淼言

從今年年初吐露上市心聲，到10月借殼鼎泰新材成功登陸資本市場，短短數(shù)月，順豐這架產(chǎn)業(yè)巨頭插上了資本的翅膀。而對于紛紛逐鹿資本市場的快遞行業(yè)來說，順豐的上市將具有重要的標(biāo)桿作用。

169億元借殼——2015年12月2日，艾迪西發(fā)布公告披露了與申通洽談借殼一事。借殼——2016年2月28日，韻達(dá)宣布與復(fù)星集團(tuán)、中國平安、招商銀行、東方富海、云暉投資等金融與投資機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

赴美上市——2016年9月30日，中通正式在美國遞交招股說明書，計(jì)劃募集15億美元，約合人民幣100.5億元遠(yuǎn)超國內(nèi)上市的三家“通達(dá)”企業(yè)。

天天快遞計(jì)劃在2016～2017兩年內(nèi)上市……

不是所有的行業(yè)，都值得如此關(guān)注。

早年，順豐掌門人王衛(wèi)曾表示：“上市無非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)將變成一個賺錢機(jī)器，每天股價的變動都牽動企業(yè)的神經(jīng)，對企業(yè)管理層的管理極為不利?！?/p>

然而如今，順豐食言了。2016年10月11日，鼎泰新材重大資產(chǎn)重組獲有條件通過，意味著物流巨頭順豐夢圓借殼上市。繼圓通借殼大楊創(chuàng)世獲批后，順豐將通過募集80億配套資金，資本大戰(zhàn)正式開干。

隱匿在無數(shù)“剁手黨”背后的中國物流業(yè)，是一個瘋狂而慘烈的行業(yè)。這個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史、電子商務(wù)發(fā)展史，未來，也將在中國企業(yè)并購重組浪潮里完成它的生死涅槃。

借殼不是結(jié)束，而是一個新的開始。這場吞并和被吞并的資本大戲，才剛剛啟幕。

從2016年2月18日順豐吐露上市心聲，到2016年5月23日鼎泰新材發(fā)布重組預(yù)案，到2016年10月11日順豐成功登陸資本市場，短短數(shù)月，順豐這架產(chǎn)業(yè)巨頭插上了資本的翅膀。而對于紛紛逐鹿資本市場的快遞行業(yè)來說，順豐的上市將具有重要的標(biāo)桿作用。

如果說之前大家對戰(zhàn)的武器是倉儲、物流、加盟、電商、IT，那么未來大家的“彈藥庫”里將增加定增、并購、質(zhì)押、EB等多種“資本武器”，傳統(tǒng)物流業(yè)的七雄爭霸，正式進(jìn)入“產(chǎn)業(yè)+資本”立體火并模式。

生死時速

鼎泰新材擬置出原上市公司全部資產(chǎn)及負(fù)債（對價8億）與順豐控股100%股權(quán)（對價433億）的等值股份進(jìn)行置換。425億差額部分來自向順豐股東發(fā)行股份購買資產(chǎn)，發(fā)行價為10 76元，發(fā)行數(shù)量39.50億股。

同時，鼎泰新材擬向不超過10名特定對象定增募資80億（發(fā)行價不低于11.03元，發(fā)行數(shù)量不超過7.25億股）。主要用于航材購置及飛行支持、冷鏈運(yùn)輸、信息服務(wù)平臺及物流信息技術(shù)研發(fā)、中轉(zhuǎn)場建設(shè)等項(xiàng)目。

交易完成后，公司控股股東將變更為明德控股，實(shí)際控制人將變更為王衛(wèi)，持股比例為55.04%。

此次借殼方案亮點(diǎn)：

一是方案幾經(jīng)調(diào)整，逐漸剝離金融業(yè)務(wù)，規(guī)避“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”。但調(diào)整又不構(gòu)成對此次重組方案的重大調(diào)整，最終重大重組有條件通過。順豐先后將旗下的金融資產(chǎn)剝離后借殼上市。

2016年7月26日，順豐控股將其直接或間接持有的合豐小貸100%股權(quán)、樂豐保理100%股權(quán)和順誠融資租賃100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給明德控股或其指定的除順豐控股及其子公司之外的第三方。轉(zhuǎn)讓對價7.16億。

2016年9月27日，計(jì)劃置入鼎泰新材的順豐控股，將向控股股東明德控股轉(zhuǎn)讓其持有的深圳中順易金融服務(wù)有限公司31.80%股權(quán)及深圳市物流產(chǎn)業(yè)共贏基金股份有限公司10%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓對價分別為2843.1萬元、89.8萬元。

二是唯快不破。順豐此次借殼，迅雷不及掩耳盜鈴。在深交出問詢函后，順豐僅用5天就完成回復(fù)。就整個上市過程而言，順豐借殼方案獲得有條件通過，僅用時141天。如果回顧整個過程，你會發(fā)現(xiàn)順豐非?！爸薄薄権S借殼加速、提速，很有可能是因?yàn)轫権S受到圓通借殼“大楊創(chuàng)世”的刺激，不甘落后。

三是業(yè)績承諾恐催生新”四大”。在此次方案中，順豐承諾到2018年實(shí)現(xiàn)利潤34.8億元人民幣，這個數(shù)字是2015年16.2億元的兩倍多，如果能夠順利實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，也意味著順豐的營業(yè)收入將在2018年出現(xiàn)大幅上漲，同時身處當(dāng)下方興未艾的中國電子商務(wù)市場，我們可以大膽想象順豐超過美國郵政、日本郵政、日本雅瑪多和日本佐川急便的美好前景。所以，上市只是開始，不能松懈，順豐上市之后的表現(xiàn)才是真正決定其能否成為新“四大”的關(guān)鍵，而這業(yè)績承諾無疑對順豐起了“督促”作用，時刻提醒其關(guān)心業(yè)績表現(xiàn)。

四是新富豪誕生。此次交易方案，順豐的作價為433億元，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)及其夫人的控股比例約為75.4%，交易完成后，王衛(wèi)及其夫人的身價很有可能超過1500億元。對比2015福布斯中國400富豪榜，王健林、馬云、馬化騰分別以1905億元、13843億元、1117.6億元位列前三。換言之，王衛(wèi)很大程度上將成為繼王健林、馬云之后的中國第三大富豪。同時，順豐還有兩家高層員工持股平臺公司，兩家公司考慮配套融資因素后持股比例分別為7.99%和0.06%，平臺上的持股高層也有望躋身富豪行列。

順豐借殼僅用了141天，快于圓通的162天。在眼下的快遞行業(yè)，誰上市速度慢，誰就有可能被人吃掉，資本之路奪命狂奔，誰都不敢懈怠。資本市場的舉動都不是一蹴而就的，順豐在借殼上市之前，就有過一系列資本運(yùn)作，自2008年8月成立后，盡管有代持的原因存在，但順豐一直由王衛(wèi)實(shí)際控制。

2013年9月，公司以增資方式引入嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)及古玉秋創(chuàng)四個戰(zhàn)略投資者。

2015年12月，順豐以增資方式又引入順達(dá)豐潤和順信豐合兩個員工持股計(jì)劃，使得員工持在總股本的占比達(dá)到10%。深圳前海自貿(mào)區(qū)成立后，順豐在前海自貿(mào)區(qū)成立了順豐控股、順豐控股發(fā)起人之一——深圳明德控股發(fā)展有限公司，是2015年12月成立的。

殘酷游戲

作為國內(nèi)快遞行業(yè)的標(biāo)桿，順豐以“直營模式+自有機(jī)隊(duì)+信息技術(shù)”三枚重炮稱雄市場。

2015年順豐控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入473.08億元，同比增長23.7%，公司快遞相關(guān)收入占行業(yè)總收入的16.5%；實(shí)現(xiàn)快遞票數(shù)19.69億票，同比增長22.3%。2016年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.22億元，快遞票數(shù)5.32億票。

目前，順豐的業(yè)務(wù)板塊已相當(dāng)豐富，涵蓋了快遞、倉配、冷運(yùn)、供應(yīng)鏈、重貨運(yùn)輸及金融等業(yè)務(wù)，此次順豐上市，將為順豐的開疆辟土提供充足的彈藥。同時，其定增用途，中間也暗含著未來的布局和戰(zhàn)略，相信各家快遞公司都會仔細(xì)分析。

一是布局航空運(yùn)輸。此次定增募資主要用于航材購置及飛行支持、冷鏈運(yùn)輸、信息服務(wù)平臺及物流信息技術(shù)研發(fā)、中轉(zhuǎn)場建設(shè)等項(xiàng)目，順豐依靠對航空機(jī)隊(duì)、機(jī)場以及冷鏈等高端業(yè)務(wù)的布局，形成行業(yè)壁壘，豐富快遞渠道，力圖甩開國內(nèi)其它競爭對手。

二是提升全球化網(wǎng)絡(luò)水平和IT技術(shù)。目前與國際快遞企業(yè)相比，順豐的這兩項(xiàng)都不占優(yōu)勢，而這兩項(xiàng)正是快遞企業(yè)最核心的競爭資源。同時，想在國際市場上與盤踞多年的國際快遞巨頭“搶食”，無異于與虎謀皮。相比半世紀(jì)之前的市場空缺期，現(xiàn)在市場準(zhǔn)入成本更高了，基本運(yùn)作和后續(xù)投入需要大量資金來支撐。如果說擺在順豐面前的這些是難題的話，上市無疑為其提供了一劑良方。

從美國、德國等快遞發(fā)展成熟的國家來看，自有貨運(yùn)機(jī)隊(duì)是快遞企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，全球前三大快遞公司，UPS、FedEx、DHL的貨運(yùn)機(jī)隊(duì)規(guī)模分別為649架（其中自有237架，租用412架）、648架和420架。

快遞行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展期，初步測算，未來5年，行業(yè)復(fù)合增速在23%。行業(yè)格局方面，以美國為例，美國國內(nèi)快遞市場從1960年以來就呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，CR4持續(xù)保持在95%以上。2015年，F(xiàn)edEx和UPS在美國快遞市場的市占率為45.2%和29.8%，集中度相當(dāng)高。

相對而言，中國目前行業(yè)內(nèi)前四大快遞企業(yè)圓通、申通、順豐以及EMS市占率總和仍未達(dá)到60%，隨著幾家快遞龍頭企業(yè)紛紛通過借殼等方式登錄資本市場，憑借募集融資、獲取授信等資金優(yōu)勢進(jìn)一步提升競爭力，擴(kuò)充市場份額，未來行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升將是大勢所趨。

五霸角逐

有人的地方，就有江湖；有江湖的地方，就有血拼。

快遞業(yè)，如果說以往是幾大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)軍的海陸空運(yùn)力對壘（天網(wǎng)、地網(wǎng)、信息網(wǎng)），那么如今大家已經(jīng)全面升級，插上資本翅膀進(jìn)入核武時代，大舉火并。要么吃掉別人，要么被人吃掉，沒有第三種選擇，誰先獲得大筆融資，誰勝出。

如果仔細(xì)想想，中國國土版圖巨大，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其自身的邏輯，這種邏輯綜合了疆土版圖、南北地域、國民性格、產(chǎn)業(yè)邏輯等等方面，任何一個產(chǎn)業(yè)的進(jìn)化史，都暗藏著戰(zhàn)國七雄、三國演義、民國軍閥混戰(zhàn)、國共內(nèi)戰(zhàn)的故事影子——有時候，一個現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的進(jìn)化史，比武俠小說的戲碼更好看。

上市之后，快遞企業(yè)之間的價格戰(zhàn)會更加激烈，小企業(yè)會生存更難。接下來就會有大的企業(yè)兼并小企業(yè)，帶來行業(yè)重組等。

在快遞行業(yè)，對于爭霸快遞江湖數(shù)年之久的“通達(dá)系”（申通、圓通、中通、韻達(dá)）來說，IPO也許會遲到，但絕不會缺席，其中，圓通領(lǐng)跑上市潮流，韻達(dá)、申通也或?qū)⒃谀陜?nèi)完成借殼，中通赴美上市也有了最近進(jìn)展。

除此之外，百世也有動作，加上此次的順豐上市——至此，國內(nèi)市場占有率排名靠前的幾大民營快遞企業(yè)都在積極向搶灘資本市場。

一場行業(yè)的嶄新變革正在開啟，由粗放式向精細(xì)化、由蠻荒式向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，誰將在日后的資本市場棋高一著，吃瓜群眾們翹首以待。

下面就具體來表一表各家的資本運(yùn)作之路：

圓通175億借殼“大楊創(chuàng)世”——2016年7月28日，圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世上市通過獲得證監(jiān)會通過，創(chuàng)造了中國快遞業(yè)的歷史，回顧整個圓通借殼上市歷程，只有短短的4個月。方案中，大楊創(chuàng)世擬以12.34億元向蛟龍集團(tuán)和云鋒新創(chuàng)出售其全部資產(chǎn)，擬通過向圓通速遞全體股東非公開發(fā)行A股股份，作價175億，元購買圓通速遞100%的股權(quán)。

申通169億元借殼“艾迪西”——2015年12月2日，艾迪西發(fā)布公告披露了與申通洽談借殼一事。

韻達(dá)貨運(yùn)借殼“新海股份”——2016年2月28日，韻達(dá)宣布與復(fù)星集團(tuán)、中國平安、招商銀行、東方富海、云暉投資等金融與投資機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

中通赴美上市——2016年9月30日，中通正式在美國遞交招股說明書，計(jì)劃募集15億美元，約合人民幣100.5億元遠(yuǎn)超國內(nèi)上市的三家“通達(dá)”企業(yè)。

天天快遞計(jì)劃在2016～2017兩年內(nèi)上市。

百世匯通近期完成了第六輪融資，融資規(guī)模高達(dá)7億美元。

快遞市場一直像龍卷風(fēng)般向上飚升，卷起的體量越來越大，輸血需求也越來越大。目前“三通一達(dá)”通過網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢占據(jù)市場，但同時快遞企業(yè)為了爭搶客戶開打價格戰(zhàn)，最終導(dǎo)致多數(shù)快遞企業(yè)進(jìn)入微利、無利甚至虧損狀態(tài)。對于這些快遞公司來說，盡快通過上市獲取資金，打開融資渠道，拓展行業(yè)市場，是當(dāng)下最迫切的需求。

考慮到國際快遞業(yè)的發(fā)展和集中度，目前國內(nèi)的快遞行業(yè)，一定會走上并購重組整合、激烈廝殺的路線。大膽預(yù)判一下，隨著中國快遞行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，其行業(yè)集中度將會迎來一次顯著的提升，最終也將會形成高度集中的寡頭壟斷格局，市場將會留下3～4家大型快遞公司。

巨頭產(chǎn)業(yè)鏈

2016年，是各家快遞巨頭補(bǔ)充“資本彈藥”的關(guān)鍵一年，補(bǔ)充完成后，馬上千仗。具體怎么干法？我們來看看快遞產(chǎn)業(yè)鏈的格局：

國內(nèi)快遞市場按快遞活動屬性來分，大致可以分為電商快遞市場（B2C、C2C）和商務(wù)快遞市場（B2B）。商務(wù)快遞（B2B）屬于快遞行業(yè)高端細(xì)分市場，主要由順豐控股、EMS兩家把持。

在低端市場（C2C），上游電商強(qiáng)勢壓價——盡管快遞行業(yè)CR8一直保持在80%左右，但是CR4卻從2009年的77%下降至2014年的50%，行業(yè)龍頭競爭激烈，二、三梯隊(duì)后勁十足。激烈的內(nèi)部競爭加之受上游電商的強(qiáng)勢壓價，行業(yè)利潤空間遭受擠壓。

中端市場（B2C），B2C電商建立自營快遞——B2C電商自營浪潮起始于亞馬遜，各大B2C都在這塊“痛點(diǎn)”上下功夫，比如：京東、蘇寧、易迅等。電商自營物流由于相對于第三方快遞公司在倉儲、信息、資金等方面具有天然優(yōu)勢，因而能夠獲得超速發(fā)展，并且能夠提供更快時效、更高質(zhì)量的快遞服務(wù)。

高端市場（B2B），國際巨頭虎視眈眈——四大國際快遞巨頭目前占據(jù)中國國際快遞市場75%的份額，誰都知道中國快遞業(yè)是塊肥肉，F(xiàn)edEx、UPS、嘉里大通、雅瑪多和歐西愛斯等都不會手軟。

快遞行業(yè)“戰(zhàn)國”時代已經(jīng)來臨。走過2016，各家快遞巨頭將如何運(yùn)用手頭資本，又將如何在產(chǎn)業(yè)鏈上千仗，是接下來的重點(diǎn)大戲，我們來分析下大家有可能在哪些領(lǐng)域大舉并購、大打出手：

一是上游智能裝備?？爝f產(chǎn)業(yè)鏈上游為快遞企業(yè)提供轉(zhuǎn)型升級所需的智能設(shè)備，包括智能倉儲設(shè)備、運(yùn)輸工具和末端配送設(shè)備，尤其是集成化系統(tǒng)供應(yīng)商，將受益于快遞行業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的需求紅利。

二是生態(tài)圈建設(shè)。目前，國內(nèi)已然有了不同樣式的商業(yè)生態(tài)圈，菜鳥+通達(dá)系式的，順豐+央企財團(tuán)式的，開始了產(chǎn)業(yè)資本彈藥的比拼，對于快遞企業(yè)來說，要想在全新的競賽場地脫穎而出，需要使出渾身解數(shù)。

三是快遞電動化?？爝f車電動化趨勢將按照如下路徑演化：微卡/客——輕卡/客——三輪/摩托——中重卡，預(yù)計(jì)未來5年四輪電動快遞車將迎來爆發(fā)增長。

四是智能快遞柜。各大快遞公司除了面臨持續(xù)擴(kuò)大的人員配置缺口，人力成本也將持續(xù)水漲船高?；诖?，快遞產(chǎn)業(yè)鏈最后一公里變革已經(jīng)勢在必行?？爝f行業(yè)最后一公里配送主要涵蓋無人機(jī)、眾包及智能快遞柜三種模式。在國外，智能快遞柜模式，基于物聯(lián)網(wǎng)，能識別、暫存、監(jiān)控和管理快件已有10多年歷史，從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，智能快遞柜進(jìn)社區(qū)將成為趨勢。

五是眾包物流。原本需要職業(yè)快遞員配送工作轉(zhuǎn)交普通人完成，眾包配送員可在眾包平臺上搶單（類似滴滴與Uber），完成配送獲得收益。

2016年，是中國快遞業(yè)資本大戰(zhàn)的元年，身在這個時代的我們是幸運(yùn)的，你將目睹一次完整的“產(chǎn)業(yè)+資本”立體式的產(chǎn)業(yè)大戰(zhàn)，不僅快遞行業(yè)的人需要關(guān)注，甚至每一個行業(yè)的人都應(yīng)該仔細(xì)剖析其未來打法。

以日本快遞業(yè)為例，鼎盛時期有153家企業(yè)亂戰(zhàn)，最終在慘烈的兼并重組過后，只剩下20多家，并最終形成三大快遞公司（雅瑪多、佐川急便、日本郵政集團(tuán)）寡頭壟斷的格局。

如何將多種資本運(yùn)作手段有機(jī)組合，在產(chǎn)業(yè)鏈上將競爭對手吃掉，這將是動人心魄的故事。