岑小瑜

巴菲特極力推薦的指數(shù)基金到底好不好？

岑小瑜

股神巴菲特有個(gè)戒律，除了指數(shù)基金，從不推薦任何股票和任何基金。他曾在公開場合9次推薦指數(shù)基金，那么主動(dòng)型基金投資價(jià)值真的不如指數(shù)型基金嗎？

數(shù)據(jù)勝于雄辯，我們統(tǒng)計(jì)了權(quán)益類基金和固定收益類基金在不同時(shí)間段的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)無論是整體業(yè)績還是單只基金，名列前茅的基金主要被主動(dòng)型基金占據(jù)，指數(shù)基金多數(shù)情況下排名中等偏后。然而從歷史并不算長、數(shù)量亦不多的QDII基金的業(yè)績來看，其指數(shù)型產(chǎn)品的業(yè)績明顯好于主動(dòng)管理類?？梢姡笖?shù)基金和主動(dòng)型基金并沒有絕對(duì)優(yōu)劣之分。

什么是指數(shù)基金

所謂指數(shù)基金，是以指數(shù)成份股為投資對(duì)象的基金，即通過購買一部分或全部的某指數(shù)所包含的股票，來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的就是使這個(gè)投資組合的變動(dòng)趨勢與該指數(shù)相一致，以取得與指數(shù)大致相同的收益率。指數(shù)基金，顧名思義，就是以特定指數(shù)，比如滬深300、中證500等指數(shù)為跟蹤對(duì)象，通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。

指數(shù)型基金發(fā)展到現(xiàn)在分為兩類，一類是被動(dòng)型指數(shù)基金，完全復(fù)制指數(shù)，其目的是盡量減少跟蹤誤差，獲得與跟蹤指數(shù)較為一致的收益率；還有一類是增強(qiáng)型指數(shù)基金，主要特點(diǎn)是基金的大部分倉位用來跟蹤標(biāo)的指數(shù)，同時(shí)拿出一部分機(jī)動(dòng)倉位來做主動(dòng)投資，以獲得超越指數(shù)的表現(xiàn)。舉個(gè)例子：滬深300指數(shù)中，房地產(chǎn)行業(yè)股票的占比是5.25%,假設(shè)基金經(jīng)理判斷近期房地產(chǎn)股票會(huì)大幅上漲，他就在機(jī)動(dòng)倉位里重點(diǎn)配置房地產(chǎn)類的股票，以博取超越指數(shù)的收益。

顯然，指數(shù)基金的選股方式是比較機(jī)械的、消極的。與此相對(duì)應(yīng)的，如果某只基金選股的方式不是按照市值等量化的方式篩選，而是從研究公司基本面等方式來篩選股票，希望以主動(dòng)投資的方式，獲得超額收益，那么這樣的基金就被稱為主動(dòng)型基金，區(qū)別于指數(shù)型基金被動(dòng)投資的方式。

投資價(jià)值有幾何

股神巴菲特如此盛情又堅(jiān)持不懈地建議指數(shù)基金，國內(nèi)投資者是不是也應(yīng)該積極采納呢？下面我們先看看不同類型基金在不同時(shí)間段的業(yè)績表現(xiàn)。

整體業(yè)績方面（表1），我們對(duì)比主動(dòng)管理型基金和指數(shù)基金的業(yè)績時(shí)，發(fā)現(xiàn)對(duì)于權(quán)益類基金，統(tǒng)計(jì)的周期越長，差異越明顯。短期內(nèi)，比如1年，主動(dòng)管理型基金和指數(shù)型基金的業(yè)績差距并不大，但如果把這個(gè)周期拉長到5年，甚至10年，可以看到被動(dòng)指數(shù)型基金的收益率幾乎只有股票型基金的一半。對(duì)固定收益類基金，指數(shù)基金業(yè)績明顯落后于其他類型基金。

單只基金方面，符合成立超過10年的權(quán)益類基金有204只，其中指數(shù)基金有17只（A/C類分開計(jì)數(shù)，下同）。排名前20名的基金中，有1只指數(shù)型基金，即是排名第19名的申萬菱信滬深300；排名151-190的40只基金中，15只為指數(shù)型基金。

符合成立超過5年的權(quán)益類基金有632只，其中指數(shù)基金有154只。在排名前100名的基金中，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF排名第64名，其余基金均為主動(dòng)型基金。在所有154只指數(shù)型基金中，收益率最高的為易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的143.51%，最低的為博時(shí)自然資源ETF聯(lián)接的-34.72%，業(yè)績分化明顯。

符合成立超過3年的權(quán)益類基金有1682只，其中指數(shù)基金有229只。在排名前100名的基金中，建信中證500排名第57，其余基金均為主動(dòng)型基金。這442只指數(shù)基金業(yè)績分化也明顯，收益率最高達(dá)到134.94%，最低的僅為-2.47%。

對(duì)于成立超過1年的基金，有5只指數(shù)基金業(yè)績名列前50名，其中，華夏滬港通恒生ETF以35.63%排在第24名。

可見，無論是整體業(yè)績還是單只基金，名列前茅的基金主要被主動(dòng)型基金占據(jù)，指數(shù)基金多數(shù)情況下排名中等偏后。

不過，從歷史并不算長、數(shù)量亦不多的QDII基金的業(yè)績來看，其指數(shù)型產(chǎn)品的業(yè)績明顯好于主動(dòng)管理類。以近3年收益率為例，指數(shù)型QDII基金前五名基金中，國泰納斯達(dá)克100收益率最高，達(dá)到79.04%，最低的華安納斯達(dá)克100美元現(xiàn)鈔也有47.62%。而主動(dòng)管理型QDII基金最高收益還不足50%，僅有48.48%。從這個(gè)角度來看，股神的建議并無不妥。

對(duì)此，一位資深QDII基金經(jīng)理表示，由于海外市場處于充分競爭的階段，監(jiān)管也極其嚴(yán)格，因此其Alpha收益（超額收益）非常難做。而國內(nèi)市場還是有Alpha在的，機(jī)構(gòu)投資者還有一些信息優(yōu)勢。所以指數(shù)基金投資在國內(nèi)不適合多數(shù)普通投資者，更適合專業(yè)投資者。

因此，指數(shù)基金和主動(dòng)型基金并沒有絕對(duì)優(yōu)劣之分，適合不同的人群和市場。就指數(shù)型基金而言，它緊跟市場指數(shù)，基本只受整體大盤、板塊行情大的趨勢影響，受個(gè)股或個(gè)券波動(dòng)和基金經(jīng)理投資風(fēng)格影響較少。

如何選擇指數(shù)基金

指數(shù)基金作為一種重要的投資工具已經(jīng)得到了越來越多的認(rèn)同。而目前市場上的指數(shù)基金已達(dá)到400多只，種類繁多、風(fēng)格多樣，投資者應(yīng)如何選擇適合自己的指數(shù)基金?

一是費(fèi)率，包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。指數(shù)基金的投資目的是以低廉的成本來獲取經(jīng)濟(jì)成長的長期回報(bào)，對(duì)于跟蹤標(biāo)的相同、且采用相同策略進(jìn)行投資的指數(shù)基金，費(fèi)率的選擇至關(guān)重要。因此，選擇年度費(fèi)率低廉的基金長期來看就是提高了潛在的收益能力。

二是指數(shù)的投資分析。由于指數(shù)型基金的收益水平與其所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)相類似，因此投資者在選擇指數(shù)型基金之前，必須先對(duì)各個(gè)指數(shù)的投資風(fēng)格和投資價(jià)值進(jìn)行分析，選擇出入場時(shí)機(jī)較佳、適合自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好且具備投資價(jià)值的標(biāo)的指數(shù)。比如，滬深300、中證100、深證100指數(shù)均屬于大盤藍(lán)籌指數(shù)；而中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則屬于中小盤成長指數(shù)。如果當(dāng)前的市場消息利好大盤藍(lán)籌指數(shù)，投資者就可選擇滬深300、中證100或深證100指基進(jìn)行投資；如果當(dāng)前的市場消息利好中小盤成長指數(shù)，投資者就可選擇中證500、創(chuàng)業(yè)板指基進(jìn)行投資。

三是跟蹤誤差較小的指數(shù)基金是優(yōu)選。指數(shù)基金被動(dòng)地跟蹤指數(shù)，跟蹤誤差越小，就代表基金經(jīng)理的管理能力越強(qiáng)，這樣才更符合指數(shù)基金的本質(zhì)。

表1：不同類型基金在不同時(shí)間段的業(yè)績對(duì)比

數(shù)據(jù)日期：截至5月16日