劉鵬飛

摘要：2015年底申通公告借殼上市之后，國內(nèi)五大快遞巨頭競相借殼上市。2916年可謂是快遞企業(yè)上市的元年。不甘示弱的順豐速遞同樣謀求借殼上市，于2017年2月24日正式登陸深交所，并在迅速成為深交所市值第一的上市公司。本文主要對順豐借殼上市的案例進(jìn)行分析研究。

關(guān)鍵詞：順豐速遞；鼎泰新材；借殼上市

一、研究背景及意義

2015年12月2日，申通宣布借殼艾迪西上市，估值169億元。2016年1月15日，圓通速遞宣布借殼大楊創(chuàng)世上市，估值175億元。5月13日，順豐速運(yùn)宣布借殼鼎泰新材上市，估值433億元。7月1日，韻達(dá)貨運(yùn)宣布借殼新海股份上市，估值180億元。至此，四大快遞公司都找到自己的殼公司。

2016年7月28日，證監(jiān)會通過了大楊創(chuàng)世重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)。圓通速遞正式成為中國第一家登陸A股的快遞公司。2016年10月24日，證監(jiān)會通過了艾迪西重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)，申通快遞借殼上市成功。2017年1月18日，韻達(dá)貨運(yùn)在深交所正式掛牌。2017年2月24日，順豐速遞在深交所正式掛牌，開盤一日后市值超越萬科成為深交所市值第一的股票。

快遞企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了瓶頸期，即使是當(dāng)年承諾不上市的順豐也選擇進(jìn)入A股市場。融資對快遞企業(yè)來說是其面臨的巨大問題。傳統(tǒng)的IPO過于緩慢，所以借殼是一個(gè)較快速度融到資金的方法。因此分析快遞企業(yè)借殼上市的動因，了解其帶來的利弊等可以幫助其他企業(yè)是否走借殼上市的道路以及已經(jīng)借殼上市的企業(yè)將來可能面臨的問題。這有助于加強(qiáng)快遞企業(yè)對資本運(yùn)營趨勢的預(yù)測。

二、借殼上市的研究現(xiàn)狀

借殼上市是一家企業(yè)將資產(chǎn)注入一家特定上市公司，通過資產(chǎn)置換、權(quán)益互換等方式取得上市公司一定的控制權(quán)。從而達(dá)到母公司可以通過該上市公司進(jìn)行上市的目的。學(xué)術(shù)界關(guān)于借殼上市的研究主要集中在借殼上市的動因分析、“殼資源”的價(jià)值研究以及借殼上市的績效研究。

張道宏、胡海青（20021通過建立一套“殼”資源的指標(biāo)評價(jià)體系對“殼”資源進(jìn)行分類。他們認(rèn)為有效率地利用上市公司的“殼”資源可以有效地配置社會的經(jīng)濟(jì)資源，快速發(fā)展社會經(jīng)濟(jì)，對整個(gè)社會的財(cái)富提高具有重大的幫助。除此之外，國內(nèi)學(xué)者也從借殼公司，殼公司以及外部因素等各個(gè)方面對借殼上市這一行為的動因進(jìn)行研究分析。

而對于借殼上市的績效研究，國內(nèi)學(xué)者主要通過各個(gè)借殼上市的案例進(jìn)行分析。不同學(xué)者從不同行業(yè)不同時(shí)間點(diǎn)著手選取相應(yīng)的案例進(jìn)行案例研究。

三、順豐速遞借殼上市案例分析

1.順豐速遞

順豐速遞國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)提供商，不僅為客戶提供全方位的物流服務(wù)，也提供包括金融服務(wù)和信息服務(wù)等在內(nèi)的一體化供應(yīng)鏈解決方案。

在快遞行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的背景下，具備規(guī)模優(yōu)勢、專業(yè)服務(wù)能力的行業(yè)龍頭地位將更加突出，順豐速遞作為國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流服務(wù)商迎來難得的發(fā)展機(jī)遇。為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，順豐控股擬通過本次交易取得A股資本市場運(yùn)作平臺，未來可積極運(yùn)用A股資本市場平臺實(shí)現(xiàn)融資、并購整合功能，為順豐控股長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

2.鼎泰新材

鼎泰新材的主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售稀土合金鍍層鋼絲、鋼絞線等金屬制品。近年來，我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩。我國制造業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。出口下降等壓力。本土制造業(yè)去庫存壓力增大。鑒于這些因素，鼎泰新材2013至2015年的凈利潤整體呈下滑趨勢，未來盈利性不容樂觀。

3.借殼過程

鼎泰新材于2016年5月23日發(fā)布公告，將其全部資產(chǎn)和負(fù)債與順豐控股100%股權(quán)進(jìn)行置換。

本次交易中鼎泰新材置出資產(chǎn)作價(jià)8億元，置入資產(chǎn)初步作價(jià)433億元，兩者差額425億元。置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分由鼎泰新材以發(fā)行股份的方式向順豐控股股東處購買。本次發(fā)行價(jià)格為10.76元/股，鼎泰新材發(fā)行股份數(shù)量為394981.41萬股。本次借殼完成后，通過借殼產(chǎn)生的配套融資投資者以及順豐控股的原股東和鼎泰新材原股東共同控制上市公司。

四、順豐速遞借殼上市的啟示

首先，順豐速遞借殼上市主要受到同行業(yè)的圓通、申通快遞的應(yīng)先。快遞行業(yè)雖然增長較快，但是利潤率下滑導(dǎo)致其遇到瓶頸期?？焖偃谫Y是快遞企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略中非常重要的一個(gè)方面。通過融資，順豐速遞可以更快地完善其自動化、智能化的運(yùn)輸設(shè)備以及超級地面平臺信息系統(tǒng)地建設(shè)，從而保持優(yōu)于行業(yè)其他企業(yè)的競爭力。

其次，借殼上市雖然沒有直接IPO融資量大。但是更快地速度是的借殼上市對于急需資金的企業(yè)來說是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。順豐速遞通過借殼上市不僅保證了戰(zhàn)略布局的需要，又?jǐn)[脫了家族企業(yè)制度，使產(chǎn)權(quán)制度更加清晰。為企業(yè)未來融資、經(jīng)營等方面拓寬了道路。

最后，順豐速遞通過借殼上市增加了其自身的知名度。從2016年5月至2017年2月，短短數(shù)十月順豐一舉成為了深市市值最高的上市公司。這表明市場看好順豐速遞的未來，這對企業(yè)未來的發(fā)展是有益的。企業(yè)上市之后業(yè)務(wù)層面也會更加開闊，在制定自身經(jīng)營戰(zhàn)略時(shí)也更加全面和精確。