宋齊男

摘要：貨幣政策是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要組成部分，貨幣政策的制定對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)有直接的影響，它通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量，影響利息率以及對(duì)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的貸款規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)，使宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，撫平經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的周期性波動(dòng)，來(lái)達(dá)到宏觀調(diào)控的目的?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在我國(guó)貨幣政策改革過(guò)程中起到了越來(lái)越重要的作用。我國(guó)對(duì)于貨幣政策的研究較西方發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距，而我國(guó)在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)中有許多問(wèn)題亟待解決，許多中介目標(biāo)的指標(biāo)數(shù)據(jù)以及相關(guān)性都與調(diào)整目標(biāo)存在偏差。因此在以往的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)上，研究分析我國(guó)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)和規(guī)則，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的控制，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行都具有參考與實(shí)踐意義。本文對(duì)我國(guó)近三年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了總結(jié)分析，且列舉了我國(guó)近三年來(lái)主要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；未來(lái)發(fā)展；傳導(dǎo)機(jī)制

一、貨幣政策簡(jiǎn)述

人民銀行運(yùn)用貨幣政策的各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，通過(guò)市場(chǎng)利率的變化來(lái)影響民間的資本投資，進(jìn)而影響總需求來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。貨幣在實(shí)施傳統(tǒng)貨幣政策的基礎(chǔ)上同時(shí)實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，也就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)保持了一致。再貸款利率與比例、存款準(zhǔn)備金率等結(jié)構(gòu)性貨幣政策都能顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

二、近三年貨幣主要的貨幣政策及效果

1.貨幣政策

我國(guó)在2014年所采用的貨幣政策工具為：再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率、市場(chǎng)利率。操作效果：在2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，保增長(zhǎng)壓力加大時(shí)，主要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。我國(guó)在2015年所采用的貨幣政策工具為：存款準(zhǔn)備金率、市場(chǎng)利率。操作效果：2015年加強(qiáng)了對(duì)國(guó)際貨幣政策的研究，結(jié)合我國(guó)國(guó)情進(jìn)行調(diào)整，制定了符合我國(guó)國(guó)情的貨幣政策，使工具欄中的貨幣政策工具不斷豐富和增加，并根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律進(jìn)行靈活搭配，合理創(chuàng)新使用。我國(guó)在2016年所采用的的貨幣政策工具為：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率、市場(chǎng)利率。操作效果：2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在整體穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行改變較為積極，進(jìn)一步促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)的比例提高，工業(yè)生產(chǎn)緩慢且穩(wěn)定，出口增長(zhǎng)開(kāi)始上升。中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，提高監(jiān)管的針對(duì)性和有效性。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析如圖表1

2015年02月為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。2016年10月起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。表2

2014年11月，央行將金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25%至2.75%，貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4%至5.6%。并結(jié)合市場(chǎng)化的利率改革，調(diào)高存款基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間，由1.1倍調(diào)整至1.2倍。2015年02至10月，央行將金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率連續(xù)五次下調(diào)至1.50%，貸款基準(zhǔn)利率連續(xù)五次下調(diào)至4.35%。并結(jié)合市場(chǎng)化的利率改革，調(diào)高存款基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間，由1.2倍調(diào)整至1-3倍。保證了銀行體系的流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

三、貨幣政策實(shí)施當(dāng)中存在的問(wèn)題及對(duì)策

1.當(dāng)前我國(guó)貨幣政策存在的問(wèn)題

目前我國(guó)貨幣政策在調(diào)控體系和調(diào)控方式方面存在的主要問(wèn)題是過(guò)于倚重?cái)?shù)量型工具，價(jià)格型工具運(yùn)用受到諸多因素制約，無(wú)法充分發(fā)揮作用；同時(shí)，數(shù)量型工具調(diào)控也存在一定問(wèn)題，公開(kāi)市場(chǎng)操作的主動(dòng)性下降，對(duì)沖成本未來(lái)不容忽視，存款準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)精準(zhǔn)度低，時(shí)點(diǎn)考核加劇了市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)。主要可分為三點(diǎn)：（1）公開(kāi)市場(chǎng)操作的主動(dòng)性下降（2）存款準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)精準(zhǔn)度較低（3）利率調(diào)節(jié)受到多因素的制約。

2.政策建議

基于本文的總結(jié)分析的政策建議：

第一，貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及通貨膨脹目標(biāo)調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是通常的，但基于不同時(shí)期持續(xù)時(shí)間以及作用不同，應(yīng)加強(qiáng)貨幣政策制定的前瞻性與有效陛。

第二，在面對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，貨幣政策的制定目標(biāo)也不同，在考慮到目標(biāo)以外的影響同時(shí)，制定系統(tǒng)性的貨幣政策，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的整體化。

第三，我國(guó)在面對(duì)低增長(zhǎng)，低通脹的宏觀形勢(shì)下，應(yīng)該堅(jiān)持采取積極穩(wěn)健的貨幣政策，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，綜合調(diào)控貨幣供應(yīng)量與利率水平，在保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)控制通貨膨脹水平。

第四，我國(guó)目前實(shí)施的供給側(cè)改革政策正是使貨幣政策朝著此方向發(fā)展，應(yīng)繼續(xù)深化改革并堅(jiān)定實(shí)施。

（作者單位：武漢東湖學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院）