杜海玲+何昭儀

摘要：首先概述了信托在我國(guó)的發(fā)展情況以及信托對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義，然后從拓展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)等方面分析了信托公司如何創(chuàng)新投資形式。在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)從企業(yè)生命周期角度，提出如何為初始創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)、發(fā)展擴(kuò)展階段的企業(yè)、穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)、衰退階段企業(yè)設(shè)計(jì)個(gè)性化的、有針對(duì)性的信托產(chǎn)品，將企業(yè)和信托公司的合作推上一個(gè)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)、合理、有戰(zhàn)略意義的高度。

關(guān)鍵詞：信托；企業(yè)；生命周期；產(chǎn)品設(shè)計(jì)

中圖分類號(hào)：F27

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.11.020

信托就是信用委托，信托業(yè)務(wù)是一種以信用為基礎(chǔ)的法律行為，一般涉及三方面當(dāng)事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。隨著社會(huì)與金融業(yè)的發(fā)展，信托制度逐漸在我國(guó)出現(xiàn)，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，其已經(jīng)逐漸成熟，于2001年出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)信托法》。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年年末，全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20.22萬億元，同比增長(zhǎng)2401%，環(huán)比增長(zhǎng)11.29%。在未來的信托市場(chǎng)中，客戶對(duì)信托產(chǎn)品多樣化的需要越來越強(qiáng)烈，這要求我國(guó)信托公司打造更多更好的個(gè)性化產(chǎn)品。

1信托對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義

從微觀上講信托對(duì)于保證財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，保證財(cái)產(chǎn)的安全性，合法節(jié)稅都有直接的作用，而從宏觀上講信托對(duì)外我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義更為重大。

1.1支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

1.2盤活國(guó)有資產(chǎn)

國(guó)有資產(chǎn)信托是國(guó)有資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)換能夠利用的重要方式。我國(guó)目前國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模較大，因此信托公司應(yīng)該結(jié)合國(guó)有資產(chǎn)的特殊性質(zhì)和功能，有針對(duì)性地開展國(guó)有資產(chǎn)信托。不同形態(tài)的國(guó)有資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換，不但是深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的客觀需要，而且是推行公有制多種有效實(shí)現(xiàn)形式的必然要求。在我國(guó)目前金融背景下，唯一能夠貫穿連通產(chǎn)業(yè)以及金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，并且可以綜合利用金融市場(chǎng)的就是信托公司。信托公司幾乎全程參與整個(gè)企業(yè)的并購(gòu)重組、轉(zhuǎn)制改制。除此之外，信托公司除了作為中介機(jī)構(gòu)存在外，信托公司還能為并購(gòu)方提供融資，為集合或者單個(gè)資金信托計(jì)劃，并且進(jìn)行并購(gòu)信用監(jiān)督以及股權(quán)管理。具體而言，MBO信托、資產(chǎn)托管、財(cái)務(wù)顧問、管理非流通股股權(quán)、國(guó)企并購(gòu)及重組等是信托參與國(guó)有資產(chǎn)調(diào)整主要包括的業(yè)務(wù)。

2創(chuàng)新信托公司的投資形式

2007年1月頒發(fā)的《信托投資公司管理辦法》旨在規(guī)范信托公司的經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)信托業(yè)的健康發(fā)展，其中明確規(guī)定：信托投資公司可以作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)，當(dāng)前發(fā)展各種不同目的、功能和作用的投資基金，具有現(xiàn)實(shí)可行性和光明前景。所以信托工商應(yīng)在遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)條文的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新信托公司的投資形式。

2.1拓展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)

信托公司可以作為產(chǎn)業(yè)投資基金的理想載體，其主要的模式為：信托公司成立新的投資公司，開展投資基金業(yè)務(wù)并且認(rèn)購(gòu)主要股份，還可以成立投資基金并且認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目基金的一定份額，產(chǎn)業(yè)基金同時(shí)可以通過股權(quán)投資方式投資領(lǐng)域內(nèi)非上市企業(yè)，和企業(yè)保持長(zhǎng)期合作，受益可以通過企業(yè)分紅或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲利。例如天津?yàn)I海新區(qū)依托基礎(chǔ)建設(shè)投資基金，將廣大投資者的資金聚集在一起，選擇前景好的行業(yè)，如電力、供水、軌道交通等投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)城市發(fā)展和投資基金發(fā)展之間的科學(xué)可持續(xù)發(fā)展。

2.2組建或參股科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金

近幾年全國(guó)設(shè)立許多新區(qū)，而這些新區(qū)必須彰顯出不用于以往開發(fā)區(qū)的特點(diǎn)和氣質(zhì)，那就是增強(qiáng)自主創(chuàng)新、自主創(chuàng)業(yè)能力，因此需要提升這些新區(qū)的創(chuàng)新引領(lǐng)和輻射能力，匯集各類科技資源企業(yè)，提升新區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力。信托公司需要設(shè)計(jì)出以高科技企業(yè)為投資目標(biāo)的創(chuàng)新型信托產(chǎn)品，大力支持新區(qū)獨(dú)具特色的創(chuàng)新型科技公司，主要的合作對(duì)象包括國(guó)有大型企業(yè)、創(chuàng)新型小型科技企業(yè)、科技型上市公司等，重點(diǎn)扶持高科技企業(yè)項(xiàng)目。然而高科技創(chuàng)新型企業(yè)有高收益的同時(shí)還伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)、高投資，這要求信托公司除了對(duì)企業(yè)未來收益和經(jīng)濟(jì)、行業(yè)大環(huán)境有準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)外，還要設(shè)計(jì)一個(gè)安全、可靠、高回報(bào)的退出渠道。因此需要信托公司設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品時(shí)，要將收益性和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來，將投入機(jī)制和退出機(jī)制結(jié)合起來。比如，信托公司可以投資企業(yè)新三板市場(chǎng)，代企業(yè)發(fā)展壯大后，通過主板上市，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o二級(jí)市場(chǎng)。

2.3做好迎接挑戰(zhàn)和抗風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備

在信托業(yè)繁榮發(fā)展的同時(shí)，也隱藏著巨大的生存危機(jī)。目前，隨著金融市場(chǎng)改革的深入，泛資產(chǎn)管理的市場(chǎng)格局已經(jīng)初步顯現(xiàn)，區(qū)域信托行業(yè)將面臨前所未有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，多元化的客戶投資需求給信托業(yè)帶來的新要求、信托業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型中出現(xiàn)的能力匹配問題，都成為制約信托業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的因素。信托公司要建立起三大業(yè)務(wù)支柱，需要盡快具備相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理能力：在財(cái)富管理上，建立以客戶需求為導(dǎo)向的銷售體系，提高產(chǎn)品篩選能力以及專業(yè)化的投資咨詢能力。在私募投行上，應(yīng)在服務(wù)能力和專業(yè)方面覆蓋第三方資金募集機(jī)構(gòu)，提升公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平，建立起具備區(qū)域覆蓋于行業(yè)分工的基礎(chǔ)資產(chǎn)募集能力。在另類資產(chǎn)管理上，應(yīng)建立另類資產(chǎn)與增值資產(chǎn)的投資管理能力。

3為不同階段的企業(yè)提供不同產(chǎn)品設(shè)計(jì)

周期性行業(yè)是指和國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，其份額占據(jù)企業(yè)的大多數(shù)。這些行業(yè)一般要經(jīng)歷一系列創(chuàng)業(yè)、擴(kuò)展發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展和衰退等過程。信托公司為其各個(gè)行業(yè)提供的產(chǎn)品服務(wù)支持也有類似的生命周期。因此需要信托公司根據(jù)每個(gè)企業(yè)的周期特征，針對(duì)每個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的特點(diǎn)制定系列信托產(chǎn)品，才可以將企業(yè)和信托公司的彼此合作推上一個(gè)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)、合理、具有戰(zhàn)略意義的高度。

3.1初始創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)

企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段對(duì)資金的需求量較大，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也沒有步入盈利階段，因此投資創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大。鑒于這種情況2016年9月銀監(jiān)會(huì)表示，鼓勵(lì)信托公司充分發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供綜合化、個(gè)性化金融投融資服務(wù)；引導(dǎo)信托公司綜合考慮各地區(qū)科技資源情況、信用環(huán)境、地方政府支持力度等因素，充分利用地方政府分擔(dān)和補(bǔ)償信用風(fēng)險(xiǎn)的有利條件，完善投貸聯(lián)動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。因此信托公司根據(jù)創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)設(shè)定信托產(chǎn)品時(shí)，可以采用貸款類信托產(chǎn)品為公司提供一定的資金幫助。為下一階段與企業(yè)進(jìn)一步合作打下良好的基礎(chǔ)，隨著企業(yè)價(jià)值不斷增加，針對(duì)新的資金需求，信托公司再重新設(shè)定信托產(chǎn)品，形成與企業(yè)的戰(zhàn)略性合作關(guān)系。

3.2發(fā)展擴(kuò)展階段的企業(yè)

在企業(yè)的發(fā)展擴(kuò)展階段，銷售額和盈利能力處于高速增長(zhǎng)階段，同時(shí)也需要大量資金進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額與公司規(guī)模，相對(duì)于上一階段，公司擴(kuò)張階段的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，因此非常適用于創(chuàng)新型信托產(chǎn)品，即企業(yè)的股權(quán)通過信托發(fā)行轉(zhuǎn)讓與投資者，投資人同時(shí)享有項(xiàng)目公司的受益權(quán)，項(xiàng)目企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者不變動(dòng)。這種私募融資方式可以有效為企業(yè)籌集大量資金，同時(shí)比銀行貸款更加便捷。但是對(duì)于信托公司來講，退出渠道的選擇具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，可以在信托業(yè)務(wù)開始時(shí)，引入第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)管理企業(yè)，一旦母公司沒有能力收回股權(quán)，信托公司可以將其轉(zhuǎn)讓于第三方，從而收回本金和收益；還可以在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品過程中引入母公司在信托計(jì)劃到期后必須收回股權(quán)的協(xié)議。

3.3穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)

投資于穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)的信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)企業(yè)步入穩(wěn)定盈利階段后，盈利與銷售額趨于穩(wěn)定，但是市場(chǎng)占有率難有提升。在此階段，企業(yè)需要更加注意如何規(guī)避進(jìn)入衰退瓶頸，被其他新興公司搶占市場(chǎng)份額，將企業(yè)繼續(xù)延續(xù)下去。一種方法是通過收購(gòu)、并購(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，因此需要大量的資金。2013-2016上半年，并購(gòu)獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

針對(duì)當(dāng)前企業(yè)的融資需求，信托公司可以設(shè)計(jì)相關(guān)的并購(gòu)類信托產(chǎn)品，為企業(yè)籌集并購(gòu)資金，但是企業(yè)并購(gòu)存在相當(dāng)大風(fēng)險(xiǎn)，未來整合后的公司價(jià)值存在不確定性，并購(gòu)方式作為委托人設(shè)計(jì)并購(gòu)信托產(chǎn)品通常不會(huì)設(shè)計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，因此，相比并購(gòu)類信托產(chǎn)品，貸款類信托產(chǎn)品更可以保證投資者固定收益與本金安全。

3.4衰退階段企業(yè)

處于衰退期的企業(yè)盈利能力降到低點(diǎn)，逐漸失去和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，有倒閉的可能。這時(shí)信托公司關(guān)鍵就是利用起優(yōu)勢(shì)，規(guī)避起風(fēng)險(xiǎn)，在確定企業(yè)還有一定生產(chǎn)能力、發(fā)展?jié)摿σ约笆袌?chǎng)的同時(shí)，但是又面臨一定的財(cái)務(wù)困難后，可以通過組織專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研和掌握企業(yè)現(xiàn)狀，制定一系列介入和操作方案，通過股權(quán)置換、參股控股、資產(chǎn)剝離、債轉(zhuǎn)股、企業(yè)托管和杠桿收購(gòu)等一系列手段和方式，切實(shí)可行的幫助企業(yè)進(jìn)行不同類型重組，設(shè)計(jì)權(quán)益類基金信托產(chǎn)品為企業(yè)提供一定的資金援助，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)解決燃眉之急。

4結(jié)語

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展及金融體系建設(shè)的不斷深化，對(duì)于信托行業(yè)而言，只有明確了未來的發(fā)展方向，信托行業(yè)才能獲得充足的發(fā)展動(dòng)力。在未來的信托市場(chǎng)中，客戶對(duì)信托產(chǎn)品多樣化的需要越來越強(qiáng)烈，只有不斷深化信托市場(chǎng)，規(guī)范信托行業(yè)行為，不斷開發(fā)出新的信托產(chǎn)品才能滿足客戶不斷增長(zhǎng)的個(gè)性化需求。信托企業(yè)應(yīng)不斷創(chuàng)新信托產(chǎn)品的投資形式：信托公司成立新的投資公司，開展投資基金業(yè)務(wù)并且認(rèn)購(gòu)主要股份，還可以成立投資基金并且認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目基金的一定份額，產(chǎn)業(yè)基金同時(shí)可以通過股權(quán)投資方式投資領(lǐng)域內(nèi)非上市企業(yè)，和企業(yè)保持長(zhǎng)期合作，受益可以通過企業(yè)分紅或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲利。信托公司需要設(shè)計(jì)出以高科技企業(yè)為投資目標(biāo)的創(chuàng)新型信托產(chǎn)品，大力支持新區(qū)獨(dú)具特色的創(chuàng)新型科技公司，主要的合作對(duì)象包括國(guó)有大型企業(yè)、創(chuàng)新型小型科技企業(yè)、科技型上市公司等，重點(diǎn)扶持高科技企業(yè)項(xiàng)目。在私募投行上，信托公司應(yīng)在服務(wù)能力和專業(yè)方面覆蓋第三方資金募集機(jī)構(gòu)，提升公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平，建立起具備區(qū)域覆蓋于行業(yè)分工的基礎(chǔ)資產(chǎn)募集能力。更為重要的是信托公司要根據(jù)每個(gè)企業(yè)的周期特征，針對(duì)每個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的特點(diǎn)制定系列信托產(chǎn)品，才可以將企業(yè)和信托公司的雙贏。

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