張文悅

摘 要：伴隨我國(guó)與世界各國(guó)地區(qū)的合作聯(lián)系越加具有深度，人民幣的身影頻繁出現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)中，由此人民幣國(guó)際化發(fā)展得到全社會(huì)的關(guān)注。在人民幣國(guó)際化視角下國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模在擴(kuò)大發(fā)展，增大了投機(jī)行為的發(fā)生概率，對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)受影響。在這樣的背景下本文以貨幣危機(jī)模型，分析方法以時(shí)間序列為主，對(duì)人民幣國(guó)際化與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的影響作用展開(kāi)論述。關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化 國(guó)際金融市場(chǎng) 發(fā)展對(duì)策

中圖分類號(hào)：F740.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）08（c）-058-02

在人民幣向著國(guó)際化發(fā)展中，金融市場(chǎng)處于逐步開(kāi)放的狀態(tài)，這使得金融產(chǎn)品在價(jià)格上出現(xiàn)了變動(dòng)，對(duì)投機(jī)來(lái)說(shuō)增大了風(fēng)險(xiǎn)，使得持有貨幣危機(jī)得以加大，不能確定經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。金融市場(chǎng)與貨幣危機(jī)有著很大聯(lián)系，投機(jī)行為發(fā)生在金融市場(chǎng)中，這勢(shì)必會(huì)引起貨幣危機(jī)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的貨幣在國(guó)際化發(fā)展中，金融市場(chǎng)必定是開(kāi)放的，體制是完善的?；趪?guó)際金融市場(chǎng)的不確定性，以及人民幣向國(guó)際化發(fā)展中市場(chǎng)還不夠開(kāi)放，體制不夠完善的前提下，本文在人民幣國(guó)際化視角下，對(duì)人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中的發(fā)展展開(kāi)進(jìn)一步論述。

1 模型分析

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)于一個(gè)國(guó)家的居民消費(fèi)來(lái)說(shuō)，如果貿(mào)易商品具有單一化的特點(diǎn)，那么匯率是針對(duì)貿(mào)易伙伴而言的，決定因素為購(gòu)買(mǎi)力范疇內(nèi)的平價(jià)定理[1]。該國(guó)居民資產(chǎn)選擇有四種，他們之間可以完全替代，分別是本國(guó)貨幣與外國(guó)國(guó)幣、本國(guó)債券與外國(guó)債券，他們之間可以完全替代。從國(guó)內(nèi)角度來(lái)說(shuō)貨幣市場(chǎng)如果想要滿足均衡發(fā)展需要達(dá)到一定條件，其條件公式為：

由以上公式可知，當(dāng)匯率固定的話，即E=E，E=0，i=i*由此得出t時(shí)期外匯儲(chǔ)備是R（t）=M（t）-D（t）=βE-D（t），βE是一個(gè)常數(shù)，且固定不變，這樣看來(lái)信貸與外匯儲(chǔ)備有相同的變動(dòng)率，而且成反方向的變動(dòng)，在這樣的情況下對(duì)該國(guó)家來(lái)說(shuō)想要對(duì)不變的固定匯率維持下去，就要使信貸與外匯儲(chǔ)備保持等量變動(dòng)的關(guān)系，且同樣為相反方向。假設(shè)在T時(shí)刻發(fā)生了投機(jī)沖擊行為，這對(duì)固定匯率來(lái)說(shuō)是一種破壞，在外匯市場(chǎng)中供求情況是由匯率決定的，這是由于貨幣市場(chǎng)在T時(shí)期后的均衡為，當(dāng)外匯儲(chǔ)備在用完的情況下信貸量與貨幣存量是相等的；這個(gè)時(shí)期變成“影子效率”，這是因?yàn)樵谧儎?dòng)率上信貸與貨幣存量相等，所以“影子效率”又可表示為E（t）=δμ/β2+M（t）/β。如果本國(guó)貨幣在T時(shí)期是貶值的，意味著固定匯率是小于“影子效率”的，投機(jī)者會(huì)將本國(guó)貨幣進(jìn)行拋售，固定效率會(huì)出現(xiàn)崩潰的狀態(tài)，投機(jī)者在投機(jī)行為中獲取到收益。

2 實(shí)證研究

從以上理論論述可知，當(dāng)在不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境下會(huì)促成貨幣投機(jī)事件的發(fā)生，導(dǎo)致貨幣危機(jī)的出現(xiàn)。借助于國(guó)際金融市場(chǎng)，投資行為通過(guò)匯率與利率、境外融資進(jìn)行，使投資利潤(rùn)從中獲取，這對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)是不利的，對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)產(chǎn)生危機(jī)，使投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，以此使得貨幣危機(jī)從中產(chǎn)生。本文以2007年～2012年月度數(shù)據(jù)為例，在金融市場(chǎng)背景下對(duì)人民幣匯率在國(guó)際化進(jìn)程中的變動(dòng)情況作出分析，通過(guò)投機(jī)機(jī)會(huì)，使得投機(jī)者獲取到投機(jī)利潤(rùn)，對(duì)人民幣產(chǎn)生的危機(jī)展開(kāi)討論。在向量自回歸模型中對(duì)人民幣匯率沖擊事項(xiàng)展開(kāi)研究，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響展開(kāi)分析。由此本文采取時(shí)間序列的方法，將因變量設(shè)置為信貸量，以境外為背景，以存款與貸款等比例作為自變量，以金融市場(chǎng)受到匯率變動(dòng)的影響為其中研究的一個(gè)內(nèi)容。在研究中對(duì)時(shí)間序列來(lái)說(shuō)要保證階數(shù)相同，且具有平穩(wěn)性，結(jié)合各時(shí)間序列的變量對(duì)平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

從對(duì)平穩(wěn)性的檢驗(yàn)結(jié)果上看，在1%顯著性情況下從原序列上看境外同業(yè)間、外匯買(mǎi)賣(mài)比例有著顯著效果，從時(shí)間序列上變化情況是具有平穩(wěn)性，也就是（IO）。從10%的原序列顯著性上看其他變量序列并不穩(wěn)定，而在5%的顯著性條件下效果顯著，這些變量都為單位根過(guò)程，也就是（II）?；诖朔N情況為使研究模型具有穩(wěn)定性，選取I（I）過(guò)程時(shí)間序列為依據(jù)，對(duì)建模進(jìn)行處理，以此展開(kāi)分析，以此得出研究模型矩陣形式：Yt=A0+A1Yt-1+A2Yt-2+A3Yt-3+…+ApYt-p+ut，其中包括系數(shù)矩陣，Ut矩陣的分布是獨(dú)立的，誤差項(xiàng)平均值為0。

本文的研究遵循一定的原則，以最小信息準(zhǔn)則為依據(jù)，VAR為五階的滯后階數(shù)，由此VAR模型建模成功。穩(wěn)定性得到保證之后，沖擊源設(shè)置為存貸款利率差，匯率也要作為沖擊源，反應(yīng)源定位在國(guó)內(nèi)外存貸款上，在標(biāo)準(zhǔn)差上給存款利率差、利率造成沖擊，對(duì)國(guó)內(nèi)外存貸款比例產(chǎn)生影響，金融市場(chǎng)處于不利的發(fā)展環(huán)境中。

當(dāng)給匯率以向上沖擊的作用時(shí)，本國(guó)貨幣有所貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信貸呈增加的趨勢(shì)。對(duì)存貸款利率差來(lái)說(shuō)，在標(biāo)準(zhǔn)差的條件下進(jìn)行沖擊，信貸呈增加狀態(tài)，第三、四、五期略微下降，總體上狀態(tài)是穩(wěn)定的，呈上升趨勢(shì)。這顯示出當(dāng)存款利率差發(fā)生變動(dòng)時(shí)，對(duì)信貸來(lái)說(shuō)有很大的增加幅度，狀態(tài)較為穩(wěn)定。當(dāng)存貸款利率差受到標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，同業(yè)間的貸款比例有穩(wěn)定的變動(dòng)，期間會(huì)有波動(dòng)，但波動(dòng)都是小幅度的，總體變動(dòng)狀態(tài)是穩(wěn)定的。當(dāng)存貸款利率差受到標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，人民幣境外存款比例先是上升，繼而下降，分析表明當(dāng)存貸款利率差較大時(shí)，對(duì)人民幣在境外的存款也會(huì)很大。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上看，目前整體形勢(shì)良好，我國(guó)與世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)甚為密切，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率越來(lái)越大，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中占有重要地位，越來(lái)越發(fā)揮重要作用，因此對(duì)人民幣的流通量越來(lái)越大，也就是說(shuō)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量在國(guó)際占有相當(dāng)一部分的份額，購(gòu)買(mǎi)我國(guó)商品的國(guó)外消費(fèi)者越來(lái)越多，在供不應(yīng)求的情況下一定單位的人民幣購(gòu)買(mǎi)的商品數(shù)量越來(lái)越少，這說(shuō)明在國(guó)際市場(chǎng)中人民幣是升值的。當(dāng)人民幣在升值階段，對(duì)國(guó)外來(lái)說(shuō)本幣兌換人民幣的匯率是下降的，很多外國(guó)居民為自保，使財(cái)富不受到損失，將本國(guó)貨幣兌換成人民幣，以求得面值得到保證。

3 人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中向國(guó)際化發(fā)展的對(duì)策簡(jiǎn)析

3.1 對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全力發(fā)展

對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展來(lái)說(shuō)要以國(guó)際金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)，順應(yīng)其市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)方針政策，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全力發(fā)展，如想其市場(chǎng)得到全力發(fā)展，要將直接性的投資比重，特別對(duì)債券市場(chǎng)規(guī)模提高上去；對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)加強(qiáng)行政監(jiān)管，使得金融市場(chǎng)具有靈活性，更具成長(zhǎng)活力；對(duì)信息披露機(jī)制與信用評(píng)級(jí)加以完善，從正向?qū)κ袌?chǎng)激勵(lì)機(jī)制增強(qiáng)。

3.2 促進(jìn)利率及匯率的市場(chǎng)化發(fā)展

從制度上大力推進(jìn)商業(yè)銀行建設(shè)，加強(qiáng)在風(fēng)險(xiǎn)防御的管理，加強(qiáng)在資產(chǎn)負(fù)債比例上的強(qiáng)化管理，建立健全內(nèi)部控制制度，對(duì)金融監(jiān)管加以健全，使競(jìng)爭(zhēng)具有有序性；對(duì)貨幣市場(chǎng)受到央行放寬政策的影響，及時(shí)依據(jù)供求情況對(duì)資金市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整；在政策上對(duì)實(shí)施力度進(jìn)行加大，依靠宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，為宏觀經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境；建立權(quán)威的評(píng)估制度與機(jī)構(gòu)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中的發(fā)展形成自我約束能力，使得評(píng)估行業(yè)得到統(tǒng)一。推進(jìn)匯率市場(chǎng)化的發(fā)展，利用好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢(shì)，使國(guó)際收支狀況更加穩(wěn)健，抓住人民幣升值的機(jī)會(huì)，對(duì)匯率波動(dòng)放寬幅度，實(shí)施靈活度高，具有彈性的匯率政策，對(duì)結(jié)售匯制進(jìn)行放松，在制度上實(shí)行浮動(dòng)政策。

4 結(jié)語(yǔ)

結(jié)合以上論述可知，本文從三個(gè)方面對(duì)人民幣國(guó)際化視角下的國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展展開(kāi)論述。從以上的模型分析與理論分析可知，人民幣國(guó)際化與國(guó)際金融市場(chǎng)之間是相互影響的關(guān)系，只有一方向著良好方向發(fā)展，另一方才會(huì)得到良好發(fā)展，對(duì)此要結(jié)合國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，做好分析工作，認(rèn)清形勢(shì)，采取積極政策，對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境加以改善，為人民幣向國(guó)際化發(fā)展提供健康的發(fā)展環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

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