陳昊陽(yáng) 郭顏 胡惠娟

摘 要：本文以重污染行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法研究了重污染行業(yè)上市公司管理層基本特征與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的關(guān)系，并分析了這種關(guān)系對(duì)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的影響。研究結(jié)果顯示，管理層學(xué)歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即管理層學(xué)歷越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越低；海外經(jīng)歷、報(bào)告期報(bào)酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即管理層存在海外經(jīng)歷、管理層報(bào)告期報(bào)酬總額越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越高。

關(guān)鍵詞：重污染行業(yè) 管理層特征 企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

中圖分類號(hào)：F205 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）11（b）-084-03

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，環(huán)境問題日趨嚴(yán)峻。李克強(qiáng)總理在2017年政府工作報(bào)告中對(duì)全年工作重點(diǎn)總結(jié)時(shí)提到：我國(guó)要全面推進(jìn)污染源治理，并開展重點(diǎn)行業(yè)污染治理的專項(xiàng)行動(dòng)。根據(jù)環(huán)保部門的統(tǒng)計(jì)，超過80%的環(huán)境污染物產(chǎn)生于企業(yè)，企業(yè)已成為資源消耗與環(huán)境污染的主要制造者（沈宏波，2012）。在環(huán)境污染的問題面前，企業(yè)有著不可推卸的責(zé)任。其中，重污染行業(yè)的排放情況更是直接決定了環(huán)境污染的程度。無(wú)論是政府的政策干預(yù)還是廣大人民群眾的民主監(jiān)督都不能直接解決企業(yè)的污染問題，只有從企業(yè)自身出發(fā)，提升環(huán)保意識(shí)、加強(qiáng)綜合治理、提高環(huán)保投資，才能逐步化解污染問題、降低污染物的排放，從而打贏“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”。就現(xiàn)狀而言，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模是衡量企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)問題重視程度的最主要指標(biāo)。因此，如何保證企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模成為一項(xiàng)重要研究課題。

自企業(yè)的控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后，管理層即作為企業(yè)的更重要的核心，對(duì)其發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。其中，管理層的計(jì)劃和決策對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著決定性作用。盡管董事會(huì)、股東等對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供了方向性的指導(dǎo)，但是真正實(shí)施舉措、完成項(xiàng)目的則是以管理層為首的經(jīng)營(yíng)主體。因此，企業(yè)管理層在環(huán)保投資方面必定起著重要作用。現(xiàn)如今，已有諸多學(xué)者在公司治理與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系方面進(jìn)行了深入探討，但這些研究更多側(cè)重于董事會(huì)和股東股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層權(quán)力與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系，鮮有涉及企業(yè)管理層特征與企業(yè)環(huán)保投資的研究。

基于上述分析，本文選取了2012年～2016年滬深兩市A股重污染行業(yè)的上市公司作為研究樣本，重點(diǎn)探究其管理層特征與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的關(guān)系，并淺析這種關(guān)系對(duì)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的影響。

1 文獻(xiàn)回顧和假設(shè)提出

在企業(yè)環(huán)保投資方面，已經(jīng)有諸多研究展示出不同的成果，其中不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資存在的問題：我國(guó)上市公司的環(huán)保投資額（規(guī)模）普遍不足（唐國(guó)平，2013）；增長(zhǎng)速度幾乎是GDP增長(zhǎng)速度1.5倍的環(huán)保投資并沒有有效控制我國(guó)污染物的排放量（楊競(jìng)萌，2009）。除此之外，有學(xué)者的實(shí)證研究得出了關(guān)于我國(guó)重污染行業(yè)環(huán)保投資現(xiàn)狀與管理層治理關(guān)系的結(jié)論，例如：在我國(guó)重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資規(guī)模整體偏低的同時(shí)，環(huán)保投資在企業(yè)之間的差異較大，企業(yè)管理層普遍缺乏環(huán)境治理和環(huán)境保護(hù)的積極性（田雙雙，2015）。由此可見，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模較小的原因之一是企業(yè)管理層對(duì)環(huán)保投資的意識(shí)較弱。在資金方面，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模較小反映出企業(yè)缺少計(jì)劃與舉措，因此污染排放問題沒有得到有效控制。企業(yè)即使投入了資金也沒有收獲到預(yù)期的良好效果，所以就目前而言，我國(guó)重污染行業(yè)的環(huán)保投資是低效率的。

在管理層特征方面，亦有諸多學(xué)者從公司治理的角度來(lái)解釋環(huán)保投資的相關(guān)問題，例如：因?yàn)槲覈?guó)特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)趨于失效，最終導(dǎo)致環(huán)保投資的低效率甚至失效（陶嵐，2013）。亦有學(xué)者研究證明：管理層持股比例會(huì)顯著降低企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（姜錫明，2015）。從以上學(xué)者的結(jié)論中不難看出：現(xiàn)如今企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)并未在企業(yè)環(huán)保投資中起到積極作用，并且管理層的行為也并沒有為企業(yè)的環(huán)保投資進(jìn)行正確指導(dǎo)、帶來(lái)積極影響。

值得提及的是，加拿大環(huán)境保護(hù)支出賬戶的架構(gòu)與內(nèi)容（平衛(wèi)英，2012）一文表明，我國(guó)正在向國(guó)外汲取經(jīng)驗(yàn)，具體做法是：從管理層治理方面，提高環(huán)保意識(shí)、主動(dòng)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、提升管理層綜合治理能力，以此達(dá)到提高企業(yè)環(huán)保投資效率的目的。

根據(jù)以上文獻(xiàn)綜述與分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：管理層學(xué)歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

通常，管理層的學(xué)歷直接決定其學(xué)習(xí)能力。學(xué)習(xí)能力指企業(yè)持續(xù)學(xué)習(xí)和發(fā)展新知識(shí)的能力（Zander，1992）。因此，管理層具備更高的平均學(xué)歷水平即意味著其具備更強(qiáng)的持續(xù)學(xué)習(xí)新知識(shí)和發(fā)展新技術(shù)的能力。一方面，管理層的學(xué)習(xí)能力越強(qiáng)，則越可能更好更快地掌握和應(yīng)用新知識(shí)、新技術(shù)，進(jìn)而提升企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模和效率。另一方面，管理層的學(xué)習(xí)能力越強(qiáng)，則越可能使國(guó)家的環(huán)境治理政策得到落實(shí)并穩(wěn)步推行，以致最終對(duì)企業(yè)環(huán)保投資情況產(chǎn)生積極影響。

假設(shè)H2：海外經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

需要特別說明的是，在本文選取的數(shù)據(jù)庫(kù)中管理層特征包含“國(guó)籍”與“海外經(jīng)歷”兩項(xiàng)，在數(shù)據(jù)整理過程中，發(fā)現(xiàn)兩者概念并不相同：國(guó)籍是指管理者屬于某一個(gè)國(guó)家的國(guó)民的法律資格；海外經(jīng)歷是指管理者有無(wú)海外學(xué)習(xí)、生活的經(jīng)歷。通過比較，最終本文選取海外經(jīng)歷指標(biāo)進(jìn)行分析，主要原因是：企業(yè)管理者中非中華人民共和國(guó)的管理者較少，且僅從從海外學(xué)習(xí)、生活的角度而言，國(guó)籍為非中華人民共和國(guó)的管理者，可以視同國(guó)籍為中華人民共和國(guó)的存在海外學(xué)習(xí)、生活經(jīng)歷的管理者。

雖然我國(guó)有著與其他國(guó)家差異性較大的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，但相較國(guó)外企業(yè)，環(huán)保投資的效率較低，公司治理也有待完善。所以，通過學(xué)習(xí)和借鑒，我國(guó)企業(yè)可以引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的觀念和技術(shù)，與此同時(shí)做到因地制宜，形成適合自身的一套發(fā)展體系。在先進(jìn)的觀念和技術(shù)引進(jìn)的渠道上，海外學(xué)習(xí)是最簡(jiǎn)單直接的方法。故此，管理層的海外經(jīng)歷應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模和效率產(chǎn)生積極影響。

假設(shè)H3：報(bào)告期報(bào)酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

2 研究設(shè)計(jì)及模型構(gòu)建

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2012年～2016年，披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告并含有環(huán)保投資額的重污染行業(yè)上市公司作為研究樣本。根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373號(hào)），重污染行業(yè)分為16個(gè)具體行業(yè)，分別為：電力、熱力生產(chǎn)的供應(yīng)業(yè)；紡織業(yè)；非金屬礦物制造業(yè)；黑色金屬礦采選業(yè)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；化學(xué)纖維制造業(yè)；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；金屬制品業(yè)；煤炭開采和洗選業(yè)；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)；石油和天然氣開采業(yè)；石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)；醫(yī)藥制造業(yè)；有色金屬礦采選業(yè)；有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)；造紙機(jī)紙制品業(yè)。本文研究剔除了ST、*ST、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常和環(huán)保投資信息缺失的樣本，最終得到355個(gè)觀測(cè)樣本。

企業(yè)環(huán)保投資額（規(guī)模）的數(shù)據(jù)根據(jù)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布的上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告整理得出：上市公司管理層基本特征情況的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。結(jié)合上市公司年報(bào)和環(huán)保投資額無(wú)誤的觀測(cè)樣本進(jìn)行篩選和補(bǔ)充，最終得到1541個(gè)觀測(cè)樣本。

2.2 變量定義及模型構(gòu)建

（1）被解釋變量，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（Epi）。在數(shù)據(jù)收集和整理的過程中可以發(fā)現(xiàn)：企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模與企業(yè)規(guī)模相關(guān)。資產(chǎn)總額越高的企業(yè)，環(huán)保投資規(guī)模很可能越大。此外，很多企業(yè)的環(huán)保投資通常是長(zhǎng)期的，即某投資項(xiàng)目實(shí)際上有持續(xù)的資金投入，而在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中卻在項(xiàng)目初期一次性報(bào)告環(huán)保投資總額。因此，僅選取企業(yè)各年環(huán)保投資額的絕對(duì)數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究，難以獲得準(zhǔn)確的結(jié)果。鑒于此，本文參照唐國(guó)平（2013）等現(xiàn)有研究環(huán)保投資文獻(xiàn)的普遍做法，采用企業(yè)環(huán)保投資額與平均資產(chǎn)總額比值的平均值來(lái)反映環(huán)保投資規(guī)模（Epi）。

（2）解釋變量，管理層特征（Characteristics）。雖然目前數(shù)據(jù)庫(kù)中有很多涉及管理層特征的信息，例如：性別、年齡、政治背景、職稱背景、是否獨(dú)立董事等，但其中諸多信息缺少研究?jī)r(jià)值，且先前年份中企業(yè)管理者背景特征的數(shù)據(jù)在數(shù)據(jù)庫(kù)中缺失嚴(yán)重，故綜合前述假設(shè)，本文選取的解釋變量如下。

第一，管理層學(xué)歷（Education）。在數(shù)據(jù)庫(kù)中，管理者學(xué)歷數(shù)據(jù)全面，劃分細(xì)致、明確。研究中，本文將博士研究生學(xué)歷取值為3，本科、碩士研究生學(xué)歷取值為2，專科、高中及以下學(xué)歷取值為1。

第二，管理層海外經(jīng)歷（Experience）。該項(xiàng)數(shù)據(jù)為“0-1”變量，即管理者有海外經(jīng)歷則取值為1，管理者無(wú)海外經(jīng)歷則取值為0。

第三，管理層報(bào)告期報(bào)酬總額（Remuneration）。諸多學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)管理層的薪酬主要包括貨幣薪酬、持股、在職消費(fèi)和政治升遷等其他激勵(lì)（陳東華等，2005），但由于數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)完整性的客觀情況，選取其中高級(jí)管理人員的報(bào)告期報(bào)酬總額的自然數(shù)作為管理層及觀測(cè)數(shù)據(jù)。

（3）控制變量，年齡（Age）和年末持股數(shù)（Share）?？紤]到不同年齡段人群的觀念與受教育程度等問題，例如：管理層年齡越大，很可能學(xué)歷越低或缺少海外經(jīng)歷；同時(shí)，管理層年末持股數(shù)越高，很可能報(bào)告期報(bào)酬對(duì)管理者的激勵(lì)效果越差，故本文選取年齡（Age）和年末持股數(shù)（Share）作為控制變量。

3 統(tǒng)計(jì)分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 相關(guān)性檢驗(yàn)與分析

（1）線性相關(guān)分析。

表3和表4給出的是變量之間的相關(guān)系數(shù)r的值。相關(guān)系數(shù)r的意義：r的正負(fù)值代表兩變量之間相關(guān)的方向，r的絕對(duì)值大小代表兩變量之間相關(guān)的程度，越接近于1，密切程度越高，越接近于0，密切程度越低。本文中，各自變量與因變量的相關(guān)性越強(qiáng)越符合理想情況。

3.3 線性回歸檢驗(yàn)與分析

本文在線性回歸方法上需進(jìn)行特殊說明：綜合統(tǒng)計(jì)學(xué)上的兩種自變量篩選方法，即進(jìn)入法和逐步選擇法，因逐步選擇法在本實(shí)證研究中可以在一定程度上避免自變量共線性的問題，因此本文采用逐步回歸的結(jié)果作為最終結(jié)果。

由表5知，進(jìn)入模型的是報(bào)告期報(bào)酬總額、學(xué)歷、和海外經(jīng)歷三個(gè)自變量（根據(jù)P值來(lái)判斷，P<0.05代表該自變量對(duì)因變量具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義）。最后建立的回歸方程為：

Epi=19650.305+0.011Remuneration+（-3378.654） Education+5270.192Experience

由表6和表7知，該模型的決定系數(shù)R2=0.027，調(diào)整的R2=0.023。F=8.370，P<0.001，因此建立的模型是有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的。

由線性回歸分析結(jié)果知，在建立的模型中，學(xué)歷與因變量均成負(fù)的關(guān)系，代表學(xué)歷這個(gè)自變量取值越高，因變量取值則越低。海外經(jīng)歷和報(bào)告期報(bào)酬總額與因變量成正的關(guān)系，代表這兩個(gè)自變量取值越高，則因變量的值也會(huì)增高。

4 研究結(jié)論與啟示

（1）本文以我國(guó)重污染行業(yè)上市2012年～2016年，披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告并含有環(huán)保投資額的重污染行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)上述年間的環(huán)保投資情況進(jìn)行了研究，實(shí)證檢驗(yàn)了管理層基本特征對(duì)環(huán)保投資規(guī)模的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明。

第一，管理層學(xué)歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即管理層學(xué)歷越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越低。

第二，海外經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即管理層存在海外經(jīng)歷，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越高。

第三，報(bào)告期報(bào)酬總額與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即管理層報(bào)告期報(bào)酬總額越高，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模越大。

（2）基于上述研究結(jié)論，本文為提高我國(guó)重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資規(guī)模和效率提出如下建議。

第一，管理層應(yīng)自行通過學(xué)習(xí)提高自身環(huán)保意識(shí)，并結(jié)合國(guó)家政策，將環(huán)境保護(hù)列為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。首先，管理者應(yīng)當(dāng)提高自身環(huán)境保護(hù)意識(shí)，同時(shí)將環(huán)保的觀念由上而下傳達(dá)給各級(jí)員工，以達(dá)到企業(yè)整體環(huán)保素質(zhì)的提升。管理層在經(jīng)營(yíng)的每個(gè)報(bào)告期都要積極進(jìn)行環(huán)保預(yù)算、制定項(xiàng)目計(jì)劃、實(shí)施污染治理監(jiān)督控制等，以擴(kuò)大環(huán)保投資規(guī)模、提升環(huán)保投資效率，保證投資額用到實(shí)處。其次，管理層應(yīng)更多地借鑒國(guó)外企業(yè)的環(huán)保投資經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)具體可以通過出國(guó)深造、組織定期考察、尋求技術(shù)支持等方式獲得。

第二，管理層進(jìn)行招聘和任命時(shí)可以更多關(guān)注學(xué)歷和海外經(jīng)歷。通過加入應(yīng)聘者的環(huán)保投資意識(shí)和知識(shí)的考核指標(biāo)，認(rèn)真詢問應(yīng)聘者海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷，以間接提高企業(yè)未來(lái)年度的環(huán)保投資規(guī)模。除此之外，企業(yè)董事會(huì)、股東亦應(yīng)樹立環(huán)保意識(shí)，積極支持環(huán)保投資。一方面，董事會(huì)、股東可以向管理層提出環(huán)保投資相關(guān)的績(jī)效要求；另一方面，也可以在報(bào)酬上對(duì)管理層給予環(huán)保投資專項(xiàng)獎(jiǎng)金，以激勵(lì)管理層更多、更有效地進(jìn)行環(huán)保投資。

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