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        突降中國評級,穆迪邏輯確實(shí)難懂(環(huán)球銳評)

        2017-05-25 08:33:09宋國友
        環(huán)球時(shí)報(bào) 2017-05-25
        關(guān)鍵詞:穆迪經(jīng)濟(jì)體評級

        宋國友

        穆迪24日突然把中國的主權(quán)評級從Aa3降為A1。中國本來對于評級機(jī)構(gòu)的涉華評級就不是很在意,因?yàn)閷τ谠u級機(jī)構(gòu)的有色眼鏡和商業(yè)動機(jī)有著較為清醒的認(rèn)識。已有的不少研究成果更是充分揭露某些“著名”評級機(jī)構(gòu)是如何在商業(yè)利益的驅(qū)動下胡亂評級,以致美國次貸危機(jī)發(fā)生。

        從研究的角度,筆者試圖去理解穆迪此次對中國評級調(diào)整的邏輯,但發(fā)現(xiàn)邏輯難以令人信服。

        一是從給中國評級的歷史維度上看,令人費(fèi)解。過去30年中,中國經(jīng)濟(jì)有逐年走低的階段。比如上世紀(jì)90年代后半期,由于東南亞爆發(fā)金融危機(jī),中國經(jīng)濟(jì)增長率從1994年的13%左右逐年下滑至1999年的7.6%左右,6年期間GDP增速幾乎腰斬。穆迪好像看不到這一階段中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩,1998年2月對中國的評級還是維持在1993年9月所確定的A3水平。

        中國GDP當(dāng)然更有逐年走高的時(shí)候,比如從2001年到2007年,7年內(nèi)中國GDP增速從8.3%上升至14%。奇怪的是,穆迪對于中國經(jīng)濟(jì)這一階段的強(qiáng)勁走勢,似乎也視而不見,2007年5月繼續(xù)給中國維持2003年10月所確定的A2評級。

        二是從和其他經(jīng)濟(jì)體橫向比較的邏輯看,顯失公平。在穆迪給予Aaa和Aa評級的國家中,絕大多數(shù)是發(fā)達(dá)國家。仔細(xì)觀察,所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展速度要低于中國、甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國,不少國家的債務(wù)水平高于中國、甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國。

        很奇怪的是,那些經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)低于中國、同時(shí)債務(wù)水平要高于中國的國家,評級卻遠(yuǎn)好于中國。哪怕有些國家,比如某些歐洲國家盡管面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退、債務(wù)劇增,但評級水平還是穩(wěn)定地好于中國。與那些陷入“高等收入陷阱”的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比,中國經(jīng)濟(jì)前景顯然更為樂觀,但在評級上從來反映不出這種趨勢。與發(fā)達(dá)國家相比,穆迪等評級機(jī)構(gòu)給中國等新興經(jīng)濟(jì)體的評級存在著歧視性的“天花板”。

        三是從中國短期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看,穆迪降低中國評級,莫名其妙。穆迪在解釋此次降低中國評級時(shí),主要“邏輯”一是中國經(jīng)濟(jì)增速會降低,二是中國政府債務(wù)規(guī)模會擴(kuò)大。然而這兩大邏輯均面臨數(shù)據(jù)上的根本挑戰(zhàn)。從經(jīng)濟(jì)增速看,中國GDP增速穩(wěn)定在6.5%以上,今年第一季度還出現(xiàn)上揚(yáng)的跡象。

        從債務(wù)規(guī)模來看,中國債務(wù)上升速度明顯放緩,正趨于穩(wěn)定。中國政府近兩年以來的“去杠桿”已取得顯著進(jìn)展。不在中國GDP持續(xù)減速的時(shí)候降低對中國的評級,也不在中國債務(wù)規(guī)模不斷增加的時(shí)候降低評級,反而在GDP增速基本穩(wěn)住和債務(wù)規(guī)模大致穩(wěn)定的時(shí)候降低對中國的評級,穆迪的評級邏輯確實(shí)難懂。

        中國不是一味拒絕對自己不利的評級,更不是固執(zhí)地對外國評級說“不”。只要評級有道理、夠公平,中國可以把其當(dāng)成“市場吹哨者”的善意提醒,從而有所借鑒。事實(shí)上,作為中美百日行動計(jì)劃的早期成果,中國政府承諾對在華外資全資金融服務(wù)公司開放信用評級市場,這展現(xiàn)了一種開放和自信的態(tài)度。

        但中國堅(jiān)決反對的是,某些評級機(jī)構(gòu)按照自己的臆想和利益,隨便扒拉幾個(gè)指標(biāo),胡謅一番理由,就肆意調(diào)高或者降低對一個(gè)國家的評級。這是非常不負(fù)責(zé)任的態(tài)度。長期來看,這也是評級機(jī)構(gòu)的一種慢性自殺行為。評級機(jī)構(gòu)必須認(rèn)識到,每一次沒有理由的評級,都是把自身的評級調(diào)低,直至Caa3?!?/p>

        (作者是復(fù)旦大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)外交研究中心主任)

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