薛佩珊

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的進(jìn)步，我國上市公司在取得長足發(fā)展的同時，對于融資的需求也越來越高，但目前我國上市公司的融資管理還存在內(nèi)在缺陷，對企業(yè)發(fā)展存在一定制約。上市企業(yè)要想保持自身的競爭力，不斷地發(fā)展，就必須要解決融資難的問題，保持充足的資金。在此背景下，文章分析了當(dāng)前上市企業(yè)融資的整體情況，以廈門建發(fā)上市公司為例，對其融資中的各種問題予以調(diào)查，并給出相應(yīng)的改進(jìn)建議，希望能夠幫助包括廈門建發(fā)在內(nèi)的上市企業(yè)更好地解決融資問題，獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市公司 融資管理 融資結(jié)構(gòu) 優(yōu)化

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）05-096-03

我國的上市企業(yè)中，有很多都是中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板，這些企業(yè)憑借其自身的靈活與創(chuàng)新，在資本市場上爭得了一席之地，但是融資卻成為困擾其長期發(fā)展的一個難題。雖然近年來，我國政府出臺了較多的關(guān)于上市企業(yè)的融資政策，但在執(zhí)行的過程中，仍然存在較大的問題，不能很好地解決上市企業(yè)的融資問題。上市企業(yè)融資不斷呈現(xiàn)出新情況、新問題，融資環(huán)境不斷惡化，上市企業(yè)融資能力持續(xù)下降，融資渠道相應(yīng)減少。在這種環(huán)境下，我國上市企業(yè)融資面臨著更大的挑戰(zhàn)，缺少融資的支持，上市企業(yè)只能按部就班的經(jīng)營發(fā)展，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營、財務(wù)上的困難，導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，這對我國經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和社會穩(wěn)定等各方面將會產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。因此，解決上市企業(yè)的融資問題已成為企業(yè)發(fā)展刻不容緩的問題，但是，上市企業(yè)受自身的經(jīng)營和資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營管理能力和盈利能力等的限制，在當(dāng)前的金融政策前，很難獲得相應(yīng)的銀行融資。解決中小企業(yè)的融資問題，就需要根據(jù)我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，來調(diào)整和完善金融政策，企業(yè)的發(fā)展政策等，這對于我國上市企業(yè)的良性發(fā)展，有著極其重要的意義。

一、上市公司融資管理概述

（一）融資的概念

企業(yè)想快速地發(fā)展，想引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)、經(jīng)驗，必須要有相應(yīng)的資本支持，融資活動就是使企業(yè)獲得資金的一個非常重要的渠道。融資就是融資主體通過一定的方式和途徑，獲得資金支持的行為。企業(yè)融資是社會融資的一部分，是指企業(yè)主體作為資金需求者對資金進(jìn)行的一種資金籌集活動。從廣義上來講，融資并不是兩個主體之間的活動，而是在一定的社會范圍內(nèi)，資金的流通，從盈余的企業(yè)流向需要資金的企業(yè)，資金的流向不是固定的，在一定范圍內(nèi)有進(jìn)有出，對于流入企業(yè)而言，融資是其籌集資金的方式，對于流出企業(yè)而言，融資是其投資的方式。從狹義上來講，融資就是企業(yè)通過舉債的方式，獲得資金支持。

（二）融資結(jié)構(gòu)的概念

雖然企業(yè)融資的渠道、方式、資金的來源都比較多，但不同的被融資對象附加的條款、資金償還時間、評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、融資額度的大小等都受到當(dāng)時的金融政策的影響，而這又會影響到企業(yè)的融資決策，進(jìn)而又決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（三）融資的渠道與方式

目前，我國的金融體制下，上市企業(yè)可以采取的融資方式不多，主要可以分為以下幾種：

一是內(nèi)源性融資和外源性融資。前者就是企業(yè)不向外部借貸，而是完全靠企業(yè)自己內(nèi)部的力量來進(jìn)行資金的籌措。在企業(yè)剛剛開始發(fā)展的時候，都將企業(yè)的盈利當(dāng)做是企業(yè)繼續(xù)運營的啟動資金，再盈利，再投入，不斷地循環(huán)，靠企業(yè)自身的力量，提供發(fā)展資金。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的程度后，每一次對資金的需求量就會增加，經(jīng)營的利潤難以再滿足再生產(chǎn)的需要，企業(yè)就會采取別的方式，主要有向員工集資，企業(yè)主自己利用私人關(guān)系，在家庭范圍內(nèi)、朋友圈內(nèi)進(jìn)行借款等等。后者是指民間借貸、融資融券、銀行貸款幾個主要的途徑。當(dāng)前，我國的民間借貸融資總體發(fā)展比較混亂，缺少有效的資源整合，很多地區(qū)都是自發(fā)性發(fā)展，并且融資融券門檻高，一般的中小企業(yè)達(dá)不到相關(guān)要求。對于中小企業(yè)而言，最好的融資渠道仍然是銀行貸款。但是，由于中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不大，其經(jīng)營受到市場環(huán)境的影響較大，存在很大的不穩(wěn)定性因素，同時，中小企業(yè)缺乏企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，在經(jīng)營時往往是隨著市場的走向而輕易地改變企業(yè)的主營方向，這也加大了中小企業(yè)在經(jīng)營上的不穩(wěn)定性，使企業(yè)面臨生存危機(jī)，這種種的不穩(wěn)定性，都增加了中小企業(yè)向銀行獲得貸款的難度。企業(yè)還存在融資的怪圈，即企業(yè)的規(guī)模越小、經(jīng)營和盈利能力越低，企業(yè)獲得銀行融資的可能性就越低，這主要是受到企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、債務(wù)償還能力等因素的影響，在發(fā)展過程中不穩(wěn)定因素較多，對外部環(huán)境的依賴程度較高，銀行自然不敢對其進(jìn)行貸款。

二是直接融資和間接融資。前者是指企業(yè)自己通過資本市場來獲得資金，可以通過股票市場，也可以發(fā)行債權(quán)，但是這種方式對于中小企業(yè)而言比較困難；后者是指向銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得融資。對于企業(yè)而言，從銀行獲得資金支持是最好的方式，因為銀行的貸款相比其它渠道的貸款，利率要低一些，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險和壓力也相應(yīng)地要小一些，但是在我國的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀中，能夠從銀行獲得貸款的比例是非常小的。企業(yè)可以根據(jù)兩者間的差別進(jìn)行融資決策。

對于股份制的企業(yè)而言，通過轉(zhuǎn)讓、出售股份獲得資金就是股權(quán)融資，而通過發(fā)行債券獲得資金，就是債券融資。受到我國金融體制的限制，絕大多數(shù)的中小企業(yè)都不能滿足國家要求，因此，采用這種方式進(jìn)行融資的，少之又少。

二、我國上市公司融資管理的現(xiàn)狀及影響因素

（一）我國上市公司融資管理的現(xiàn)狀

1.外源融資比例偏高。幾乎所有的上市企業(yè)在成立之初，都是靠自身的原始資金以及發(fā)展過程中的利潤積累來滿足企業(yè)發(fā)展對資金的需求，美國有專家對此現(xiàn)象進(jìn)行了專門的研究，得出的結(jié)論就是企業(yè)，尤其是私營企業(yè)，大部分都是通過內(nèi)部資金來進(jìn)行生產(chǎn)和發(fā)展。然而，上市企業(yè)的發(fā)展不能僅靠內(nèi)源性的融資供給，隨著企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)需要不斷地拓展企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，購置數(shù)量更多的設(shè)備，需要更多的資金來進(jìn)行企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，這時內(nèi)源性融資就不再能滿足企業(yè)的融資需求。企業(yè)在進(jìn)行外部融資的時候，又過于依賴銀行貸款。我國金融借貸制度還不完善，很多中小企業(yè)在向銀行貸款的時候都會受到種種限制，要么就是貸不到款，要么就是還款期限短，或者抵押貸款要求太高等等，使企業(yè)的融資遇到困難。這些都是融資結(jié)構(gòu)的單一性造成的。

現(xiàn)今，中小企業(yè)在資本市場融資的現(xiàn)狀也不很理想。因為在銀行貸款方面受到了限制，有的中小企業(yè)會將目光放在證券市場上面，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)、計算機(jī)企業(yè)以及環(huán)保等新興企業(yè)，這些企業(yè)更容易通過證券市場獲得資金支持，但是對于大部分傳統(tǒng)的中小企業(yè)而言，要進(jìn)入證券市場不是一件容易的事情，大部分的企業(yè)還是無法通過這個渠道獲得融資。首先是面臨一定的風(fēng)險，中小企業(yè)在股票發(fā)行時，可能由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，融資成本過高，稀釋了股權(quán)，損害了老股東的利益。后期由于經(jīng)營不善無法滿足股東的預(yù)期報酬，造成股價下跌等情況，有可能會更加大融資的難度。其次，我國證券市場的市場化程度還不夠，因此證券市場的門檻基本上還是由相關(guān)的部門來設(shè)定，這也造成了我國證券市場接受中小企業(yè)的程度不高。另外，中小企業(yè)的債券發(fā)行也存在一定的風(fēng)險。債務(wù)風(fēng)險一般和指企業(yè)發(fā)行債券的數(shù)量、價格、時機(jī)、票面利率和還款方式有關(guān)，可能造成融資成本過高。在債券到期期間，發(fā)生通貨膨脹等情況，也會增加融資的成本?，F(xiàn)階段，我國還是以政府債券為主，對企業(yè)債券的發(fā)行要求過高，所以一般中小企業(yè)采用債券融資的比例不高。而且中小企業(yè)的融資額度一般不會太高，不具備在證券上最低股票發(fā)行量的金額。

按照國外的一些理論，企業(yè)在融資的時候，應(yīng)該是由內(nèi)向外，但是我國企業(yè)幾乎都是在依賴外部融資，內(nèi)部融資的作用沒有發(fā)揮。

2.外源融資中股票融資比率高于負(fù)債融資。上市企業(yè)在進(jìn)行融資的時候，面對股權(quán)融資和債權(quán)融資，更傾向于選擇前者，主要原因就是企業(yè)如果選擇了債權(quán)融資，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會上升，這不僅會給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來較大的壓力，而且還會在財務(wù)報表的負(fù)債率上有所顯示，從而影響企業(yè)的各項指標(biāo)。相比之下，企業(yè)就更加喜歡通過股權(quán)融資來獲得資金的支持。而且企業(yè)融資也必須要考慮到融資的成本問題，尤其是很多上市企業(yè)本身的資金實力比較有限，利潤水平也不高，如果為了獲得有限的利潤而承擔(dān)了較高的成本，這對于企業(yè)而言是不劃算的，因此，企業(yè)需要對不同的融資方式進(jìn)行比較，選擇成本較低的，股權(quán)融資的成本比債權(quán)融資要低，這也是上市企業(yè)選擇股權(quán)融資的一個重要原因。

上市企業(yè)在進(jìn)行了股權(quán)融資之后，就可以通過獲得的融資資金來進(jìn)行各種生產(chǎn)、投資，這種經(jīng)營行為也會在企業(yè)的上市報表中進(jìn)行體現(xiàn)，投資者看到這些消息之后，會進(jìn)一步的看好該企業(yè)，然后購買該企業(yè)的股票，企業(yè)的股價就會上升，相對地，其融資的成本就更進(jìn)一步降低了。而且上市企業(yè)在進(jìn)行分紅的時候，可以選擇較低的比例，這種方式也不會增加企業(yè)的成本。綜合各種因素，上市企業(yè)選擇股權(quán)融資會更加合適。

但是，上市企業(yè)必須要意識到，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不能過于單一，多元化的方式可以分散企業(yè)的融資風(fēng)險。2008年開始，我國的證券市場就出現(xiàn)了各種危機(jī)，股價大跌，很多上市企業(yè)都受到了極大的影響，可見，上市企業(yè)還是應(yīng)該適當(dāng)?shù)倪x擇其它融資方式來進(jìn)行組合融資。

3.負(fù)債融資中短期流動負(fù)債比率普遍較高。相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，上市企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，短期負(fù)債占的比例較大，這與上市企業(yè)自身的資金需求有一定的關(guān)系。上市企業(yè)中有很多都是中小企業(yè)，中小企業(yè)對資金的需求有一個明顯的特征，那就是對資金的需求比較急，因此，中小企業(yè)大部分的融資都是短期的融資，這在上市企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中有明顯的體現(xiàn)。但是，短期負(fù)債率過高會給企業(yè)帶來較大的還款壓力，短期負(fù)債越多，表明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率越低，而且在短時間內(nèi)就要面臨較多的還款，資金非常緊張。短期的融資還會增加企業(yè)的融資成本。目前，我國上市企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)普遍都不合理，短期負(fù)債率明顯要高于長期負(fù)債率。

（二）上市公司融資管理的影響因素分析

1.外部因素分析。（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，不同國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、不同的經(jīng)濟(jì)體制對公司的融資結(jié)構(gòu)存在不同程度的作用。在西方發(fā)達(dá)國家通常以一些標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如GDP等，但是西方發(fā)達(dá)國家的各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相差不大，而我國的實際情況卻是各個省份地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和經(jīng)濟(jì)增長速度差距很大，單純看GDP不足以說明問題，應(yīng)該結(jié)合具體地方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，企業(yè)所在的行業(yè)特征，地方的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)等方面，來對企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理分析與評估。（2）行業(yè)特征。企業(yè)所在行業(yè)不同，對融資的需求也不同，融資的方式、頻率等等也不一樣。有的行業(yè)對資金的需求量比較大，企業(yè)必須要依靠外部的力量來進(jìn)行融資，才能保證企業(yè)的基本資金需求，這個時候，企業(yè)傾向于高負(fù)債經(jīng)營。另外，有的行業(yè)的競爭比較激烈，有的行業(yè)競爭不那么激烈，這個時候，前者就會選擇激進(jìn)的方式來融資，后者則會選擇保守的方式來融資。一般而言，處在充分競爭狀態(tài)中的行業(yè)傾向于分散風(fēng)險，更愿意通過股權(quán)來融資；有學(xué)者對此現(xiàn)象進(jìn)行了討論分析，認(rèn)為：我國處于充分競爭的啤酒、家電行業(yè)與處在相對壟斷行業(yè)的電信、熱力供應(yīng)等的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就有很大不同。（3）法律政策。首先是股權(quán)融資的法律政策。在證券市場建立起來以前，由于其他的融資渠道阻塞，我國國有企業(yè)只能依靠銀行進(jìn)行間接融資。但是，由于很多企業(yè)都沒有進(jìn)行內(nèi)部的風(fēng)險管理，對融資的風(fēng)險沒有進(jìn)行有效的防范，盲目的擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，最后導(dǎo)致入不敷出，使企業(yè)陷入資金危機(jī)，無法償還銀行的欠款，也給銀行造成了很大的損失。在這種連鎖反應(yīng)中，為了有效挽救國有企業(yè)，必須擴(kuò)寬融資渠道，因此，創(chuàng)造了證券市場的政策法規(guī)。其次是債券融資的法律政策。我國的證券市場成立的時間并不長，很多方面都還在摸索階段，在相應(yīng)的法律制度方面，也不夠完善，雖然債券在證券市場并不是新事物，但是相關(guān)的立法卻沒有跟上，或者說是沒有能夠大力支持債券發(fā)展的法律制度，這也導(dǎo)致了上市企業(yè)融資渠道的單一。（4）融資工具。就目前我國的證券市場以及上市企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來看，企業(yè)要融資，不能只靠一種方式，這不僅會增加企業(yè)自身的融資壓力和還債壓力，而且也不利于證券市場的整體發(fā)展。對于上市企業(yè)而言，應(yīng)該在股權(quán)融資之外，還考慮其它的融資方式，而國家則應(yīng)該為企業(yè)融資提供多方面的支持和引導(dǎo)。（5）資金成本。企業(yè)在融資的時候，應(yīng)該充分地考慮到融資的成本，如果只看融資的成功率，而不考慮融資的成本，那么企業(yè)的融資很有可能會帶來較高的成本，甚至抵消融資所獲得的利息。將股權(quán)融資與債券融資進(jìn)行對比之后，企業(yè)選擇了成本更低的股權(quán)融資。

2.內(nèi)部因素分析。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)。上市企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)不一樣，股權(quán)的分布也不一樣，這就從根本上決定了企業(yè)之間不同的融資方式。企業(yè)在選擇融資渠道的時候，還要結(jié)合企業(yè)自身的基本運行結(jié)構(gòu)，來選擇最合適的方式。在我國股本結(jié)構(gòu)的組成名目繁多，包括流通股、非流通股（主要包括國有股、法人股等）。對著股權(quán)分置改革的基本結(jié)束，原來不能上市流通的國有股和法人股等進(jìn)入流通渠道和大量個人投資者的持股，從而很大程度上改變了我國上市公司的股本結(jié)構(gòu)。因此，我們僅從股權(quán)集中度和流通股比例來分析對公司融資結(jié)構(gòu)的影響。（2）公司規(guī)模。我國大規(guī)模企業(yè)多為國有企業(yè)，政府的行政干預(yù)使它們更容易獲得并能夠負(fù)擔(dān)銀行貸款。因此，本文預(yù)測我國上市公司規(guī)模與負(fù)債水平正相關(guān)。（3）公司成長性。隨著越來越多的高成長性企業(yè)資本的快速擴(kuò)張和營業(yè)收入的大幅增加，需要大量的資金支持，但是企業(yè)無法自我滿足，會產(chǎn)生極強(qiáng)的外部資金依賴。因此，公司的成長性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)。（4）盈利能力。我國盈利能力強(qiáng)的上市公司，由于有充足的內(nèi)部資金作支撐，缺乏的資金其次會通過股權(quán)融資解決，因而會減少債權(quán)融資比例。（5）償債能力。企業(yè)的償債能力就是還款的能力，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的模式下，償債能力是非常重要的一個衡量企業(yè)實力的指標(biāo)，償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的負(fù)債壓力就越小，就越容易獲得資金支持，融資也更簡單，而如果企業(yè)的償債能力較差，企業(yè)就越是會面臨較大的資金風(fēng)險，也就越難以獲得進(jìn)一步的融資。償債能力也是根據(jù)負(fù)債的結(jié)構(gòu)分為長期和短期，提高償債能力是企業(yè)爭取更多的融資的基本條件。（6）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)在進(jìn)行融資的時候，往往需要提供一定的抵押物，尤其是在向銀行申請貸款的時候，越是有較多的固定資產(chǎn)，越是容易獲得貸款批準(zhǔn)，因此，企業(yè)應(yīng)該有意識地增加固定資產(chǎn)。

三、我國上市公司融資管理的優(yōu)化策略

（一）拓展和完善多元化融資渠道

第一，在傳統(tǒng)融資渠道上，政府完善在銀行、金融方面的對中小型外貿(mào)企業(yè)的融資法律法規(guī)，給各方面以法律保障，在銀行內(nèi)建立專門為中小型外貿(mào)企業(yè)的融資部門，提供低利率，無擔(dān)保（或少擔(dān)保）的融資平臺；第二，鼓勵國內(nèi)外投資公司參與中小企業(yè)的融資，政府在稅務(wù)、工商上提供便利的服務(wù)；第三，在中小企業(yè)中進(jìn)行股份制的結(jié)構(gòu)改革，健全企業(yè)的管理、財務(wù)、審計制度，允許其他有經(jīng)濟(jì)實力的企業(yè)、財團(tuán)等以資金的方式入股，共同發(fā)展；第四，完善中小企業(yè)的信息披露體制，鼓勵企業(yè)進(jìn)入證券市場，如創(chuàng)業(yè)板、新三板等；第五，由政府財政、銀行、其它企業(yè)等共同發(fā)起成立投資公司，根據(jù)中小型外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展情況，提供不同的融資服務(wù)?？梢詫⒅行∑髽I(yè)劃分為成立期、發(fā)展期、成熟期等，各個時期需要的融資金額，發(fā)展的項目也不一樣，提供精準(zhǔn)的融資服務(wù)，便于企業(yè)能夠快速發(fā)展；第六，聯(lián)合部分優(yōu)秀的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐赓Q(mào)型中小企業(yè)，共同發(fā)行一定金額的債券，進(jìn)行籌集資金。另外，在拓寬中小企業(yè)的融資渠道的同時，還要建立相應(yīng)的風(fēng)險控制機(jī)制，保證投資者的利益。只有健全、規(guī)范各種融資法規(guī)，才能更好地為投資提供金融服務(wù)的平臺。

（二）強(qiáng)化政府對房地產(chǎn)金融的宏觀調(diào)控作用

制定合理的商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款利率，是做好企業(yè)融資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，合理的利率既有利于企業(yè)快速獲得資金以便更好地發(fā)展，又能使商業(yè)銀行取得相應(yīng)的貸款利息收入。從理論上來講，銀行對企業(yè)進(jìn)行商業(yè)貸款時，在利率上應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營需求以及對貸款回收成本、時間以及風(fēng)險等情況來進(jìn)行設(shè)定，同時，對不同信用的客戶群體采取不同的貸款政策。隨著國家政策逐步向中小企業(yè)傾斜，銀行利率的管控也趨向市場化發(fā)展，即由央行設(shè)定一個標(biāo)準(zhǔn)的存、貸款利率，允許商業(yè)銀行根據(jù)自身的經(jīng)營情況，以及地區(qū)、企業(yè)經(jīng)營類型的不同，在一定的范圍適當(dāng)?shù)厣舷赂印＿@種方式有利于優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更加有利于企業(yè)獲得銀行的融資支持。

（三）改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，解決“內(nèi)部人控制”問題

我國上市企業(yè)中，大部分都是中小企業(yè)，而中小企業(yè)大多都采取家族式的管理模式，企業(yè)的管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)集中掌握在一個或幾個人的手中，這種管理方式在企業(yè)的發(fā)展初期可以發(fā)揮一定的作用，提高決策效率，降低決策成本，但是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，這種管理模式就逐漸的暴露出弊端，影響了企業(yè)經(jīng)營決策的客觀性和科學(xué)性。因此，企業(yè)必須正式內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)不完善的問題，大膽地進(jìn)行改革，優(yōu)化內(nèi)部組織，整合資源，提高企業(yè)的整體運行效率。要完善企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，必須從根本上改變企業(yè)被少數(shù)人控制的局面，發(fā)揮集體智慧。調(diào)整企業(yè)的股權(quán)配股結(jié)構(gòu)和董事會成員的組成，引入獨立董事參與企業(yè)的管理和決策，在企業(yè)內(nèi)部建立獨立的監(jiān)管部門，授權(quán)并獨立財務(wù)部門，防止出現(xiàn)部分領(lǐng)導(dǎo)者權(quán)利過大的現(xiàn)象。

（四）加快發(fā)展債券融資市場

完善金融體制建設(shè)，加快證券市場的發(fā)展，為中小企業(yè)的融資提供優(yōu)質(zhì)的渠道。要結(jié)合中小企業(yè)的發(fā)展特點，適當(dāng)?shù)亟档椭行∑髽I(yè)的入市門檻，讓中小企業(yè)也可以參與到證券市場中，從證券市場獲得投資資金，同時，中小企業(yè)的加入，也能給我國證券市場的發(fā)展帶來新的活力，給投資者帶來更多的投資機(jī)會。對于中小企業(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)，證券市場應(yīng)該給予更多的機(jī)會，一方面要鼓勵其入市，另一方面也要為其進(jìn)入證券市場提供更多的機(jī)會，這樣不僅能促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，也能促進(jìn)我國證券市場的多元化發(fā)展。另外，要發(fā)揮債券融資的作用。發(fā)行債券對于企業(yè)而言，是一種很好的籌資方式，企業(yè)可以按照國家的相關(guān)規(guī)定，公開發(fā)行債券，到期的時候再進(jìn)行資金兌現(xiàn)。這不僅是企業(yè)的籌資方式，也是投資者的投資方式之一。但是企業(yè)的債券發(fā)行也存在一定的風(fēng)險。債務(wù)風(fēng)險一般指企業(yè)發(fā)行債券的數(shù)量、價格、時機(jī)、票面利率和還款方式有關(guān)，可能造成籌資成本過高。在債券到期期間，發(fā)生通貨膨脹等情況，也會增加籌資的成本?，F(xiàn)階段，我國還是以政府債券為主，對企業(yè)債券的發(fā)行要求過高，所以一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用債券籌資的比例不高。而且創(chuàng)業(yè)企業(yè)的籌資額度一般不會太高，不具備在證券上最低股票發(fā)行量的金額。國家應(yīng)該抓緊出臺相關(guān)的政策，讓更多的上市企業(yè)可以通過債券融資來獲得資金。

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（作者單位：黑龍江科技大學(xué)管理學(xué)院 黑龍江哈爾濱 150000）

（責(zé)編：賈偉）