鄭 暉

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院， 上海 200433)

我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)法律實(shí)務(wù)問題研究

鄭 暉

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 法學(xué)院， 上海 200433)

我國(guó)部分股權(quán)眾籌平臺(tái)存在給予投資者投資收益保底的承諾、平臺(tái)與投資者存在利益沖突、《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》設(shè)置投資者門檻過高等法律問題。應(yīng)賦予股權(quán)眾籌平臺(tái)承擔(dān)籌資信息審查義務(wù)以杜絕投資收益保底條款、賦予平臺(tái)對(duì)有關(guān)潛在利益沖突承擔(dān)信息披露義務(wù)以解決利益沖突問題、修改《管理辦法》降低投資者門檻以吸納更多眾籌投資者，以解決上述法律問題。

眾籌； 法律； 監(jiān)管規(guī)則

一、引言

隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”“互聯(lián)網(wǎng)+”以及“眾創(chuàng)空間”等引領(lǐng)的第四次創(chuàng)業(yè)浪潮興起，股權(quán)眾籌也開始進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者和投資人的視線。為規(guī)范私募股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募股權(quán)眾籌行業(yè)健康發(fā)展，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年頒布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)，作為市場(chǎng)的自律監(jiān)管規(guī)則?！豆芾磙k法》頒布以來，股權(quán)眾籌市場(chǎng)發(fā)展迅速(截至2015年年底，中國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)已有141家，股權(quán)眾籌平臺(tái)累計(jì)成功眾籌項(xiàng)目數(shù)達(dá)2338個(gè)，累計(jì)成功眾籌金額近百億元人民幣)。但隨著股權(quán)眾籌市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，股權(quán)眾籌籌資者、眾籌平臺(tái)、投資者三方面均出現(xiàn)了一些不容忽視的法律問題。本文以兩個(gè)主要股權(quán)眾籌平臺(tái)——“人人投”和“眾投邦”為實(shí)例①，著重分析上述三方面法律問題，并提出解決建議。

二、股權(quán)眾籌籌資者存在的法律問題

(一)股權(quán)眾籌籌資者“保底條款”許諾涉嫌違法

股權(quán)眾籌籌資者對(duì)投資者許諾投資本金不受損失或承諾最低投資回報(bào)率(又稱“保底條款”，以下簡(jiǎn)稱“保底條款”)，涉嫌違反《管理辦法》及最高人民法院司法解釋。當(dāng)前股權(quán)眾籌投資模式主要有兩種，分別是“領(lǐng)頭投資者+跟隨投資者模式”和“投資者直接投資模式”?！邦I(lǐng)頭投資者+跟隨投資者模式”(簡(jiǎn)稱領(lǐng)頭跟隨模式)是指某企業(yè)家策劃一個(gè)投資項(xiàng)目，領(lǐng)頭投資者決定投資一定量資金進(jìn)入該項(xiàng)目；跟隨投資者也各自投入一定量資金，與領(lǐng)頭投資者一起組建有限合伙企業(yè)(極少數(shù)情況下組建公司)，并以合伙企業(yè)名義投資于該項(xiàng)目。這一模式的典型代表是“天使匯”眾籌平臺(tái)推介的投資項(xiàng)目，目前這一模式在我國(guó)眾籌實(shí)踐中占主流地位②。 “投資者直接投資模式”是指由投資者直接投資于籌資者的項(xiàng)目，其又細(xì)分為兩種類型：一種是“股權(quán)型”，一種是“收益型”?！肮蓹?quán)型”是指投資者的回報(bào)率事先不固定，取決于所投項(xiàng)目的實(shí)際利潤(rùn)率以及投資者和籌資者回報(bào)分成的約定；“收益型”是指投資者回報(bào)率為事先預(yù)定好的占投資的一定比例或者項(xiàng)目收入的一定比例來加以確定。直接投資模式的典型代表是“人人投”眾籌平臺(tái)所推介的項(xiàng)目。

“人人投”作為大陸當(dāng)前規(guī)模最大的眾籌平臺(tái)網(wǎng)站之一，其所推介項(xiàng)目包含三份主要法律文件：一是投資合同(又稱股權(quán)回報(bào)投資合同)，該合同奠定了眾籌交易各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。二是投資管理授權(quán)合同，該合同由投資者授權(quán)第三方管理者管理每一項(xiàng)眾籌合同所籌集的資金。三是有限合伙協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了眾籌投資者(作為有限合伙人)和眾籌投資發(fā)起者(作為普通合伙人)在眾籌項(xiàng)目實(shí)體中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系③。這些條款規(guī)定最主要的目的在于保護(hù)投資者獲得投資回報(bào)的權(quán)利?！笆找嫘汀表?xiàng)目由于投資者的回報(bào)被事先固定(投資者享有“基礎(chǔ)收益”)，要求投資者在投資期結(jié)束時(shí)應(yīng)當(dāng)退出投資項(xiàng)目(投資者股權(quán)被籌資者回購(gòu))，此后所有投資事宜由籌資者負(fù)責(zé)；為確保投資者有固定回報(bào)，籌資者必須預(yù)先準(zhǔn)備一定量的“履約保證金”；與此同時(shí)，籌資者獲得在投資期結(jié)束時(shí)回購(gòu)?fù)顿Y者股權(quán)的權(quán)利；投資者負(fù)有在投資期結(jié)束時(shí)將股權(quán)出售給籌資者的義務(wù)④?！笆找嫘汀表?xiàng)目的合約設(shè)計(jì)類似于貸款合同：投資者的投資回報(bào)類似于貸款利息；投資者的投資款類似于貸款本金。但根據(jù)《管理辦法》規(guī)定，籌資者是不被允許向投資者承諾投資本金不受損失或者向投資者承諾最低投資回報(bào)率的⑤。因此，“人人投”眾籌平臺(tái)的上述“收益型”投資項(xiàng)目的合同約定涉嫌違反上述管理規(guī)定。此外，我國(guó)最高人民法院早在1990年就以司法解釋形式明確宣布投資行為中最低收益保底的合同約定條款無效⑥。 “人人投”眾籌平臺(tái)所推介的“收益型”投資項(xiàng)目約定的最低投資回報(bào)率條款違背了上述最高人民法院相關(guān)司法解釋規(guī)定。與此同時(shí)，《管理辦法》第8條第3項(xiàng)也規(guī)定了眾籌平臺(tái)對(duì)所推介項(xiàng)目合法性負(fù)有必要審核義務(wù)⑦。筆者認(rèn)為，這里的“項(xiàng)目合法性”應(yīng)當(dāng)包括項(xiàng)目有關(guān)法律文件，例如，合同文本的合法性。因此，對(duì)于所推介的“收益型”投資項(xiàng)目中存在的最低投資回報(bào)率的合同條款，“人人投”平臺(tái)存在未盡審核義務(wù)的嫌疑。

(二)對(duì)投資者知情權(quán)和控制權(quán)保護(hù)較弱

從“人人投”網(wǎng)站的三份合同條款分析來看，其著重保護(hù)投資者的投資回報(bào)權(quán)利，但對(duì)投資者對(duì)所投資項(xiàng)目的知情權(quán)與控制權(quán)保護(hù)力度不大。其原因在于：眾籌投資模式主要特點(diǎn)在于投資者人數(shù)數(shù)量大，但每一投資者的平均投資為小額投資，而“人人投”又特別體現(xiàn)出這一點(diǎn)，其對(duì)投資者設(shè)置的投資門檻限額為數(shù)千元人民幣，而其他眾籌門戶網(wǎng)站則多數(shù)要求投資門檻為數(shù)萬元人民幣。由于投資者平均投資額較小，賦予小額投資者對(duì)項(xiàng)目全部控制權(quán)利并不現(xiàn)實(shí)。此外得到投資者授權(quán)對(duì)所投資項(xiàng)目實(shí)施管理的第三方管理人，能否真正落實(shí)管理權(quán)利是存在疑問的，因?yàn)橥顿Y合約里規(guī)定需要征得投資者和第三方同意的事項(xiàng)本來就不是很多，加之很多投資項(xiàng)目的第三方管理人為同一家公司，該第三方或者就是“人人投”本身，或者是“人人投”的關(guān)聯(lián)企業(yè)或其委托指定的企業(yè)。因此，這樣的第三方管理人能否真正起到監(jiān)督籌資者以及項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理將存在很大的疑問。

“人人投”作為一家網(wǎng)絡(luò)融資中介平臺(tái)，一方面它希望借助自身良好的聲譽(yù)吸引更多的投資者投資于其所推薦的項(xiàng)目并取得穩(wěn)定的回報(bào)，另一方面它也希望吸引更多的企業(yè)將項(xiàng)目投放到自己的平臺(tái)上進(jìn)行眾籌籌資。顯然這些企業(yè)希望看到其項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)活動(dòng)受到融資中介平臺(tái)及其委托的第三方管理人更少的介入與干預(yù)。這也解釋了“人人投”及其委托的第三方管理人對(duì)項(xiàng)目的管理力度為何不大的緣由。

三、股權(quán)眾籌平臺(tái)存在的法律問題

當(dāng)前股權(quán)眾籌平臺(tái)存在的較突出的法律問題是平臺(tái)與其推介投資項(xiàng)目可能存在“利益沖突”(指眾籌平臺(tái)及其股東與投資者利益發(fā)生矛盾沖突時(shí)，平臺(tái)可能將自身及其股東利益置于眾籌項(xiàng)目投資者利益之上)。例如，另一重量級(jí)眾籌平臺(tái)“眾投邦”，雖然該平臺(tái)沒有通過股權(quán)眾籌方式為自身籌集資金，但“眾投邦”股東所擁有或者控制的實(shí)體卻作為該平臺(tái)推介項(xiàng)目的籌資發(fā)起人(“眾投邦”有將自己發(fā)行的股票掛牌新三板的計(jì)劃。其向“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”即“新三板”提交了股份掛牌的申請(qǐng)。申請(qǐng)材料顯示，截至2015年12月底，“眾投邦”推介的25單股權(quán)眾籌籌資項(xiàng)目中，16單項(xiàng)目中有“眾投邦”股東參與眾籌投資)⑧，存在違反《管理辦法》有關(guān)規(guī)定的可能——《管理辦法》中禁止眾籌平臺(tái)為其自身及其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行股權(quán)眾籌籌資⑨?！豆芾磙k法》還規(guī)定，禁止眾籌平臺(tái)利用自身信息優(yōu)勢(shì)為自己謀取投資機(jī)會(huì)或者誤導(dǎo)眾籌投資者⑩。股權(quán)眾籌平臺(tái)股東投資于該平臺(tái)推介的項(xiàng)目，引起人們對(duì)平臺(tái)及其股東可能與眾籌項(xiàng)目投資者產(chǎn)生“利益沖突”的擔(dān)憂。

四、股權(quán)眾籌投資者存在的法律問題

股權(quán)眾籌投資者存在的主要法律問題體現(xiàn)在：《管理辦法》對(duì)投資者設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，與股權(quán)眾籌自身的特點(diǎn)并不相符?！豆芾磙k法》中設(shè)定了投資者的準(zhǔn)入門檻條件。這些條件和新三板投資者門檻條件對(duì)比見表1：

表1 股權(quán)眾籌與新三板投資者標(biāo)準(zhǔn)對(duì)照表

五、股權(quán)眾籌實(shí)務(wù)法律問題的解決建議

(一)眾籌籌資者存在法律問題的解決建議

針對(duì)“保底條款”問題，筆者認(rèn)為，“收益型”投資項(xiàng)目中存在的“保底條款”明顯違反《管理辦法》及最高人民法院有關(guān)司法解釋的規(guī)定，當(dāng)屬無效合同條款。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)提請(qǐng)眾籌平臺(tái)敦促項(xiàng)目籌資人及時(shí)刪除合同“保底條款”。平臺(tái)審查投資項(xiàng)目合法性時(shí)更應(yīng)注意審查項(xiàng)目有關(guān)合同條款的合法性。

針對(duì)投資者知情權(quán)和控制權(quán)保護(hù)問題，筆者認(rèn)為，籌資者的信息披露義務(wù)對(duì)于投資者的保護(hù)極其重要。股權(quán)眾籌融資面向的投資者較分散，且投資金額較小，存在信息不對(duì)稱。很多籌資的中小微企業(yè)由于公司治理不夠成熟，導(dǎo)致其披露信息質(zhì)量有限，甚至缺乏誠(chéng)信怠于履行信息披露義務(wù)，最嚴(yán)重的是更改財(cái)務(wù)內(nèi)容，給不同部門呈現(xiàn)不同的財(cái)務(wù)報(bào)表，掩蓋公司真實(shí)的治理情況。因此，形成了公司被大股東操縱，小股東處于被動(dòng)地位，對(duì)公司很多重要信息并不知情，一旦發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)首先受到損害的就是小股東利益。因此，有必要建立以籌資者和股權(quán)眾籌平臺(tái)為核心的體系化、制度化的信息披露制度。

筆者建議，規(guī)范籌資者和眾籌平臺(tái)必須有及時(shí)、準(zhǔn)確、足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示，在不同的環(huán)境下采取一定的風(fēng)險(xiǎn)警告措施。筆者建議證監(jiān)會(huì)授權(quán)證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定籌資者和眾籌平臺(tái)在一定周期內(nèi)將其所披露的信息報(bào)送給投資者，并且報(bào)送證券業(yè)協(xié)會(huì)備案歸檔。信息呈報(bào)者應(yīng)保證其所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確及完整，沒有虛假或誤導(dǎo)投資者的陳述內(nèi)容，沒有重大遺漏的內(nèi)容。此外，眾籌平臺(tái)有義務(wù)監(jiān)督籌資者進(jìn)行信息披露，要求其披露的內(nèi)容具有相關(guān)性和真實(shí)性。

(二)股權(quán)眾籌平臺(tái)存在法律問題的解決建議

針對(duì)眾籌平臺(tái)與其推介投資項(xiàng)目可能存在“利益沖突”問題，筆者認(rèn)為，《管理辦法》中并未對(duì)何謂“關(guān)聯(lián)方”作出明確界定。眾籌平臺(tái)與其所推介的投資項(xiàng)目之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，導(dǎo)致兩者間存在“利益沖突”的可能。對(duì)此問題各國(guó)做法并不完全一致，美國(guó)僅允許股權(quán)眾籌平臺(tái)向籌資者提供籌資中介服務(wù)，并向籌資者收取籌資服務(wù)費(fèi)用；意大利、法國(guó)兩國(guó)則規(guī)定，眾籌平臺(tái)負(fù)有不與籌資者和投資者產(chǎn)生利益沖突的義務(wù)，平臺(tái)必須設(shè)置一整套的規(guī)章制度以發(fā)現(xiàn)和防范上述利益沖突；加拿大安大略省和魁北克省則不僅禁止眾籌平臺(tái)本身，也禁止眾籌平臺(tái)的關(guān)聯(lián)方通過平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)眾籌。當(dāng)股權(quán)眾籌平臺(tái)、平臺(tái)的大股東、董事、高級(jí)管理人員、平臺(tái)關(guān)聯(lián)方等主體擁有平臺(tái)所推介項(xiàng)目的股份比例不小于10%時(shí)，平臺(tái)以及上述主體均應(yīng)遵守這一禁止性規(guī)定。此外，股權(quán)眾籌平臺(tái)還必須披露其向籌資者的所有收費(fèi)。

筆者認(rèn)為，我國(guó)《管理辦法》中對(duì)眾籌平臺(tái)和投資者潛在的利益沖突問題，目前采取一刀切的全面禁止的辦法并不完全適當(dāng)。筆者建議采取加拿大的做法，即注重平臺(tái)的有關(guān)潛在利益沖突的信息披露義務(wù)——要求平臺(tái)及時(shí)披露所推介投資項(xiàng)目與平臺(tái)自身、平臺(tái)的股東、董事、高層管理人員之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的信息。當(dāng)平臺(tái)自身、平臺(tái)的股東、董事、高層管理人員與所推介項(xiàng)目存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系比較微弱時(shí)，可以由眾籌投資者自行決定是否繼續(xù)投資于平臺(tái)所推介項(xiàng)目；只有當(dāng)兩者間的關(guān)聯(lián)關(guān)系比較顯著時(shí)，則由監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)制禁止該投資項(xiàng)目的繼續(xù)進(jìn)行。這樣的做法還可使得現(xiàn)有的《管理辦法》奉行的監(jiān)管邏輯保持前后一致——《管理辦法》已經(jīng)對(duì)投資者設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，只有滿足標(biāo)準(zhǔn)的“經(jīng)驗(yàn)豐富投資者”才被允許從事眾籌投資。既然是經(jīng)過篩選的“經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者”，監(jiān)管者就應(yīng)當(dāng)允許此類投資者自己作出是否投資于眾籌項(xiàng)目的投資決定?！豆芾磙k法》目前一刀切禁止所有與平臺(tái)關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的做法，只有當(dāng)投資者全部是沒有任何投資經(jīng)驗(yàn)的普通投資者時(shí)，這樣的禁止做法才對(duì)保護(hù)投資者利益有利，才是合乎邏輯的?！豆芾磙k法》目前一方面對(duì)投資者設(shè)置較高的準(zhǔn)入門檻，將草根的普通投資者屏蔽排除在外，只允許“經(jīng)驗(yàn)豐富投資者”準(zhǔn)入，另一方面又禁止所有與平臺(tái)有關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目通過平臺(tái)籌資，這是典型的自相矛盾的做法。監(jiān)管者與其代替投資者決定哪些項(xiàng)目可取哪些項(xiàng)目不可取，不如要求信息優(yōu)勢(shì)方承擔(dān)更多的信息披露義務(wù)，使得投資者可以憑借良好的信息披露作出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

(三)股權(quán)眾籌投資者存在法律問題的解決建議

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)掛牌新三板籌資的難度逐漸降低，通過新三板私募籌資(定向發(fā)行)不見得比股權(quán)眾籌的難度更大。只要公司現(xiàn)有或?qū)⒂械墓蓶|人數(shù)不超過200人，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過新三板私募籌資(定向發(fā)行)并不需要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的事先審核批準(zhǔn)?！斗巧鲜泄姽颈O(jiān)督管理辦法》第39條規(guī)定了新三板定向發(fā)行證券的特定投資者人數(shù)不能超過35人的上限限制，但定向證券發(fā)行人只需先將人數(shù)眾多的投資者組建為一家合伙企業(yè)，再以合伙企業(yè)作為定向發(fā)行證券的投資主體，即可輕易規(guī)避投資人數(shù)35人的上限限制，只是所組建的合伙企業(yè)其實(shí)際出資總額必須達(dá)到500萬元人民幣以上。這就意味著不通過新三板定向發(fā)行方式籌資，而通過股權(quán)眾籌方式籌資只剩下一種情形，即籌資額度低于500萬元，但同時(shí)投資者人數(shù)超過35人的情形。這樣一來，前面曾經(jīng)提及的問題再次出現(xiàn)——《管理辦法》對(duì)股權(quán)眾籌的投資者設(shè)置了高門檻。高門檻篩選留下的那些高凈值投資者，是否適合作為上述籌資計(jì)劃(籌資額度低于500萬元，但同時(shí)投資者人數(shù)超過35人)的投資人呢？《管理辦法》是否應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低其原來設(shè)定的投資者高門檻以拓寬投資者范圍，使得高凈值投資者仍享有股權(quán)眾籌投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也便利人數(shù)眾多的“普通投資者”加入股權(quán)眾籌的投資者行列中來？

平均而言，新三板定向發(fā)行證券(股票)的投資者較《管理辦法》中規(guī)定的股權(quán)眾籌投資者更為富裕，資金實(shí)力更雄厚，新三板定向發(fā)行方式適合于規(guī)模較大的融資，但《管理辦法》規(guī)定的股權(quán)眾籌方式也沒有對(duì)籌資總額作上限限制?！豆芾磙k法》對(duì)股權(quán)眾籌投資者設(shè)置高門檻限制的做法，使這一籌資方式與新三板定向發(fā)行證券籌資方式相比并不具備任何優(yōu)勢(shì)。加之新三板是由政府負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的融資平臺(tái)，較之私人運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)，更增加了新三板定向發(fā)行證券籌資方式對(duì)廣大投資者的吸引力。從以上幾點(diǎn)可以看出，應(yīng)當(dāng)修改《管理辦法》對(duì)股權(quán)眾籌投資者設(shè)置的高門檻限制，讓更多的“普通投資者”進(jìn)入眾籌投資的大門，不僅可以充分發(fā)揮眾籌投資這一模式“公開、小額、大眾”的固有特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，也可使《管理辦法》自身的內(nèi)在監(jiān)管邏輯更為協(xié)調(diào)一致，符合當(dāng)今其他各主要國(guó)家股權(quán)眾籌監(jiān)管的一般做法。

注 釋：

① “人人投”和“眾投邦”是首批獲得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的八家股權(quán)眾籌平臺(tái)中的兩家。參見“一財(cái)網(wǎng)”2015年1月20日文章“股權(quán)眾籌正規(guī)化再邁進(jìn)、八平臺(tái)率先成中證協(xié)會(huì)員”。

② 詳情參見“天使匯”網(wǎng)站。

③ 參見“人人投”網(wǎng)站有關(guān)“已經(jīng)成功項(xiàng)目”介紹。

④ 例如“人人投”網(wǎng)站標(biāo)識(shí)“已成功項(xiàng)目”欄目?jī)?nèi)的“雙合成菜園店”眾籌項(xiàng)目，即屬于“收益型”項(xiàng)目。該項(xiàng)目籌資人承諾在投資期結(jié)束時(shí)收購(gòu)?fù)顿Y者股權(quán)；投資者投資該項(xiàng)目的基礎(chǔ)收益率為12%，籌資者承擔(dān)繳存籌資額0.1%比例的保證金。

⑤ 《管理辦法》第13條規(guī)定，融資者不得有下列行為：(二)向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。

⑥ 最高人民法院1990年《關(guān)于審理聯(lián)營(yíng)合同糾紛案件若干問題的解答》第4條規(guī)定。

⑦ 《管理辦法》第8條 【平臺(tái)職責(zé)】股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：(三)對(duì)融資項(xiàng)目的合法性進(jìn)行必要審核。

⑧ “眾投邦”申請(qǐng)掛牌新三板的申請(qǐng)材料相關(guān)信息見“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”網(wǎng)站。

⑨ 《管理辦法》第9條規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為：(一)通過本機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為自身或關(guān)聯(lián)方融資。

⑩ 《管理辦法》第9條規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為：(四)利用平臺(tái)自身優(yōu)勢(shì)獲取投資機(jī)會(huì)或誤導(dǎo)投資者。

編輯：劉小明

2016-11-21

鄭 暉(1969—)，男，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院講師，碩士生導(dǎo)師，法學(xué)博士。研究方向：金融法。