高方方

從中長期的投資角度來看，經(jīng)過4月調(diào)整后的A股，無論是從估值還是波動率角度來看，都是配置性價比較高的投資品種。

轉(zhuǎn)眼間，A股已經(jīng)步入到了5月走勢，5月份以來，資金流動性一直處于偏緊的狀態(tài)。

有機構(gòu)分析表示，在操作方面需要特別謹(jǐn)慎，震蕩的市場行情是做短線的絕佳機會，因此，可以關(guān)注雄安新區(qū)、“一帶一路”、環(huán)保等強勢個股機會；另一方面，現(xiàn)在股指處于相對低位，風(fēng)險也在逐步釋放，因此，也可以關(guān)注之前強勢板塊回調(diào)的個股，逢低吸納，操作上注意控制整體倉位，切勿盲目追高。

另有分析表示，短期基本面和資金面并不支持指數(shù)出現(xiàn)全面上漲，操作上建議投資者短期以輕指數(shù)重個股為主，在控制倉位的前提下參與中小盤績優(yōu)股的超跌反彈行情。

對于熱點板塊，有機構(gòu)分析表示，金融嚴(yán)監(jiān)管及流動性緊張導(dǎo)致市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。雄安新區(qū)及次新股是市場最活躍的兩大板塊，對市場產(chǎn)生明顯的虹吸效應(yīng)，且兩者走勢并不同步，經(jīng)常玩蹺蹺板。市場熱點稀缺，使得大盤難有起色，繼續(xù)探底，但盤中護(hù)盤力量尚存，深跌概率并不大。

短期盤整看好中長期機會

4月最后一周，市場繼續(xù)受到金融降杠桿一系列監(jiān)管要求的影響，短期資金利率上行。中歐基金認(rèn)為，金融監(jiān)管加強與主動去杠桿是這波市場調(diào)整的主因，而二、三季度的經(jīng)濟預(yù)期會出現(xiàn)較大的分歧與不確定性，市場或?qū)⑦M(jìn)入中期休整。

隨著A股市場進(jìn)入一季報發(fā)布集中期，企業(yè)盈利及估值合理性將是近期市場的關(guān)注重心。對此，中歐基金認(rèn)為，近期市場結(jié)構(gòu)性機會可能會較為明顯。但值得注意的是，優(yōu)質(zhì)上市公司的年報與一季報已經(jīng)公布，其中食品飲料、家電等長期價值股出現(xiàn)了階段性見頂跡象。而市場對二、三季度的經(jīng)濟預(yù)期可能會出現(xiàn)較大分歧與不確定性，加之6月份美聯(lián)儲加息與資金大考的時間窗口臨近，近期市場或?qū)⑦M(jìn)入中期休整。總體而言，中期調(diào)整大概率是為下半年股指上升創(chuàng)造空間。投資者可以關(guān)注今年上半年表現(xiàn)一般，而下半年會有預(yù)期改善的行業(yè)，比如醫(yī)藥、旅游等。

廣發(fā)基金指出，金融去杠桿、防范風(fēng)險可能是二季度的政策主基調(diào)，市場短期可能處于盤整期。日前召開的中共中央政治局會議，傳遞了當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作的重要信號。會議傳達(dá)了“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，采取一系列措施加強金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定”的信號。從中長期的投資角度來看，經(jīng)過4月調(diào)整后的A股，無論是從估值還是波動率角度來看，都是配置性價比較高的投資品種。隨著近幾年去產(chǎn)能的推進(jìn)以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，部分行業(yè)產(chǎn)能出清比較徹底，行業(yè)集中度上升，行業(yè)競爭格局好轉(zhuǎn)，在中周期—朱格拉周期的驅(qū)動下企業(yè)盈利有望持續(xù)復(fù)蘇。因此，針對投資期限在一年以上的投資者，仍推薦A股作為其資產(chǎn)配置中的主要關(guān)注資產(chǎn)。

關(guān)注價值藍(lán)籌及消費電子行業(yè)

華潤元大基金經(jīng)理袁華濤日前表示，A股市場當(dāng)前還在延續(xù)去年震蕩分化走勢，價值股表現(xiàn)優(yōu)于成長股。二季度指數(shù)向下有底，風(fēng)險基本可控，市場大格局還是維持震蕩向上、中樞逐漸抬升的走勢，二季度看好消費電子行業(yè)。

今年以來，A股價值龍頭股表現(xiàn)較好，邏輯實質(zhì)是價值重估，龍頭股在產(chǎn)業(yè)集中的過程中受益?？偭可?，經(jīng)濟長期增速下降，而短期見底回升。在結(jié)構(gòu)上，消費升級、政府支出下降，經(jīng)濟下行風(fēng)險顯著收斂，資本市場的制度改革亦推動龍頭企業(yè)價值重估。

在未來的配置上，看好產(chǎn)業(yè)集中度有望顯著提升的行業(yè)龍頭、盈利能力顯著較高的公司，特別是在消費升級的大主線下，看好消費電子行業(yè)，其中，智能手機終端在以蘋果為首的創(chuàng)新帶動下功能全面、性能升級，將引導(dǎo)消費升級；另外，電子消費升級的理念正滲透到汽車、家居、可穿戴設(shè)備等等更多終端，發(fā)展前景廣闊。目前電子龍頭股估值較低，業(yè)績增速較高，雖然一季度是行業(yè)淡季，但從一季報來看，增速大于50%的公司較多，消費電子已經(jīng)迎來投資機遇。

剛剛過去的4月份，A股市場震蕩不休。南方基金李振興指出，4月初國家大力推動的雄安規(guī)劃超出市場預(yù)期，相關(guān)個股的表現(xiàn)或?qū)⒁l(fā)市場情緒波動增加。從短期來看，宏觀層面的不確定性主要來自于兩點，一是房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)如果下滑將造成對經(jīng)濟的短期下行壓力；二是包括朝鮮問題在內(nèi)的地緣政治及外交問題?？傮w來說，國內(nèi)經(jīng)濟、對外貿(mào)易的核心風(fēng)險正在緩解，從中長期來看，全球貨幣寬松的大環(huán)境將繼續(xù)延續(xù)，而中國作為全球經(jīng)濟增速最快的國家之一，股票市場、尤其是價值藍(lán)籌股在當(dāng)前估值水平下仍具有明顯的比較優(yōu)勢和投資吸引力。不建議對未來的市場走勢和行業(yè)輪動風(fēng)格進(jìn)行過多判斷，目標(biāo)是尋找到市場上性價比最高、獲取絕對收益概率最大的標(biāo)的進(jìn)行配置、跟蹤和調(diào)整。

5月債市絕對收益率具配置價值

對于近期的債券市場，由于利率債收益率突破前期高點，信用債估值也大幅上行。金元順安基金認(rèn)為，5月債市絕對收益率具有配置價值，但趨勢性機會仍需等待監(jiān)管政策逐步落實效果及經(jīng)濟基本面給予更多信號。受上、中游和新興制造業(yè)，以及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈提振，一季度和3月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁超出市場預(yù)期。目前房地產(chǎn)銷售可能有所回落，但短期內(nèi)難以看到房地產(chǎn)投資顯著下行。因此，二季度經(jīng)濟基本面短期企穩(wěn)概率較大，但長期來看仍然面臨下行壓力。

從市場因素來看，市場對于經(jīng)濟短期回落的預(yù)期暫時落空，良好的實體經(jīng)濟局面將為抑制金融風(fēng)險帶來更大的空間。