高方方

從中長(zhǎng)期的投資角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)4月調(diào)整后的A股，無(wú)論是從估值還是波動(dòng)率角度來(lái)看，都是配置性價(jià)比較高的投資品種。

轉(zhuǎn)眼間，A股已經(jīng)步入到了5月走勢(shì)，5月份以來(lái)，資金流動(dòng)性一直處于偏緊的狀態(tài)。

有機(jī)構(gòu)分析表示，在操作方面需要特別謹(jǐn)慎，震蕩的市場(chǎng)行情是做短線的絕佳機(jī)會(huì)，因此，可以關(guān)注雄安新區(qū)、“一帶一路”、環(huán)保等強(qiáng)勢(shì)個(gè)股機(jī)會(huì)；另一方面，現(xiàn)在股指處于相對(duì)低位，風(fēng)險(xiǎn)也在逐步釋放，因此，也可以關(guān)注之前強(qiáng)勢(shì)板塊回調(diào)的個(gè)股，逢低吸納，操作上注意控制整體倉(cāng)位，切勿盲目追高。

另有分析表示，短期基本面和資金面并不支持指數(shù)出現(xiàn)全面上漲，操作上建議投資者短期以輕指數(shù)重個(gè)股為主，在控制倉(cāng)位的前提下參與中小盤(pán)績(jī)優(yōu)股的超跌反彈行情。

對(duì)于熱點(diǎn)板塊，有機(jī)構(gòu)分析表示，金融嚴(yán)監(jiān)管及流動(dòng)性緊張導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。雄安新區(qū)及次新股是市場(chǎng)最活躍的兩大板塊，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的虹吸效應(yīng)，且兩者走勢(shì)并不同步，經(jīng)常玩蹺蹺板。市場(chǎng)熱點(diǎn)稀缺，使得大盤(pán)難有起色，繼續(xù)探底，但盤(pán)中護(hù)盤(pán)力量尚存，深跌概率并不大。

短期盤(pán)整看好中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)

4月最后一周，市場(chǎng)繼續(xù)受到金融降杠桿一系列監(jiān)管要求的影響，短期資金利率上行。中歐基金認(rèn)為，金融監(jiān)管加強(qiáng)與主動(dòng)去杠桿是這波市場(chǎng)調(diào)整的主因，而二、三季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)較大的分歧與不確定性，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入中期休整。

隨著A股市場(chǎng)進(jìn)入一季報(bào)發(fā)布集中期，企業(yè)盈利及估值合理性將是近期市場(chǎng)的關(guān)注重心。對(duì)此，中歐基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)較為明顯。但值得注意的是，優(yōu)質(zhì)上市公司的年報(bào)與一季報(bào)已經(jīng)公布，其中食品飲料、家電等長(zhǎng)期價(jià)值股出現(xiàn)了階段性見(jiàn)頂跡象。而市場(chǎng)對(duì)二、三季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)較大分歧與不確定性，加之6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息與資金大考的時(shí)間窗口臨近，近期市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入中期休整。總體而言，中期調(diào)整大概率是為下半年股指上升創(chuàng)造空間。投資者可以關(guān)注今年上半年表現(xiàn)一般，而下半年會(huì)有預(yù)期改善的行業(yè)，比如醫(yī)藥、旅游等。

廣發(fā)基金指出，金融去杠桿、防范風(fēng)險(xiǎn)可能是二季度的政策主基調(diào)，市場(chǎng)短期可能處于盤(pán)整期。日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，傳遞了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作的重要信號(hào)。會(huì)議傳達(dá)了“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，采取一系列措施加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定”的信號(hào)。從中長(zhǎng)期的投資角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)4月調(diào)整后的A股，無(wú)論是從估值還是波動(dòng)率角度來(lái)看，都是配置性價(jià)比較高的投資品種。隨著近幾年去產(chǎn)能的推進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，部分行業(yè)產(chǎn)能出清比較徹底，行業(yè)集中度上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)，在中周期—朱格拉周期的驅(qū)動(dòng)下企業(yè)盈利有望持續(xù)復(fù)蘇。因此，針對(duì)投資期限在一年以上的投資者，仍推薦A股作為其資產(chǎn)配置中的主要關(guān)注資產(chǎn)。

關(guān)注價(jià)值藍(lán)籌及消費(fèi)電子行業(yè)

華潤(rùn)元大基金經(jīng)理袁華濤日前表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前還在延續(xù)去年震蕩分化走勢(shì)，價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)股。二季度指數(shù)向下有底，風(fēng)險(xiǎn)基本可控，市場(chǎng)大格局還是維持震蕩向上、中樞逐漸抬升的走勢(shì)，二季度看好消費(fèi)電子行業(yè)。

今年以來(lái)，A股價(jià)值龍頭股表現(xiàn)較好，邏輯實(shí)質(zhì)是價(jià)值重估，龍頭股在產(chǎn)業(yè)集中的過(guò)程中受益?？偭可希?jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增速下降，而短期見(jiàn)底回升。在結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)升級(jí)、政府支出下降，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，資本市場(chǎng)的制度改革亦推動(dòng)龍頭企業(yè)價(jià)值重估。

在未來(lái)的配置上，看好產(chǎn)業(yè)集中度有望顯著提升的行業(yè)龍頭、盈利能力顯著較高的公司，特別是在消費(fèi)升級(jí)的大主線下，看好消費(fèi)電子行業(yè)，其中，智能手機(jī)終端在以蘋(píng)果為首的創(chuàng)新帶動(dòng)下功能全面、性能升級(jí)，將引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)；另外，電子消費(fèi)升級(jí)的理念正滲透到汽車(chē)、家居、可穿戴設(shè)備等等更多終端，發(fā)展前景廣闊。目前電子龍頭股估值較低，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，雖然一季度是行業(yè)淡季，但從一季報(bào)來(lái)看，增速大于50%的公司較多，消費(fèi)電子已經(jīng)迎來(lái)投資機(jī)遇。

剛剛過(guò)去的4月份，A股市場(chǎng)震蕩不休。南方基金李振興指出，4月初國(guó)家大力推動(dòng)的雄安規(guī)劃超出市場(chǎng)預(yù)期，相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)增加。從短期來(lái)看，宏觀層面的不確定性主要來(lái)自于兩點(diǎn)，一是房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)如果下滑將造成對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期下行壓力；二是包括朝鮮問(wèn)題在內(nèi)的地緣政治及外交問(wèn)題?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外貿(mào)易的核心風(fēng)險(xiǎn)正在緩解，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球貨幣寬松的大環(huán)境將繼續(xù)延續(xù)，而中國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)增速最快的國(guó)家之一，股票市場(chǎng)、尤其是價(jià)值藍(lán)籌股在當(dāng)前估值水平下仍具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)和投資吸引力。不建議對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)和行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格進(jìn)行過(guò)多判斷，目標(biāo)是尋找到市場(chǎng)上性價(jià)比最高、獲取絕對(duì)收益概率最大的標(biāo)的進(jìn)行配置、跟蹤和調(diào)整。

5月債市絕對(duì)收益率具配置價(jià)值

對(duì)于近期的債券市場(chǎng)，由于利率債收益率突破前期高點(diǎn)，信用債估值也大幅上行。金元順安基金認(rèn)為，5月債市絕對(duì)收益率具有配置價(jià)值，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待監(jiān)管政策逐步落實(shí)效果及經(jīng)濟(jì)基本面給予更多信號(hào)。受上、中游和新興制造業(yè)，以及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈提振，一季度和3月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁超出市場(chǎng)預(yù)期。目前房地產(chǎn)銷(xiāo)售可能有所回落，但短期內(nèi)難以看到房地產(chǎn)投資顯著下行。因此，二季度經(jīng)濟(jì)基本面短期企穩(wěn)概率較大，但長(zhǎng)期來(lái)看仍然面臨下行壓力。

從市場(chǎng)因素來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期回落的預(yù)期暫時(shí)落空，良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)局面將為抑制金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)更大的空間。