)踐方面提出將私募股權(quán)基金與國企改革結(jié)合以及私募股權(quán)基金與PPP模式優(yōu)化應(yīng)用，對于引導(dǎo)私募股權(quán)基金的發(fā)展有重要意義。針對河北省獨(dú)特經(jīng)濟(jì)狀況，建議打造政府-基金-企業(yè)相結(jié)合的特色河北私募股權(quán)基金。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；中小企業(yè)；籌資；投資；PPP模式

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2017年4月6日

一、河北私募股權(quán)基金現(xiàn)狀

（一）基金規(guī)模較小。在京津冀范圍內(nèi)，無論從投資的金額還是數(shù)量，北京都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先，河北的私募股權(quán)基金的規(guī)模都較小，單只較大金額的基金數(shù)量有限。就投資案例數(shù)目而言，北京是河北的20多倍，金額是河北的60多倍。天津雖然發(fā)展較北京緩慢，但是在2016年天津的私募股權(quán)投資金額仍高于河北。在投資案例數(shù)目上，2016年河北略高于天津。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2016年河北私募股權(quán)投資披露案例達(dá)到46起，占全國的2.75%左右，金額約為33.70億元人民幣，占全國的0.34%左右。由此可知，雖然近些年河北的私募股權(quán)基金發(fā)展取得了快速發(fā)展，但是平均規(guī)模較其他發(fā)達(dá)地區(qū)仍然偏小。從河北的周邊地區(qū)來看，山東和河南的私募股權(quán)投資案例和金額都高于河北，山東甚至在2016年投資金額超過了100億元人民幣。截至2016年6月底，河北省已登記私募基金管理人198家，已備案私募基金97只，認(rèn)繳規(guī)模98.96億元。其中，私募基金管理人按基金總規(guī)模劃分，5億元～10億元的3家，10億元以上的2家。

（二）行業(yè)分布集中。河北是鋼鐵、紡織、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)省份，整體而言，創(chuàng)新能力較低，開放度較小。高科技新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展較遲緩，相比之下，北京、上海、深圳等地的TMT行業(yè)（電信（telecommunication）、媒體（media）、科技（technology））則發(fā)展迅速，所需資金大。因而，河北靠新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動私募股權(quán)基金難度較大。截至2014年11月，河北省備案的創(chuàng)投企業(yè)僅有17家，尚無大型產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，其他類型的股權(quán)投資基金也屬空白。據(jù)省統(tǒng)計局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全省民營經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增加值21，583.1億元，比上年增長7.2%，比同期全省地區(qū)生產(chǎn)總值增速快0.4個百分點(diǎn)；占全省地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為67.8%，比上年提高0.1個百分點(diǎn)。顯然，河北在民營企業(yè)建設(shè)方面需要更多的資金支持。

河北的民營中小企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)，在銀行貸款力度不強(qiáng)的情況下，要想不在產(chǎn)業(yè)升級的浪潮中淘汰，單靠政府救濟(jì)效率較低，政府和私募股權(quán)基金結(jié)合才能更有效地幫助河北振興。

（三）基金籌集較難。目前，河北的私募股權(quán)基金的籌集規(guī)模較小、籌資渠道較窄、籌資難度較大；私募股權(quán)基金的籌資、投資門檻較高，符合資格的投資者較少。2016年頒布的《河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》中明確要求每支基金募集資金總額不低于1億元人民幣；主發(fā)起人凈資產(chǎn)不低于2，500萬元人民幣；除參股基金管理機(jī)構(gòu)外的單個出資人出資額不低于500萬元人民幣。政府基金比例較高，私募股權(quán)基金的相對比例較低。2016年政府首期出資5.5億元，支持河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。另外，河北的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)較落后，信息服務(wù)不是很周到，私募股權(quán)基金的籌資者和機(jī)構(gòu)及個人投資者之間的信息不完全、不對稱，尤其是非法集資活動的惡劣影響，加劇了投資者對私募股權(quán)基金的誤解和不信任，導(dǎo)致投資者不敢投資。

（四）河北產(chǎn)業(yè)升級需要資金支持。2017年，省工信廳印發(fā)《河北省萬家中小工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級行動實(shí)施方案（2016-2020年）》，將通過5年的努力，實(shí)現(xiàn)1萬家以上中小工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級——到2020年底，企業(yè)整體效益提升40%以上，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到1.2%以上，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量?？梢钥闯?，河北省在致力于中小企業(yè)的優(yōu)化升級，注重研發(fā)投入，而這一浩大工程背后需要大量的資金支持。

另外，除了政府的積極引導(dǎo)和規(guī)劃，企業(yè)自身也在探索創(chuàng)新發(fā)展道路。比如，以玉米深加工為主的省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)——河北健民淀粉糖業(yè)公司就通過擴(kuò)大生物制藥新產(chǎn)品生產(chǎn)加工能力，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，先后投資了4.3億元，建設(shè)了年產(chǎn)1萬噸土霉素堿項目和年產(chǎn)1千噸硫酸鏈霉素項目。

二、私募股權(quán)基金發(fā)展建議

（一）理論角度

1、法規(guī)制度建設(shè)。我國私募股權(quán)基金起步較晚，但是其在融資方面發(fā)揮的作用卻逐漸加大，而我國金融市場發(fā)展不夠成熟，法律建設(shè)薄弱，盡管已經(jīng)有了一些進(jìn)步，但是仍存在較多的灰色地帶。自從20世紀(jì)80年代以來，私募股權(quán)基金進(jìn)入中國，我國也先后出臺了《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》等一系列法規(guī)，后又有《新合伙企業(yè)法》出臺，新“國九條”頒布，《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（2016年9月20日）發(fā)布等，這些都為私募股權(quán)基金建立了良好的法律依據(jù)和平臺。但是，操作的細(xì)則應(yīng)該更加明確，從資金的募集到投資，再到退出的環(huán)節(jié)都應(yīng)該有法可依。對于資金募集，要明確資金的性質(zhì)和來源，對于地域和行業(yè)也應(yīng)該適當(dāng)說明，這些都對于協(xié)調(diào)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。對于投資，則應(yīng)給予更多的規(guī)范，行業(yè)、公司發(fā)展規(guī)模和效益、實(shí)際操作等都需要規(guī)范。退出機(jī)制是私募股權(quán)基金區(qū)別于其他基金的主要特征，只有提供行之有效、便利快捷的退出機(jī)制，私募股權(quán)基金才有發(fā)展活力。

2、人才培養(yǎng)機(jī)制。作為人口大國，人才的培育更顯得尤為重要。我國發(fā)展迅速，人才的需要也更加迫切，人口紅利優(yōu)勢逐漸消失，就業(yè)難和招人難并存。究其根本原因，是低端人才太多，高端人才太少，更糟糕的是有經(jīng)驗的基金人才流動性大，關(guān)鍵原因之一是我國工資水平較低。據(jù)統(tǒng)計，美國人力工資占到了機(jī)構(gòu)支出經(jīng)費(fèi)的85%，而我國遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及，河北的工資水平較全國也處于低水平。資料顯示，在美國，基金管理人員收入來源較多，包括基本工資、獎金、遞延補(bǔ)償金、股票或期權(quán)獎勵等。相比國內(nèi)基金管理人員的收入來源缺少股權(quán)激勵，合伙制尚未普及，也沒有基金公司上市，股權(quán)激勵一直難以在基金公司中推進(jìn)。另外，有些基金方面的從業(yè)者，不是專業(yè)知識不扎實(shí)，就是實(shí)操經(jīng)驗不足，兩方面能力都具備的人才較少。針對這一問題，可以通過建立“基金管理人才培養(yǎng)基地”的方式，引進(jìn)競爭機(jī)制，專人專訓(xùn)的模式，挖掘潛力，培育人才。

3、政府引領(lǐng)扶持。目標(biāo)規(guī)模百億以上的政府基金在地域分布上主要集中在華北和東北地區(qū)，華北地區(qū)總規(guī)模為5，360.2億元，在全國目標(biāo)規(guī)模百億以上基金中占比為42.4%。而西北地區(qū)投入較少，政府可以在這些地區(qū)適當(dāng)傾斜。

政府應(yīng)該抓好監(jiān)管這一關(guān)。對于私募股權(quán)基金的績效和信用等級具有可測性和量化性，使得一般投資者和私募股權(quán)基金能相互選擇、相互信任，也可使目標(biāo)公司對私募股權(quán)基金的選擇更加高效。

（二）實(shí)踐角度

1、私募股權(quán)基金助推國企改制，優(yōu)化資產(chǎn)重組。隨著產(chǎn)能過剩、國企效率低下、供給側(cè)改革等各種問題的出現(xiàn)，國企的改革提上了日程。習(xí)近平提出要加快國有企業(yè)、財稅金融等領(lǐng)域的基礎(chǔ)性改革，國務(wù)院審議通過了《中央企業(yè)深化改革瘦身健體工作方案》等方案。國有企業(yè)既是產(chǎn)業(yè)政策的重要參與和實(shí)施主體，也是產(chǎn)業(yè)政策的直接作用對象?？梢哉f，國企的地位不容忽視。

從產(chǎn)業(yè)角度來看，盡管離不開政府的引導(dǎo)，但是政府過度的干擾容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率的低下和管理層的不負(fù)責(zé)，適度的市場參與會激勵企業(yè)的內(nèi)在競爭性。但是，國企的改革絕不能理解為私有化，完全脫離政府的監(jiān)管和指導(dǎo)。將私募股權(quán)基金引入國企改革，可以更好地利用私募股權(quán)基金的資金優(yōu)勢和管理經(jīng)驗，提高國企的營運(yùn)效率，激發(fā)國企的活力。

2015年，河北省大力推進(jìn)國有企業(yè)的整合重組，省國資委監(jiān)管的企業(yè)由29家重組為24家，國企煥發(fā)出新的活力。河北省將繼續(xù)發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司的作用，提高國有資本的運(yùn)營效率。為更好更快地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，只靠財政款項支持是不行的，結(jié)合私募股權(quán)基金投資，效率會更高。

2、PPP模式在私募股權(quán)基金中的應(yīng)用。PPP模式包含的實(shí)現(xiàn)形式多達(dá)數(shù)十種之多，世界各地和國家均有不同的研究。就中國國情而言，一般可以分為三大類：外包類、特許經(jīng)營類及私有化類。每一種大的類型下，又可以呈現(xiàn)出不同的形式。

其中，私有化的PPP模式是公共部門和私人部門通過一定的契約關(guān)系，使公共項目按照一定的方式最終轉(zhuǎn)化為私人部門的一種PPP模式。在這種情況下，私人部門負(fù)責(zé)項目的全部投資，并向用戶收費(fèi)收回投資，實(shí)現(xiàn)利潤，政府部門只扮演監(jiān)管的角色。盡管私人部門在這類PPP項目中承擔(dān)的風(fēng)險較大，但是只要政府監(jiān)督到位，其風(fēng)險控制性可以大大增強(qiáng)。

結(jié)合目前私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，若將PPP模式中的私有化模型應(yīng)用到其中，效果可能會增強(qiáng)。對于私募股權(quán)基金而言，其信譽(yù)會提高，融資能力同樣會不同程度的提高，而在投資項目中，由于受到政府的監(jiān)督，其投資的規(guī)范性會增強(qiáng)，風(fēng)險性會降低。對于政府而言，由于對私募股權(quán)基金的監(jiān)督和規(guī)范，不但可以規(guī)范整個金融市場，調(diào)配資金流動，而且可以促進(jìn)有利項目的落實(shí)和節(jié)省財政開支。對于一般投資者而言，其閑置資金可以優(yōu)化配置，開拓投資渠道，提高投資收益，政府監(jiān)督的加強(qiáng)，會提升他們的投資自信心和滿意度，對風(fēng)險控制的擔(dān)憂會有所下降。

但是，政府的角色扮演必須要到位，不可越位代替基金的職責(zé)，也不能玩忽職守。這一點(diǎn)對于政府是一次大的考驗。當(dāng)然，私募基金也必須合理控制盈利性和風(fēng)險性的平衡。

2016年12月30日，河北省第一只PPP投資基金——冀藍(lán)股權(quán)投資基金在石家莊正式簽約設(shè)立，基金規(guī)模為10億元，主要投資省級PPP項目庫的基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等重點(diǎn)項目。但是，從籌資到投資到最終收獲的全過程都應(yīng)該做到利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。

3、打造河北特色私募股權(quán)基金，力推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。不論是私募股權(quán)基金參與國企改革，還是與PPP項目合作，或是支持傳統(tǒng)中小民營企業(yè)創(chuàng)新升級，河北省的私募股權(quán)基金的健康快速發(fā)展都是迫在眉睫。河北作為京津冀圈的重要成員，對推進(jìn)該區(qū)域快速發(fā)展責(zé)無旁貸?，F(xiàn)在隨著環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等問題逐漸提上日程，河北省面臨著巨大的挑戰(zhàn)。第一，河北的私募股權(quán)基金在逐漸發(fā)展壯大，但是速度仍然緩慢；第二，省級項目和中小企業(yè)都急需資金支持；第三，民間資金充裕，缺乏投資渠道和方向。三者結(jié)合，打造河北特色私募股權(quán)基金，依靠普通投資者投資和監(jiān)督，依靠基金管理者管理和控制，依靠政府選擇方向和監(jiān)督，依靠企業(yè)自我創(chuàng)新、創(chuàng)造價值，如果銀行等金融機(jī)構(gòu)提供信息服務(wù)和資金流通通道，效果會更好。

三、研究意義

以我國金融市場為背景，以河北省的私募股權(quán)基金發(fā)展?fàn)顩r為依托，結(jié)合虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互脫節(jié)等宏觀問題和私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀以及科技中小企業(yè)籌資難和普通投資者缺少投資渠道等微觀問題，對現(xiàn)階段河北私募股權(quán)基金的投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并提出理論性和實(shí)踐性建議。

對于私募股權(quán)基金自身的發(fā)展和完善，以及其在金融市場上的地位有一個更加清晰的認(rèn)識，為其進(jìn)一步發(fā)展提供歷史借鑒基礎(chǔ)。對于政府經(jīng)濟(jì)管理工作，特別是河北地區(qū)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展的方向提出了一些要求，結(jié)合國企改革、PPP項目，提供了實(shí)踐建議。對于傳統(tǒng)行業(yè)的小企業(yè)的融資渠道而言，為這些企業(yè)提供籌資思路，即可通過私募股權(quán)基金這類投資機(jī)構(gòu)籌資并做大企業(yè)。特別強(qiáng)調(diào)的是，河北地區(qū)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)借私募股權(quán)基金投資發(fā)展創(chuàng)新。對于普通投資者來說，可以加深對私募股權(quán)基金的認(rèn)識，擴(kuò)寬其投資渠道。但是，凡事沒有絕對的收益，也沒有絕對的風(fēng)險。重要的是，各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，像河北這樣的傳統(tǒng)大省，既要規(guī)避自身的劣勢，同時更應(yīng)該發(fā)揮自身的優(yōu)勢，打造具有河北特色的金融市場和私募股權(quán)基金。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]河北省工業(yè)和信息化廳.河北省萬家中小工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級行動實(shí)施方案（2016-2020年）.

[2]河北省發(fā)展和改革委員會.河北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法.2016.

[3]華雷，李長輝.私募股權(quán)基金前言問題：制度與實(shí)踐[M].北京：法律出版社，2009.

[4]周煒.解讀私募股權(quán)基金[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008.

[5]徐幸.發(fā)展股權(quán)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級[J].浙江經(jīng)濟(jì)，2015.21.